李 愷

一、影響企業(yè)融資渠道及融資成本的因素

1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平。如果整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的資金需求和供給發(fā)生變動(dòng)，或通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會(huì)相應(yīng)改變其所要求的收益率。

2.證券市場(chǎng)條件。證券市場(chǎng)條件影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)條件包括證券的市場(chǎng)流動(dòng)難易程度和價(jià)格波動(dòng)程度。如果某種證券的市場(chǎng)流動(dòng)性好，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的收益率就會(huì)提高。

3.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動(dòng)上，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者便會(huì)有較高的收益率要求。

4.融資規(guī)模。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。比如，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會(huì)降低其發(fā)行價(jià)格，由此也會(huì)增加企業(yè)的資本成本。

二、我國(guó)企業(yè)融資渠道及融資風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策

1.我國(guó)企業(yè)融資渠道。（1）引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，不僅有利于金融企業(yè)充實(shí)資本金，為海外上市打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，還引進(jìn)了先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。除銀行等金融機(jī)構(gòu)外，其他非金融企業(yè)也通過這種方式進(jìn)行融資，既適應(yīng)了全球化趨勢(shì)下中國(guó)企業(yè)迎接外部競(jìng)爭(zhēng)的需要，又為企業(yè)解決了資金不足的障礙。（2）吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期，由于面臨新產(chǎn)品暫時(shí)打不開市場(chǎng)、周轉(zhuǎn)資金不足等制約因素，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)困難重重，而由于發(fā)展初期的高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，吸引外部投資十分困難，風(fēng)險(xiǎn)投資則為高新技術(shù)企業(yè)解決了資金困難的問題，掃除了企業(yè)發(fā)展初期的障礙。（3）優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)海外上市。通過海外上市，在國(guó)內(nèi)無(wú)法上市的中小企業(yè)不僅獲得了寶貴的發(fā)展資金，而且在國(guó)外法律環(huán)境和監(jiān)管要求下更加注重企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和企業(yè)形象的塑造，對(duì)企業(yè)后期的發(fā)展極為有利。（4）借殼上市和買殼上市。所謂“殼”就是指上市公司的上市資格，買殼上市，是指一些非上市公司通過收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差?；I資能力弱化的上中公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。借殼上市是指上市公司的母公司（集團(tuán)公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市。（5）開展中小企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)。這是解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的有效途徑。為了解決中小企業(yè)融資難問題，必須從改善我國(guó)的金融生態(tài)環(huán)境著手，需要社會(huì)各界的共同努力。而作為金融生態(tài)系統(tǒng)基礎(chǔ)的有關(guān)參與主體如商業(yè)銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、借款企業(yè)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等各自履行職責(zé)，特別是充分發(fā)揮信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信用評(píng)級(jí)方面的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，對(duì)于改善我國(guó)的金融生態(tài)、進(jìn)而解決中小企業(yè)融資難問題具有不可忽視的作用。（6）金融租賃工具與銀行保理工具的運(yùn)用。房地產(chǎn)企業(yè)與金融租賃公司通過“售后回租”與銀行保理業(yè)務(wù)進(jìn)行組合，是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將房地產(chǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)出售給金融租賃公司，然后再以承租人的身份將項(xiàng)目租回。然后，金融租賃公司再將房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的租金應(yīng)收款“打包”給銀行，這種以為金融租賃公司提供應(yīng)收款的催收和信用風(fēng)險(xiǎn)控制的服務(wù)，就是銀行的一種中介業(yè)務(wù)——“保理”。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策。債務(wù)成本和股票成本的關(guān)聯(lián)性是企業(yè)在融資決策中所不能忽略的因素。企業(yè)為降低成本而提高混合融資中債務(wù)資本的比例，也必須同時(shí)考慮到股權(quán)融資成本的提高。合理的融資決策必須在保證公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量匹配的基本前提下，盡可能降低融資的成本，以提高股東的市場(chǎng)價(jià)值。在實(shí)際中，不同性質(zhì)的企業(yè)對(duì)融資方式和融資成本會(huì)有不同的考慮和側(cè)重。對(duì)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)性公司，如基礎(chǔ)設(shè)施、能源電力公司，公司未來(lái)的資本性支出都不大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和收益相對(duì)穩(wěn)定，增加債務(wù)并不會(huì)明顯影響公司的財(cái)務(wù)資信等級(jí)，通常采用長(zhǎng)期債務(wù)融資方式，由于債務(wù)融資通常成本低廉，可滿足融資成本小于投資回報(bào)的基本性要求，提高股東價(jià)值。對(duì)高成長(zhǎng)性公司，如科技類公司，業(yè)務(wù)的擴(kuò)張快，投資的預(yù)期回報(bào)率高，同時(shí)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流往往不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，一般采用股權(quán)融資方式。股權(quán)融資的成本雖高，但由于一旦公司經(jīng)營(yíng)成功，投資的回報(bào)率遠(yuǎn)超過股權(quán)的融資成本，對(duì)股東的價(jià)值并不造成損失。