□文/彭湘軍

商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引中所稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變動(dòng)而使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。VAR是一個(gè)概率概念，用于預(yù)測(cè)在一定的持有期及一定的置信水平下，某金融投資工具或投資組合所面臨的潛在的最大損失金額。商業(yè)銀行可以通過(guò)數(shù)量模型計(jì)算VAR值，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯性化，達(dá)到控制以及預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

一、商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用VAR的必要性

1、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行逐步實(shí)施《巴塞爾協(xié)議》的需要。VAR模型是計(jì)量商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法，目前不少國(guó)外的大型商業(yè)銀行已經(jīng)使用VAR限額進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。VAR方法也是《新巴塞爾資本協(xié)議》的技術(shù)基礎(chǔ)之一。隨著國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)《巴塞爾協(xié)議》的逐步重視，采用VAR限額進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理也成為必要。《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定:“VaR值已成為計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，也是銀行采用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求的主要依據(jù)”。

2、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化體系的需要。目前，風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性已經(jīng)大大提升，需要轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、能力建設(shè)的重要內(nèi)涵。金融海嘯的出現(xiàn)更是對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量提出了更高的要求。風(fēng)險(xiǎn)管理能力的強(qiáng)弱成為衡量具體金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)金融體系的核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已不再限于其在高增長(zhǎng)、上升期創(chuàng)造的利潤(rùn)、財(cái)富及市場(chǎng)份額有多大，而是更加關(guān)注在金融危機(jī)的沖擊下能不能跑贏。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為銀行面臨的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)它的控制也顯得尤為重要，VAR模型是量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化體系建設(shè)提供了理論基礎(chǔ)。

3、彌補(bǔ)傳統(tǒng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方式的不足。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方式包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運(yùn)用內(nèi)部模型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等。目前，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型已成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要計(jì)量方法。與缺口分析、久期分析等傳統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法相比，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的主要優(yōu)點(diǎn)是可以將不同業(yè)務(wù)、不同類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)確切的數(shù)值（VAR值）表示出來(lái)，是一種能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)類別之間進(jìn)行比較和匯總的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，而且將隱性風(fēng)險(xiǎn)顯性化之后，有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、管理和控制。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值具有高度的概括性，簡(jiǎn)明易懂，也適宜董事會(huì)和高級(jí)管理層了解本行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總體水平、大勢(shì)以及在危機(jī)中的生存能力，能否通過(guò)高人一等的內(nèi)控管理，保持持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的局面。

4、金融全球化形勢(shì)下縮短與國(guó)際水平差距的需要。目前國(guó)際上已有超過(guò)1，000家金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)使用VAR方法對(duì)金融衍生交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化管理，其中有信孚銀行、曼哈頓銀行、摩根銀行、花旗銀行等多家著名金融機(jī)構(gòu)。這些國(guó)外金融機(jī)構(gòu)不僅將VAR作為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，并由此開發(fā)了VAR管理信息系統(tǒng)，建立了VAR市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將VAR上升到了管理的層面。而目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別計(jì)量與控制方法、工具、系統(tǒng)滯后或缺失，不能適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理日益復(fù)雜化得要求。大多數(shù)商業(yè)銀行對(duì)VAR的運(yùn)用仍處于探索階段，尚未能充分運(yùn)用于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐。

二、我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用VAR的可行性

1、數(shù)據(jù)的可獲得性以及硬件保障。VAR模型的應(yīng)用要依賴大量的歷史數(shù)據(jù)，而我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要集中于債券、拆借、回購(gòu)、外匯、互換、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率合約等金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的交易過(guò)程規(guī)范，相關(guān)交易數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)易得，從而為商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定量研究提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。同時(shí)，金融軟件開發(fā)商們提供了計(jì)算VAR值的完整計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。在國(guó)內(nèi)，已有金融機(jī)構(gòu)采用了OPICS、ALGO等系統(tǒng)計(jì)算VAR值，展開事后檢驗(yàn)和壓力測(cè)試，這些系統(tǒng)（本文下稱VAR系統(tǒng)）功能齊全，計(jì)算效率高，從而為商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的量化提供了硬件保障。

