□文/汪永剛

一、引言

在科學(xué)技術(shù)成為第一生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的發(fā)展不能只單純依靠擴(kuò)大市場份額和增加生產(chǎn)資本來實(shí)現(xiàn)，而是通過開發(fā)新技術(shù)引領(lǐng)新市場或者提供新的服務(wù)手段來實(shí)現(xiàn)發(fā)展。隨著市場競爭的日趨激烈，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到高新技術(shù)的研發(fā)與推廣是提高企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素。于是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的一個(gè)趨勢就是把推動(dòng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)作為企業(yè)的重要戰(zhàn)略。在這個(gè)過程中，企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)的建立和研發(fā)投入的提高對(duì)企業(yè)自身發(fā)展產(chǎn)生了巨大影響，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)已經(jīng)從傳統(tǒng)制造業(yè)時(shí)代的從屬地位上升到當(dāng)前先進(jìn)制造業(yè)時(shí)代的主導(dǎo)地位。在國家促進(jìn)中部崛起戰(zhàn)略和泛長三角經(jīng)濟(jì)圈一體化的背景下，安徽省采取了積極有力的政策，促進(jìn)科技發(fā)展和創(chuàng)新。（表 1）

表1 安徽省2006～2009R&D概述

表1描述了2006～2009年安徽省的研發(fā)投入與產(chǎn)出情況。從表中我們可以看出，安徽省的研發(fā)活動(dòng)人員、經(jīng)費(fèi)支出、機(jī)構(gòu)以及專利申請量都有大幅上升。其中，研發(fā)支出 2009 年為 1，385，398 萬元，比2008年增長了39.26%，是2006年的2.35倍；2009年全年的專利申請件數(shù)為16，386件，比2008年增長了57.42%，是2006年的3.5倍。

從研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出的來源來看，企業(yè)是研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新的主體，如圖1所示。（圖 1）

圖1

對(duì)于皖江城市帶的上市公司研發(fā)投入及經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)證研究幾乎沒有。自2010年7月開發(fā)皖江經(jīng)濟(jì)帶的決策做出之后，皖江城市帶的上市公司成為泛長三角地區(qū)的重要組成部分，在中西部承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中具有重要的戰(zhàn)略地位，而這使得研究皖江城市帶的上市公司研發(fā)投入及其經(jīng)濟(jì)后果變得尤為重要了。

二、研究假設(shè)與變量設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)。擬從產(chǎn)出能力、盈利能力考察研發(fā)投入及其經(jīng)濟(jì)后果?？v觀國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)，其基本形成一致的結(jié)論：即企業(yè)研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新有利于提高產(chǎn)出水平和盈利能力，有利于保持長期可持續(xù)發(fā)展能力，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用。根據(jù)理論界實(shí)證研究與規(guī)范研究的相關(guān)結(jié)論及其所形成的研發(fā)投入與其經(jīng)濟(jì)效果相關(guān)理論，提出上市公司研發(fā)投入與產(chǎn)出、盈利效果之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司研發(fā)投入與資產(chǎn)收益率（ROA）正相關(guān)。

借鑒 Szewczyk（1996）的結(jié)論：企業(yè)的Q值與股票價(jià)格對(duì)宣告R&D投資增長的反應(yīng)之間有顯著的正相關(guān)關(guān)性，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：研發(fā)投入與托賓Q正相關(guān)。

（二）變量設(shè)計(jì)

1、投入指標(biāo)的選取。本文用來衡量投入的指標(biāo)一個(gè)是上市公司的研發(fā)投入RD，擬用絕對(duì)量（研發(fā)投入金額）和相對(duì)量（研發(fā)強(qiáng)度）衡量；另一個(gè)是上市公司所在地的研發(fā)投入GRD，即上市公司所在市的研發(fā)投入與該市GDP的比重。

2、盈利能力指標(biāo)。企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的成果分為財(cái)務(wù)性的和非財(cái)務(wù)性的。非財(cái)務(wù)性的研發(fā)活動(dòng)成果主要表現(xiàn)為新產(chǎn)品和新工業(yè)的出現(xiàn)、專利的取得、論文及著作的發(fā)表以及知識(shí)經(jīng)驗(yàn)的更新等。財(cái)務(wù)性的研發(fā)活動(dòng)成果體現(xiàn)在產(chǎn)品銷售收入的增加、生產(chǎn)成本的降低、盈利水平的提高等。提高盈利水平是企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的最終目的，盈利能力是企業(yè)及企業(yè)相關(guān)方關(guān)注的焦點(diǎn)，本文選取盈利水平來衡量研發(fā)活動(dòng)的成果。本文擬采用資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入、營業(yè)利潤作為盈利能力的衡量指標(biāo)。

