● 胡蓉萍

不久前，張一（化名）被一家媒體評為了最值得信任、最靠譜的分析師之一，但有意思的是，他對此并不看重，甚至不認為那是一種榮譽?！霸跈C構(gòu)投資者眼中的個人品牌影響力才是我最為看重的?！睆堃徽f，他最看重的依然是基金經(jīng)理們的打分、派點和他所能獲得的分倉傭金提成。

除了在業(yè)界隱形的聲譽之外，對分析師的評價主要有兩個。一個是基金經(jīng)理每個季度或者每半年對分析師有一個評價，以此來決定股票交易傭金在各個券商的分配；另一個就是《機構(gòu)投資者》、《亞洲貨幣》和中國的《新財富》這些外部機構(gòu)舉辦的對分析師的年度評選。

分析師行業(yè)在張一看來就是一場娛樂秀，上述幾個分析師評選就是“奧斯卡”頒獎，是為了提高身價，分析師的終極目的是要得到評委的認可，他們的眼里這評委并不是普通投資者。

分析師在意的人

張一坦白地說，他不在意媒體和散戶如何看他，“我甚至覺得媒體的輿論監(jiān)督觸角伸得過于長了”，“只有門外漢和不入流的買方客戶才會拿預測股票的準確度去考量分析師”。他認為安信證券首席經(jīng)濟學家高善文說得很到位，高善文在他的博客上說：現(xiàn)實地來看，分析師的客戶和粉絲主要是可以自主決策、自主承擔風險、有專業(yè)分析和判斷能力的小部分社會人群，而不是一般的蕓蕓大眾。

高善文形象地比喻道：“諸葛亮給襄陽守城的小兵剖析天下三分的大勢是沒有用的，也沒有這個必要；守城小兵也付不出諸葛亮安家置業(yè)的價碼。”

張一說他職業(yè)生涯中聽到的最佳的建議是一位外國分析師說的話：“個人投資者只會給你帶來麻煩?！?/p>

上述外國分析師說：“因為他們所知有限，不懂投資，總是等到股票上漲才開始追高買進，然后又抱怨股價下跌；或是緊抱著行情好的股票不賣，認為一定還會再漲，等到價格下跌的時候，又來責怪你。最好和他們保持距離，若有必要，動用大蒜和十字架來阻擋他們也行?！?/p>

張一心目中的好分析師，是理論功底扎實、能給機構(gòu)投資者提供有價值的投資意見和看法、建議具有可操作性。

北京大學國家發(fā)展研究院教授黃益平認為：“成熟的投資者看重的是分析師提供給他們的投資思想和投資思路，好的分析師具有創(chuàng)新性，能啟發(fā)投資者的思維。”

張一說：“A股市場十幾年了，我對那些還在孜孜不倦買ST搞重組聽消息的股民虧錢，一點也不同情?！?/p>

北京一位基金經(jīng)理說：“我有時候根本不聽賣方分析師的估值和目標價，我只聽他對公司的理解和判斷。一個基本的邏輯是，如果賣方分析師都能點股成金的話，就不會有這個行業(yè)了，直接做買方好了?！?/p>

張一笑稱自己在從事娛樂業(yè)，一個好的分析師如同一個好的演員，要看他的拍片的數(shù)目、票房、演技和有沒有得奧斯卡獎。他的工作就是不停地制造新的概念——演出好戲，一場接著一場，一個概念還沒有消化就上演另一個概念，投資者改變決策的同時，也支付了交易傭金。

分析師中的奧斯卡獎在中國則是幾個有名的分析師評選，在全球，則是機構(gòu)投資者的排名，機構(gòu)投資者對他們的排名擁有投票權(quán)，而非個人投資者。

但宏源證券首席經(jīng)濟學家房四海卻覺得，這些判斷已經(jīng)被量化成了基金經(jīng)理的打分和基金的分倉傭金，造成了分析師沒有自己獨立人格地去討好基金經(jīng)理和公司。他認為衡量分析師好壞的標準應該是是否保持客觀、獨立，是否有科學精神。

他說全球分析師行業(yè)都在墮落，現(xiàn)實中，分析師變成了“銷售總監(jiān)”，要拉關(guān)系、拉派點，行業(yè)分析師徹底墮落，宏觀分析師還好一點?！昂暧^分析師才墮落，基本都是打點衙門混關(guān)系套消息偷數(shù)據(jù)。只是宏觀分析師不太容易讓散戶和機構(gòu)直接虧錢，所以被打擊程度小?！弊鳛樾袠I(yè)分析師，張一反駁道。

