■文/劉滿平

2011：“普遍增長(zhǎng)”推漲油價(jià)

■文/劉滿平

2010年國(guó)際油價(jià)沒有出現(xiàn)大幅攀升的局面，處于一個(gè)“相對(duì)合理”的區(qū)間。2011年市場(chǎng)石油需求有所增加，供給相對(duì)偏緊，油價(jià)總體走勢(shì)仍然有可能震蕩上行。

2011年是世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)調(diào)整恢復(fù)期，市場(chǎng)石油需求有所增加，供給相對(duì)偏緊，油價(jià)總體走勢(shì)仍然有可能震蕩上行，全年大部分時(shí)間估計(jì)在90～100美元/桶之間波動(dòng)的可能性較大，不排除部分時(shí)間段突破110美元/桶甚至更高，但這種長(zhǎng)期高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)太久，畢竟全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還不足于給予油價(jià)強(qiáng)有力的支撐。

價(jià)格變化五階段

2010年，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的大趨勢(shì)的帶動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)延續(xù)2009年的行情，繼續(xù)呈現(xiàn)明顯回升的態(tài)勢(shì)，其間還一度突破90美元/桶，之后雖然因國(guó)際金融危機(jī)的陰霾沒有完全散去，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，希臘、愛爾蘭等歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊，出現(xiàn)一定幅度的下跌，但很快就企穩(wěn)回升。各月度基本上在70～90美元/桶之間運(yùn)行，WTI、布侖特全年均價(jià)分別為79.44美元/桶、80.12美元/桶，分別比2009年上漲28.52%、28.21%。

以WTI價(jià)格為例，從月度走勢(shì)看，2010年國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格變化經(jīng)過“小幅下跌—快速上漲—再次下跌—平穩(wěn)運(yùn)行—再次持續(xù)上漲”五個(gè)階段。

1-2月，為“小幅下跌”階段。2010年伊始，受歐美地區(qū)的天氣寒冷拉動(dòng)燃油消費(fèi)影響，國(guó)際油價(jià)延續(xù)2009年12月下旬以來的升溫趨勢(shì)繼續(xù)走強(qiáng)，一舉突破80美元/桶的關(guān)口，并在1月6日每桶超過83美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅達(dá)14%。之后，在歐美地區(qū)氣溫回暖，取暖油需求下降和希臘主權(quán)債務(wù)問題、美國(guó)疲軟房產(chǎn)數(shù)據(jù)、中國(guó)收緊銀根、美元持續(xù)攀升、投機(jī)氣氛減弱等多重影響下，國(guó)際石油市場(chǎng)大幅走軟，國(guó)際油價(jià)直線下跌。2月中下旬雖然有過小幅回升，但整體上呈現(xiàn)“小幅下跌”的態(tài)勢(shì)。

3-4月是國(guó)際油價(jià)“快速上漲”階段。這一階段國(guó)際石油市場(chǎng)基本面雖然依然疲軟，但由于全球經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，尤其是國(guó)際上一些權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)全球石油需求預(yù)期，OPEC第五次決定維持產(chǎn)量配額不變且石油產(chǎn)量出現(xiàn)一年來的首次下降。同時(shí)，投機(jī)基金資金因看好后市而頻繁進(jìn)出石油期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)樂觀情緒濃厚，國(guó)際油價(jià)一路震蕩上揚(yáng)，4月6日一度達(dá)到86.84美元/桶，創(chuàng)18個(gè)月來的新高，之后圍繞85美元/桶窄幅震蕩。

3月、5月為“再次下跌”階段。5月，由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)集中爆發(fā)，全球金融市場(chǎng)受到重創(chuàng)，投資者信心大受打擊，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂和恐慌情緒重燃，紛紛將巨資撤出原油期貨等大宗商品市場(chǎng)，同時(shí)買入黃金、美元等避險(xiǎn)。而國(guó)際原油市場(chǎng)基本面依舊疲軟，美國(guó)原油庫(kù)存尤其是庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存頻創(chuàng)新高，歐佩克原油產(chǎn)量除伊拉克外，11個(gè)限產(chǎn)成員國(guó)產(chǎn)量為2690萬桶/天，高于4月的2688萬桶/天，創(chuàng)17個(gè)月最高。受此影響，國(guó)際油價(jià)從月初86美元/桶的高位持續(xù)暴跌，接連破80美元/桶和70美元/桶的整數(shù)關(guān)口，繼續(xù)探至67美元/桶后才企穩(wěn)。5月，WTI均價(jià)為74.12美元/桶，較4月下跌12.4%。

6-9月，是“平穩(wěn)運(yùn)行”階段。這一階段，盡管期間發(fā)生墨西哥灣漏油事故，33個(gè)深海油井的勘探活動(dòng)暫停；美國(guó)、日本、歐盟對(duì)伊朗實(shí)施新一輪制裁，影響世界石油生產(chǎn)和供應(yīng)。但由于石油消費(fèi)第一大國(guó)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次問題并未解決，失業(yè)率仍然高企，消費(fèi)者信息指數(shù)持續(xù)下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速有放緩跡象，亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和，全球石油需求增長(zhǎng)弱于預(yù)期，再加上國(guó)際石油市場(chǎng)投機(jī)行為受到限制，國(guó)際油價(jià)上漲動(dòng)能不足。整個(gè)第三季度國(guó)際油價(jià)在每桶75～77美元/桶之間呈盤整態(tài)勢(shì)。

