曾康華

評述由頭：8月5日，美國評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將美國主權(quán)信譽(yù)評級由AAA下調(diào)至AA+，這是美國有史以來第一次失去3A評級。盡管奧巴馬政府隨即反擊這家國際主要評級機(jī)構(gòu)的判斷依據(jù)有嚴(yán)重錯誤，缺乏“可信度”，但美元信用降級仍然引發(fā)了全球資本市場的劇烈震蕩，股市暴跌、財富縮水……一直以來，美國都擁有著全球最高的信用評級，為何會被一個評級結(jié)構(gòu)的降級所困呢？“標(biāo)普”為何不買美國賬，下調(diào)美債評級？此判決是有失公允還是大勢所趨？為此，我們約請專家進(jìn)行了深度分析。

美國主權(quán)信用評級下調(diào)引起全球股市劇烈震蕩

早在今年4月18日，國際信用三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布，將美國“AAA”信用評級的前景評級從“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，并表示在未來6－12個月內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司可能調(diào)低這個世界最大經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)信用評級。這一消息馬上引起美國股市全線大跌，全球股市隨之走低。

然而不到4個月時間，美國眾議院在8月1日通過了提高美國債務(wù)上限和削減赤字法案后僅過了4天時間，即美國總統(tǒng)奧巴馬在華盛頓就經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢發(fā)表講話的5日當(dāng)晚，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布，將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+，評級前景展望為“負(fù)面”，這是美國歷史上第一次喪失AAA主權(quán)信用評級，可謂石破天驚！這一資訊引發(fā)全球投資者對美國經(jīng)濟(jì)前景和政府債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重?fù)?dān)憂，立刻波及全球股市。8月4日，道指跌幅就達(dá)到4.3%，標(biāo)普和納斯達(dá)克分別下跌4.78%和5.08%，創(chuàng)下2008年次貸危機(jī)以來之最。而德國、法國、英國的股指跌幅均在3%—4%之間。8月6日，我國滬指暴跌3.68%，盤中失守2500點(diǎn)，深成指跌幅2.97%……

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司主權(quán)信用評級為什么有這么大的影響力

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，信用是國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行乃至世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要保障。無論是一個人或者一個公司，還是一個國家或政府，具有良好的信用等級，被認(rèn)為是具有良好公信力的標(biāo)志，而一旦遭遇信用等級的下調(diào)，則意味著其公信力受到質(zhì)疑，所帶來的消極影響是相當(dāng)大的。信用評級作為金融市場上融資過程中不可或缺的重要組成部分，已經(jīng)成為維護(hù)國內(nèi)或國際資本市場公平、公正和誠信的重要基石。而主權(quán)信用評級是信用評級機(jī)構(gòu)對一國的中央政府或執(zhí)政當(dāng)局作為債務(wù)人履行償債責(zé)任的意愿和能力的評價和判斷。信用評級機(jī)構(gòu)對主權(quán)信用評級的判定要依據(jù)對一個國家的經(jīng)濟(jì)增長趨勢、財政狀況、國際收支與貿(mào)易、外匯儲備、政府債務(wù)凈額及結(jié)構(gòu)及相關(guān)政策影響等進(jìn)行談判考察后，確定具體評級等級。

眾所周知，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是當(dāng)今享有世界權(quán)威聲譽(yù)的大型金融分析機(jī)構(gòu)，也是國際信用三大評級機(jī)構(gòu)之一。自標(biāo)準(zhǔn)普爾公司成立140余年以來，其向全球投資者和金融界提供自己獨(dú)立見解和各種信用評級報告，并以“投資者有知情權(quán)”為宗旨率先建立了金融信息業(yè)，已經(jīng)長期在建立市場透明度方面扮演著重要的角色。其公信力在世界資本市場上得到廣泛認(rèn)可，并發(fā)揮了舉足輕重的作用。

正是因為標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的公信力在于創(chuàng)建獨(dú)立的基準(zhǔn)，通過它的信用評級，以客觀分析和獨(dú)到見解真實反映政府、公司及其它機(jī)構(gòu)的償債能力和償債意愿，并因此獲得世界各國、全球投資者和金融界的廣泛認(rèn)同而享有崇高地位。