3、控制變量。上市公司規(guī)模會(huì)對(duì)盈利能力產(chǎn)生影響，公司規(guī)模是本文研究問題需要建立的控制變量。可作為公司規(guī)模的變量有資產(chǎn)總額、固定資產(chǎn)總額、職工人數(shù)等，本文選取資產(chǎn)總額作為控制變量。不選固定資產(chǎn)作為控制變量的原因是，研發(fā)投入不但會(huì)影響固定資產(chǎn)總額，而且還會(huì)對(duì)無形資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。不選用職工人數(shù)作為控制變量的原因是，由于許多上市公司是國有企業(yè)“改制”的結(jié)果，存在人浮于事的現(xiàn)象，職工人數(shù)難以對(duì)公司規(guī)模情況進(jìn)行客觀地反映。（表2）

表2 研發(fā)投入與公司產(chǎn)出效果指標(biāo)體系

三、描述性統(tǒng)計(jì)分析

經(jīng)過統(tǒng)計(jì)計(jì)算，安徽省上市公司的研發(fā)投入強(qiáng)度如表3所示。（表3）

表3 安徽省上市公司R&D強(qiáng)度

從表3可以看出，安徽省上市公司的總體研發(fā)強(qiáng)度不高，84%的企業(yè)研發(fā)水平低于3%。

本文對(duì)不同研發(fā)投入的企業(yè)盈利能力進(jìn)行分組，見表4。（表4）

表4 R&D投入與企業(yè)盈利能力

根據(jù)表4，從橫向看，不同的研發(fā)投入強(qiáng)度會(huì)產(chǎn)生不同的盈利水平，研發(fā)投入越高，主營業(yè)務(wù)利潤率平均水平越高，可以初步推斷，研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利水平存在正相關(guān)關(guān)系。從縱向看，盈利水平隨著時(shí)間的發(fā)展不斷提高，2009年的部分企業(yè)營業(yè)能力下降，主要是因?yàn)閲H金融危機(jī)導(dǎo)致國際和國內(nèi)市場收縮，銷售收入下滑。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

從公司規(guī)模角度出發(fā)，本文借助多元混合回歸模型，建立如下形式的研發(fā)投入與公司盈利模型：

其中，ROAit產(chǎn)出變量，表示第i年的企業(yè)盈利情況，本文主要用資產(chǎn)收益率作為衡量指標(biāo)；RDit和GRDit是投入變量，RDit表示上市公司第i年的研發(fā)投入，用研發(fā)強(qiáng)度衡量，GRDit表示上市公司所在地第i年研發(fā)投入與當(dāng)?shù)谿DP的比重；SIZEit是控制變量，表示公司第t年的規(guī)模，本文選用資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)。

采用2008～2010年相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)，用EVIEWS6.0和EXCEL2003進(jìn)行處理，獲得的回歸結(jié)果如下：

t值（3.2326）（4.0634）（1.9362）（-1.3417）

p 值（0.0019）（0.0001）（0.0568）（0.1840）

模型通過顯著性檢驗(yàn)，其中，RD投入與資產(chǎn)收益率是正相關(guān)關(guān)系，與預(yù)期結(jié)果一致，RD投入每增加1單位，資產(chǎn)收益率將增加0.3484單位。所在地區(qū)的RD投入與GDP之比與資產(chǎn)收益率也是正相關(guān)關(guān)系，上市公司所在地區(qū)的RD投入占GDP的比重越高，即地區(qū)的研發(fā)投入水平越高，越有利于提高公司的盈利水平。在本文所選取的樣本中，GRD每增加1單位，資產(chǎn)收益率將增加0.0711單位。公司規(guī)模與資產(chǎn)收益率成反相關(guān)關(guān)系，究其原因，可能是由于上市公司都是大規(guī)模的成熟企業(yè)，這些企業(yè)一般處在規(guī)模報(bào)酬遞減階段。

