□ 本刊記者 吳凡

不創(chuàng)即富，2011年讓創(chuàng)業(yè)板多“飛”一會(huì)？

□ 本刊記者 吳凡

2010年，創(chuàng)業(yè)板迎來擴(kuò)容之年。如今的創(chuàng)業(yè)板，經(jīng)過一年多發(fā)展，已經(jīng)成就了158家企業(yè)的融資需求。全年共有117只新股發(fā)行，另有24家闖關(guān)途中折戟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，117家創(chuàng)業(yè)板公司近一半來自北上廣，廣東29家，北京17家，上海7家，這些省市成為“兩高六新”著稱的創(chuàng)業(yè)板集中區(qū)域。作為不折不扣的話題制造者，創(chuàng)業(yè)板幾乎每上市一家公司就拋出一個(gè)造富傳奇，監(jiān)管層最初“2億資金點(diǎn)燃一個(gè)企業(yè)”的設(shè)想，在巨額超募資金面前踏空。而高管離職套現(xiàn)潮涌也為這一剛滿一周歲不久的新板塊招致非議。

然而首批限售股2010年11月1日解禁之后，市場所擔(dān)心拋盤、大跌的景象并未出現(xiàn)，與監(jiān)管層及時(shí)更新了有關(guān)規(guī)定、延長高管持股鎖定期及窗口指導(dǎo)效應(yīng)不無關(guān)系。可以預(yù)見，在目前的審批制度下，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率仍會(huì)吸引著企業(yè)、風(fēng)投趨之若鶩。

十年磨礪青云路

十年磨一劍，經(jīng)過十年的籌劃，2009年3月31日創(chuàng)業(yè)板最終瓜熟蒂落?；厥讋?chuàng)業(yè)板推出的十年歷程，足跡依然清晰可見：

1998年12月，原國家計(jì)委向國務(wù)院提出了“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”。

1999年1月，深交所向中國證監(jiān)會(huì)正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進(jìn)行成長板市場的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》，并附送實(shí)施方案。

2000年4月，證監(jiān)會(huì)向國務(wù)院報(bào)送《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場有關(guān)問題的請示》。

2000年5月，國務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立二板的意見，將二板市場定名為創(chuàng)業(yè)板市場。當(dāng)年10月，深市停發(fā)新股，籌建創(chuàng)業(yè)板。

2001年11月，由于從2000年下半年開始，以納斯達(dá)克為代表的全球各股票市場開始單邊下跌行情，科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅。時(shí)任國務(wù)院總理朱镕基表示，主板市場整頓好后才推出創(chuàng)業(yè)板市場。

2004年5月17日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深交所設(shè)立中小企業(yè)板市場，標(biāo)志著分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

2007年8月，國務(wù)院批復(fù)以創(chuàng)業(yè)板市場為重點(diǎn)的多層次資本市場體系建設(shè)方案。

2008年3月5日，國務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告中指出，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展，著力提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)公開公平公正的市場秩序，建立創(chuàng)業(yè)板市場。

2008年3月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，就創(chuàng)業(yè)板規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行管理辦法向社會(huì)公開征求意見。

有人說，中國的創(chuàng)業(yè)板是10年磨一劍，從對中國多層次資本市場建設(shè)的意義，促進(jìn)中小企業(yè)融資，發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)來說，中國的創(chuàng)業(yè)板無疑還承載了科技進(jìn)步、科技強(qiáng)國的重任。如此說，這一劍，已是大器鑄成。

但創(chuàng)業(yè)板上市后，超高的發(fā)行市盈率、動(dòng)輒幾億，甚至幾十億的超募融資，暴露出創(chuàng)業(yè)板目前存在的畸形發(fā)展態(tài)勢，如此發(fā)展下去，必然打擊實(shí)體創(chuàng)業(yè)、催生包裝上市，錯(cuò)配資金資源。這一劍，鋒利有余，韌性不足。長久以后，隨著問題的逐漸暴露，中國的創(chuàng)業(yè)板是否也像香港等地的資本市場一樣，成為“雞肋”？

創(chuàng)業(yè)板是我國資本市場的新生兒，正因?yàn)槿绾?，就需要各方的呵護(hù)。正視其所存在的問題，才能促進(jìn)其健康發(fā)展。

舍不得孩子套不著狼

每個(gè)有前途的企業(yè)都想在創(chuàng)業(yè)板成功上市，逐步完成企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板正是為了鼓勵(lì)企業(yè)不斷的創(chuàng)新才設(shè)立的，但是很多企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板后眾多高管辭職套現(xiàn)，完全顛覆了創(chuàng)業(yè)板的初衷。這其中最重要的原因就是，辭呈的遞交等于大把的財(cái)富，原始股權(quán)的轉(zhuǎn)讓使持股者一夜暴富不再是神話。

