周 挺

(成都體育學院 體育系,四川 成都 610041)

加快我國體育產業(yè)公司上市融資的對策

周 挺

(成都體育學院 體育系,四川 成都 610041)

在分析當前我國體育產業(yè)公司在境內外證券資本市場融資現狀的基礎上,運用文獻資料法、專家訪談、資本投融資理論等方法,探討在建設體育強國背景下加快我國體育產業(yè)公司上市融資的對策。并通過對國務院辦公廳于2010年3月24日發(fā)布的《關于加快發(fā)展體育產業(yè)的指導意見》的解讀,思考其對于我國體育產業(yè)的資金籌措與長遠發(fā)展所產生的積極影響。我國體育產業(yè)公司應爭取政策支持,抓住有利時機在市場上市融資,提升公司自主創(chuàng)新能力和綜合競爭力。

體育產業(yè);證券市場;上市融資

AbstractWith the research methods of literature study,expert interview and capital investment and financing theory,on the basis of analysing the current financing of the Chinese sports companies in the domestic and overseas stock capital markets,the paper discusses the countermeasures of accelerating the listing and financing of the Chinese sports companies under the background of sports power construction.On the basis of analysing the Guideline of Accelerating the Development of Sports Industry issued by the State Council on March 24th,2010,the paper discusses its positive influence on the capital collection and long-term development of the Chinese sports industry.The Chinese sports industry should strive for the policy support and grasp the opportunity to conduct the listing and financing so as to enhance the creativity and comprehensive competitive ability of the companies.

Key wordssports industry;stock market;listing and financing

Author’s addressSport Dept.,Chengdu Inst.of Physical Education,Chengdu 610041,China

我國正從體育大國向體育強國邁進,體育強國必然包含體育產業(yè)的強大,數據顯示,美國體育產業(yè)對于美國經濟的貢獻占到11%,我國體育產業(yè)的貢獻則只有0.7%,但是這也從一個側面顯示,我國體育產業(yè)發(fā)展空間巨大。據稱,我國體育及其相關產業(yè)規(guī)模在未來將達2萬億元。發(fā)展體育產業(yè)應多方籌措產業(yè)發(fā)展資金,開展多樣化的體育經營,才能為社會提供各類優(yōu)質的產品和服務,增強自我發(fā)展能力,從根本上解決困擾體育產業(yè)自身生存和向高層次發(fā)展的“瓶頸”問題。國務院辦公廳于2010年3月24日發(fā)布《關于加快發(fā)展體育產業(yè)的指導意見》(以下簡稱《指導意見》),這標志著體育產業(yè)即將升格為國家的戰(zhàn)略性產業(yè)?！吨笇б庖姟访鞔_提出加快發(fā)展體育產業(yè),促進我國由體育大國向體育強國的轉變,必須加大投融資支持力度,拓寬體育產業(yè)發(fā)展資金來源渠道。支持有條件的體育產業(yè)公司進入資本市場上市融資,通過發(fā)行債券、股票,以及項目融資、資產重組、股權置換等方式籌措發(fā)展資金。

我國體育產業(yè)公司上市融資現狀分析

1.1 體育產業(yè)公司境內上市融資現狀

我國證券資本市場發(fā)展很快,資本市場對推動國民經濟發(fā)展作出了巨大貢獻。通過近20年的發(fā)展,新中國資本市場從無到有,從小到大,上市公司家數由1990年的11家發(fā)展到2010年的近1800多家,20年間,境內資本市場累計為公司股票融資2.5萬億元,2007年,中國更以4595億元的首次公開募股籌資規(guī)模高居全球首位。在國內以上海和深圳證券交易所為代表的A股市場涵蓋主板市場和中小板市場,以及支持具有增長潛力卻未能符合主板市場條件的創(chuàng)業(yè)型公司上市融資的深圳創(chuàng)業(yè)板市場。在A股市場掛牌上市融資的體育產業(yè)公司主要以中體產業(yè)、信隆實業(yè)、探路者三家公司為代表。

