| 文 · 本刊記者 陳婧

藍(lán)汛資本煉金術(shù)

| 文 · 本刊記者 陳婧

中國(guó)企業(yè)去美國(guó)上市過(guò)往的記錄并沒(méi)有多少亮點(diǎn)。但情況在2010年發(fā)生了咸魚(yú)翻身般的變化，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，中國(guó)概念股屢創(chuàng)新高。其中，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)自然風(fēng)光無(wú)限，但更值得關(guān)注的，是一直隱藏于鎂光燈之外的藍(lán)汛通信

2 0 1 0年1 0月1日，藍(lán)汛通信(ChinaCache International，即CCIH)在納斯達(dá)克上市，融資8400萬(wàn)美元。緊接著，優(yōu)酷也在12月8日登陸紐交所，融資額達(dá)到2.03億美元。這兩家公司都沒(méi)有盈利記錄，并且在短期之內(nèi)也不能盈利，但是憑借著良好的未來(lái)發(fā)展前景，還是獲得了投資者的看好，IPO表現(xiàn)都非常成功。

其中，藍(lán)汛通信開(kāi)創(chuàng)了自2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)，虧損互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功上市的先例，它也是繼2007年美國(guó) Limelight Networks公司上市后，第一家CDN服務(wù)供應(yīng)商的成功上市。從某種角度說(shuō)，藍(lán)汛的成功直接刺激優(yōu)酷加快了上市進(jìn)程，上演了連續(xù)虧損的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)成功上市，并且募集到相當(dāng)規(guī)模的資金的一幕，因而在業(yè)界引起強(qiáng)烈的反響。

與此同時(shí)，不僅是中國(guó)，印度的互聯(lián)網(wǎng)公司不盈利同樣也能在美國(guó)市場(chǎng)賣(mài)出好價(jià)錢(qián)，或許是2010年Facebook的成功讓美國(guó)投資者急于找到替代的投資品。

隱形冠軍

在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，北京藍(lán)汛通信技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)藍(lán)汛）一直是一個(gè)幕后英雄，該公司主要經(jīng)營(yíng)CDN（Content Delivery Network），即互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容發(fā)布網(wǎng)絡(luò)。

據(jù)藍(lán)汛CEO王松介紹，CDN 是一個(gè)建立并覆蓋在互聯(lián)網(wǎng)之上、由分布在不同區(qū)域的節(jié)點(diǎn)服務(wù)器群組成的虛擬網(wǎng)絡(luò)。CDN 可以實(shí)現(xiàn)把網(wǎng)站的內(nèi)容高效、穩(wěn)定地發(fā)布到離網(wǎng)民最近的地方。它最核心的目的就是: 提高互聯(lián)網(wǎng)的訪(fǎng)問(wèn)質(zhì)量。

從2004年啟動(dòng)融資開(kāi)始，英特爾投資、集富亞洲、InvEStor、啟明創(chuàng)投、ignition、Starr International、SIG這7家基金都先后成為藍(lán)汛的投資人，前后三輪融資共引進(jìn)5000萬(wàn)美元。

過(guò)去10年，藍(lán)汛每年以超過(guò)100%的速度增長(zhǎng)。而即便是這個(gè)數(shù)字，藍(lán)汛的投資人仍然認(rèn)為公司“跑得不夠快”。

原因在于，盡管藍(lán)汛在中國(guó)CDN領(lǐng)域仍是不折不扣的王者，但受金融危機(jī)的影響，與幾年前95%以上的市場(chǎng)占有率相比，其市場(chǎng)占有率已經(jīng)下降到了目前的65%左右。不過(guò)可以肯定的是，藍(lán)汛確實(shí)是其中規(guī)模最大的一家，加上去年在創(chuàng)業(yè)板風(fēng)光無(wú)限的網(wǎng)宿科技至少占有一半的市場(chǎng)規(guī)模。而據(jù)了解，網(wǎng)宿科技去年CDN業(yè)務(wù)收入才不過(guò)是藍(lán)汛的“1/4到1/3”。

不過(guò)，這樣的成績(jī)并沒(méi)有讓投資人感到滿(mǎn)意，他們的目光沒(méi)有局限于此，胃口更大的投資人將參照物定為行業(yè)大佬Akamai——與藍(lán)汛通信同年成立的美國(guó)同類(lèi)公司Akamai，如今它已經(jīng)是市值超過(guò)40億美元的全球500強(qiáng)企業(yè)。

