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        中小企業(yè)最佳融資機會選擇

        2011-07-24 16:03:11張樹華
        關(guān)鍵詞:融資資金財務(wù)

        張樹華

        在國際金融危機、人民幣升值、生產(chǎn)要素價格上漲等不利因素的重壓下,廣大中小企業(yè)舉步維艱?!爸行∑髽I(yè)大量倒閉、苦撐”,“出口訂單減少”等類似的報道屢見報端。成本升高,市場形勢嚴(yán)峻,融資困難,使我國中小企業(yè)目前處于三十年改革開放最艱難的時期。融資困難、資金不足一直以來都是我國中小企業(yè)發(fā)展的一個不利因素,在目前金融危機越演越烈的情況下,融資困難更是導(dǎo)致了眾多中小企業(yè)紛紛“死亡”。

        一、我國中小企業(yè)的融資概況

        中小企業(yè)是國民經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性力量,是建立社會主義市場經(jīng)濟體制的微觀基礎(chǔ)。2007年,我國中小企業(yè)已達(dá)到4200萬戶(包括個體工商戶),占企業(yè)總數(shù)的99%以上。自2003年以來,中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價值相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右,上繳稅收占國家稅收總額的50%左右。而在全部銀行信貸中,國有大型企業(yè)占70%,中小企業(yè)所占比重不足30%。顯然,我國中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻(xiàn)與其獲得的金融支持遠(yuǎn)不相稱。文獻(xiàn)證明資金不足是我國中小企業(yè)發(fā)展的第一不利因素,中小企業(yè)融資困難已經(jīng)成為我國中小企業(yè)進一步發(fā)展壯大的“瓶頸”。

        二、最佳融資機會的選擇

        (一)根據(jù)企業(yè)實際規(guī)模量力而行

        企業(yè)融資,不能是一種盲目的跟從行為,企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實際情況量力而行。所以在實際操作中企業(yè)進行融資行為前,應(yīng)使用財務(wù)分析法或經(jīng)驗法對融資規(guī)模進行分析。

        財務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析,判斷企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況,從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復(fù)雜,需要有較高的分析技能,因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規(guī)模,一般要求企業(yè)公開財務(wù)報表,以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的資金額,而企業(yè)本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。

        經(jīng)驗法是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時,首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì),優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金,然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。自有資金相比外部融資而言,具有低成本的特點,在資本市場不是特別發(fā)達(dá),資本交易成本不低的情況下,中小企業(yè)應(yīng)該重視通過自有資金進行內(nèi)部融資,只有提高自身的積累能力,才能面對市場日新月異的變化。

        (二)盡可能降低企業(yè)融資成本,使融資總收益大于融資總成本

        企業(yè)在融資前應(yīng)經(jīng)過深入分析,確保利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時,才有必要考慮如何融資。一般來說,在不考慮融資風(fēng)險成本時,融資成本是指企業(yè)為籌措資金而支出的一切費用。它主要包括:融資過程中的組織管理費用、融資后的資金占用費用以及融資時支付的其它費用。其中融資后的資金占用費是融資成本的主要部分,比如借款利息、股票分紅等。

        向金融機構(gòu)貸款是中小企業(yè)融資的主要手段,所以中小企業(yè)應(yīng)該審時度勢,爭取獲得銀行最低的貸款利率,直接降低貸款利息成本。同時在選擇貸款方式上,應(yīng)首選最高額抵押貸款方式,其優(yōu)點在于降低資金成本支出,在償還貸款上保持主動,便于中小企業(yè)融資資金的計劃和管理。此外,中小企業(yè)在進行融資成本管理時,還應(yīng)該注重貸款信用,按時還款付息,保持良好的信用狀況,盡量減少不必要的違約支出。

        (三)選擇最佳融資方式,構(gòu)建最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

        企業(yè)的融資方式總的來說可以分為內(nèi)部融資和外部融資。外部融資又可以分為股權(quán)融資和債券融資。內(nèi)部融資不需要實際支付利息和股利,不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量。外部融資中股權(quán)融資沒有資金償還期限但是投資者會要求較高的股利補償,而債務(wù)融資要求融資者在一定期限內(nèi)償還資金,并且定期支付利息。不同的融資方式給企業(yè)帶來的融資風(fēng)險不同,所以企業(yè)為了減少融資風(fēng)險,可以采取各種融資方式的合理組合,即制定一個相對更能規(guī)避風(fēng)險的融資組合策略,同時還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。在不同融資方式組合下,企業(yè)可以獲得良好的收益與風(fēng)險的平衡點,從而充分利用財務(wù)杠桿原理獲得高利潤。所以在進行融資決策與資本結(jié)構(gòu)決策時,一般要遵循的原則是:只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤增加的幅度將超過財務(wù)風(fēng)險增加的幅度時,借債才是有利的。財務(wù)風(fēng)險不僅會影響普通股的利潤,還會影響到普通股的價格,一般來說,股票的財務(wù)風(fēng)險越大、它在公開市場上的吸引力就越小,其市場價格就越低。

        在多個融資方案前,融資者常常采用的方法是利用加權(quán)平均資本成本率來比較不同方案的可行性。但是被選中的加權(quán)平均資本成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的,并不意味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu),這時,企業(yè)要觀察投資者對貸出款項的要求、股票市場的價格波動等情況,根據(jù)財務(wù)判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性,同時還要配合已有的原資本結(jié)構(gòu),在企業(yè)進一步的融資決策中進行改進。

        (四)制定最佳融資期限決策

        企業(yè)融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業(yè)做融資期限決策,即在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權(quán)衡時,做何種選擇。例如在借款融資中,主要分為短期借款和中長期借款,短期貸款利率是小于中長期貸款利率的,所以企業(yè)融資資金如果是用于流動資產(chǎn),那么可盡量選擇短期貸款,加快企業(yè)自身資金的流動,既保證了貸款的償還能力,同時還可以提高企業(yè)的經(jīng)營效益并付出較低的融資成本。然而如果是用于固定資產(chǎn)購置等數(shù)量金額大的用途,則不適合用短期融資。

        以上是從資金的用途來考慮的,不同的融資者有不同的風(fēng)險偏好。根據(jù)不同的融資偏好在融資期限決策時,可以有中庸型、激進型和穩(wěn)健型三種類型。其中中庸型融資方式適合大多數(shù)中小企業(yè),在這種融資方式下企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險,也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。

        總之,在我國經(jīng)濟快速發(fā)展的今天,怎樣保證中小企業(yè)快速健康的發(fā)展已成為社會關(guān)注的問題。而作為中小企業(yè)本身,也要積極發(fā)揮自身優(yōu)勢,配合國家相關(guān)政策及現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境,尋找融資時機的最佳切入點,保證自身穩(wěn)步發(fā)展的同時,謀求最大的利益。

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