在過去的一年中，創(chuàng)業(yè)板已有158家上市公司，平均發(fā)行率在60倍以上，融資額逾千億，更是催生了500多位億萬富豪，造富效應(yīng)十分驚人。如果扣除掉非交易日，過去一年中，創(chuàng)業(yè)板大約平均每天就“生產(chǎn)”出兩位億萬富翁。

在形成紙面財(cái)富之后，市場擔(dān)心的套現(xiàn)行為果然發(fā)生。迄今已有50余名管理人員辭職，涉及30多家創(chuàng)業(yè)板公司。高管辭職不是新鮮事，但頻繁的主動(dòng)辭職現(xiàn)象出現(xiàn)，投資者不能不為此加以懷疑。尤其耐人尋味的是，有些高管們的辭職理由五花八門，如“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”和“參加董事會(huì)不方便”等種種個(gè)人原因，堂而皇之地出現(xiàn)在公眾面前。面對種種不堪一擊的說辭，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，高管頻辭職主要還是限售股解禁惹的禍，他們的目的是早日將限售股套現(xiàn)。

曾有一家創(chuàng)業(yè)板老總倒過苦水，“現(xiàn)在一提創(chuàng)業(yè)板，都是些什么業(yè)績驟然變臉，高管紛紛辭職。但實(shí)際上，凡是我了解的創(chuàng)始人都不會(huì)這樣做，那是我們的孩子啊……”然而，監(jiān)管層還是趕在創(chuàng)業(yè)板首批限售股解禁之后第四天出臺(tái)了新政策——收緊離職套現(xiàn)。此后，對首批創(chuàng)業(yè)板高管而言，“半年前離職，一年后解禁日即可套現(xiàn)”的想法不復(fù)適用。

＞＞ 有人說，中國的創(chuàng)業(yè)板是10年磨一劍，從對中國多層次資本市場建設(shè)的意義，促進(jìn)中小企業(yè)融資，發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)來說，中國的創(chuàng)業(yè)板無疑還承載了科技進(jìn)步、科技強(qiáng)國的重任。

“給力”小企業(yè)

當(dāng)初開放創(chuàng)業(yè)板這塊市場無非是要降低門檻，為小企業(yè)提供更多機(jī)會(huì)。兩項(xiàng)定量業(yè)績指標(biāo)，一種要求其他條件符合同時(shí)“最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元”，另一種要求其他條件符合同時(shí)“最近一年凈利潤不少于500萬元，營業(yè)收入不少于5000萬元”。但鑒于申報(bào)上市企業(yè)過多等原因，使得發(fā)審委默認(rèn)盈利指標(biāo)“最近一年凈利潤不低于3000萬元”已成公開的秘密。

審核流程繁瑣、上市等待難熬等等實(shí)際的問題，又在2010年把許多中國企業(yè)逼向海外。對于企業(yè)放棄家門口的創(chuàng)業(yè)板，選擇赴美上市的現(xiàn)象，甚至有財(cái)經(jīng)評論員如是感慨，“中國的創(chuàng)業(yè)板不在深圳，在美國?！北M管如此，中國火熱的資本市場還是聚攏了越來越多覬覦創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)，這塊也成為了風(fēng)投們的樂土?！氨└唬紫染蛯?chuàng)業(yè)家有一個(gè)示范效應(yīng)，可能會(huì)改變主意留在國內(nèi)上市，給了創(chuàng)投紛紛涌入的機(jī)會(huì)。”深創(chuàng)投北京公司總經(jīng)理劉綱說。

除此以外，由于基金生命有限，一般5年必須有所回報(bào)，但在國內(nèi)還要經(jīng)歷上市審核、排隊(duì)并考慮推出時(shí)機(jī)等等。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資就更傾向于選擇“Pre-IPO(預(yù)期可上市)”的項(xiàng)目。正因?yàn)楝F(xiàn)在有了創(chuàng)業(yè)板的新平臺(tái)，一些原本小規(guī)模的、沒有上市希望的民營企業(yè)，之前根本不去考慮，但是現(xiàn)在也會(huì)關(guān)注一下。從這個(gè)層面上看，創(chuàng)業(yè)板的確給了小企業(yè)更多機(jī)會(huì)。

創(chuàng)業(yè)板推出已是一年有余，它正朝著預(yù)期的方向發(fā)展。但是，在這過程中，也難免會(huì)存在一些問題。不過，正所謂“瑕不掩瑜”，這些問題的存在，并不能阻礙創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展。而對存在的一些問題進(jìn)行“救贖”，還需要通過制度的完善和創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板是我國資本市場的新生兒，正因?yàn)槿绾?，就需要各方的呵護(hù)。正視其所存在的問題，才能促進(jìn)其健康發(fā)展。