牛 忠

(晉中職業(yè)技術(shù)學院，山西 晉中 030600)

公司投資決策研究

牛 忠

(晉中職業(yè)技術(shù)學院，山西 晉中 030600)

通過對公司投資環(huán)境的分析，不僅能識別投資機會形成合理決策，而且對投資時機、投資方式等起到重要作用。投資決策所產(chǎn)生的機遇與危機是相互孕育的，因此要進行科學的環(huán)境分析，采用與公司相適應(yīng)的財務(wù)評價方法，構(gòu)建風險防控體系，形成風險最小化、價值最大化的投資決策，實現(xiàn)公司宏觀戰(zhàn)略目標。

環(huán)境分析；財務(wù)評價；凈限值法；內(nèi)含報酬法；風險防控

當前面臨全球化經(jīng)濟、虛擬化經(jīng)濟、速度創(chuàng)新化經(jīng)濟的不斷沖擊，同時伴隨著我國經(jīng)濟體制的深化改革、金融市場的優(yōu)化發(fā)展，公司在投資領(lǐng)域也發(fā)生著翻天覆地的變化，建立科學性、可行性的公司投資體系已成為公司戰(zhàn)略發(fā)展中的關(guān)鍵所在，在此體系下構(gòu)建科學投資決策子系統(tǒng)是適應(yīng)當前公司投資發(fā)展的重要舉措。論文以生產(chǎn)性資本投資為主要討論內(nèi)容，對其決策進行全面分析和判斷。

公司投資一般來講是公司投入資本，以期望在未來獲取收益的行為。針對公司投資目標，公司投資決策就是為投資先確定的經(jīng)營目標在占有大量信息的基礎(chǔ)上，借助于科學的分析手段和方法，選擇最佳方法以取得最好的投資效益，并使得公司對資源優(yōu)化配置的過程。

一、對投資環(huán)境的分析和趨勢的判斷

（1）經(jīng)濟環(huán)境。通過研究國民生產(chǎn)總值（cpt）年均增長速度，與同期世界經(jīng)濟增長率的水平相比。居民消費指數(shù)(cpi)的相對穩(wěn)定程度，對其以上宏觀指數(shù)以及利率、匯率等相關(guān)宏觀因素的變化進行動態(tài)觀察分析，整合相關(guān)經(jīng)濟信息，融入到投資決策前的總體趨勢判斷中。

（2）科學技術(shù)環(huán)境。就我國而言，隨著我國科學技術(shù)水平的不斷發(fā)展，具有國產(chǎn)核心技術(shù)商品已逐步替代進口商品。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，重點技術(shù)創(chuàng)新項目、技術(shù)裝備研制、省部級以上重大科技成果、授予專利項目等科技成果同比過去穩(wěn)步增長。針對公司投資決策對象，結(jié)合當前技術(shù)水平，分析決策對象的技術(shù)發(fā)展前景，判斷相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，以降低科技更新帶來的產(chǎn)業(yè)滯后，提高公司投資決策的成功率。

（3）文化環(huán)境。在對外改革開放逐步深入的大趨勢下，人文環(huán)境也發(fā)生著巨大的變化，我國文化體系呈現(xiàn)出多元化、層次化、大眾化的架構(gòu)。隨著西方文化的日趨沖擊、歷史傳統(tǒng)文化的不斷滲透、區(qū)域文化的迅速擴張，如何形成傳統(tǒng)文化與西方文化相結(jié)合、核心文化與區(qū)域文化的相結(jié)合、社會文化和公司文化的相結(jié)合的和諧人文環(huán)境局面，并投射到公司投資決策方面，已作用到意識層面。從決策層的能力到消費者的偏好，每個具有經(jīng)濟行為的人都不同程度地受其影響。公司投資決策應(yīng)理性客觀地面對人文環(huán)境，充分把握文化特點，為投資的可行性分析提供參考。

（4）法制環(huán)境。我國現(xiàn)階段的法制建設(shè)相對發(fā)達國家還不夠完善，但在發(fā)展歷史的基礎(chǔ)上已發(fā)生巨大變化。公司應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)法律法規(guī)的修改和完善，通過《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《稅法》、《破產(chǎn)法》等避規(guī)風險，為公司投資決策引入法制化環(huán)境氛圍。

二、財務(wù)評價方法

在評價之前，應(yīng)對相關(guān)投資項目進行市場調(diào)查。市場是聯(lián)接生產(chǎn)、分配、交換、消費的紐帶，各種商品的供求狀況和發(fā)展趨勢都在市場得到反映。企業(yè)在進行某項投資之前，必須對該投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場上的供求狀況進行預(yù)測。市場的供求狀況影響著企業(yè)資金的使用效益，從而決定了企業(yè)能否獲取投資回報。在此，對市場調(diào)查不再做詳細討論。只對兩種評價方法做具體分析：

（1）凈現(xiàn)值法。這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，償還本息后該項目仍有剩余的收益，可以考慮接受方案；當凈現(xiàn)值為零時，償還本息后一無所獲可暫考慮接受；當凈現(xiàn)值為負數(shù)時，該項目收益不足以償還本息，不考慮接受。凈現(xiàn)值法作為一種基本的投資決策評價方法，不僅較為科學，而且也比較成熟，因而得到了廣泛應(yīng)用。但是在凈現(xiàn)值法的實際應(yīng)用中仍存在著諸多問題，如：有許多公司在投資決策時，計算出的凈現(xiàn)值很大，但項目真正實施后，卻給公司帶來了大量虧損；相反，另一些原本可以為公司帶來利潤的項目，卻因為計算出的小于零，而被公司輕易地放棄了。這些實際問題的存在不僅導致公司的決策失誤，還給公司造成重大經(jīng)濟損失。問題出現(xiàn)的主要原因是如何確定貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率的分析選擇包括幾個方面：