與Akamai超過(guò)70%的毛利率相比，藍(lán)汛的毛利率略輸一籌，僅在50%左右。而投資人看好的正是這20%的收益空間。

愛(ài)恨Akamai

1998年，麻省理工大學(xué)教授、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)明者Tim Berners-Lee和Tom Leighton創(chuàng)辦了Akamai，目的是為了緩解互聯(lián)網(wǎng)的“交通擁堵”。

如今，所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)如今都在不經(jīng)意地使用Akamai首創(chuàng)的這種服務(wù)。其通過(guò)把數(shù)百個(gè)服務(wù)器置于現(xiàn)有的ISP網(wǎng)絡(luò)中，構(gòu)建出一張內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，這使得用戶(hù)能夠就近取得所需內(nèi)容?！叭绻鸦ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用看作是淘金，那么，我們所要做的就是為淘金者提供生活用‘水’?！蓖跛山忉?。

Akamai在成立11個(gè)月之后登陸納斯達(dá)克。上市當(dāng)日，其股價(jià)就從26美元的發(fā)行價(jià)一路飆升到110美元。

對(duì)藍(lán)汛而言，同期成立的Akamai是榜樣，也是羨慕的對(duì)象。可以說(shuō)，藍(lán)汛對(duì)Akamai的感情應(yīng)該是又愛(ài)又恨。

作為國(guó)內(nèi)第一家的CDN企業(yè)，在選擇CDN業(yè)務(wù)模式的時(shí)候，王松并不知道有Akamai這樣的公司，只是之前曾經(jīng)代理過(guò)Cache產(chǎn)品，因而順勢(shì)開(kāi)始選擇做類(lèi)似的服務(wù)，當(dāng)時(shí)對(duì)技術(shù)敏感的王松只是認(rèn)為，CDN可以做，而且市場(chǎng)潛力巨大。

但是，當(dāng)時(shí)具體如何做CDN，藍(lán)汛毫無(wú)概念。王松曾經(jīng)簡(jiǎn)單的認(rèn)為，只要把幾臺(tái)機(jī)器架在一起就可以，他也曾經(jīng)相信，設(shè)備廠(chǎng)商會(huì)幫到它們，然而具體如何應(yīng)用設(shè)備廠(chǎng)商，王松也不明所以。

后來(lái)，藍(lán)汛也曾經(jīng)考慮過(guò)引進(jìn)Akamai公司的技術(shù)，但當(dāng)藍(lán)汛同對(duì)方接觸的時(shí)候，對(duì)方的態(tài)度十分傲慢，而且價(jià)格貴得離譜：部署一個(gè)點(diǎn)的成本達(dá)100萬(wàn)美元。這個(gè)價(jià)格是初生的藍(lán)汛無(wú)論如何都付不起的，所以，藍(lán)汛拒絕了Akamai。“一個(gè)原因是我們確實(shí)沒(méi)有那么多的資金，另一個(gè)原因，也是覺(jué)得美國(guó)人能做，我們中國(guó)的技術(shù)人員也能做出來(lái)”，王松說(shuō)。

數(shù)年之后，回頭來(lái)看自己當(dāng)初的選擇，王松曾半開(kāi)玩笑地引用華為總裁任正非的話(huà)：純粹屬于當(dāng)初的無(wú)知?！爱?dāng)初真的沒(méi)想到這么難，我們屬于‘無(wú)知者無(wú)畏’?！睅啄曜鱿聛?lái)，王松覺(jué)得自己做的非常累。但是，好在他成功了。

在Akamai上市十年后的2010年10月2日，藍(lán)汛通信成功登陸納斯達(dá)克，在首日交易中，藍(lán)汛通信股價(jià)上漲98.6%,收盤(pán)于27.61美元,超過(guò)當(dāng)時(shí)搜房網(wǎng)和鄉(xiāng)村基在上市首日的漲幅(分別為73%、80%)，成為中國(guó)公司在美國(guó)股市一時(shí)最成功的IPO。