五、政策建議

上述研究結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2成立，表明安徽省制造業(yè)中的上市公司研發(fā)投入與盈利能力存在正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)，上市公司研發(fā)投入與托賓Q值也存在正相關(guān)關(guān)系，并且研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)托賓Q值的影響非常顯著，其彈性達(dá)到了0.8117。由此得出以下啟示與建議：

（一）增加研發(fā)投入有利于公司的長期發(fā)展。企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，一方面是競爭壓力的結(jié)果，另一方面是企業(yè)家追求利潤的結(jié)果。作為市場活動(dòng)的重要主題，盈利是企業(yè)一切活動(dòng)的核心。企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的成果——新產(chǎn)品的出現(xiàn)、新專利的取得，新工藝的應(yīng)用，會(huì)給企業(yè)帶來增長點(diǎn)和增長潛力。更重要的是，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)所帶來技術(shù)創(chuàng)新會(huì)使競爭對(duì)手更加難以模仿，壁壘更高，對(duì)企業(yè)市場的保護(hù)能力更強(qiáng)，給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益更多、時(shí)間也更長，所以企業(yè)才會(huì)對(duì)加大研發(fā)投入進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新不遺余力。

目前，安徽省制造業(yè)中的上市企業(yè)的平均盈利水平較高，整體具有較好的經(jīng)營業(yè)績，并且保持著繼續(xù)增長勢頭。本文選擇了資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤三個(gè)反映企業(yè)贏利能力的業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行了與研發(fā)投入的相關(guān)性實(shí)證研究。從本文的研究結(jié)果來看，研發(fā)投入與企業(yè)盈利能力有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。增加研發(fā)投入，對(duì)于上市公司的長期發(fā)展，乃至帶動(dòng)整個(gè)皖江城市帶的發(fā)展都有重要意義。

（二）加強(qiáng)對(duì)企業(yè)研發(fā)信息披露監(jiān)管。本文的研究結(jié)果表明，上市公司研發(fā)投入與企業(yè)的盈利能力是顯著的正相關(guān)關(guān)系，因此，披露上市公司的研發(fā)信息，尤其是研發(fā)費(fèi)用的支出情況，有利于投資者了解上市公司的盈利性和成長性。但是，目前我國上市公司中公布研發(fā)投入的企業(yè)不足20%。而且披露的格式和內(nèi)容缺乏具體規(guī)定，造成上市公司統(tǒng)計(jì)口徑不一致，披露的數(shù)據(jù)混亂不堪。政府應(yīng)該盡快效仿國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，盡快改變研發(fā)投入非強(qiáng)制性披露這一現(xiàn)狀。2007年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確了公司開發(fā)費(fèi)用采用有條件的資本化方式入賬，并要求必須對(duì)費(fèi)用化與資本化的研發(fā)費(fèi)用的支出情況進(jìn)行披露，雖然這一規(guī)定明確了研發(fā)信息披露的規(guī)范化，但是，在這一規(guī)定下的信息披露并不充分。例如，資本化的開發(fā)費(fèi)用確認(rèn)為無形資產(chǎn)后，還需要披露研究開發(fā)所形成的無形資產(chǎn)的攤銷方法、攤銷率、攤余價(jià)值等，在維護(hù)商業(yè)秘密的前提下也應(yīng)披露與研發(fā)活動(dòng)相關(guān)的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如項(xiàng)目名稱、本年度進(jìn)展、應(yīng)用前景等。這對(duì)于投資者全面、準(zhǔn)確了解公司信息，保障自身權(quán)益，以及潛在投資者合理預(yù)測公司未來的產(chǎn)出效果，都具有重要的意義。

（三）為促進(jìn)企業(yè)自主研發(fā)提供良好的制度環(huán)境。從總體上說，我國企業(yè)實(shí)力普遍偏弱，加上資本市場不發(fā)達(dá)，融資渠道狹窄使得企業(yè)能夠用于自主創(chuàng)新的資金十分有限。因此，必須通過財(cái)稅、金融、政府采購、科技計(jì)劃等方面的政策措施，鼓勵(lì)和引導(dǎo)本土企業(yè)成為研究開發(fā)投入的主體、技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的主體和技術(shù)集成應(yīng)用的主體。

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