尚志科

“林總，后十年結(jié)伴而行?！?/p>

這是6月21日，證監(jiān)會公布《證券投資基金銷售管理辦法(修訂稿)》（下稱《辦法》）當(dāng)晚，第三方理財機構(gòu)好買基金總經(jīng)理楊文斌在微博上向其師兄、天相投顧董事長林義相說的話。

“我們已經(jīng)一起走過艱難的幾年了，今后的路可能更難?！绷只貜?fù)道。

前一家是在2004年就獲得代銷資格的天相投顧，但迄今其基金銷售業(yè)務(wù)都是虧損運作?！拔蚁Ｍ诮酉聛淼氖曛校煜嗷痄N售平臺能夠正常健康運行和成長。”“如果能用20年時間辦成這么一件事，此生足矣?！绷至x相的愿望頗有些沉重。

另一家是在基金研究評價領(lǐng)域具有影響力的第三方理財機構(gòu)好買基金。當(dāng)晚，在好買基金第一時間給記者發(fā)送的報告中,楊文斌稱:“五年來，我們的理想和信念從未動搖和改變。”相比之下，多了幾分堅定。

毫無疑問，新規(guī)的頒布讓場外更多第三方理財機構(gòu)躍躍欲試。

《投資者報》記者致電多家國內(nèi)知名第三方理財機構(gòu)后了解到，好買基金研究中心、上海諾亞財富、北京展恒理財?shù)葯C構(gòu)，都在準(zhǔn)備材料、忙著做測試，“10月正式向證監(jiān)會提交基金代銷資格的申請?！?/p>

也有些機構(gòu)因為注冊門檻或盈利模式不明確而暫時未決定申請。如上海朝陽永續(xù)、德圣基金研究中心等機構(gòu)則表示正在考慮中，上海阿爾法基金研究中心、易天富基金研究中心會視后續(xù)進展來決定進入，或?qū)ふ液献鳈C構(gòu)共同開展。

門檻提高影響申請進程

新規(guī)最大的改變之一，是對基金銷售機構(gòu)注冊資本的增加，這也導(dǎo)致上述機構(gòu)中的兩家，因為需要追加注冊資本而影響了在10月份提交申請的進程。

在2004年原《辦法》中，要求獨立基金銷售機構(gòu)的申請資格是，“注冊資本不低于2000萬元人民幣，且必須為實繳貨幣資本”；2010年征求意見稿中將門檻降為500萬元；而此次管理辦法中重新將門檻提高至2000萬元。

對于門檻的改變，德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春對《投資者報》記者表示：“第一稿意見采取了充分鼓勵的態(tài)度，門檻較低，鼓勵百花齊放各顯神通。正式辦法提高了準(zhǔn)入門檻，是在創(chuàng)新和風(fēng)險間的重新權(quán)衡?！?/p>

好買基金總經(jīng)理楊文斌也認(rèn)為，基金銷售新規(guī)保持專業(yè)準(zhǔn)入門檻，說明監(jiān)管層考慮到基金銷售的初期投入將十分巨大，希望有一定資金風(fēng)險承受能力的機構(gòu)或個人進入該領(lǐng)域。

同時，新規(guī)中要求自然人股東、高級管理人員以及分支機構(gòu)的負(fù)責(zé)人都必須具有較長的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，避免泥沙俱下、魚龍混雜；此外，還要求銷售機構(gòu)具備評價基金投資人風(fēng)險承受能力和基金產(chǎn)品風(fēng)險等級的方法體系。

楊文斌還表示，可以預(yù)見大量基金銷售機構(gòu)會破土而出，將帶動整個行業(yè)更加關(guān)注投資人的真實利益和訴求、帶動基金產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升投資人的整體滿意度。

這對于改變基金業(yè)目前“重首發(fā)、輕持續(xù)”，“邊申購、邊贖回”等痼疾，推動基金公司實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰等都具有現(xiàn)實意義。

