李社建

(湖南省工藝美術(shù)公司，湖南長(zhǎng)沙 410005)

重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范研究*

李社建

(湖南省工藝美術(shù)公司，湖南長(zhǎng)沙 410005)

重大危機(jī)會(huì)使得企業(yè)價(jià)值下降，發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整等，這會(huì)給并購(gòu)行為帶來較好的機(jī)遇。但這種并購(gòu)面臨危機(jī)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響以及政治風(fēng)險(xiǎn)等帶來的不確定性。經(jīng)過對(duì)重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)分析，可以從切實(shí)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施并購(gòu)，完善企業(yè)并購(gòu)的決策機(jī)制，加強(qiáng)與政府的合作開展并購(gòu)，強(qiáng)化并購(gòu)跟蹤制度等方面著手化解重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

重大危機(jī);企業(yè)并購(gòu);動(dòng)機(jī);風(fēng)險(xiǎn)防范

并購(gòu)，不僅可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，同時(shí)也可以幫助企業(yè)掌握上下游資源，有利于企業(yè)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升。當(dāng)前重大經(jīng)濟(jì)社會(huì)危機(jī)頻頻出現(xiàn)，給企業(yè)的并購(gòu)帶來了諸多機(jī)遇。研究和分析重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范策略，能幫助企業(yè)提高并購(gòu)的成功率，提升并購(gòu)的收益。因此，具有重大的探討價(jià)值。

一 重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)分析

重大危機(jī)發(fā)生后，一般都會(huì)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來較大的影響，與此相對(duì)應(yīng)的是，企業(yè)價(jià)值的下降，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，地方政府政策的調(diào)整等，這些都可能激發(fā)企業(yè)的并購(gòu)行為。

(一)企業(yè)價(jià)值的下降帶來并購(gòu)的機(jī)會(huì)

重大危機(jī)發(fā)生后，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化，市場(chǎng)需求可能急劇下降，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)出現(xiàn)較大的困難，部分企業(yè)甚至面臨破產(chǎn)的命運(yùn)。特別是，地震災(zāi)害等重大自然災(zāi)難可能使得企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)施遭受嚴(yán)重的破壞。因此，重大危機(jī)會(huì)使得企業(yè)的價(jià)值迅速下降，企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)能力出現(xiàn)下降，從而給并購(gòu)帶來機(jī)會(huì)。如始于2007年的金融危機(jī)發(fā)生后，全球并購(gòu)案例數(shù)量創(chuàng)出新高。湯姆森路透的數(shù)據(jù)顯示，2009年全球企業(yè)并購(gòu)交易金額達(dá)到426億美元，并購(gòu)數(shù)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的298宗。這其中部分原因在于金融危機(jī)使部分企業(yè)陷入了困境，從而降低了并購(gòu)的成本。

(二)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，主要是指企業(yè)面對(duì)外部環(huán)境的重大變化，由于自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難等而調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，這也會(huì)給并購(gòu)帶來機(jī)會(huì)［1］。在正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略可能更多的是通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，通過自身資本的積累來進(jìn)行發(fā)展，但重大危機(jī)中，未來成長(zhǎng)的不確定性明顯增加，企業(yè)的融資能力下降，這就必然要求企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整。而引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，或者采取其他方式進(jìn)行并購(gòu)，將使得企業(yè)的生存環(huán)境可以明顯得到改善。因此，在重大危機(jī)中，并購(gòu)策略的可行性將大幅提高，并購(gòu)的難度將大幅減小。

(三)地方政府政策的調(diào)整

在重大危機(jī)中，地方經(jīng)濟(jì)一般會(huì)遭受重大沖擊，面對(duì)這種沖擊，地方政府一方面需要增加大量的公共性開支來修復(fù)沖擊帶來的影響，另一方面，政府還需想方設(shè)法來增加就業(yè)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這就使得其原有的政策體系可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。如原本禁止外資進(jìn)入的領(lǐng)域可能會(huì)放寬，原本為保護(hù)民族工業(yè)而反對(duì)的并購(gòu)可能會(huì)改為支持，等等。這些政策的調(diào)整，使原本難以進(jìn)行的并購(gòu)行為變得較為容易，原本無利可圖的并購(gòu)變得有較為豐厚的利潤(rùn)，這都會(huì)激發(fā)企業(yè)的并購(gòu)行為。

(四)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)導(dǎo)向的變化可以進(jìn)一步利用重大危機(jī)進(jìn)行并購(gòu)