2、VAR可量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)與關(guān)鍵。VAR方法可以對(duì)投資組合或機(jī)構(gòu)所需承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生的潛在損失有一個(gè)客觀的、事前的估計(jì)值，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理決策有了客觀依據(jù)。這個(gè)客觀的估計(jì)值（VAR值），概括反映了投資組合或業(yè)務(wù)單位或者商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，方便了業(yè)務(wù)部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息的交流，有利于商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一管理。VAR能夠?qū)︺y行暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的頭寸所需承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的估量，有效解決了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的度量問(wèn)題。因而使用VAR方法能夠幫助我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理打下良好的基礎(chǔ)。

3、利用VAR來(lái)比較不同業(yè)務(wù)之間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況，從而進(jìn)行資源配置，將相對(duì)較多的資金投放至風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的業(yè)務(wù)上去，能夠使資源得到有效的利用。由于我國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚，所以商業(yè)銀行在證券投資中承擔(dān)的潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此我國(guó)商業(yè)銀行必須注意合理配置有限的資源，使資源在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的情況下獲得較大的收益。

三、我國(guó)商業(yè)銀行中應(yīng)用VAR的局限性以及如何克服

1、由于VAR是從國(guó)外引進(jìn)的，沒(méi)有考慮我國(guó)特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型，而我國(guó)二元市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征對(duì)金融業(yè)特別是銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著影響，所以在使用模型時(shí)需要對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行修正，加入表現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征的參數(shù)，引入交易成本、信息的不完全性和預(yù)期因素，構(gòu)建我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。另外，國(guó)內(nèi)IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)展較國(guó)外仍有其局限性，為更好地使用VAR，應(yīng)加大IT系統(tǒng)的投入和數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)。

2、VAR只能度量可交易資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為銀行賬戶風(fēng)險(xiǎn)和交易賬號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。只有可交易工具才具有市場(chǎng)價(jià)格的連續(xù)記錄，從而可以用統(tǒng)計(jì)方法測(cè)量和建模。但對(duì)于銀行賬戶資產(chǎn)，如存、貸款來(lái)說(shuō)就難以用VAR進(jìn)行測(cè)量，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VAR限額可以與其他類型的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額搭配使用。比如，對(duì)每個(gè)部門、每項(xiàng)業(yè)務(wù)都可以設(shè)置VAR限額，但對(duì)前臺(tái)交易員，由于每筆交易具體且實(shí)時(shí)性強(qiáng)，要想及時(shí)計(jì)算出VAR難度較大，業(yè)務(wù)部門可以采用靈敏度限額方式。

3、VAR模型計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)水平高度概括，不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感性，因此對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程作用有限，需要輔之以敏感性分析、情景分析等非統(tǒng)計(jì)類方法。銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和復(fù)雜程度來(lái)構(gòu)建壓力測(cè)試，應(yīng)當(dāng)辨別可能會(huì)對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)因素，設(shè)計(jì)的壓力情景應(yīng)該涵蓋可能會(huì)令銀行交易產(chǎn)生重大損失的各種因素，其中還要包括會(huì)增加銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的低概率事件。在此基礎(chǔ)上，銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行敏感性測(cè)試，考察其假設(shè)變動(dòng)對(duì)頭寸價(jià)值的影響。同時(shí)，正如BIS所言，壓力測(cè)試應(yīng)當(dāng)包括市場(chǎng)沖擊涉及的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的因素，例如發(fā)生金融市場(chǎng)危機(jī)時(shí)，銀行不易將其持有頭寸平倉(cāng)，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模大的銀行尤其如此，從而容易引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

4、VAR模型只是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的工具，銀行不能完全依賴它的計(jì)算結(jié)果，銀行工作人員應(yīng)當(dāng)提高專業(yè)素養(yǎng)，在VAR計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上更多地發(fā)揮主觀能動(dòng)性，增強(qiáng)前瞻性預(yù)測(cè)。

四、結(jié)論

以上的分析說(shuō)明了VAR的應(yīng)用不僅有其必要性，而且是可行的，雖然有其局限性，但是這些局限性都是可以克服的。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控對(duì)VAR的應(yīng)用還處于探索階段，國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值意識(shí)，在全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念指導(dǎo)，充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)自身的特點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的綜合計(jì)量和管理，提升自身專業(yè)素質(zhì)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量結(jié)果，充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

[1]秦國(guó)平.基于VaR的我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量研究[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

[2]閆萬(wàn)濤.我國(guó)商業(yè)銀行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].四川大學(xué)，2010.

[3]陳旭輝.基于VAR的我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量研究[D].湖南大學(xué)，2010.