叢 余

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中國大幅減持美債

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《華爾街日報(bào)》報(bào)道稱，知情人士透露，美國白宮計(jì)劃提出一項(xiàng)方案，逐步削弱聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Fannie Mae, 簡稱：房利美）與聯(lián)邦住房貸款抵押公司（Freddie Mac, 簡稱：房地美）的作用，并最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉。

2010年，房地美、房利美及其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款占當(dāng)年新增貸款總額的90%。過去幾十年來，房利美和房地美這兩家抵押貸款公司在美國住房市場中一直發(fā)揮著中心作用。

這一消息立即引發(fā)國內(nèi)對我國持有的“兩房”債券安全的擔(dān)憂。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，雖然官方至今沒有公布中國持有多少“兩房”債券，但據(jù)多家國內(nèi)媒體的猜測，國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右。

中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明強(qiáng)調(diào)，“兩房”的問題必須引起高度重視，因?yàn)?，一旦美國政府“退出”兩房，則“兩房”債券將等同于垃圾債。

中國興業(yè)銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，“兩房”作為“政府支持企業(yè)“，其本質(zhì)仍是私人機(jī)構(gòu)，只不過其設(shè)立和經(jīng)營需美國國會特許，本質(zhì)上并不享有政府信用。

魯政委強(qiáng)調(diào)，如此一來，美國政府對中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財(cái)務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。

魯政委認(rèn)為，從根本上來說，獲得美國國會的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是，從美國的政治格局來看，想要獲得美國國會在這個問題上的明確擔(dān)保，幾乎是不可能的；而隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步趨于好轉(zhuǎn)，國會對房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心預(yù)計(jì)會持續(xù)減弱，由此指望美國國會在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會愈加渺茫。

魯政委同時稱，盡管這些證券不太可能出現(xiàn)違約，但美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve, 簡稱Fed）定量寬松措施的結(jié)束則可能導(dǎo)致這些證券的價(jià)格下跌。他建議趕在美國的定量寬松措施于6月份結(jié)束前出售房利美和房地美的債券。

根據(jù)美國之音（VOA）報(bào)道，紐約FTN金融管理公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托夫·洛（Christopher Low）指出，中國方面的這種擔(dān)憂是由于對白宮的兩房改革方案的誤讀引起的?？死锼雇蟹颉ぢ逭f：“現(xiàn)在提出的改革方案的核心是為政府最終退出"兩房"確定一個過渡的框架。華盛頓的人都主張政府退出這兩家企業(yè)，不再參與抵押貸款業(yè)務(wù)。但是，沒有一個人愿意承擔(dān)因改革而造成房地產(chǎn)市場再次動蕩的責(zé)任。”

克里斯托夫·洛表示，正是在這樣的環(huán)境下，有關(guān)兩房的改革，目的只有一個，這就是，新的框架要繼續(xù)為"兩房"發(fā)行的債務(wù)提供“隱含的”擔(dān)保?？死锼雇蟹颉ぢ褰忉屨f，所謂“隱含的”意思是跟過去很明確的政府擔(dān)保不同，新的擔(dān)保形式目前還在研究當(dāng)中，但"兩房"過去發(fā)行的債券所享有的擔(dān)保必須得以延續(xù)是改革的要點(diǎn)。

盡管如此，中國方面卻有自己的主見。

美國財(cái)政部網(wǎng)站2月15日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國在2010年12月凈賣出包括“兩房”（房利美與房地美）債券在內(nèi)的美國長期機(jī)構(gòu)債券19.3億美元，而2010年中國凈賣出這類機(jī)構(gòu)債券總額達(dá)到了293億美元。

同一天公布的美國財(cái)政部數(shù)據(jù)還顯示，去年12月中國減持了40億美元的美國國債，而整個2010年中國減持了美國國債32億美元。但中國依然是美國國債最大的海外持有者，持有美國國債8916億美元。

此外，截至2010年12月底，世界其他國家（美國以外）所持有的美國國債總計(jì)43726億美元，據(jù)計(jì)算，其中中國占比20.39%，相比11月下降約0.21%，相比1月下降約3.62%。

事實(shí)上，2010年中國凈賣出美國長期機(jī)構(gòu)債券比2009年凈賣出總額高出了46億美元。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》報(bào)道，這是金融危機(jī)爆發(fā)后中國對“兩房”債券減持幅度最大的一年，也是有數(shù)據(jù)以來的最大減持紀(jì)錄。在金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，中國曾凈增持166億美元。

上述機(jī)構(gòu)債券包括“兩房”的債券和證券，但是還包括其他美國政府機(jī)構(gòu)債，比如政府國民抵押協(xié)會（Ginnie Mae，吉利美）。但這項(xiàng)數(shù)據(jù)僅包括中國與美國之間的直接交易，并不包括中國通過其他國家進(jìn)行的債券交易。

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者計(jì)算，2008年7月至2010年12月（除了2010年3月至7月為凈買入外），中國對美國機(jī)構(gòu)債券一直在進(jìn)行凈賣出的操作，凈賣出總額高達(dá)829億美元，平均每月凈賣出27.63億美元。

值得注意的是，在“兩房”于2010年6月退市后的9月，中國單月凈賣出其機(jī)構(gòu)債券創(chuàng)下了263億美元這一有史以來的最高紀(jì)錄—9月中國購入45億美元的機(jī)構(gòu)債券，而賣出債券高達(dá)308億美元。