10-12月，為“再次持續(xù)上漲”階段。10月，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，原油需求預(yù)期樂觀，美元走軟以及法國(guó)石油港口工人持續(xù)罷工引發(fā)供應(yīng)面吃緊等因素影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，除一個(gè)交易日外，其余均在80～84美元/桶區(qū)間波動(dòng)。11月，美國(guó)、中國(guó)等國(guó)家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)了新一輪量化寬松貨幣政策，美元大幅走軟，加上美國(guó)原油及油品庫(kù)存出現(xiàn)大幅下降，多重因素推動(dòng)國(guó)際油價(jià)一路突飛猛進(jìn)，10日收至87美元/桶上方，創(chuàng)出年內(nèi)最高收盤價(jià)。之后由于市場(chǎng)擔(dān)心歐洲債務(wù)危機(jī)重燃和中國(guó)采取加息等措施應(yīng)對(duì)通脹將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，國(guó)際油價(jià)有所回落，運(yùn)行區(qū)間為80～90美元/桶。12月美國(guó)和歐洲大陸等地普遍遭遇大雪嚴(yán)寒天氣，取暖用油大幅增加，而美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)第三周大幅下降，創(chuàng)1998年以來最大三周降幅，再加上歐佩克決定維持原油產(chǎn)量不變，刺激國(guó)際油價(jià)一路上揚(yáng)突破90美元/桶關(guān)口，創(chuàng)2008年10月以來的新高。

去年油價(jià)“相對(duì)合理”

2010年國(guó)際油價(jià)雖然比2009年有所上漲，但上漲幅度要小于2009年，并沒有出現(xiàn)大幅攀升的局面，全年均價(jià)處于年初大多人或機(jī)構(gòu)的預(yù)料之中，處于一個(gè)“相對(duì)合理”的區(qū)間，主要原因有以下幾個(gè)方面。

雖然世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果好于預(yù)期，促使油價(jià)回升，但世界經(jīng)濟(jì)仍處于金融危機(jī)過后的恢復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然存在著一定的不確定性。特別是美國(guó)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難，失業(yè)率高企，消費(fèi)者信息指數(shù)下滑，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，成為阻礙國(guó)際油價(jià)上漲的最大因素。而作為石油消費(fèi)大國(guó)的中國(guó)，在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，加大了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，并出臺(tái)措施抑制價(jià)格的過快上漲，一定程度上抑制了石油消費(fèi)的增長(zhǎng)。

前幾年國(guó)際石油市場(chǎng)中的投機(jī)炒作行為受到一定程度的控制，國(guó)際油價(jià)中的“金融性因素”有所減少。首先，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保持美元作為世界貨幣的地位，美國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的導(dǎo)向有所轉(zhuǎn)變，開始加大向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變和對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。2010年1月14日美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)就提出建議，嚴(yán)格限制能源市場(chǎng)上交易商所持有頭寸的規(guī)模，并在上半年一度對(duì)高盛、摩根等介入油市較深的大公司進(jìn)行市場(chǎng)操縱調(diào)查。其次，世界各國(guó)為防止重蹈覆轍，在金融危機(jī)后紛紛加大對(duì)銀行以及投資公司的整治和規(guī)范，一定程度上抑制其擴(kuò)張性運(yùn)營(yíng)和投資炒作國(guó)際油價(jià)行為。

2010年WTI、布侖特月均價(jià)表 （單位：美元/桶）

2010年國(guó)際油價(jià)相對(duì)大漲與大跌階段都與一些重大的、涉及面廣的事件或政策出臺(tái)有關(guān)。例如，5月國(guó)際油價(jià)大跌主因是由于因希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)集中爆發(fā)，全球金融市場(chǎng)受重創(chuàng)所致。而11月美國(guó)出臺(tái)新一輪量化寬松的貨幣政策后，使得美元走軟，油價(jià)快速上漲。

國(guó)際油價(jià)是世界產(chǎn)油國(guó)或組織和消費(fèi)大國(guó)之間利益相互協(xié)商、妥協(xié)和博弈的結(jié)果，在一定時(shí)期內(nèi)存在一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)位。油價(jià)過高損害全球經(jīng)濟(jì)，過低不利于激發(fā)產(chǎn)油國(guó)或組織的積極性，這就決定了國(guó)際油價(jià)每年都有一個(gè)相對(duì)“合理運(yùn)行”的區(qū)間。從2010年的走勢(shì)看，70～80美元/桶是一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間，像歐佩克等石油生產(chǎn)組織對(duì)這一價(jià)格水平感到滿意，沒有大幅改變?cè)彤a(chǎn)量的動(dòng)機(jī)。這個(gè)價(jià)格水平對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也沒有產(chǎn)生較大的阻礙作用，供需雙方都能接受。