根據對境內體育產業(yè)上市公司基本情況的分析,可歸納出以下特點:第一,上市公司數量少、規(guī)模小,無法形成規(guī)模效應。據不完全統(tǒng)計,境內A股市場的體育產業(yè)上市公司不足10家(創(chuàng)業(yè)板1家),占上市公司總數不到1%,市值占A股總市值的不到0.1%。由于主板市場在財務方面對發(fā)行人的要求很高,對股票發(fā)行主體有一系列嚴格的限制條件,如發(fā)行人必須是股份有限責任公司,發(fā)起人認購的部分不少于人民幣三千萬元,發(fā)行股票前必須連續(xù)三年盈利等諸多的市場準入條件限制。由于大量體育產業(yè)公司很難通過證監(jiān)會的嚴格資格審核,因而無法通過 IPO(Initial public offering(首次公開募股)直接上市融資。第二,上市公司經營業(yè)績持續(xù)惡化,主營業(yè)務發(fā)生改變。當前,我國主板市場沒有一家主營業(yè)務是直接以體育資源開發(fā)為基礎進行生產經營的上市公司,即以體育競賽表演、訓練、健身、娛樂、咨詢、培訓等方面經營為主的體育主體產業(yè)。長春北方五環(huán)實業(yè)股份有限公司作為從事體育產業(yè)經營與開發(fā)的第一家上市公司,1996年7月,公司向社會公開發(fā)行1680萬股股票,共募集資金1.44億元,主要用于五環(huán)運動休閑中心的開發(fā)與建設,經營范圍包括體育賽事、文藝演出、文化體育基礎設施的開發(fā)經營。由于公司長期經營不善,按照我國《公司法》第157、158條的規(guī)定,上市公司最近三年連續(xù)虧損,在限期內未能消除的,將由國務院證券管理部門決定終止其上市。因此,該公司于2003年被終止上市,至今無法恢復上市。即使國家體育總局實際控股的中體產業(yè)公司其主營業(yè)務近年來也在發(fā)生著改變。在2009年上半年公布的財務報表顯示,公司房地產收入占主營業(yè)務收入的比例高達近6成,健身服務收入和體育賽事收入所占比例分別為10.04%、3.51%。在廣州、上海、天津、北京等十多個大中城市開發(fā)奧林匹克花園項目,成為公司收益的主要來源。主板市場另一家著名公司青島雙星也將主營方向做出重大轉型,轉而投入工業(yè)用輪胎橡膠的生產,從而保證公司滿足繼續(xù)在證券市場上市融資的基本條件。第三,上市公司發(fā)行市盈率相對偏低。所謂市盈率指在一個考察期(通常為12個月的時間)內,股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值,市盈率高,在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同。以三家公司首次公開發(fā)行后每股攤薄市盈率來看,與同時期的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場分別高達29%、61%和63.16%的平均發(fā)行市盈率相比普遍偏低,信隆實業(yè)尚不及當時中小板新股發(fā)行市盈率61%的一半。造成這樣的原因,一方面受證券市場運行波動性較大的階段性特征所制約,另一方面,也從一個側面反映出投資者和市場對體育產業(yè)公司未來盈利能力的認同并不樂觀。第四,上市融資渠道日趨多元化。近年來,證監(jiān)會大力推進多層次證券市場體系建設,降低上市門檻,滿足多元化的融資和投資需求。2004年5月和2009年10月相繼推出深交所中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板,為國內大多數作為中小企業(yè)的體育產業(yè)公司解決長期以來依靠傳統(tǒng)資本市場直接籌集資金所面臨的巨大障礙提供了可能性,為那些具有較高成長性、成立時間較短、規(guī)模較小、業(yè)績也不突出但存在巨大成長空間的中小企業(yè)提供融資機會,有助于破解發(fā)展過程中所面臨的各種融資難題。信隆實業(yè)和探路者兩家體育用品制造業(yè)公司近期成功上市就是一個鮮明的實例。

