□文/王文山王明虎

創(chuàng)業(yè)板上市既是國家培養(yǎng)企業(yè)創(chuàng)新能力，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新，也是安徽省發(fā)展中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新型安徽”、“工業(yè)強(qiáng)省”以及建設(shè)皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)戰(zhàn)略的重要路徑。為此，安徽省提出了積極培育壯大資本金融市場，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供支持的重要政策思想。然而，創(chuàng)業(yè)板上市需要具備一些條件，這就需要我們客觀認(rèn)識安徽省創(chuàng)業(yè)企業(yè)的基本特征，在此基礎(chǔ)上，分析需要采取的培育措施。

一、數(shù)據(jù)來源及主要數(shù)據(jù)介紹

如何正確認(rèn)識創(chuàng)業(yè)企業(yè)現(xiàn)狀是安徽省創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)培育的首要任務(wù)。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)情況，目前已經(jīng)有一些研究，但主要以定性研究為主，主要包括：（1）研究安徽省中小企業(yè)發(fā)展問題，比如馮德連（2009）；（2）研究安徽企業(yè)創(chuàng)新能力，比如張克榮（2011）提取了安徽17個城市企業(yè)在機(jī)構(gòu)設(shè)施、人力資源、企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)費(fèi)投入、創(chuàng)新效果、盈利能力和企業(yè)發(fā)展外部環(huán)境等方面的主成分因子信息，運(yùn)用因子分析法對各城市的工業(yè)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)進(jìn)行了比較；（3）安徽省企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展中存在的問題，比如安玉俠（2011）認(rèn)為，安徽省金融發(fā)展對企業(yè)創(chuàng)新形成了比較大的約束。我們認(rèn)為，上述研究并不能有針對性地評價安徽省創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)情況，也沒有對照這些企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)之間存在的差距。為此，我們選擇了安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)研究樣本，分析安徽省創(chuàng)業(yè)企業(yè)情況及其與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)之間的差距。

為提高安徽省產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大市場影響，安徽省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局自2004年起開始評選安徽省名牌產(chǎn)品。由安徽省各企業(yè)自行申報，所報送資料要有會計師事務(wù)所、稅務(wù)等部門的鑒證。安徽省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局根據(jù)銷售量、市場評價和企業(yè)規(guī)模、稅收繳納情況等多個指標(biāo)，每年評選200～300個名牌產(chǎn)品，并將擬授予名牌產(chǎn)品的企業(yè)及產(chǎn)品情況進(jìn)行公示。

考慮到安徽省創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)需要具備一定的規(guī)模，選擇安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)作為考察對象具有一定的可行性，一方面這些企業(yè)經(jīng)過一定時期的發(fā)展，在市場上有一定的銷售量，企業(yè)具備了一定的規(guī)模；另一方面作為安徽省名牌企業(yè)，其經(jīng)營管理達(dá)到了一定的水平，具有培育上市的潛質(zhì)。正是從這些方面考慮，我們以安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)研究的樣本，選擇了2009～2011年三年的安徽名牌產(chǎn)品企業(yè)，這主要是考慮近三年的數(shù)據(jù)更具有時效性。

根據(jù)2009～2011年安徽名牌產(chǎn)品（第一、二產(chǎn)業(yè)）申報企業(yè)數(shù)據(jù)公示表，每年評選的名牌產(chǎn)品及其所屬企業(yè)數(shù)量如表1所示。（表1）在數(shù)據(jù)公示表中，除公示入選產(chǎn)品和企業(yè)名稱外，還公布企業(yè)規(guī)模、總體稅收和名牌產(chǎn)品銷售數(shù)量、金額，所涉及的國家稅收和地方稅收等。我們利用上述數(shù)據(jù)，估計出各名牌產(chǎn)品企業(yè)年度營業(yè)收入、盈利狀況、企業(yè)規(guī)模等數(shù)據(jù)。

