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        建立基于股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理模式

        2011-08-15 00:45:06孫艷兵
        當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2011年20期
        關(guān)鍵詞:創(chuàng)造型最大化資本

        ○孫艷兵

        (國(guó)電南京自動(dòng)化股份有限公司 江蘇 南京 210032)

        基于價(jià)值的管理(Value-Based Management,VBM)是指以價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ),以價(jià)值增長(zhǎng)為目的的一種綜合管理模式(湯姆·科普蘭等,2003)。隨著基于價(jià)值的管理被普遍的接受和認(rèn)可,價(jià)值管理作為一種以創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值增長(zhǎng)為目標(biāo),在公司的經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)管理中遵循價(jià)值理念,依據(jù)價(jià)值增長(zhǎng)規(guī)則和規(guī)律,探索價(jià)值創(chuàng)造的運(yùn)行模式和管理技術(shù),最終為公司創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)、逐漸成為企業(yè)現(xiàn)代管理實(shí)踐的最佳模式。

        一、基于價(jià)值管理理念下財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

        財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱理財(cái)目標(biāo),是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的,它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。

        1、企業(yè)是主觀價(jià)值與客觀價(jià)值的統(tǒng)一體

        按照科斯理論,企業(yè)就是一系列契約的集合,就是各利益相關(guān)者依據(jù)各自的價(jià)值判斷,為了追求價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值最大化而凝結(jié)成的一個(gè)系統(tǒng),是主觀價(jià)值和客觀價(jià)值的統(tǒng)一。企業(yè)依據(jù)期所有者的意愿開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),不斷創(chuàng)造和產(chǎn)生價(jià)值,滿足了利益相關(guān)者的需求,也成為所有者追求價(jià)值最大化的工具,所以說企業(yè)具有主觀價(jià)值。企業(yè)的存在還在于它具有客觀價(jià)值,也就是企業(yè)的社會(huì)價(jià)值,即企業(yè)的存在不僅是為了盈利和其所有者的經(jīng)濟(jì)目的,還必須為社會(huì)作出貢獻(xiàn)。因此,企業(yè)的本質(zhì)就是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的工具,企業(yè)存在的充要條件就是它能夠創(chuàng)造價(jià)值。

        2、股東價(jià)值最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的唯一目標(biāo)

        企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有根本性的影響,財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心已經(jīng)成為企業(yè)家和專家學(xué)者的共識(shí),而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就是保證企業(yè)價(jià)值的提升?,F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的核心就是通過財(cái)務(wù)決策實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,財(cái)務(wù)管理理論在不斷地豐富和發(fā)展。其中財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),也在不斷推陳出新,先后出現(xiàn)了四種比較具有代表性的觀點(diǎn),分別是:利潤(rùn)最大化原則、企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化原則、企業(yè)資本可持續(xù)有效增值原則。

        價(jià)值管理的本質(zhì)就是把價(jià)值管理的理念貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過程,把是否有利于增加企業(yè)價(jià)值作為一切活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn),如決策、實(shí)施及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),最終達(dá)到公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。因此按照價(jià)值管理理念,股東價(jià)值最大化應(yīng)成為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),在這樣的背景下,價(jià)值創(chuàng)造對(duì)財(cái)務(wù)管理提出了新的要求。

        二、構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式

        在財(cái)務(wù)管理的發(fā)展史上,價(jià)值創(chuàng)造正成為研究各種理財(cái)問題的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)。價(jià)值正逐步取代資本成為財(cái)務(wù)管理的核心范疇。所謂價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理,其主要內(nèi)容是以價(jià)值為基礎(chǔ),財(cái)務(wù)管理的導(dǎo)向以價(jià)值創(chuàng)造為主要目的,通過在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)創(chuàng)造價(jià)值。現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理應(yīng)以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo),充分利用自身優(yōu)勢(shì),構(gòu)筑自身的管理模式,推動(dòng)企業(yè)持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。

        1、從價(jià)值管理的視覺看到企業(yè)的管理活動(dòng)