2011年初，美國(guó)中國(guó)概念股網(wǎng)站China Analyst評(píng)出了10大最具成長(zhǎng)性的中國(guó)概念股，其排名依據(jù)是華爾街分析師對(duì)公司未來(lái)3-5年每股盈利增長(zhǎng)率的平均預(yù)測(cè)值。其中，藍(lán)汛通信以長(zhǎng)期每股盈利增長(zhǎng)率45%的成績(jī)排名第五。

成長(zhǎng)

盡管藍(lán)汛通信壟斷中國(guó)CDN服務(wù)市場(chǎng)份額超過(guò)一半的份額，而且一直被業(yè)內(nèi)看成是CDN的領(lǐng)導(dǎo)者。但由于CDN行業(yè)本身的特點(diǎn)，鮮有人關(guān)注到這個(gè)領(lǐng)域，而行業(yè)內(nèi)的廠(chǎng)商更是悶聲發(fā)財(cái)，較少自我宣傳。因此，除個(gè)別專(zhuān)業(yè)技術(shù)媒體外，其他媒體很少關(guān)注。

真正讓藍(lán)汛通訊走到臺(tái)前的是2000年的悉尼奧運(yùn)會(huì)。毫不夸張的說(shuō)，悉尼奧運(yùn)會(huì)成全了藍(lán)汛。

當(dāng)時(shí)只要中國(guó)拿一塊金牌，新浪網(wǎng)的網(wǎng)站就會(huì)因?yàn)樵L(fǎng)問(wèn)增加而要癱瘓一次。王松找到新浪網(wǎng)當(dāng)時(shí)的CTO嚴(yán)援朝，將自己的產(chǎn)品介紹給他，雙方一拍即合。新浪因而成了藍(lán)汛的第一個(gè)成功案例，隨后搜狐等網(wǎng)站也逐漸成為藍(lán)汛的客戶(hù)。

其實(shí)，悉尼奧運(yùn)會(huì)、中國(guó)加入世貿(mào)組織文件的網(wǎng)上發(fā)布、中國(guó)申奧成功、CCTV.COM直播全國(guó)“兩會(huì)”、“神六”成功升空，并順利返回的望山直播，以及2008年的奧運(yùn)會(huì)直播等背后，都有這種服務(wù)在做支撐。

但是在起步之時(shí)，藍(lán)汛很快就碰到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)陷入低谷?！爱?dāng)時(shí)的多數(shù)網(wǎng)站想的都是怎么樣節(jié)省成本，怎么樣活下去，而不是去提高自己的網(wǎng)絡(luò)使用質(zhì)量?！蓖跛烧f(shuō)，這對(duì)旨在提高上網(wǎng)質(zhì)量的藍(lán)汛可以說(shuō)是一場(chǎng)無(wú)妄之災(zāi)。

好在藍(lán)汛選擇的業(yè)務(wù)模式成本相對(duì)比較低，而且在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，藍(lán)汛同中國(guó)電信等運(yùn)營(yíng)商合作關(guān)系良好。通過(guò)運(yùn)營(yíng)商，藍(lán)汛獲得了很多客戶(hù)，當(dāng)時(shí)的運(yùn)營(yíng)商尚未意識(shí)到這一領(lǐng)域的價(jià)值，藍(lán)汛幾乎是零成本就獲得了這些資源。借助于此，藍(lán)汛才支撐過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)的冬天，而當(dāng)初同處一個(gè)領(lǐng)域的多數(shù)公司都已退出。

事后，王松曾經(jīng)總結(jié)過(guò)，之所以只有藍(lán)汛能堅(jiān)持下來(lái)，“不是我們做的好，只是因?yàn)閯e人有更多的選擇，而我們沒(méi)有其他的選擇，所以只好堅(jiān)持?！?/p>

自2002年起，隨著電信增值業(yè)務(wù)被引入到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，而藍(lán)汛也隨著整個(gè)行業(yè)的變暖而獲得了快速成長(zhǎng)。從 2003 財(cái)年開(kāi)始，藍(lán)汛每年的業(yè)務(wù)收入均保持著翻倍的增長(zhǎng)速度：2004 年達(dá) 3000 萬(wàn)元人民幣；2006-2009年,藍(lán)汛凈收入從7000萬(wàn)元增長(zhǎng)到2.72億元；2010年上半年,藍(lán)汛通信凈收入為17034萬(wàn)元,主營(yíng)業(yè)務(wù)CDN收入同比增長(zhǎng)28.86%。這時(shí),藍(lán)汛的最大客戶(hù)變成了中國(guó)移動(dòng),其子公司購(gòu)買(mǎi)了大量藍(lán)汛的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),占藍(lán)汛2010年上半年總營(yíng)收的12.8%。