“震蕩上行”趨勢(shì)明顯

經(jīng)過2010年經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇后，盡管存在著諸多不確定性因素，但2011年全球經(jīng)濟(jì)仍可能呈現(xiàn)緩慢但普遍復(fù)蘇局面，石油需求有著強(qiáng)有力的支撐。目前世界經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢(shì)依然較好，美國(guó)、日本等國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過新一輪政策刺激后表現(xiàn)較為搶眼。美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，2010年11月美國(guó)消費(fèi)開支和個(gè)人收入雙雙增長(zhǎng)，環(huán)比增幅分別為0.4%和0.3%。當(dāng)月，美國(guó)新房銷售量環(huán)比增長(zhǎng)5.5%，市場(chǎng)情緒受到一定程度的提振，高盛等機(jī)構(gòu)近期紛紛上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)測(cè)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2011年全球經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)4.2%，其中，美國(guó)增長(zhǎng)2.2%，日本增長(zhǎng)1.7%，經(jīng)合組織成員國(guó)平均增長(zhǎng)2.3%，歐元區(qū)增長(zhǎng)1.7%。盡管增速比2010年有所下降，但呈現(xiàn)“普遍增長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”基本不會(huì)出現(xiàn)?；诖?，歐佩克近日發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，2011年世界石油需求增長(zhǎng)將達(dá)到120萬桶/日，國(guó)際石油市場(chǎng)整體需求水平有望恢復(fù)到國(guó)際金融危機(jī)之前的水平。路透社的調(diào)查顯示，2011年全球石油日均需求將增長(zhǎng)150萬桶至8860萬桶，主要是因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家需求強(qiáng)勁。

全球石油供給偏緊，增幅難以滿足需求增長(zhǎng)。首先，目前全球石油產(chǎn)量大部分來自少數(shù)大油田和巨型油田，隨著這些油田的逐步老化，其產(chǎn)量呈逐步下降趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球800個(gè)占世界石油總產(chǎn)量2/3的油田的產(chǎn)量每年平均下降6.7%。新開發(fā)的新油田不但規(guī)模小于已被發(fā)現(xiàn)的巨型油田，而且產(chǎn)量平均下降速度高于之前的老油田。其次，全球石油新增產(chǎn)能越來越依賴于俄羅斯以及石油輸出國(guó)組織（歐佩克）等產(chǎn)油國(guó)和組織，這些國(guó)家和組織對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的控制進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，受金融危機(jī)影響全球部分石油開發(fā)項(xiàng)目延遲，2011—2013年間石油產(chǎn)能增量將出現(xiàn)下降。歐佩克的石油生產(chǎn)能力在2011年將下降，其中，阿爾及利亞、安哥拉、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉等國(guó)下降幅度較大。2011年，非歐佩克國(guó)家石油供給增速比2010年降低50%。第三，中東地區(qū)不穩(wěn)定因素仍然十分突出、國(guó)際社會(huì)對(duì)伊朗的制裁以及朝鮮危機(jī)短期內(nèi)難以解決等國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)在一定程度上影響石油的供給，進(jìn)而影響油價(jià)。

全球流動(dòng)性過剩、通脹預(yù)期升高將吸引大量避險(xiǎn)和逐利資金涌入石油期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)投機(jī)和炒作行為的重新升溫將可能繼續(xù)推高油價(jià)。2010年下半年，為刺激疲弱的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，美國(guó)、歐盟、日本三大經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)采取了傳統(tǒng)的和非傳統(tǒng)的擴(kuò)張性貨幣政策，持續(xù)釋放流動(dòng)性。日本于10月5日將政策利率從0.1%降至0～0.1%；11月3日美聯(lián)儲(chǔ)決定，到2011年中之前，將購(gòu)買總額為6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，平均每個(gè)月為750億美元，加上到期收回的國(guó)債，總額和月均購(gòu)買額將分別達(dá)到9000億美元和1100億美元，比同期美國(guó)國(guó)債發(fā)行額高出10%。2010年12月2日，歐洲央行將年底到期的無限向市場(chǎng)提供6個(gè)月期限信貸的有效期延長(zhǎng)至2011年4月12日，并計(jì)劃擴(kuò)大購(gòu)買歐洲主權(quán)債券。如此巨大的流動(dòng)性，再加上國(guó)際糧食、鐵礦石等原材料產(chǎn)品價(jià)格因氣候、需求等各方面因素影響而持續(xù)上漲，全球通脹預(yù)期逐步升高，促使大量資金將涌入石油期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)將會(huì)再次抬頭甚至盛行，推動(dòng)油價(jià)上漲。

當(dāng)然，2011年也有抑制國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)上漲的因素存在。例如，作為石油消費(fèi)大國(guó)和推動(dòng)石油價(jià)格上漲主要因素的中國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的落幕以及控制物價(jià)措施的落實(shí)，經(jīng)濟(jì)增速將有所下降，特別是北京等大城市對(duì)汽車消費(fèi)的限制，將會(huì)減少石油的需求，延緩油價(jià)上漲的步伐。