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對主權(quán)信用評級分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，AA級到CCC級可用+和-號，分別表示強(qiáng)弱。如信用等級AAA表示償還債務(wù)能力極強(qiáng)，為標(biāo)準(zhǔn)普爾公司給予的最高評級；AA級表示償還債務(wù)能力很強(qiáng)；A級表示償還債務(wù)能力頗強(qiáng)，但還債能力較易受外在環(huán)境及經(jīng)濟(jì)狀況變動的不利因素影響等。

因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司這次下調(diào)美國主權(quán)信用評級至AA+，至少意味著：其一，美國近年來財政赤字占GDP比重為10%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐盟3%的標(biāo)準(zhǔn)，財政收入捉襟見肘，財政赤字居高不下，財政危機(jī)已經(jīng)發(fā)生，而且未來3-5年這一比重沒有下降跡象；其二，近年來美國政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，償還政府債務(wù)規(guī)模也越來越大，償還債務(wù)能力受到懷疑，而根本解決美國債務(wù)危機(jī)問題的辦法依然沒有找到；其三，美國經(jīng)濟(jì)前景不樂觀。盡管從2007年爆發(fā)次貸危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)艱難復(fù)蘇，但根基并不牢靠，人們對未來美國經(jīng)濟(jì)增長前景表示擔(dān)憂；其四，美國兩黨政治之爭，嚴(yán)重影響了政府的形象，降低了政府的行政效率，給政府有效施政蒙上陰影。

美國主權(quán)信用評級下調(diào)的“后遺癥”

此次美國主權(quán)信用評級下調(diào)，由此引發(fā)的全球股市劇烈震蕩不能忽視，對美國經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)和美元的走勢造成的深遠(yuǎn)影響更不可低估。

美國政府的債務(wù)資信評級下調(diào)，將引起投資者對投資美國國債的擔(dān)憂和信心的下降，未來美國政府發(fā)行國債的成本會進(jìn)一步上升，財政收支矛盾更為突出。盡管8月1日美國兩黨就政府債務(wù)上限問題達(dá)成協(xié)議，但沒有提出解決這一問題的根本方案。事實上數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，失業(yè)率仍高達(dá)9%，而且預(yù)期沒有明顯改善的跡象。因為美國財政收支矛盾今后幾年會進(jìn)一步加劇，財政赤字仍會居高不下，通過減稅刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的措施很難實施，政府不得不實行財政緊縮政策，這使得促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和降低失業(yè)率的努力將變得更為艱難。

美國主權(quán)信用評級下調(diào)將挫傷全球投資者的信心，進(jìn)而會波及世界各國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。由于投資者信心下降，世界股市將在很長一段時間處于低迷或徘徊狀態(tài)，由此帶來世界各國的經(jīng)濟(jì)增長速度將會放緩；受美國主權(quán)信用評級下調(diào)的負(fù)面影響，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將會加劇，迫使歐洲各國實行緊縮財政預(yù)算政策；而對我國來說，進(jìn)出口貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長將會受到不利影響，進(jìn)出口貿(mào)易的增長勢頭將會放緩，經(jīng)濟(jì)增長速度也會有所降低，受美元持續(xù)疲軟的影響，人民幣將面臨進(jìn)一步升值的壓力。

影響未來國際儲備貨幣的格局。這次美國主權(quán)信用評級下調(diào)，在很大程度上沖擊了全球?qū)τ诿涝男判?，影響未來國際儲備貨幣的格局，使美元的價值標(biāo)準(zhǔn)和儲備貨幣的地位受到動搖?？梢灶A(yù)期，盡管今后較長時間美元作為國際儲備貨幣的地位不會從根本上改變，但美元作為國際儲備貨幣的地位會進(jìn)一步下降，國際儲備貨幣多元化的格局將發(fā)生新的變化，而人民幣的國際化進(jìn)程會進(jìn)一步加快。

（作者為中央財經(jīng)大學(xué)財政學(xué)院財政學(xué)系主任、教授）

責(zé)編/馬靜 肖楠 美編/石玉