做好第三方重在找準(zhǔn)定位

對新出臺《辦法》討論最激烈的群體之一，莫過于大量的第三方理財機構(gòu)。

上海阿爾法基金研究中心研究主管莊正對記者分析：“必須承認(rèn)，大部分第三方理財機構(gòu)的實力都不是很強，有的善于做后臺，有的則是做市場或前臺，但綜合比較強的機構(gòu)寥寥無幾?！?/p>

此外，與銀行、券商相比，第三方還處于弱勢：手續(xù)費不便宜，網(wǎng)點也不多，成本高利潤薄。代銷機構(gòu)從基金公司收取0.6%的傭金中，有一半是硬成本，剩下的一半，還有一部分要給銀行。

但莊正預(yù)計，備受市場關(guān)注的清算，技術(shù)難度并不大?！昂椭械枪镜南到y(tǒng)對接，或通過券商代銷/基金直銷渠道進行清算系統(tǒng)對接并不難實現(xiàn)，投入200萬元到300萬元應(yīng)該差不多。”

他判斷,以后第三方在低端常規(guī)策略里，費率相比銀行和券商渠道會有更強的靈活性，除非證監(jiān)會把費率下死規(guī)定“不能低于4折”。

但第三方機構(gòu)也可以變通，“傳統(tǒng)渠道上的基金銷售變通方式很多，為什么在創(chuàng)新渠道不會發(fā)生？” 莊正說。

對于第三方理財機構(gòu)，定位是最重要的，市場很大，不可能贏家通吃。以后會產(chǎn)生專門研究和銷售私募、TOT甚至債券基金的專業(yè)機構(gòu)。

莊正還分析，尚未將第三方銷售真正發(fā)展起來的天相投顧，所遇到的客戶源不穩(wěn)定等問題，也可能是未來第三方銷售所遇到的。

但在他看來，天相投顧通過為證券公司提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所需要的系列研究資訊和服務(wù)，已經(jīng)贏利豐厚，導(dǎo)致他們只是從賺取傭金的角度去發(fā)展，沒有動力站在投資者的角度代銷，畢竟基金銷售是又苦又累的活。

持續(xù)盈利至少3年投入期

讓許多第三方理財機構(gòu)“望而卻步”的，是在開發(fā)客戶等方面成本大，最終實現(xiàn)持續(xù)盈利困難。

在記者的調(diào)查中，最樂觀的第三方機構(gòu)莫過于展恒理財。其董事長閆振杰估計，如果按目前《辦法》提出的條件做基金代銷，展恒理財?shù)谝荒昃湍苡?/p>

在他看來，第三方銷售通過在為投資者提供增值服務(wù)上下工夫，走與傳統(tǒng)渠道的差異化競爭之路，才有生存空間。獨特和完善的運營模式是第三方機構(gòu)生存、盈利的關(guān)鍵。但“對于平地起步的第三方來說，恐怕就要經(jīng)歷3至5年的投入期?！?/p>

江賽春也認(rèn)為：“現(xiàn)在最大的疑問是這種模式有多大空間，需要多長時間達到盈利，能否成持續(xù)盈利成長的商業(yè)模式?！睙o論誰來做第三方銷售，都不可能期望短期內(nèi)實現(xiàn)爆發(fā)，都需要做好摸索探路和長期投入的準(zhǔn)備。

他分析，公募基金銷售費率低，客戶平均資產(chǎn)金額小，因此盈利空間有限，必須靠量取勝。但客戶存量小又普遍是第三方的弱點。

對于增值服務(wù)費如何收取，上海證券基金評價研究中心首席分析師代宏坤對《投資者報》記者稱還有待觀察。要獲得基金公司和銀行渠道的認(rèn)可，第三方銷售機構(gòu)需要以專業(yè)的服務(wù)提升市場份額，讓基金公司認(rèn)可這一渠道的價值，基金公司就可能從管理費中考慮專業(yè)的銷售顧問費?！皩τ阢y行來說，會固守現(xiàn)在的費用，唯有充分競爭才可能降低其費率。這是個美好的愿望，要走的路還很長很長。”