文/陳九霖 葛洲壩集團(tuán)國(guó)際工程有限公司副總經(jīng)理

最近，國(guó)內(nèi)兩位知名企業(yè)家所進(jìn)行的兩樁投資案例可謂轟轟烈烈：一位是將上百億資金，押寶似的通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)分幾十次投入到一家企業(yè)；另一位則是花費(fèi)巨資去新建企業(yè)。雖然這是我國(guó)企業(yè)家在投資領(lǐng)域比較普遍的做法，但我并不贊同這樣的投資方式，因?yàn)檫@樣的投資方式?jīng)]有體現(xiàn)出資本運(yùn)作的智慧。

“不要將雞蛋放在同一個(gè)籃子里！”這是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科雅茨最推崇的投資格言。他還據(jù)此發(fā)明了投資組合理論，告誡人們?cè)谧非蟾呤找娴耐瑫r(shí)，一定要進(jìn)行組合投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。上百億的資金，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投入到一家企業(yè)，與賭博沒(méi)有什么差別。且不論二級(jí)市場(chǎng)較高的收購(gòu)價(jià)格增加了多少投資成本，單就該企業(yè)本身而言，如果其股票因?yàn)楣墒写蟮L(zhǎng)期不振呢？或者該企業(yè)破產(chǎn)了呢？抑或其出現(xiàn)巨額虧損呢？將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里，雖然存在暴利的機(jī)會(huì)，但其損失也可能是致命的。同時(shí)，將巨額資金投入到一個(gè)企業(yè)之中，也將喪失對(duì)其他高增長(zhǎng)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

雖然并購(gòu)與新建(又叫綠地投資)是直接投資的兩種主要方式，但隨著經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，并購(gòu)已成為發(fā)達(dá)國(guó)家最主要的直接投資方式，而且，這種方式正在展現(xiàn)出一種良好的發(fā)展趨勢(shì)。以今年上半年全球整體并購(gòu)為例，湯森公布的初步數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)交易總額達(dá)到1.4萬(wàn)億，較去年同期上升40%，為近3年以來(lái)的最佳情況。湯森路透還預(yù)計(jì)，2011全年全球并購(gòu)交易規(guī)模將較去年增長(zhǎng)20%。鑒于目前全球資本市場(chǎng)都處于低谷時(shí)期，各類企業(yè)價(jià)值均被嚴(yán)重低估，并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)十分明顯。反觀我國(guó)的商人們，在市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出很好的機(jī)遇時(shí)，還在熱衷于新建投資：蓋新廠、招新人，重復(fù)著這種投資期長(zhǎng)、收益率低的建設(shè)。在現(xiàn)有背景下，這等于是在熱火朝天地浪費(fèi)資源。

當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)生活中，我更多的是看到一些商家只懂得埋頭苦干，借用部分銀行資金維持或者發(fā)展企業(yè)；有不少企業(yè)甚至用100%的自有資金來(lái)“耕作”著100%的“自留地”。我可以毫不客氣地說(shuō)，這類商人是純粹的“資本運(yùn)作盲”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾說(shuō)過(guò)：“縱觀著名大企業(yè)，幾乎沒(méi)有哪一家不是以某種方式，在某種程度上應(yīng)用了兼并收購(gòu)而發(fā)展起來(lái)的?！笨梢韵胂螅陨线@類商家很難將企業(yè)真正做大、做強(qiáng)。

造成以上狀況的原因很多。首先，我國(guó)能夠真正稱為“企業(yè)家”的人數(shù)并不多，我國(guó)商人的個(gè)體素質(zhì)參差不齊。許多商人不懂得資本運(yùn)作，身邊也沒(méi)有多少成功的案例，因此，體會(huì)不到資本運(yùn)作帶來(lái)的甜頭。這種先天不足需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)彌補(bǔ)。其次，不少商人從小本經(jīng)營(yíng)開(kāi)始，倍加珍惜所得到的一分一文，因此，舍不得花錢去聘請(qǐng)懂資本運(yùn)作的雇員或者利用中介機(jī)構(gòu)幫助進(jìn)行資本運(yùn)作，更不用提他們擔(dān)心資本運(yùn)作會(huì)稀釋股權(quán)的事了。再次，我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境也影響了資本運(yùn)作。無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是私有企業(yè)，到海外并購(gòu)都需經(jīng)過(guò)許多機(jī)構(gòu)的審批，時(shí)間成本很高，等到萬(wàn)事俱備時(shí)，時(shí)機(jī)早已錯(cuò)失，這樣的教訓(xùn)不止一兩次。而對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)而言，換股、定向增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債、發(fā)行股票憑單等等資本運(yùn)作手段，要想得到證券機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，其難度堪比IPO。

解決上述問(wèn)題還需從內(nèi)、外因兩方面著手。

首先，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人必須建立和培養(yǎng)利用資本運(yùn)作手段發(fā)展企業(yè)的意識(shí)。商人們必須懂得，資本運(yùn)作是企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的重要手段，尤其是企業(yè)發(fā)展到一定階段之后。只知道埋頭苦干而不懂得資本運(yùn)作，就好比跋涉千山萬(wàn)水，放著飛機(jī)不乘偏要徒步一樣。認(rèn)識(shí)到了資本運(yùn)作的重要性之后，即使商人們自己不懂，也可以利用懂得資本運(yùn)作的雇員或者借用中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資本運(yùn)作。

其次，政府要大力培育并改善我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境，減少各項(xiàng)審批環(huán)節(jié)，尤其是要減少對(duì)私有企業(yè)的限制。對(duì)上市企業(yè)，要從以審批為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐员O(jiān)管為主；對(duì)于非上市私有企業(yè)，則要在政策和信貸等方面提供大力支持；對(duì)國(guó)有企業(yè)，則可以考慮實(shí)施“確立審批標(biāo)準(zhǔn)、放松具體操作”的辦法。

總之，資本運(yùn)作是能夠帶來(lái)價(jià)值增值的重要手段，不懂得資本運(yùn)作本身就是損失，甚至是比經(jīng)營(yíng)損失更大的無(wú)形損失。擁有資本運(yùn)作思維的企業(yè)家，將在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境中，抓住機(jī)遇，立于不敗之地。中國(guó)改革開(kāi)放30年，無(wú)論是“國(guó)進(jìn)民退”還是“西進(jìn)民退”論，均反映了全球化經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。在此環(huán)境中，如何跳出自己固有的“一畝三分地”，充分利用資本運(yùn)作手段搶占先機(jī)，已成為我們必須面對(duì)的重要課題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展離不開(kāi)真正懂得資本運(yùn)作的企業(yè)家。