        VBM的特點(diǎn)是從“價(jià)值”的視覺看待整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理,企業(yè)的銷售、采購(gòu)、生產(chǎn)、戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)均應(yīng)圍繞價(jià)值開展活動(dòng),價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)從價(jià)值創(chuàng)造的視覺看待企業(yè)的管理活動(dòng),發(fā)揮自己的創(chuàng)造職能,引領(lǐng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)。一方面,財(cái)務(wù)部門要轉(zhuǎn)變管理定位。財(cái)務(wù)管理部門作為企業(yè)管理系統(tǒng)中最重要的子系統(tǒng),與其他管理系統(tǒng)之間的管理最為密切,其對(duì)資金的管理、對(duì)投融資的管理、對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的把控、對(duì)業(yè)績(jī)的考核與評(píng)價(jià)都會(huì)影響其他系統(tǒng)的運(yùn)行效率,是企業(yè)管理的核心環(huán)節(jié),傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理部門通常將自己定位為“守護(hù)者”的角色,形成“只管低頭拉車,不顧抬頭看路”的工作慣性,價(jià)值創(chuàng)造型的財(cái)務(wù)管理部門應(yīng)將自身定位為價(jià)值管理中心和價(jià)值創(chuàng)造的支持中心,負(fù)責(zé)將價(jià)值創(chuàng)造的理念普及的整個(gè)企業(yè)。另一方面,支持價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)?,F(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展迫切需要財(cái)務(wù)部門職能的轉(zhuǎn)變,在價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理中,財(cái)務(wù)部門需要全面融入業(yè)務(wù)流程,通過事前、事中和事后的全面規(guī)劃、分析以及以信息為基礎(chǔ)的監(jiān)控,全程參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),并在這個(gè)過程中直接為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值服務(wù)。

        2、重視價(jià)值創(chuàng)造過程控制

        價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理必須重視對(duì)內(nèi)部管理活動(dòng)的過程控制,以確保價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),價(jià)值型財(cái)務(wù)管理對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)中的管理和風(fēng)險(xiǎn)管控工作,一方面要體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理對(duì)上述活動(dòng)的支持作用,另一方面,在實(shí)施財(cái)務(wù)管理支持作用的同時(shí),要利用財(cái)務(wù)管理的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和先進(jìn)的信息化管理手段,形成集中的價(jià)值管理和風(fēng)險(xiǎn)管控能力,通過財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)具體工作,實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的促進(jìn),實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有效把控。

        通過實(shí)施上述管控措施,從而正確引導(dǎo)了企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng),實(shí)現(xiàn)了對(duì)價(jià)值創(chuàng)造全過程的控制和促進(jìn),這與價(jià)值管理所強(qiáng)調(diào)的過程控制是一致的,價(jià)值管理的特征之一就是強(qiáng)調(diào)以過程為導(dǎo)向,通過戰(zhàn)略制定確定價(jià)值最大化的公司終極目標(biāo),通過計(jì)劃與預(yù)算分解總目標(biāo)、確定中短期目標(biāo),通過一系列管控活動(dòng)落實(shí)總目標(biāo),通過評(píng)價(jià)與獎(jiǎng)懲促進(jìn)目標(biāo)的有效實(shí)現(xiàn),這也是正是價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式所關(guān)注的焦點(diǎn)。

        3、打造價(jià)值創(chuàng)造型的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)評(píng)價(jià)

        企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)必須有一個(gè)長(zhǎng)效的促進(jìn)機(jī)制,才能維持企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的持續(xù)發(fā)展,這一促進(jìn)機(jī)制的核心就是績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制。缺少有沖擊力的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制,價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理只能是“空談”傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)主要是會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)指標(biāo),注重的是對(duì)結(jié)果的反映,具有靜態(tài)的、單一的和被動(dòng)反映的特點(diǎn),因而不能全面、動(dòng)態(tài)地反映過程中的問題,不能主動(dòng)地進(jìn)行分析和管理。而價(jià)值管理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是以創(chuàng)造可持續(xù)價(jià)值為理念的。因此,它與一般意義上的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)不一樣。基于價(jià)值管理理念,應(yīng)該與目前比較新穎的績(jī)效評(píng)價(jià)方法——經(jīng)濟(jì)增加值結(jié)合起來,建立起一套以價(jià)值管理為導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。

