文┃王恩慧（中國飼料工業(yè)協(xié)會信息中心）

國慶節(jié)后，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)弱勢行情，10月價格僅窄幅震蕩，11月后各地豆粕價格普遍下跌。截至11月19日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格（43%蛋白豆粕油廠出廠報價，下同）在2930～3130元/噸，較國慶節(jié)后價格明顯下跌，跌幅在10～120元/噸不等；當日豆粕出廠均價3021元/噸，較10月12日價格下跌70元/噸。以廣東地區(qū)為例，10月以來豆粕價格下跌后低位振蕩整理，截至11月19日當?shù)囟蛊蓛r格較10月12日下跌100元/噸，據(jù)了解豆粕價格疲軟的主要原因是：豆粕市場貨源充足；飼料廠在國慶節(jié)前已下部分訂單，入市采購不積極；同期印度進口豆粕價廉，在10月時報價僅2800～2830元/噸。

11月以來，受國際市場歐債危機蔓延、經(jīng)濟疲軟的影響，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較弱，價格一再下跌，不斷觸及底線，市場略顯認同，成交有所好轉(zhuǎn)。從基本面來看，豆粕市場供需面仍不容樂觀，雖然目前油廠開工率和庫存都較低，但貿(mào)易商手中的豆粕存量較大，導致價格難以上行，同時下游需求維持弱勢，近期隨著天氣轉(zhuǎn)涼，疫情有抬頭趨勢，市場等待養(yǎng)殖業(yè)旺季來臨為豆粕價格帶來生機。筆者綜合分析認為，經(jīng)濟形勢低迷，基本面亦缺乏提振，國內(nèi)豆粕市場上行內(nèi)因不足，短期豆粕走勢仍將維持弱勢震蕩。影響豆粕市場走勢的具體因素分析如下：

一、中國大豆消費進入低速增長期，國際豆價承壓

預計2010/2011年度中國進口大豆量為5285萬噸，較2009/2010年度的5400萬噸有所下降，而且將終結(jié)最近幾年中國大豆進口連續(xù)暴增的趨勢。一些專家和業(yè)內(nèi)人士指出，今年我國人均GDP將突破5000美元大關(guān)，根據(jù)國際經(jīng)驗表明，當人民收入達到這個區(qū)間時，老百姓對于油脂的消費將減少，而更加注重高檔的消費。未來5年，中國的油脂消費增速將只有2%～3%的水平。因此，美國方面完全寄希望于中國按照前幾年一樣大幅增加進口而提升國際豆價的想法是不太現(xiàn)實的。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告顯示，截至11月3日當周，美國大豆凈出口銷售量為60.7萬噸，遠低于去年同期的93萬噸，累計出口裝船數(shù)量為656.5萬噸，較2010年同期的1013.7萬噸下降35.23%；累計凈出口銷售為1912.58萬噸，較2010年同期的2974.0萬噸下降35.7%。2011/2012年度我國累計采購美國大豆1330.3萬噸，較2010/2011年度同期的1822.08萬噸下降26.99%。這組數(shù)據(jù)說明，美國大豆滯銷非常嚴重。從美國農(nóng)業(yè)部11月大豆供需報告也可以看出其大豆庫存不樂觀，2011/2012年度美國大豆的庫存消費比6.35%，全球大豆庫存消費比在17.76%，處于正常偏高的水平，而且根據(jù)目前的分析判斷，大豆庫存消費比仍然在上升，因此國際大豆價格面臨非常嚴峻的壓力。

二、USDA11月供需報告偏空

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)11月供需報告顯示，2011/2012年度美國大豆年末庫存預估為532萬噸，創(chuàng)下了今年以來的最高庫存預估值。同時，美國農(nóng)業(yè)部還上調(diào)了2011/2012年度全球大豆期末庫存預估6356萬噸，上調(diào)55萬噸。庫存增加源于美豆出口銷售放緩，本月USDA報告繼續(xù)下調(diào)2011/2012年度美豆出口預估3606萬噸，較2010/2011年度出口量減少480萬噸。美豆消費需求的疲軟增加了市場憂慮，打壓了豆價。