1.2 體育產業(yè)公司境外證券市場發(fā)行現狀

我國政府對中小企業(yè)海外融資給予政策面的支持。1999年7月,中國證監(jiān)委發(fā)文:“為支持我國企業(yè)進入國際資本市場融資,今后公司符合境外上市條件的,均可自愿向中國證監(jiān)會提出境外上市申請,證監(jiān)會依法按程序審批……”。2003年,《中小企業(yè)促進法》正式實施,標志著促進中小企業(yè)發(fā)展納入法制化的軌道。國內部分知名體育運動品牌公司在內地擁有了市場基礎后都開始紛紛走向國際市場,資本國際化作為公司國際化的重要構成部分,由資本國際化到品牌國際化,進而達到人才國際化、研發(fā)國際化,最終實現市場國際化。經過近幾年的發(fā)展積累后大多青睞境外資本市場,通過境外的美國納斯達克、香港、馬來西亞、新加坡等證券交易所掛牌上市,從而拓寬了證券市場融資渠道。

根據對當前境外上市的體育產業(yè)公司基本情況的分析,可歸納出以下特點:第一,從產業(yè)性質來看,七家上市公司的主營業(yè)務并不涉及體育本體產業(yè)。如主營業(yè)務為生產運動服裝的李寧和中國動向,以及以安踏、喜得龍等品牌為代表的福建晉江運動鞋生產公司。第二,從品牌建設來看,上市公司均具有自主品牌。七家公司特別注重品牌建設,在國內體育運動用品市場都有相當的市場占有率和知名度。在國內品牌爭相斥資邀請大牌娛樂業(yè)和體育明星做代言人達到頂峰時,喜得龍作為國內知名的體育品牌,確立以滿足非專業(yè)運動人群對運動產品的消費需求,倡導全民健身、倡導將體育運動作為娛樂、休閑的生活方式,為其提供最適用的運動裝備,并提出了“輕松運動”的核心概念,力爭在兩年內打造成中國最大的體育用品運營商之一。第三,從地域分布來看,福建晉江作為國內著名的“鞋都”,擁有眾多運動鞋品牌,所展示的綜合性體育用品公司就占了5家,反映出當前內地運動鞋品牌正在迅速崛起,主要集中在東南沿海經濟發(fā)達地區(qū)。統(tǒng)計資料顯示,2009年中國鞋類零售總額已達到2120億元,比2006年的1610億元增長約30%。近幾年,我國年消費鞋類產品近20億雙,已超過美國每年16億雙的消費量,居世界首位。公司的快速發(fā)展意味著對資金的需求急劇擴大。隨著這些品牌成功實現資本運營,資本拉動效應的逐步顯現,加速了整個體育產業(yè)資本化時代的來臨。第四,從產權結構來看,上市公司均屬于民營公司。從最早在香港聯交所上市的李寧公司到最近通過借殼在美國納斯達克上市的喜得龍公司,公司最大持股股東即實際控股人均為私人家族,在公司治理方面實行的是典型的家族制管理模式。第五,從公司治理來看,上市均具備現代公司的形式和內涵。公司按《中華人民共和國公司法》登記、設立、運作,現代公司制度框架基本建立,法人治理結構健全,并且在融資能力和技術創(chuàng)新方面,具備了向更高層次以及參與國際競爭的能力。近年來,鴻星爾克相繼獲得“中國名牌”、“國家免檢產品”、“中國500最具價值品牌”等各種榮譽稱號。2005年6月,鴻星爾克成為國際上最權威的鞋類認證機構英國SATRA的會員,進一步靠攏國際一流技術,并正在籌建一個符合SATRA認證的世界級鞋類設計研發(fā)中心。第六,從上市過程來看,地方政府在本地體育用品公司上市過程中扮演著重要的角色。為了推動這些企業(yè)的上市步伐,地方政府和行業(yè)協會都在積極參與,福建晉江市政府根據體育行業(yè)的特征制定傾斜政策,與相關產業(yè)協會設立相應機構引導和促進體育產業(yè)進入資本市場。晉江市專門成立了上市辦,設立了“晉江市公司上市發(fā)展專項資金”,用于扶持公司改制上市。比如每家成功上市的企業(yè)可能獲得數百萬元的現金獎勵,同時在稅收政策上也享受特殊待遇,市長還親自擔任公司上市領導組組長,配備專職業(yè)務干部,專題協調解決公司上市過程中遇到的困難和問題。