目前，藍(lán)汛總共擁有62個(gè)CDN節(jié)點(diǎn)。在藍(lán)汛 CDN網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)行的網(wǎng)站有搜狐、網(wǎng)易、eBay、易趣、淘寶、慧聰、攜程、新華網(wǎng)等幾十家。另外，還有“國(guó)網(wǎng)”等政府網(wǎng)站，以及諾基亞、寶馬汽車(chē)、可口可樂(lè)等傳統(tǒng)企業(yè)網(wǎng)站，幾乎每個(gè)星期都有新的用戶(hù)采用藍(lán)汛通信的 CDN 服務(wù)。似乎，藍(lán)汛離Akamai的距離已經(jīng)越來(lái)越近了。

難擋資本追捧

不過(guò)，即便成績(jī)?nèi)绱?，藍(lán)汛通信2010年上市時(shí)仍沒(méi)有盈利記錄。究其主要原因，主要是企業(yè)的營(yíng)收能力。

從藍(lán)汛通信財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2007年毛利潤(rùn)一度為負(fù)值。2005年凈虧損為738萬(wàn)元，合每股0．09元，到2008年凈虧損達(dá)到1．63億元，每股虧損1．73元，虧損擴(kuò)大23倍。2009年之前，藍(lán)汛通信收入越多，虧損也越多。值得注意的是，公司營(yíng)業(yè)收入從2005年的4700萬(wàn)元增長(zhǎng)到2009的2．72億元，營(yíng)收擴(kuò)大接近5倍，而2007年以來(lái)，藍(lán)汛通信毛利率也在不斷回升。

盡管如此，絲毫沒(méi)影響藍(lán)汛通信在市場(chǎng)上受到外資追捧的程度。

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)量已達(dá)4.2億,超過(guò)了美國(guó)的總?cè)丝?3.1億)。艾瑞網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2009年，中國(guó)的內(nèi)容和應(yīng)用交付服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模約為5.01億元，預(yù)計(jì)到2014年，將達(dá)到36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為48.2%。由此，中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)提供商自然會(huì)吸引投資人的青睞。

上市前，藍(lán)汛就獲得了三輪投資共約5000萬(wàn)美元，包括2005年獲得的第一筆來(lái)自于集富亞洲、英特爾投資等的850萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資；2007年獲集富亞洲、英特爾投資和啟明創(chuàng)投等參與的第二輪3150萬(wàn)美元的投資；2009年9月，藍(lán)汛再獲英特爾投資及其他風(fēng)投公司超過(guò)1000萬(wàn)美元的投資。

另外，從藍(lán)汛在美首次公開(kāi)募股申請(qǐng)書(shū)文件中可以看到，截至2010年6月30日，藍(lán)汛的客戶(hù)數(shù)為418個(gè)，其中，新簽的中國(guó)移動(dòng)是藍(lán)汛最大客戶(hù)。而中國(guó)移動(dòng)是目前國(guó)際最賺錢(qián)的運(yùn)營(yíng)商，“背靠大樹(shù)好乘涼”，這將為藍(lán)汛今后的發(fā)展起到巨大的支撐作用。

另一方面，在整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展也為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴國(guó)外IPO引資奠定了一定的基礎(chǔ)。我國(guó)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)需消費(fèi)刺激和抑制通脹政策并行，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為信息產(chǎn)業(yè)中的一員，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)中起到先導(dǎo)作用，這使得相關(guān)企業(yè)贏得寬松的發(fā)展環(huán)境的政策預(yù)期。

中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)公司高速增長(zhǎng)的特性，以及巨量的市場(chǎng)空間，是吸引美國(guó)投資者的兩大核心因素。美國(guó)投資者慣用“看歷史想未來(lái)”的投資思路，在高增長(zhǎng)的行業(yè)和高增長(zhǎng)的國(guó)家背景下，投資者的想象力為藍(lán)汛通信進(jìn)入資本市場(chǎng)一路“開(kāi)綠燈”，而緊隨其后的優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)也掀起了資本市場(chǎng)的一場(chǎng)“完美風(fēng)暴”。