但11月USDA月度供需報告繼續(xù)下調(diào)美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)依然給豆價走勢帶來支撐。報告顯示，美國2011/2012年度大豆產(chǎn)量預估8289萬噸，相對于2009/2010歷史第二高產(chǎn)量下降約8.5%，較2009年度創(chuàng)紀錄產(chǎn)量下降約9.3%，美豆依然面臨減產(chǎn)預期。阿根廷2011/2012年度預估大豆產(chǎn)量5200萬噸，比2009/2010年度增產(chǎn)6.1%；巴西2011/2012年度預估大豆產(chǎn)量7500萬噸，比2009/2010年度減產(chǎn)0.7%。雖然2011/2012年度三個國家實際總產(chǎn)量合計減少522萬噸，但全球大豆供應仍屬充裕，中國的采購重心將會偏移南美。每年自11月開始到第二年的一季度，市場將會炒作拉尼娜天氣，此天氣一般干旱少雨，將影響南美地區(qū)大豆播種生長。不過從現(xiàn)在的氣象條件來看，南美地區(qū)天氣正常，有利于大豆播種，巴西等地大豆播種進展順利。

三、CBOT大豆期價下跌，宏觀經(jīng)濟形勢亦對豆粕市場不利

CBOT大豆期價下跌。10月中旬以來國際大豆期貨價格跌幅較大，拖累國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨弱勢難止。截至11月18日，美豆1月合約報收1168.25美分/蒲式耳，而10月18日美豆1月合約報收1256.25美分/蒲式耳，下跌88美分/蒲式耳，盤中最低價格跌至1162美分，創(chuàng)下自10月4日以來最低價格。

目前國際宏觀環(huán)境亦對豆粕市場不利，加劇了國內(nèi)的震蕩局面。歐債危機沒有絲毫終止跡象，而是繼續(xù)在擴散蔓延。美國經(jīng)濟雖然并沒有衰退風險，但仍然增長疲軟。在發(fā)達國家經(jīng)濟增長持續(xù)低迷，新興國家經(jīng)濟增長也不能幸免，中國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)兩個季度增速下滑。如此不利的宏觀環(huán)境，再加上產(chǎn)量增加和銷售放緩共同作用，國際豆價短期之內(nèi)難言走強。

四、國內(nèi)大豆產(chǎn)量再降，我國將增加南美大豆進口量

國產(chǎn)大豆產(chǎn)量繼續(xù)降低。國家糧油信息中心的最新預估報告顯示，中國2011年大豆產(chǎn)量預估為1350萬噸，較上年減少10.50%，這將是我國大豆產(chǎn)量在最近15年來第二次低于1400萬噸，業(yè)內(nèi)更預計2011年國產(chǎn)大豆的最終產(chǎn)量將在1200萬噸左右，僅占需求量6800萬噸的17.6%，仍需要進口大豆維持市場供應。

國際市場美國大豆預期減產(chǎn)，中國將通過加大南美大豆進口量來補充市場供應。有關(guān)中國新年度進口大豆情況預測見表1：

表1 中國2011/2012年度進口大豆量預測 萬噸

五、我國大豆壓榨產(chǎn)能持續(xù)增加，加工企業(yè)利潤下降

我國2011年新增大豆壓榨產(chǎn)能1750萬噸，總產(chǎn)能達1.125億噸，增長18.42%；預計我國2012年還將新增大豆壓榨產(chǎn)能1250萬噸，總產(chǎn)能高達1.25億噸，增長11.11%。我國大豆壓榨量增長速度趕不上產(chǎn)能增長進度。目前我國實際需求只有5000萬噸，從豆粕需求來看，可能一半都不到，產(chǎn)能嚴重過剩。國家糧油信息中心預計，2011/2012年度我國大豆壓榨量為5900萬噸，同比增長7.2%，壓榨產(chǎn)能嚴重過剩，平均開工率不足50%。未來我國落后產(chǎn)能和規(guī)模效益偏低的企業(yè)將逐漸被市場淘汰，大豆加工規(guī)模將向大型化和集團化方向發(fā)展，而今年油廠壓榨環(huán)節(jié)連續(xù)虧損，或為行業(yè)整合提供機會。

