張 鵬

（財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100142）

通貨膨脹已成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的首要問(wèn)題和宏觀調(diào)控的核心目標(biāo)。從形成通貨膨脹壓力的因素來(lái)看，在輸入性通脹壓力之外，受到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行深層次原因和經(jīng)濟(jì)政策扭曲的影響，還表現(xiàn)出了貨幣性、結(jié)構(gòu)性、成本推進(jìn)性和理性預(yù)期型通貨膨脹的特征。因此，當(dāng)前的通貨膨脹形勢(shì)屬于多種因素重疊的復(fù)合式通脹。

一、復(fù)合式通脹的結(jié)構(gòu)與形勢(shì)

復(fù)合式通脹即指在形成通貨膨脹的因素中，構(gòu)成成份是綜合而多元的，其表現(xiàn)是多種壓力因素的共同作用和集成效果。我國(guó)的復(fù)合式通脹是在金融危機(jī)時(shí)期各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策不協(xié)調(diào)中產(chǎn)生的，又與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾相結(jié)合，在宏觀經(jīng)濟(jì)中形成了結(jié)構(gòu)性通脹的熱點(diǎn)和成本推進(jìn)性全面通脹的風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)公眾的通貨膨脹共同理性預(yù)期已經(jīng)形成，給我國(guó)宏觀調(diào)控帶來(lái)了新的擾動(dòng)和影響，消費(fèi)結(jié)構(gòu)、投資需求和就業(yè)安排都將在某種程度上進(jìn)行調(diào)整，總體上，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)入了更為微妙和審慎的時(shí)期。各種類型的通貨膨脹的內(nèi)在邏輯和構(gòu)成結(jié)構(gòu)如圖1所示。

圖1 我國(guó)當(dāng)前復(fù)合式通脹的基本構(gòu)成框架

（一）后金融危機(jī)時(shí)期的通貨膨脹成為發(fā)展中國(guó)家的普遍壓力

與發(fā)達(dá)國(guó)家的情況不同，國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融體系并未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有形成大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，金融市場(chǎng)的資源配置能力、貨幣創(chuàng)造能力和資產(chǎn)定價(jià)能力依舊健康有效。而所謂的風(fēng)險(xiǎn)則是由國(guó)際資本異常流動(dòng)或者國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力下降而導(dǎo)致的貨幣危機(jī)或信用危機(jī)隱憂。而在國(guó)際金融危機(jī)背景下，為避免因?yàn)橥赓Y大規(guī)模撤離而帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)相對(duì)脆弱的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，發(fā)展中國(guó)家紛紛跟進(jìn)主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的擴(kuò)張性貨幣政策，向金融市場(chǎng)注入的巨額流動(dòng)性。由于美歐等國(guó)家金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致其金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重的“惜貸”現(xiàn)象，貨幣乘數(shù)持續(xù)下降，金融市場(chǎng)流動(dòng)性并不顯著。但隨著主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期，貨幣乘數(shù)開(kāi)始上升，金融體系派生流動(dòng)性的能力明顯增強(qiáng)，美歐國(guó)家的通脹壓力轉(zhuǎn)而上升。而發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的貨幣創(chuàng)造能力和流轉(zhuǎn)能力保持著有效的狀態(tài)，新投入的基礎(chǔ)貨幣很快被派出生巨額的流動(dòng)性進(jìn)入消費(fèi)市場(chǎng)或資本市場(chǎng)——在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的吸收能力有限。由于勞動(dòng)生產(chǎn)率和閑置資源的使用都未得到明顯提升，巨額流動(dòng)性必然引發(fā)大規(guī)模的通貨膨脹或資產(chǎn)泡沫壓力，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。圖2歸納了2010年6月至2011年6月主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家CPI的變化情況。

從圖2中看，發(fā)展中國(guó)家的CPI明顯高于發(fā)達(dá)國(guó)家，這一方面限制了發(fā)展中國(guó)家貨幣政策的使用，另一方面給發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和可持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性。作為發(fā)展中國(guó)家的一員，我國(guó)也面臨著通貨膨脹持續(xù)上升的壓力，但除了發(fā)展中國(guó)家的共性因素以外，我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹還與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性缺陷和“痼疾”結(jié)合在一起，形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，應(yīng)對(duì)也頗為棘手。

（二）貨幣性通脹是復(fù)合性通脹的基礎(chǔ)