        (1)EVA的概念及基本公式

        企業(yè)的終極目標(biāo)在于為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值,使企業(yè)各方面利益相關(guān)者的權(quán)益得到保障。在衡量企業(yè)為股東所創(chuàng)造的價(jià)值時(shí),應(yīng)考慮利潤(rùn)與投入資本的機(jī)會(huì)成本之間的配比,即經(jīng)濟(jì)增加值(Economoic Value Added,EvA)。EVA起源于剩余收益和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),它是減除資本成本后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),用公式表示為:

        EVA=稅后息前利潤(rùn)(NOPAT)-資本投入額×資本成本=(RONA-WACC)×資本投入

        其中:稅后息前利潤(rùn)由損益表調(diào)整得到,是企業(yè)稅前利潤(rùn)扣除利息與所得稅之后的余額。資本成本是企業(yè)投入資本的成本,一般采用加權(quán)平均資本(WACC)表示,有的企業(yè)還應(yīng)考慮企業(yè)內(nèi)各個(gè)部門的不同風(fēng)險(xiǎn)狀況,區(qū)別不同部門的資本成本。如果風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)較小的范圍內(nèi),也可采納單一的資本成本。資本成本應(yīng)隨著市場(chǎng)籌資成本的波動(dòng)而相應(yīng)變動(dòng),否則EVA的估算就不夠準(zhǔn)確。WACC=股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本+債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本。債權(quán)資本成本一般以企業(yè)借款利息或者債券利息為基礎(chǔ),扣除所得后確定權(quán)資本成本一般用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。凈資產(chǎn)收益率(RONA)=NOPAT÷凈資產(chǎn)。

        (2)EVA最大化目標(biāo)模式

        以EVA最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點(diǎn):第一,由于EVA是利潤(rùn)的度量標(biāo)準(zhǔn),因此它是一個(gè)流量指標(biāo),而非存量指標(biāo),很適合用于某一時(shí)期的績(jī)效衡量,如果某種商業(yè)行為沒有獲得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的前景,它就不可能為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富。第二,科學(xué)地考慮了資本的資金成本,即風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系,使企業(yè)能夠增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),積極改善資本結(jié)構(gòu)。第三,易于計(jì)算和操作。不僅在公司總部可以應(yīng)用,在部門層次也可以加以計(jì)算,使薪酬管理更為科學(xué)準(zhǔn)確。第四,成功解決了委托—代理理論中的“內(nèi)部人控制”等問題。以往傳統(tǒng)的理財(cái)目標(biāo)中,由于各相關(guān)者利益的不一致造成理財(cái)目標(biāo)的不一致,從而形成了在現(xiàn)代企業(yè)中很突出的問題——委托代理問題,而EVA最大化目標(biāo)模式第一次真正把管理者的利益和股東利益一致起來,使企業(yè)的股東和經(jīng)營(yíng)管理者之間實(shí)現(xiàn)了最大程度的協(xié)調(diào)。第五,可以消除會(huì)計(jì)失真。

        企業(yè)的存在就是為了創(chuàng)造價(jià)值,股東價(jià)值最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的目標(biāo),基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)管理理念使得企業(yè)財(cái)務(wù)管理從過去的“守護(hù)者”轉(zhuǎn)向了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的全方位參與,價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理就是以股東價(jià)值最大化為目標(biāo),以價(jià)值管理為基礎(chǔ),以過程控制為導(dǎo)向,通過主動(dòng)、全方位參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)、通過對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的有效評(píng)價(jià)和獎(jiǎng)懲促進(jìn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的有效落實(shí),實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)的一種財(cái)務(wù)管理模式。

        [1]羅菲:基于價(jià)值管理的研究[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2008.

        [2]上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2010.

        [3]趙治綱:中國(guó)式經(jīng)濟(jì)增加值考核與價(jià)值管理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2010.

        [4]黃娟、馮建:上市公司財(cái)務(wù)控制綜合模糊評(píng)價(jià)——基于價(jià)值創(chuàng)造的視覺[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2007(8).

        [5]湯谷良、林長(zhǎng)泉:打造VBM框架下的價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式[J].會(huì)計(jì)研究,2003(12).

        [6]薛清彥:現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值管理與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略[J].價(jià)值工程,2007(7).

        [7]陳良華、李艷南、沈紅:價(jià)值管理:會(huì)計(jì)的一場(chǎng)革命[J].東南大學(xué)學(xué)報(bào),2002(7).

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