我國體育產業(yè)公司上市融資的發(fā)展對策

2.1 培育體育骨干企業(yè),加快現有企業(yè)升級

國務院辦公廳日前發(fā)布的《指導意見》中明確提出:到2020年,培育一批具有國際競爭力的體育骨干公司和公司集團,形成一批有中國特色和國際影響力的體育產品品牌。《指導意見》還要求,通過加大投融資支持力度、完善稅費優(yōu)惠政策等措施促進體育產業(yè)發(fā)展。當前我國體育產業(yè)公司大部分尚處于中小企業(yè),還不具備上市融資的條件,因此,企業(yè)上市需要做大量基礎性工作,包括資源整合和重組等。在已有的龍頭企業(yè)甚至上市公司的基礎上進行整合,將會是培育骨干企業(yè)和企業(yè)集團較為現實可行的辦法。體育產業(yè)龍頭公司重組發(fā)展、做大做強,有助于盡快推出產業(yè)上市公司,從而進一步實現對整體產業(yè)、產業(yè)鏈的整合,因為擁有相對完整的產業(yè)鏈,是當代企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵,唯有如此,才會有源源不斷的資金注入。體育企業(yè)只有依托產業(yè)價值鏈的增值模式,才能引導風險投資基金、私募股權基金和產業(yè)投資基金等不同資金進入,通過利潤分紅、股權轉讓、上市等方式獲得投資收益。同時,通過公司股份制改造,私募獲得部分發(fā)展資金,實現企業(yè)投資主體的多元化,在其內部建立和健全有效的法人治理結構和內部管理制度,形成真正依托于市場的發(fā)展機制,嚴格按照股份制公司的要求進行運作,進而充分利用資本市場的籌資功能,擴大投資范圍和領域,促進優(yōu)勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。通過資本市場收購產業(yè)鏈中的其他環(huán)節(jié),提升體育產業(yè)附加值。培育骨干企業(yè)和企業(yè)集團,將會產生集聚效應,共同將體育產業(yè)的市場做大。骨干企業(yè)和企業(yè)集團的培育不僅有助于實現體育產業(yè)的整合,同時還將有效帶動相關產業(yè)的發(fā)展。