表2 全國主要港口進口大豆庫存量變化 萬噸

今年以來豆粕價格持續(xù)維持低位運行，導致沿海地區(qū)油廠壓榨進口大豆自2月份虧損以來，僅在8月底短暫達到盈虧平衡狀態(tài)，其他時間均呈現(xiàn)虧損局面。截至10月底，累計虧損已長達9個月，為歷史少有現(xiàn)象。仍以廣東地區(qū)為例，當?shù)赜蛷S9月產(chǎn)能利用率相對較高，10月油廠大豆壓榨量有所下降，截至10月16日，廣東地區(qū)油脂廠大豆壓榨量27.52萬噸，少于9月同期的33.9萬噸；截至11月18日，以廣東8850元的四級豆油價格、2930元/噸的豆粕銷售價格以及4250元/噸的大豆進口成本來估算，進口大豆理論加工利潤約虧損383元/噸，周比下跌24元/噸。

圖1 進口大豆到港完稅成本

六、進口大豆到港量預期增加，豆粕供應將增長

從供給來看，據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計，10月中國進口大豆381萬噸, 為今年3月以來最低水平，較9月的413萬噸下降7.7%，1～10月累計進口4152萬噸，同比減少237萬噸和5.4%。根據(jù)以往國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，每年8～10月份都是中國進口大豆季節(jié)性消費淡季，但隨著元旦和春節(jié)油脂雙節(jié)備貨期的到來，中國對進口大豆需求會再度進入旺季。事實上，目前預計我國進口大豆數(shù)量在11、12月會明顯增加，其中11月預計進口大豆到港量為485萬噸，將是2011年以來月度進口量次高月，預計12月進口大豆到港量470萬噸，亦處于偏高水平。照此計算，預計2011年我國進口大豆總量5106萬噸，較2010年我國大豆進口總量5479萬噸下降373萬噸，降幅約6.8%。2011年大豆進口量下降與2010年進口量過大、港口積壓有關(guān)；此外，今年上半年，國際大豆價格一直處于高位，國內(nèi)企業(yè)觀望，用多少買多少，采購積極性不高；國內(nèi)市場上，國家曾先后幾次通過定向銷售的方式釋放2008年的儲備豆，也在一定程度上抑制了對進口大豆的需求。

然而，不容忽視的事實是隨著四季度進口大豆到港量再度增加，后期油廠開工率將明顯增加，年底前豆粕的供給都將寬裕，豆粕市場面臨新的考驗。

七、港口進口大豆庫存量再現(xiàn)升勢

與此同時，進口大豆庫存量緩慢下降后再度上升。據(jù)筆者了解，在2010年12月底，我國進口大豆庫存創(chuàng)出歷史性高點，達731萬噸。2011年7月以來，全國油脂廠進口大豆壓榨量約增加10%，在到港量減少的配合下，9、10月全國主要港口進口大豆庫存量緩慢下降，見表2。截至9月30日，全國主要港口進口大豆庫存量676.06萬噸，低于8月同期的687.6萬噸；但進入11月后，進口大豆庫存量又有所增長。

八、進口大豆成本降低利空豆粕市場

預期陸續(xù)到港的進口大豆成本降低，見圖1，將對豆粕價格形成直接壓力。10月份我國進口大豆成本約為4350元/噸，11月份平均4300元/噸，以當前油粕價格測算，油廠虧損還將延續(xù)。今年上半年進口大豆到港成本保持在4200～4500元/噸的區(qū)間，比上年同期的3500～3800元/噸已大幅提升。從今年四季度末開始，國內(nèi)到港的進口大豆完稅成本或?qū)㈤_始出現(xiàn)下降態(tài)勢，預計12月份到明年一季度進口大豆到港成本將回落至4000元/噸以內(nèi)，據(jù)悉后期部分企業(yè)進口大豆成本已經(jīng)跌至3800元/噸，并且 2012年上半年之前，預期到港的進口大豆整體成本水平或不會太高。

