能源化工研究員 胡振龍

歐債危機(jī)暫告一段落，市場(chǎng)恐慌情緒得到緩解，歐元兌美元匯率回升，同時(shí)美股上揚(yáng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)提振原油；國(guó)內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，匯改有望吸引熱錢(qián)流入，市場(chǎng)資金面壓力得到緩解；塑料前期超跌，在國(guó)內(nèi)外宏觀趨于緩和的背景下反彈。

一． LLDPE

行情回顧

六月迄今為止，LLDPE表現(xiàn)跌多漲少局面。六月第一周，歐債危機(jī)撲朔迷離，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)憂心忡忡，塑料主力L1009價(jià)格重挫，最低去到9280元/噸；第二周，主力在原油大跌帶領(lǐng)下開(kāi)盤(pán)即跌停，但隨后技術(shù)性反彈至周末；第三周，端午節(jié)后LLDPE連續(xù)兩天下跌收陰。筆者認(rèn)為， LLDPE將超跌反彈，六月下旬開(kāi)始一波振蕩上揚(yáng)行情。（參見(jiàn)圖一）

二． 影響因素分析

2.1 上游原料

1．原油

近期原油基本面喜憂參半，預(yù)期走勢(shì)震蕩。利多方面：其一，國(guó)際能源署將其對(duì)2010年全球石油日需求的預(yù)期上調(diào)7萬(wàn)桶，至168萬(wàn)桶。其二，夏季用油旺季及颶風(fēng)季節(jié)到來(lái)，基本面支撐油價(jià)利好因素增多。其三，5月份中國(guó)進(jìn)出口值2439.9億美元，增長(zhǎng)48.4%，消除投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的疑慮，歐元受中國(guó)消息推動(dòng)走強(qiáng)，美元指數(shù)下降。其四，西班牙公債標(biāo)售良好。利空方面：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存意外上升169萬(wàn)桶，同時(shí)由于煉油廠出于對(duì)庫(kù)存上升的擔(dān)憂而減少原油加工量，使原油庫(kù)存繼續(xù)上升。綜上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振需求預(yù)期，對(duì)原油形成支撐，而對(duì)短期供應(yīng)過(guò)剩將壓制原油上漲幅度。

2．乙烯單體

隨著數(shù)套石腦油裂解裝置的重啟，如中國(guó)的鎮(zhèn)海裂解于6月12日重啟了100萬(wàn)噸/年的裂解裝置，YNCC于上周四重啟了46.5萬(wàn)噸/年的3號(hào)裂解裝置，Keiyo乙烯于上周五重啟了70萬(wàn)噸/年裂解裝置，因此亞洲乙烯加速下滑，周五收盤(pán)時(shí)跌8美元/噸，分別跌至910-912美元/噸CFR東北亞和880-882美元/噸CFR東南亞。目前，因多數(shù)終端用戶在7月底之前庫(kù)存普遍偏高，且隨著B(niǎo)orouge新增的145萬(wàn)噸/年裂解裝置計(jì)劃將于6月底開(kāi)啟將乙烯后期供應(yīng)仍將充足，因此他們對(duì)乙烯現(xiàn)貨需求將持續(xù)疲軟。

2.2 其他因素

1．外部經(jīng)濟(jì)現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象：

近段時(shí)間，歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展以及歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。6月17日，西班牙政府成功發(fā)行35億歐元10年期債券，這批債券平均收益率達(dá)4.864%，低于17日發(fā)債前的5.04%，這大大緩解了市場(chǎng)憂慮情緒。投資者基本未理會(huì)包括西班牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被下調(diào)在內(nèi)的負(fù)面消息，而是將注意力集中在西班牙國(guó)債順利發(fā)行等歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的積極進(jìn)展方面上。此外，歐盟官員一致同意在7月末之前公布銀行壓力測(cè)試結(jié)果，這也在一定程度上緩解了投資者對(duì)債務(wù)危機(jī)將波及當(dāng)?shù)亟鹑隗w系的擔(dān)憂。受此影響，歐元兌美元連續(xù)兩周大幅反彈，上周更是創(chuàng)下2009年5月以來(lái)單周最大漲幅，兩周已累計(jì)上漲逾4%。美股股市表現(xiàn)喜人，近兩周來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)重回萬(wàn)點(diǎn)以上，兩周累計(jì)漲幅逾5%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克6月9日表示，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將非常小，美聯(lián)儲(chǔ)將采取及時(shí)措施保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，今年增速將達(dá)到3%-4%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)以溫和的步伐復(fù)蘇，當(dāng)前不大可能發(fā)生二次衰退。

2．國(guó)內(nèi)宏觀局勢(shì)憂慮減緩

匯改：中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人6月19日發(fā)表談話，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。有分析師認(rèn)為，此舉是源于國(guó)外的政治壓力、國(guó)內(nèi)緩解通脹壓力的需要、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要等等，是人民幣再啟升值過(guò)程的標(biāo)志。對(duì)資本市場(chǎng)而言，人民幣升值周期開(kāi)啟初期有望國(guó)際熱錢(qián)的流入，進(jìn)而有利于緩解市場(chǎng)資金面壓力，并對(duì)弱化加息預(yù)期也有一定的好處。

PMI依舊向好：據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)近日發(fā)布，5月份，CFLP中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.9%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)已持續(xù)15個(gè)月保持在50%以上，雖有所回落，但依然保持較高水平，反映出當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭趨于平穩(wěn)。

外貿(mào)表現(xiàn)活躍：海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，5月份我國(guó)進(jìn)出口值2439.9億美元，增長(zhǎng)48.4%。其中出口1317.6億美元，增長(zhǎng)48.5%，比上月加快18.1個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口1122.3億美元，增長(zhǎng)48.3%。與2008年5月份相比，進(jìn)出口增加10.2%；其中出口增加9.2%，進(jìn)口增加11.4%。

3．塑料膜產(chǎn)銷狀況

農(nóng)膜生產(chǎn)處于啟動(dòng)期，對(duì)PE的需求量仍處于旺季的偏低水平，初步估計(jì)，六月份華北地區(qū)農(nóng)膜對(duì)LDPE的需求量在1.63萬(wàn)噸左右，對(duì)LLDPE的需求量在2.4萬(wàn)噸左右，農(nóng)膜實(shí)際產(chǎn)出量預(yù)計(jì)在4萬(wàn)噸左右；日光溫室膜生產(chǎn)企業(yè)于六月份生產(chǎn)進(jìn)入旺季，目前開(kāi)機(jī)率保持在50%左右，以京津和山東地區(qū)的企業(yè)為代表，估計(jì)本月各廠家的實(shí)際產(chǎn)出量在600-800噸范圍內(nèi)，總計(jì)產(chǎn)出量估計(jì)5000噸左右。綜上所述，六月份的農(nóng)膜生產(chǎn)對(duì)PE的需求量處于正常偏弱水平，實(shí)際需求量在4.3萬(wàn)噸左右。

圖一： 六月下旬開(kāi)始一波振蕩上揚(yáng)行情

三．后市預(yù)測(cè)

當(dāng)前歐債危機(jī)是影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素，由于西班牙發(fā)債成功，市場(chǎng)悲觀情緒得到釋放；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭趨穩(wěn)向好，同時(shí)匯改推動(dòng)有利于商品期貨，因此大宗商品反彈在即。前期塑料跌幅較大，后市有望在其金融屬性引導(dǎo)下超跌反彈，建議多頭積極介入。