從近年來我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的導(dǎo)向來看，資源導(dǎo)向與技術(shù)導(dǎo)向進(jìn)一步增強(qiáng)，而市場(chǎng)導(dǎo)向則相對(duì)變?nèi)?。在資源導(dǎo)向下，即使發(fā)生重大危機(jī)，資源的總體儲(chǔ)量，可供開采量都不會(huì)發(fā)生重大變化，但短期內(nèi)由于重大危機(jī)會(huì)使得資源企業(yè)的價(jià)值出現(xiàn)明顯的縮水，因此，企業(yè)的并購(gòu)行為具有很強(qiáng)的可操作性。在技術(shù)導(dǎo)向下，技術(shù)的核心在于關(guān)鍵人才，其次為關(guān)鍵性的設(shè)備，在重大危機(jī)中，只要企業(yè)關(guān)鍵性的人才沒有流失，那么企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值就值得期待。因此，重大危機(jī)難以改變企業(yè)對(duì)于人才、技術(shù)以及資源的追求，而重大危機(jī)則會(huì)給并購(gòu)帶來更大的機(jī)會(huì)。

二 重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

重大危機(jī)發(fā)生后，企業(yè)開展并購(gòu)活動(dòng)雖然可能獲得超預(yù)期收益，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括危機(jī)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響難以評(píng)估，企業(yè)價(jià)值評(píng)估難度變大、政治風(fēng)險(xiǎn)不容小覷等方面。

(一)危機(jī)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響難以評(píng)估

重大危機(jī)包括多種類型，如持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的金融危機(jī)，持續(xù)時(shí)間相對(duì)較短的地震危機(jī)，還有持續(xù)時(shí)間難以進(jìn)行有效評(píng)估的政治危機(jī)，但無論哪一類危機(jī)，都難以準(zhǔn)確地測(cè)算其持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短，危機(jī)的影響在何時(shí)會(huì)達(dá)到最大難以把握，也即對(duì)重大危機(jī)影響的廣度與深度難以進(jìn)行有效的評(píng)估。這種不確定性的存在，使得企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)［2］。如果并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行得過早，則并購(gòu)之后危機(jī)將繼續(xù)影響被并購(gòu)企業(yè)，甚至可能波及到母公司，若并購(gòu)發(fā)生在危機(jī)的影響開始消除階段，則并購(gòu)的成本可能會(huì)大大地增加。因此，如何對(duì)危機(jī)的進(jìn)程進(jìn)行有效的評(píng)估，對(duì)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的影響會(huì)非常的大。

(二)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的難度變大

在重大危機(jī)發(fā)生后進(jìn)行并購(gòu)，必然要對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，但這種評(píng)估面臨多重挑戰(zhàn)。首先，重大危機(jī)對(duì)企業(yè)影響程度的評(píng)估存在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于不同的企業(yè)，重大危機(jī)帶來的影響并不相同。如在地震災(zāi)害中，對(duì)于一些建筑類企業(yè)的影響相對(duì)更小，或者說危機(jī)過后甚至利好該類公司。因此，如何合理地評(píng)估危機(jī)給企業(yè)帶來的影響，并最終估算出企業(yè)的價(jià)值，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)面對(duì)重大危機(jī)時(shí)自身的應(yīng)對(duì)能力，調(diào)節(jié)能力難以評(píng)估。在重大危機(jī)發(fā)生后，部分企業(yè)的決策層能及時(shí)地做出反應(yīng)，從而能盡可能地減少損失，但大多數(shù)企業(yè)可能難以幸免于危機(jī)的沖擊，這就要求在并購(gòu)中能較好地評(píng)估出企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層的能力，并評(píng)估其應(yīng)對(duì)危機(jī)的策略的價(jià)值，以此為企業(yè)價(jià)值的最終評(píng)估奠定基礎(chǔ)。再次，企業(yè)的整體價(jià)值的評(píng)估存在風(fēng)險(xiǎn)。重大危機(jī)的沖擊重要的一個(gè)方面在于對(duì)人的沖擊，而人的因素則存在重大的不確定性。并購(gòu)后，企業(yè)能否留住人才，能否消除危機(jī)對(duì)企業(yè)員工帶來的影響，并進(jìn)行人力資源的整合，對(duì)于企業(yè)的價(jià)值影響重大。

(三)政治風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

重大危機(jī)發(fā)生后，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為的政治風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視［3］。首先，當(dāng)?shù)卣疄閼?yīng)對(duì)重大危機(jī)，必然會(huì)積極調(diào)動(dòng)人民的積極性，但這同時(shí)也可能喚醒民族主義，使得企業(yè)的并購(gòu)行為面臨民族文化的沖突，甚至可能面臨部分激進(jìn)分子直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行沖擊，給并購(gòu)帶來重大的損失。其次，部分國(guó)家的實(shí)踐表明，重大危機(jī)發(fā)生后，一些國(guó)家的政權(quán)會(huì)出現(xiàn)更迭，這種政權(quán)的更迭會(huì)帶來國(guó)家發(fā)展政策的變化，對(duì)外來資本態(tài)度的變化，這會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為。再次，部分重大危機(jī)發(fā)生后，部分西方國(guó)家會(huì)進(jìn)行主權(quán)干預(yù)，甚至采取軍事行動(dòng)，即使這種軍事干預(yù)結(jié)束，干預(yù)國(guó)家為保護(hù)自身的利益，會(huì)對(duì)重大危機(jī)發(fā)生國(guó)采取一系列持續(xù)性的措施，這將給海外并購(gòu)活動(dòng)帶來無法估量的政治風(fēng)險(xiǎn)。