為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的侵?jǐn)_，2008年11月，我國(guó)緊急啟動(dòng)了積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策相搭配的宏觀調(diào)控政策框架，中央銀行在兩年內(nèi)向市場(chǎng)注入了17.65萬(wàn)億的流動(dòng)性。至2011年6月末，我國(guó)的M2值高達(dá)780821億元，按照6月末的匯率核算，為同期美國(guó)M2值的132%。與美國(guó)的定量寬松貨幣政策所處的環(huán)境不同，我國(guó)金融體系穩(wěn)健，金融市場(chǎng)效率較高，貨幣乘數(shù)并沒(méi)有明顯下降的趨勢(shì)（見(jiàn)圖3所示），因此，短期內(nèi)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過(guò)大，形成了過(guò)量流動(dòng)性，誘發(fā)了貨幣性通脹。

圖3 中美簡(jiǎn)單貨幣乘數(shù)走勢(shì)圖

導(dǎo)致我國(guó)流動(dòng)性過(guò)大的原因有三：第一，我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，2010年至2011年上半年，外匯儲(chǔ)備新增7956.39億美元，僅以期末匯率核算，投放基礎(chǔ)貨幣規(guī)模達(dá)到51557億元人民幣。第二，政府存款增速明顯下降，政府支出的執(zhí)行速度顯著提高，圖4表現(xiàn)了2009年、2010年和2011年2至6月的政府存款增速情況，表明財(cái)政大量的支出轉(zhuǎn)化為金融市場(chǎng)上的現(xiàn)實(shí)流動(dòng)性。第三，受到連續(xù)調(diào)整存款準(zhǔn)備金的影響，2010年第4季度貨幣乘數(shù)轉(zhuǎn)入下降軌道，但我國(guó)目前存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)21.5%①這是大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率。，已處于歷史高值，繼續(xù)提升的空間較為有限。隨著經(jīng)濟(jì)增速的上升和存款準(zhǔn)備金政策空間的縮小，貨幣乘數(shù)將在短暫下降后重新進(jìn)入恢復(fù)態(tài)勢(shì)，明顯放大流動(dòng)性規(guī)模，擴(kuò)張貨幣供給效果。

圖4 2009、2010和2011年2-6月政府存款增速圖

2010年11月，國(guó)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)的報(bào)告指出，以M2與GDP的差額比較，我國(guó)累計(jì)超發(fā)貨幣43.5萬(wàn)億。從核算的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，上述結(jié)論存在瑕疵，最主要的原因是以存量貨幣去衡量流量產(chǎn)出（貨物加服務(wù)）中只考慮了貨幣的交易手段職能，忽略了因?yàn)橘Y產(chǎn)升值而產(chǎn)生的價(jià)值尺度職能貨幣的需求。若將兩個(gè)因素綜合考慮，我國(guó)存在一定規(guī)模的貨幣超發(fā)，但規(guī)模遠(yuǎn)小于43.5萬(wàn)億，測(cè)算結(jié)果是不超過(guò)6萬(wàn)億的貨幣超發(fā)規(guī)模，僅占貨幣發(fā)行總量的8.2%。值得注意的是，在后危機(jī)時(shí)期錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上述6萬(wàn)億的貨幣超發(fā)極易轉(zhuǎn)變成流動(dòng)性很高的國(guó)內(nèi)游資，集中對(duì)部分商品或服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行擾動(dòng)，從而引發(fā)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

（三）結(jié)構(gòu)性通脹是復(fù)合式通貨膨脹壓力的具體表現(xiàn)

我國(guó)現(xiàn)階段的通貨膨脹主要表現(xiàn)為重要農(nóng)產(chǎn)品和關(guān)鍵生產(chǎn)或生活用品的價(jià)格上漲，但值得注意的是，這些商品的價(jià)格上漲究竟是結(jié)構(gòu)性的局部波動(dòng)還是全面物價(jià)上漲的集中反映？表1列出了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨主要品種的價(jià)格上漲情況。

根據(jù)表1，僅從我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品的情況看，由于糧食作物的期貨價(jià)格波動(dòng)并不大，即使現(xiàn)貨市場(chǎng)形成了價(jià)格的巨大漲勢(shì)，但在競(jìng)爭(zhēng)更為充分的期貨市場(chǎng)上，價(jià)格保持相對(duì)平穩(wěn)。在食品中，生鮮食品的價(jià)格上漲成為推動(dòng)食品價(jià)格總漲幅達(dá)到14.8%的主因，但其與棉花等產(chǎn)品的性質(zhì)和作用有明顯的不同，對(duì)居民生活帶來(lái)顯著影響的生鮮食品價(jià)格上漲，能夠通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制在短期內(nèi)獲得糾正，并且一般不會(huì)通過(guò)原材料市場(chǎng)向重要的制成品領(lǐng)域傳遞。因此，僅從糧食作物來(lái)看，我國(guó)目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲仍屬于獨(dú)立結(jié)構(gòu)層面的問(wèn)題，尚未發(fā)展到引發(fā)全面通脹的程度。