表1 安徽2009～2011年名牌產(chǎn)品和企業(yè)情況

為了解安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)的創(chuàng)新能力，我們還收集了安徽省科技廳公布的安徽省高新技術(shù)企業(yè)名單，以判斷安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量，作為評價企業(yè)創(chuàng)新能力的依據(jù)。

二、名牌產(chǎn)品企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模情況分析

以2010年數(shù)據(jù)為例，我們獲得有效樣本386個，其中已上市公司或已上市公司的子公司22個。將樣本分為3組：全樣本、非上市公司樣本和非上市公司資產(chǎn)規(guī)模前100強(qiáng)公司。（表2）從表2中數(shù)據(jù)可以看出，安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)總資產(chǎn)平均為4.29億元，中位數(shù)為0.79億元，說明其分布存在一定的偏差，大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模偏?。粡姆巧鲜泄緲颖究?，中位數(shù)為0.7425億元，與全樣本相近；從非上市公司前100強(qiáng)來看，中位數(shù)在1.914億元，說明前50強(qiáng)總資產(chǎn)在1.9億元以上。而首批上市的前60家創(chuàng)業(yè)板上市公司上市前總資產(chǎn)平均值為1.09億元，中位數(shù)為0.894億元。說明從資產(chǎn)規(guī)模來看，安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)具備創(chuàng)業(yè)板上市的規(guī)模要求。

三、名牌產(chǎn)品企業(yè)成長性分析

為了分析企業(yè)成長性，我們主要分析具備四年以上數(shù)據(jù)企業(yè)，這樣可以統(tǒng)計這些企業(yè)銷售收入和資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)三年的成長狀況。我們得到175家名牌企業(yè)、553個年份觀測數(shù)據(jù)。此外，為了解非上市公司成長情況，我們還刪除了上市公司數(shù)據(jù)，得到164家名牌產(chǎn)品企業(yè)，518個年份觀測數(shù)據(jù)，現(xiàn)將數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計情況列示如表3所示。（表3）從表3中數(shù)據(jù)看，安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模平均年增長45.85%，營業(yè)收入增長598.63%，但從中位數(shù)來看，大部分資產(chǎn)規(guī)模增加在每年21.91%，營業(yè)收入增長在24.39%，說明公司增長分布有一定的偏度，部分公司增長速度過快。從非上市的164家企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，平均年資產(chǎn)規(guī)模增長47.58%，營業(yè)收入增長634.85%，而從中位數(shù)看，大部分企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模每年增長23.07%，營業(yè)收入增長24.89%。非上市公司樣本數(shù)增長情況全面超出全樣本企業(yè)。

根據(jù)余綯和王明虎（2011）的研究，創(chuàng)業(yè)板前60家上市公司成長性如表4所列示。（表4）根據(jù)表4，創(chuàng)業(yè)板前60家企業(yè)上市前每年?duì)I業(yè)收入增長83.76%，而安徽省164家名牌產(chǎn)品企業(yè)年?duì)I業(yè)收入增長率只有25%左右，存在比較大的差距。