三 化解重大危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

化解重大危機(jī)后企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，可以從切實(shí)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施并購(gòu)，完善企業(yè)并購(gòu)的決策機(jī)制，加強(qiáng)與政府的合作開展并購(gòu)，強(qiáng)化并購(gòu)跟蹤制度等方面著手。

(一)切實(shí)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施并購(gòu)

首先，企業(yè)不能在重大危機(jī)帶來機(jī)遇后盲目地實(shí)施并購(gòu)，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向，全面分析目標(biāo)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與企業(yè)本身業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度，目標(biāo)市場(chǎng)的空間容量以及企業(yè)是否有進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)的需求，目標(biāo)企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)和核心人才是否是企業(yè)所需要的，全面評(píng)價(jià)并購(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期和短期的影響來實(shí)施并購(gòu)。其次，企業(yè)要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略來實(shí)施并購(gòu)。企業(yè)在把握重大危機(jī)帶來的機(jī)遇的同時(shí)，必須緊緊圍繞自身的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略來實(shí)施并購(gòu)，即使由于重大機(jī)遇的出現(xiàn)要對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行變更，也需有完善的決策機(jī)制，通過科學(xué)的決策來決定并購(gòu)的可行性。

(二)完善企業(yè)并購(gòu)的決策機(jī)制

首先，企業(yè)要建立完善的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估制度。通過與專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的合作，與目標(biāo)企業(yè)有業(yè)務(wù)往來的企業(yè)和銀行進(jìn)行合作，選取科學(xué)的評(píng)估方法來開展評(píng)估。其次，企業(yè)內(nèi)部要研究建立并購(gòu)配套制度。在并購(gòu)評(píng)估完成后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層要對(duì)并購(gòu)所需的條件進(jìn)行研究，如并購(gòu)資金的來源及充足程度，并購(gòu)條件發(fā)生變化時(shí)企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略，并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式等進(jìn)行研討，以此來提高并購(gòu)成功的可行性。再次，企業(yè)內(nèi)部要建立科學(xué)的決策程序。企業(yè)要根據(jù)并購(gòu)的流程，合理地確定并購(gòu)的決策程序和機(jī)制，特別是最終決定機(jī)制。

(三)加強(qiáng)與政府的合作

首先，在海外并購(gòu)中，企業(yè)應(yīng)該通過與政府的合作，了解有關(guān)并購(gòu)目標(biāo)國(guó)家和市場(chǎng)的有關(guān)信息，分析有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，并注意與政府保持溝通和聯(lián)系，發(fā)揮政府在協(xié)調(diào)溝通等方面的作用，以此提高并購(gòu)的成功率與經(jīng)濟(jì)效率。同時(shí)，還應(yīng)該加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣暮献?，通過幫助政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目標(biāo)，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升。其次，在國(guó)內(nèi)并購(gòu)中，企業(yè)可以加強(qiáng)與地方政府的合作。企業(yè)在并購(gòu)中要積極與地方政府溝通，爭(zhēng)取稅收、財(cái)政等方面的支持，以及在職工安置等方面的優(yōu)惠條件，以此來降低并購(gòu)的總體成本。再次，企業(yè)要加強(qiáng)與中央銀行等掌握了目標(biāo)企業(yè)信息的金融機(jī)構(gòu)的合作。通過購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)有關(guān)現(xiàn)金流的信息，來提高并購(gòu)的成功率。

(四)強(qiáng)化并購(gòu)跟蹤制度

首先，要加強(qiáng)對(duì)重大危機(jī)發(fā)生地發(fā)展形勢(shì)的分析，企業(yè)內(nèi)部要建立動(dòng)態(tài)的形勢(shì)跟蹤分析部門，并指派專門人員對(duì)形勢(shì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)以及可能對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生的影響進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析。其次，要加強(qiáng)并購(gòu)后企業(yè)的整合。企業(yè)要根據(jù)并購(gòu)的目的，研究并購(gòu)目標(biāo)的企業(yè)文化、地方文化，以此為基礎(chǔ)開展企業(yè)的全面整合，包括人力資源整合、經(jīng)營(yíng)理念的整合等，使企業(yè)從危機(jī)中走出來，最終達(dá)到并購(gòu)的目標(biāo)。

［1］魏彩慧，任寶奎.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的選擇［J］.對(duì)外經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)，2011，(1).

［2］孫偉標(biāo).論我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范［J］.企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2009，(5).

［3］董小麟，吳亞玲.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀分析與策略建議［J］.國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2010，(12).

F27

A

1008－4681(2011)04－0026－02

2011－03－28

李社建(1955－)，男，湖南長(zhǎng)沙人，湖南省工藝美術(shù)公司經(jīng)濟(jì)師。研究方向:企業(yè)管理。

(責(zé)任編校:譚緯緯)