值得注意的是棉花價(jià)格的大幅度波動(dòng)。作為重要的工業(yè)原料和生活消費(fèi)品的棉花價(jià)格劇烈波動(dòng)，給工業(yè)生產(chǎn)和居民生活帶來(lái)影響，考慮到棉花在我國(guó)生產(chǎn)資料領(lǐng)域的重要地位和原材料市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”作用，棉花價(jià)格的上漲有可能傳遞到其他重要原材料領(lǐng)域，從而衍化為價(jià)格的全面上漲。但另一方面，還沒(méi)有明顯的證據(jù)表明存在游資過(guò)度進(jìn)入棉花市場(chǎng)的問(wèn)題，全球棉花減產(chǎn)和低庫(kù)存運(yùn)行仍然是導(dǎo)致棉花價(jià)格高企的主要原因。2010年全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比為37.1%，為15年來(lái)的最低值。而我國(guó)全年棉花種植7568.2萬(wàn)畝，下降1.1%；每畝單產(chǎn)為84千克，下降4.4%；總產(chǎn)量為636萬(wàn)噸，下降5.5%。預(yù)期通過(guò)有效的供給支持政策，可以在2011年基本消除國(guó)內(nèi)棉花減產(chǎn)的缺口，向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)定的信號(hào)。

居住類價(jià)格快速上升是我國(guó)當(dāng)前結(jié)構(gòu)性通脹另一個(gè)重要表現(xiàn)。2011年7月我國(guó)居住類價(jià)格上漲達(dá)到5.9%，是CPI上漲的第二大推動(dòng)力。而在居住類內(nèi)部，房租和水、電、氣、裝修等產(chǎn)品占到了整個(gè)居住類的95%以上。決定居住類水、電、氣價(jià)格波動(dòng)的主要因素是產(chǎn)品的提供成本和政策目標(biāo)，表2提供了2010年第4季度的蘭州、成都、廣州、天津、上海等主要城市上述產(chǎn)品成本與提供價(jià)格情況。

根據(jù)表2，上述城市的主要居住類價(jià)格仍存在上漲壓力，從而2011年推動(dòng)CPI水平進(jìn)一步上升。考慮到國(guó)家發(fā)改委暫緩了理順能源、資源價(jià)格體系的改革，預(yù)計(jì)上述價(jià)格將在2011年保持基本穩(wěn)定，盡管會(huì)帶來(lái)一定的擴(kuò)張性的支出驅(qū)動(dòng)，但總體上尚未形成全面通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）成本推進(jìn)性物價(jià)上漲是引發(fā)全面通脹風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

在結(jié)構(gòu)性通脹影響重要農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)消費(fèi)品的同時(shí)，受到國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲和國(guó)內(nèi)游資的共同影響，我國(guó)重要原材料和中間產(chǎn)品的價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)明顯上漲，且在短期內(nèi)無(wú)法通過(guò)技術(shù)進(jìn)步或管理革新的方式在制造業(yè)內(nèi)部得到消化，從而必然傳遞到制成品環(huán)節(jié)，直接影響居民生產(chǎn)和生活，引發(fā)全面通脹。

2011年第2季度，我國(guó)重要原材料和中間產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)快速上漲，表3匯總了一些原材料和中間產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)情況。在表3中，主要工業(yè)原料和中間產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)走高，基本漲幅達(dá)到10%以上，除燃油價(jià)格外，基本與國(guó)際市場(chǎng)同期價(jià)格上漲的時(shí)間和幅度保持一致。這說(shuō)明，我國(guó)目前的成本推進(jìn)性通脹的主要誘發(fā)原因來(lái)自國(guó)際大宗商品價(jià)格的變動(dòng)，也即輸入性通脹的延伸影響。

