岳永明

“底，底，底”——國泰君安證券公司在6月中旬舉辦的2011年中期策略報告會上，發(fā)出的吶喊瞬間擴(kuò)散，并在公募基金中引起了共鳴?！锻顿Y者報》記者在此后一周內(nèi)采訪的近十家基金公司，幾乎都承認(rèn)，市場底部特征明顯，尤其是藍(lán)籌股估值已與998點(diǎn)、1664點(diǎn)相當(dāng)，但他們也強(qiáng)調(diào)，尋底過程注定和歷史上的每一次一樣，充滿艱辛。

記者注意到，大部分公募基金對年內(nèi)能否出現(xiàn)大行情不抱幻想，觀望色彩較濃。對于未來市場更傾向于以藍(lán)籌為代表的價值性風(fēng)格，還是以新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長性風(fēng)格，市場有一定分歧，多數(shù)人認(rèn)為前者概率更大。

底部在靠近

“雖然底部略顯，但沒人知道底部究竟在哪里?！币晃还蓟鸬氖紫治鰩熛颉锻顿Y者報》記者談道。

就像有些東西，能感覺得到，卻看不到。如果這是個謎語，大概股市的底也可稱為謎底之一。

“現(xiàn)在比較難熬，底部盤整走勢將持續(xù)”、“市場仍處于弱市，心態(tài)較為迷?！薄Ｖ谎云Z，反映了大部分公募基金經(jīng)理內(nèi)心的煎熬。但，這并不改變股市尋底的確定性。

在眾多的基金經(jīng)理看來，一個簡單的判斷邏輯是，目前A股PE（市盈率）大致在13倍左右，相當(dāng)于2005年6月6日的998點(diǎn)、2008年10月28日的1664點(diǎn)和2010年7月2日的2319點(diǎn)。

“綜合考慮目前的中國經(jīng)濟(jì)狀況、政策走向、企業(yè)盈利、大盤估值等因素，未來大盤深幅下跌可能性不大?！?天治成長精選擬任基金經(jīng)理章旭峰接受《投資者報》記者采訪時認(rèn)為。

這一點(diǎn)，大部分基金經(jīng)理也認(rèn)同。

新華靈活主題擬任基金經(jīng)理李昱認(rèn)為，從估值上看，目前A股市場已處歷史底部。

加上新股大范圍破發(fā)、個股破凈、大股東增持、基金難賣……A股市場悲觀情緒較濃。這些跡象，在A股歷史上的屢次探底中，均有體現(xiàn)。

而前期市場擔(dān)心的實體經(jīng)濟(jì)，較好于市場預(yù)期?！岸囗棓?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落的空間較有限，內(nèi)需增長動力較穩(wěn)定。之前包括外圍市場對中國經(jīng)濟(jì)存在硬著陸的擔(dān)心之聲，目前已有減弱態(tài)勢，貨幣政策不會持續(xù)收緊，預(yù)計經(jīng)濟(jì)下滑幅度不會太深，有可能在三季度保持平穩(wěn)過渡，甚至在四季度出現(xiàn)反彈?！本绊橀L城一位基金經(jīng)理分析說。

癥結(jié)集中在政府調(diào)控之手何時放松。正如華富基金公司一位分析師所言，“尋底的時間，關(guān)鍵取決于此”。

年內(nèi)反彈有限

市場人士普遍認(rèn)為，6月份CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）在6%以上的概率較大，但預(yù)計7月可能回落。而經(jīng)歷6月份的緊張后，流動性亦將得到改善。

在此判斷下，中歐基金公司一位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前市場投資情緒在持續(xù)震蕩下行中接近歷史低點(diǎn)，而目前市場情緒的惡化或許反而會對7月份股市帶來較好的機(jī)會。

多位基金經(jīng)理表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

“如果未來出現(xiàn)通脹6月見頂、去庫存7月見底、三季度海外經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致輸入性通脹壓力下降、中小企業(yè)破產(chǎn)潮到來迫使中央適度放松政策、M1增速見底等狀況，那么三季度市場筑底反彈依然可以期待。”南方基金首席策略分析師、南方小康基金經(jīng)理楊德龍分析說。

“我們判斷市場短期底部在2600點(diǎn)左右，如果幾個月后通脹能緩解、經(jīng)濟(jì)也能步入正常運(yùn)行軌道，市場將迎來反彈行情，未來幾個月內(nèi)市場情緒不用悲觀?！崩铌耪f。

“但是反彈高度可能將止于3000點(diǎn)?！睏畹慢堫A(yù)測。

在大成基金一位基金經(jīng)理看來，雖然經(jīng)過近期的大幅調(diào)整，做空力量正在逐漸減弱，但成交量依然萎縮，說明反彈尚未得到更多資金的認(rèn)可?！八远唐趦?nèi)市場可能還會有所反復(fù)。更重要的是，導(dǎo)致A股市場持續(xù)弱勢的因素并未改變，一是資金面仍在持續(xù)收緊，二是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)疲軟，而通脹壓力繼續(xù)存在?！?/p>

楊德龍則認(rèn)為，市場真正走強(qiáng)可能要等到經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹關(guān)系理順之后的2012年，目前仍處于黎明前的黑暗。

在北京一家基金公司投資總監(jiān)看來，結(jié)構(gòu)性行情依然是市場的主基調(diào)，反彈的幅度要真正體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長上。

多數(shù)看好周期性行業(yè)

分歧任何時候都存在。《投資者報》記者在采訪過程中注意到，在判斷未來反彈中，以藍(lán)籌股為代表的價值型股和以新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長股究竟誰更有看點(diǎn)，公募基金內(nèi)部存在分歧，整體而言，多數(shù)人更傾向于前者。

上述投資總監(jiān)毫不猶豫地向記者說，“低估值會是反彈熱點(diǎn)。”

在章旭峰看來，成長股雖調(diào)整幅度較大，但由于業(yè)績大部分低于市場預(yù)期，未來將產(chǎn)生明顯分化，而贏利確定性高的公司更受市場關(guān)注，反彈中，熱點(diǎn)板塊仍集中在周期性行業(yè)中。

“下輪反彈中，我們?nèi)钥春脧?qiáng)周期大盤藍(lán)籌股。雖然成長類公司持續(xù)調(diào)整了半年，但從PEG角度看，強(qiáng)周期大盤藍(lán)籌股更具備估值優(yōu)勢?！鄙鲜鋈A富基金分析師認(rèn)為。

他強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)增長的長期動力仍存，銀行板塊的低估值未來將會修復(fù)，目前該板塊擁有很高的投資安全邊際。

然而，在李昱看來，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始轉(zhuǎn)好，前期跌幅較大的成長性股票、低估值品種最值得關(guān)注?！敖衲晷”P股已經(jīng)跌得比較多，有些小盤股成長性比較確定，在市場總體流動性比較緊張的情況下，市場風(fēng)格很可能向小盤股轉(zhuǎn)換?！?/p>

具體到操作層面，大部分基金經(jīng)理傾向于觀望，少數(shù)開始行動。

“我們看好中報超預(yù)期、行業(yè)增長確定、估值便宜、下跌有底線、未來反彈趨勢明顯的上市公司，我們會在下跌市場中慢慢吸納，以期待未來有較好的表現(xiàn)?！闭劶安僮?，景順長城這位基金經(jīng)理透露。