第一，選擇市場利率確定折現(xiàn)率。

公司的財務(wù)目標在從追求收益最大化逐步轉(zhuǎn)向社會效益中，承擔了更多社會責任。對于公司來說，這些項目在決策時主要考慮的是其社會效益，而較少考慮其經(jīng)濟效益。因此，這類項目的貼現(xiàn)率就可以采用市場利率。另外，當公司有較多的閑余資金時，為了發(fā)揮這些閑余資金的作用，公司進行的一些短期的小型投資項目就可以采用較低的市場利率作為貼現(xiàn)率。

第二，選擇資本成本確定折現(xiàn)率。

當公司發(fā)展成熟時，為維持公司長期的穩(wěn)定發(fā)展，公司會進行一些大型的改擴建項目。這些項目一般投入資金巨大，投資周期較長，公司僅憑自身積累的資金常常無法滿足投資需求，需要借入大量的資金，這時，投資的資本成本就成了投資決策的底線。當公司的投資報酬率大于負債資本的成本時，公司通過借入的大量資金進行投資，可以達到“借雞下蛋”的效果，獲得財務(wù)杠桿收益；相反，借入的資金則會成為公司的負擔。所以，資本成本就成了此類投資項目決策選擇貼現(xiàn)率的一個底線，只有當以資本成本為貼現(xiàn)率計算時，才能發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，投資項目才有可能為公司帶來利潤。

第三，選擇最低資金利潤率確定貼現(xiàn)率。

根據(jù)資金的機會成本，即一般情況下可以獲得的報酬來確定，比較容易解決。

（2）內(nèi)含報酬率法。內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率雖然沒有考慮時間價值，但是它揭示了方案本身的投資報酬率，反映了內(nèi)在獲利水平。結(jié)合凈現(xiàn)值法，討論內(nèi)含報酬率法的應(yīng)用能力。

第一，在計算機得以普及的現(xiàn)代社會中，內(nèi)含報酬率的計算可以由計算機來完成，其計算的繁瑣復雜應(yīng)該不再是影響內(nèi)含報酬率法運用的障礙。

第二，內(nèi)含報酬率法與凈現(xiàn)值法相比較，不能簡單地評價優(yōu)劣。凈現(xiàn)值法沒有考慮投資方案的相對收益水平，如果一味強調(diào)凈現(xiàn)值大的方案，則容易導致“高投入，低產(chǎn)出”后果，大多數(shù)投資公司既關(guān)心絕對收益額，也關(guān)注相對收益水平，如何選擇根據(jù)公司資金的供應(yīng)情況而定。

凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法都是對投資決策項目的收益水平作出客觀評價的方法，兩者應(yīng)結(jié)合運用。在評價方案擇優(yōu)中兩者發(fā)生沖突時，一般情況下，在資本充足情況時，選擇凈現(xiàn)值法，而在資本有限情況時，則應(yīng)該選擇內(nèi)含報酬率法。

三、公司投資決策風險防控

針對前面的分析，我們都是在假設(shè)可以確定的前提下，但實際上投資決策總是有風險的，風險貫穿于投資決策的整個過程，如何處置風險，構(gòu)建風險防控體系是一個很復雜的問題。

（1）實現(xiàn)籌資融資的多元化，建立強大的資金后盾。在自有資金的基礎(chǔ)上，,還應(yīng)積極吸收民間資本,募集社會上有能力的個人和企業(yè)的閑散資金,吸納機構(gòu)投資者資金,如證券公司、保險公司、銀行及信托投資公司等

（2）新投資項目自身特有的風險可以通過與企業(yè)內(nèi)部其他項目和資產(chǎn)的組合而分散掉一部分，在投資決策時,應(yīng)著重考察新項目對公司現(xiàn)有項目和資產(chǎn)組合的整體風險可能產(chǎn)生的影響。

（3）在投資項目中，有一部分能被企業(yè)股東的資產(chǎn)多樣化組合而分散掉，在投資決策時，應(yīng)把股東的組合能力考慮在范圍內(nèi)。

統(tǒng)籌協(xié)調(diào)公司投資管理，科學進行投資決策分析、評價、防控，以科技為動力、信息為資源、分析為方法、創(chuàng)新為主導，并在不斷變化的環(huán)境下，深入分析投資決策，控制投資風險，優(yōu)化資源配置，獲得效益，并在決策成功基礎(chǔ)上推進整體環(huán)境的完善，創(chuàng)造更大的社會效益。

［1］劉曼紅.風險資本與風險投資公司［M］.北京：中國人民大學出版社，1998.

［2］盧昌崇.企業(yè)治理結(jié)構(gòu)［M］.大連：東北財經(jīng)大學出版社，1999.

［3］荀厚平.企業(yè)人力資本投資決策與管理［M］.銀川：寧夏人民出版社，2005.

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1673-0046（2011）12-0073-02