2.2 建立健全服務體系,加快體育產業(yè)公司上市步伐

體育產業(yè)公司上市涉及的層次、領域特殊,尤其應注重政府的指導、協調和服務作用。各地方政府應積極領會《指導意見》的相關精神,制定切實可行的地方扶持政策,在融資渠道、創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)行推薦等方面做好引導工作,培育優(yōu)質上市公司后備資源。首先,對擬上市公司采取扶持政策措施,大力支持、鼓勵體育產業(yè)龍頭骨干企業(yè),創(chuàng)造條件,發(fā)展成為優(yōu)質上市公司。鼓勵境內外有實力的戰(zhàn)略投資人和機構投資人,對市場前景和成長性好的中小企業(yè)進行風險投資入股?！吨笇б庖姟访鞔_提出,加大投融資支持力度和完善稅費優(yōu)惠政策,支持體育產業(yè)發(fā)展。因此,拓寬體育產業(yè)發(fā)展資金來源渠道,地方政府可以通過安排補助資金等方式促進體育產業(yè)發(fā)展。對擬上市各類體育產業(yè)公司在改制設立時涉及的稅收、土地、資產界定、有關服務收費等政策性問題和歷史遺留問題,在不構成上市障礙的前提下,做出支持性的妥善處理,鼓勵設立創(chuàng)辦為體育產業(yè)企業(yè)服務的中介機構。采取政府引導、市場化運作的方式,積極為本行業(yè)提供無形資產評估、資金融通、技術支持管理咨詢等社會化服務。其次,加快建立體育產業(yè)集群的信用擔保體系。應借鑒福建晉江體育用品制造產業(yè)集群上市的成功經驗,由政府或行業(yè)協會牽頭,以體育產業(yè)集群內部企業(yè)為會員,成立信用擔保機構,為集群內部企業(yè)提供信貸資金擔保,做好股份公司規(guī)范設立和股權統(tǒng)一登記托管這兩項基礎性工作。各發(fā)起人嚴格按照法律規(guī)范進行公司設立,各級業(yè)務主管部門要根據實際情況進行具體指導,建立股份有限公司股權統(tǒng)一登記的省級托管制度。

2.3 明確企業(yè)定位,拓寬體育產業(yè)公司上市的途徑

隨著體育產業(yè)發(fā)展進入新階段,不少體育產業(yè)公司迫切需要進入證券市場上市融資。因此,必須積極引導、鼓勵企業(yè)把握時機,充分利用資本市場豐富的上市途徑,開辟多條渠道,推進體育產業(yè)公司上市。首先,從上市模式來看,采用直接上市(IPO)和借殼重組上市的方式都是可行的。直接上市的優(yōu)點在于融資額較大,并且有助于樹立企業(yè)良好形象,認同度高,有很強的市場效應;但是缺點也較為明顯,首次公開發(fā)行必須通過證監(jiān)會嚴格的審批,國內以安踏、鴻星爾克等為代表的體育用品公司最終決定在境外上市,從某種角度來講正是受制于國內主板市場上市標準較高的限制。同時,直接上市也對擬上市公司的財務指標、發(fā)行人獨立性及公司治理等提出更加嚴格的要求。另一方面,借殼重組方式,其優(yōu)點在于規(guī)避政策風險,融資額相對要小,但上市周期可以大大縮短,也更容易運作?？偛课挥跁x江陳埭的喜得龍企業(yè),歷經種種上市波折,終于成功地實現了上市的目標。2009年10月21日,喜得龍品牌的擁有者、由新天域資本投資的Windrace宣布完成了對美國上市公司2020ChinaCapAcquiro的反向收購,并更名為 Exceed,而喜得龍也由此成為了首家登陸納斯達克的中國體育用品生產企業(yè);借殼上市缺點主要在于“殼”資源本身的資產處置和人員安排可能將耗費大量的精力,付出一筆不菲的成本。其次,從上市地點來看,要根據企業(yè)自身發(fā)展狀況分析境內外上市的優(yōu)劣。由于不同證券交易所具有不同的定位,其在投資人心目中已經打下了深深的烙印,因此,交易所不同的特點導致融資成功的概率也會不盡相同。企業(yè)在選擇上市地點時要選擇市場收益大而需要付出的資源相對較少的上市地點。當前,迫于境內上市面臨的發(fā)行門檻高、發(fā)行周期長等困難,應積極鼓勵企業(yè)境外上市。由于當前大部分體育用品制造企業(yè)均為民營中小企業(yè),民企清晰的產權關系,加之其良好的成長性,正逐步成為海外市場推崇的對象。海外上市日益成為民營企業(yè)重要的融資渠道。因此,體育產業(yè)公司應根據自身發(fā)展實際情況進行合理定位,抓住當前政策機遇確定上市途徑。

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(2010-11-11收稿)

Countermeasures of accelerating listing and financing of Chinese sports companies

ZHOU Ting

G80-05

A

1672-268X(2010)02-008-03