九、國內(nèi)大豆收儲對豆粕市場影響有限

國內(nèi)近期將公布大豆收儲價格，市場預測收儲價4000～4040元/噸基本和當前市場收購價格相當，對于大豆價格走勢提振有限。國產(chǎn)大豆收儲政策在11月底將正式出臺，市場預計收購價在4.04元/千克，較2008年以來的3.80元/千克有所提高，與當前市場價相當，但農(nóng)戶很難賣到這個價格，這樣的話，此價格與農(nóng)戶心理預期價仍有一定差距，也就是說，如真以此價格進行收儲的話，對現(xiàn)貨大豆價格的提振比較有限，甚至可能會出現(xiàn)初期收不上來的窘境?？傮w來看，目前情況仍不確定，且收儲價格沒有太多異議，對國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場暫未見明顯影響。

十、通脹回落明顯，繼續(xù)關(guān)注政策調(diào)控影響

9月以來CPI數(shù)據(jù)連續(xù)下降，同時經(jīng)濟增速也開始放緩，對宏觀調(diào)控放松的預期成為現(xiàn)實的可能性增加。10 月 CPI 同比上漲 5.5%，其中食品價格同比上漲 11.9%，非食品價格同比上漲2.7%。將10 月 CPI環(huán)比增速與歷史同期(歷年 10 月)數(shù)據(jù)比較，可以看出10月 CPI 各項環(huán)比均遠低于歷史同期水平。隨著翹尾因素的減弱，預計CPI在四季度將顯著下降，CPI同比增幅進入下降通道。有研究指出，10月份物價繼續(xù)回落，CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)兩個月回落，在外圍經(jīng)濟放緩、國內(nèi)持續(xù)緊縮調(diào)控背景下，通脹回落的趨勢已經(jīng)逐步確立。然而，今年國家臨儲菜籽油增加67萬噸，未來還將可能增加大豆儲備，政策調(diào)控能力仍不容小覷。

十一、生豬存欄緩慢增長，豆粕需求受到支撐

國慶節(jié)后，國內(nèi)生豬禽蛋價格出現(xiàn)明顯回落，生豬收購價已由最高時的20元/千克，跌至目前的17元/千克左右，加之近期部分地區(qū)出現(xiàn)疫情，這使得豆粕需求明顯下滑。同時，與往年相比，水產(chǎn)養(yǎng)殖量的下降也影響了豆粕消費。從生豬存欄量的變化趨勢可以看出，自2011年4月以來生豬存欄量已連續(xù)6個月增長，這對于支撐年前豆粕市場保持相對較高的價格提供了支撐。其中10月生豬存欄47516萬頭，環(huán)比增加0.76%，同比增加3.65%；同時能繁母豬存欄4880萬頭，環(huán)比增加0.72%，同比增加1.10%。國內(nèi)生豬存欄量的逐步增加，將逐漸傳導至豆粕飼用需求，預計11、12月份生豬等對蛋白飼料原料的集中需求將刺激豆粕消耗量增加，因此預期豆粕飼料需求量維持在相對較高的水平。

但值得一提的是，國內(nèi)生豬屠宰量明顯下滑，10月生豬屠宰量為1754.5萬頭，同比下降7.26%，且沿海地區(qū)進口豬肉量明顯提高，國內(nèi)母豬補欄形勢仍然沒有得到明顯改善。如果后期的生豬市場行情進一步看弱，則明年生豬市場的發(fā)展將一樣不容樂觀，也就是說下游市場不穩(wěn)定勢必會影響豆粕的需求和銷量。

綜上分析判斷，國際豆市暫未能提供太多預期利好，全球經(jīng)濟未好轉(zhuǎn)，歐美債務危機直接影響國際豆市，預計后市國內(nèi)豆粕行情仍具有反復性。由于豆粕供應將增加，進口大豆成本下降及下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)恢復緩慢，而且盡管今年春節(jié)較往年有所提前，業(yè)內(nèi)仍較為看好四季度中后期的飼料需求，但目前為止，各地飼料廠因外盤持續(xù)震蕩、宏觀經(jīng)濟的不確定性，普遍采購意愿不足，當前山東華北大型飼料企業(yè)的豆粕庫存多集中在15～20天左右，中小型企業(yè)則多數(shù)不足一周，需求不旺使得現(xiàn)貨商挺價信心不足。預計短期豆粕價格將繼續(xù)呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢，重心仍有下調(diào)可能，倘若豆粕需求如期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，無疑將提振豆粕市場。