表2 安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模狀況 （單位：億元）

表3 安徽省部分名牌產(chǎn)品企業(yè)成長性描述性統(tǒng)計表

表4 前60家上市企業(yè)上市前營業(yè)收入和利潤增長情況表

四、名牌產(chǎn)品企業(yè)盈利能力分析

為了分析企業(yè)成長性，我們主要分析具備四年以上數(shù)據(jù)企業(yè)。由于安徽名牌產(chǎn)品（第一、二產(chǎn)業(yè)）申報企業(yè)數(shù)據(jù)公示表并沒有直接公布名牌產(chǎn)品企業(yè)盈利情況，我們只能根據(jù)各公司向地方稅務(wù)部門繳納的稅收，減去估計的城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等流轉(zhuǎn)稅附加稅費(fèi)，作為企業(yè)所得稅的估計值，再利用企業(yè)所得稅的估計值測算出稅后利潤。我們充分考慮了2008年企業(yè)所得稅稅率下調(diào)的影響，認(rèn)真測算了各年企業(yè)所得稅。以下是全部樣本企業(yè)和非上市公司企業(yè)的總資產(chǎn)收益率和凈利潤年增長比例數(shù)據(jù)。（表5）從表5中可以看出，安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)總資產(chǎn)收益率的中位數(shù)為1.11%，非上市公司樣本中位數(shù)為1.09%；凈利潤年增長比例中位數(shù)為28.52%，非上市公司樣本為28.35%，非上市公司樣本都低于全樣本數(shù)據(jù)；另一方面總資產(chǎn)收益率和凈利潤增長比例都存在一定的偏度，即少數(shù)企業(yè)的盈利能力和凈利潤增長幅度偏大。

表5 安徽省部分名牌產(chǎn)品企業(yè)獲利能力和增長狀況描述性統(tǒng)計表

為評價這些企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的差距，我們對創(chuàng)業(yè)板前60家上市企業(yè)的凈利潤增長率和總資產(chǎn)收益率也做了一個統(tǒng)計，結(jié)果如表6所示。（表6）

表6 創(chuàng)業(yè)板前60家上市公司上市前獲利能力和增長狀況描述性統(tǒng)計表

比較凈利潤年增長比例和總資產(chǎn)收益率，安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)還有比較大的差距，其中總資產(chǎn)收益率平均相差超過10%，說明安徽省企業(yè)盈利能力距創(chuàng)業(yè)板上市還有很大的差距。

五、名牌產(chǎn)品企業(yè)創(chuàng)新能力分析

創(chuàng)新能力很難從一個定量的比例進(jìn)行計量，所以我們以這些企業(yè)是否被評為省級高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行衡量，如果被評為省級高新技術(shù)企業(yè)，則說明企業(yè)有一定的創(chuàng)新能力。我們根據(jù)安徽省科技廳從2008年開始公布的安徽省高新技術(shù)企業(yè)名單，發(fā)現(xiàn)2009～2011年入選的781家安徽名牌產(chǎn)品企業(yè)中，376家企業(yè)被評為安徽省高新技術(shù)企業(yè)。其中，非上市的資產(chǎn)總額前100強(qiáng)企業(yè)中，51家被授予安徽省高新技術(shù)企業(yè)。說明前100位安徽名牌產(chǎn)品企業(yè)具有一定的創(chuàng)新能力。

六、安徽省創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展情況及其對創(chuàng)業(yè)板上市的啟示

根據(jù)上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，以安徽省名牌產(chǎn)品企業(yè)為代表的安徽創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模和創(chuàng)新能力方面已經(jīng)具備一定的潛力，但在企業(yè)成長性、盈利能力兩個方面仍有很大的差距，特別是盈利能力差距比較大，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，需要盡快提高企業(yè)盈利，同時擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，才能夠?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市的目標(biāo)；另一方面作為地方政府，安徽省和地方各級部門，要從幫助企業(yè)減負(fù)、改善市場環(huán)境等方面幫助企業(yè)增強(qiáng)盈利能力，同時也需要通過財政、金融等政策支持，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)改善融資環(huán)境，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

本文為安徽省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目《基于承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的安徽資本市場建設(shè)研究》（項(xiàng)目號：AHSK09-10D49）和安徽省科技廳軟科學(xué)項(xiàng)目《安徽創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)選擇與培育研究》（項(xiàng)目號：10030503027）的階段性成果

[1]馮德連.安徽中小企業(yè)外向國際化的影響因素研究[J].財貿(mào)研究，2009.1.

[2]張克榮.安徽省企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力區(qū)域比較實(shí)證研究 [J].科技進(jìn)步與對策，2011.9.

[3]安玉俠.安徽省科技創(chuàng)新的金融支持研究 [J].廣東石油化工學(xué)院院報，2011.1.