越成長越墮落？

曾經(jīng)連續(xù)五年獲得機構(gòu)投資者中國分析師排名第一的張化橋在退出分析師行業(yè)后說：“分析師排名固然很重要，但大家千萬不要為此過于驕躁。我的運氣好，我也因此興奮過，也多拿過一點點獎金。身在其中，難以脫俗。我追逐過這個虛榮：為了保住第一名，在后面的三年我也拉過選票，還多次為此事煩躁甚至失眠?！?/p>

張一認為，其實這個行業(yè)現(xiàn)在最大的問題不是說預測得準不準，而是大家越來越不敬業(yè)，演技越來越差，大家花太多時間在叫賣上、自我營銷上、拉關(guān)系上、探消息上。

現(xiàn)在他依然每天早上6點多起床擠地鐵、趕晨會、看盤、寫報告、路演、打電話“勾兌”基金經(jīng)理、去上市公司調(diào)研、請人吃飯打探消息、平均每周出差一次以上。

十幾年前的張化橋也是如此，他從內(nèi)地出差回到香港，一下飛機，便聽說統(tǒng)計局剛剛公布了某個數(shù)字，他就用坐在車上回辦公室的25分鐘時間里，寫好了洋洋灑灑幾頁紙的評論，還涉及到哪些公司的股票會受益，哪些會倒霉。

每個月，定期或者不定期的，都會有大批經(jīng)濟數(shù)據(jù)出籠，新的銷售數(shù)據(jù)公布，或者新的經(jīng)濟政策出臺，每天都有這個名人或者那個官員對行業(yè)或者宏觀經(jīng)濟發(fā)表意見，一代又一代的分析師就日復一日地為此忙得不可開交?！胺砰L期看，很多消息、新聞和數(shù)據(jù)都是噪音，基金經(jīng)理要做的就是趁分析師們傻忙的時候出貨或者逢低吸納，以靜制動?！睆埢瘶蛘f。

張一依然要盯住他所關(guān)注的那個行業(yè)的若干家上市公司，當然他寫的幾乎還是買入和維持的研究報告，他只看好那幾只股票，他也只寫那幾只股票的報告。

已有四五年從業(yè)經(jīng)驗的他早已練就過硬的心理素質(zhì)，“在這發(fā)出去的報告中，我自認為邏輯是縝密的，結(jié)論能說對一小半我就很滿足了，判斷錯誤是很正常的”。

他早就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在股票建議上作出正確的判斷越來越不重要，分析師的工作中比較重要的一項是讓接觸你的人留下深刻印象，進而對市場有影響力，有市場追隨者，有資金號召力。

和他的眾多國內(nèi)同行一樣，他也從來不寫賣出的分析報告：“國內(nèi)單邊市，做多行情下，費勁寫一個賣出報告沒有任何意義，本來還沒有風險，被我一寫可能還寫出風險來了，得罪公司、得罪投資者，哪個分析師頭腦發(fā)熱會做這種損人不利己的事情？這點行業(yè)潛規(guī)則，沒有人會因為媒體詬病而改變。”

他也向記者調(diào)侃自己：“我的成長過程是變壞的過程，不再純真的過程?！?/p>

他承認他也曾經(jīng)帶基金經(jīng)理一起去上市公司調(diào)研，在調(diào)研過程中給予基金經(jīng)理以買入建議，回到辦公室再寫買入報告，報告發(fā)出之時基金已經(jīng)在此前買入，并即將賣出。

他說很多人說的分析師嘴上說的和報告上寫的、電視上說的和與基金經(jīng)理私下說的都不一樣，這個現(xiàn)象也確實存在，“但這個是一個非常自然和和諧的過程，大家都這么做?！彼圆艜泻髞韺⒎治鰩煹墓ぷ鞯赘搴凸ぷ饔媱澁斪鰞?nèi)幕交易證據(jù)的規(guī)定，甚至不提倡分析師和基金經(jīng)理一起調(diào)研。

“其實不是分析師墮落的問題，是整個時代價值觀的問題，那分析師作為賺錢最多的行業(yè)，被拎出來鞭笞兩下，也不能算特別委屈?！睂τ诿襟w和公眾的口誅筆伐，他表示理解。

張化橋則建議他的后來者們：“不要為了爭取排名，為了生意，為了博得基金經(jīng)理或者上市公司的歡心，過多地委屈了自己的傲骨。這實在是不劃算的。等到像我一樣頭發(fā)稀疏的時候，你難免感到遺憾。”

張化橋說如果他能再當證券分析師，一定多點分析和思考，少點推銷和噪音，多看長線，少看短期，多點享受，少點焦慮。