隨著國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹重心的轉(zhuǎn)移，長(zhǎng)期未能理順的資源和能源價(jià)格體系的缺陷極易成為下一個(gè)結(jié)構(gòu)性通脹的結(jié)點(diǎn)，也即，結(jié)構(gòu)性通脹成為引發(fā)下一輪成本推進(jìn)性通貨膨脹的重要驅(qū)動(dòng)力量，從而使我國(guó)當(dāng)前的復(fù)合式通脹演化為全面通脹。目前，國(guó)內(nèi)游資已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入到價(jià)格控制相對(duì)寬松的中間產(chǎn)品市場(chǎng)和必需品市場(chǎng)，并開(kāi)始向上述大宗商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)大宗商品價(jià)格快速上漲。

（五）共同理性預(yù)期的形成是放大通貨膨脹效應(yīng)的“棘輪”

與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)不同，社會(huì)公眾對(duì)物價(jià)上漲的感知自2009年下半年開(kāi)始顯化，并在2010年第1季度成為社會(huì)共同的對(duì)通貨膨脹的理性預(yù)期。圖5統(tǒng)計(jì)了2010年7月以來(lái)的CPI變化情況。隨著CPI的快速走高，我國(guó)對(duì)通貨膨脹的共同理性預(yù)期開(kāi)始形成。

圖5 2010年7月以來(lái)CPI的走勢(shì)圖

理性預(yù)期帶來(lái)的通貨膨脹會(huì)在短期內(nèi)改變?nèi)藗兊南M(fèi)習(xí)慣、偏好、投資選擇和社會(huì)菲利浦斯曲線，從而給宏觀調(diào)控和人民生活帶來(lái)新的不確定性。一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹的理性預(yù)期形成后，將刺激邊際消費(fèi)傾向提高，人們把更多的收入用于消費(fèi)，以保障自己收入的購(gòu)買力和維護(hù)既有的生活水平，但是這種消費(fèi)支出的擴(kuò)大，短期內(nèi)在消費(fèi)品市場(chǎng)中累積了過(guò)多的需求，形成了物價(jià)上漲的額外壓力。在消費(fèi)偏好上，消費(fèi)者開(kāi)始重視汽車、大型電器和奢侈品等耐用消費(fèi)品或消費(fèi)信貸支持的商品的消費(fèi)，能夠形成新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)和金融服務(wù)的重要增值業(yè)務(wù)，但同時(shí)也將扭曲市場(chǎng)，透支了未來(lái)的有效需求。由于通貨膨脹率較高，而利率受制國(guó)內(nèi)外的原因難以得到足額有效的調(diào)整，人們開(kāi)始將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y，其中既包括預(yù)期收益率較低的穩(wěn)健型投資，也包括高回報(bào)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)型投資，考慮到儲(chǔ)蓄——投資間的替代關(guān)系，目前，穩(wěn)健型投資的需求占有絕對(duì)主導(dǎo)地位，從而為我國(guó)高信譽(yù)度的政府債券和機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供了重要機(jī)遇。在就業(yè)問(wèn)題上，通貨膨脹的理性預(yù)期將推高短期菲利浦斯曲線，從而使通貨膨脹率與就業(yè)率間的替代關(guān)系變得模糊，積極就業(yè)政策的效果下降，社會(huì)“痛苦指數(shù)”上升。

二、構(gòu)建宏觀調(diào)控新框架，推進(jìn)財(cái)政供給管理

2010年以來(lái)的物價(jià)上漲壓力已經(jīng)轉(zhuǎn)化為擾動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)合式通貨膨脹，并存在向以成本推進(jìn)性通脹為主要形式的全面通貨膨脹轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹預(yù)期管理成為2011年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的核心問(wèn)題。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了“宏觀經(jīng)濟(jì)政策，重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置”，并提出2011年宏觀調(diào)控的新框架，即“積極穩(wěn)健、審慎靈活”。

（一）當(dāng)前通貨膨脹形勢(shì)與宏觀調(diào)控思路

根據(jù)前文分析，我國(guó)目前的物價(jià)上漲壓力是融合了輸入性、貨幣性、結(jié)構(gòu)性、成本推進(jìn)性和理性預(yù)期型通脹于一體的復(fù)合式通脹。在其中，輸入性通脹是外部誘因，貨幣性通脹是內(nèi)部基礎(chǔ)，結(jié)構(gòu)性通脹是風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)點(diǎn)，成本推進(jìn)性通脹是引發(fā)全面通脹的主渠道，而理性預(yù)期則是通貨膨脹社會(huì)心理催化劑和加速器。以圖1為基礎(chǔ)，我們構(gòu)建了應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)合式通脹的主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策思路，在設(shè)計(jì)中，堅(jiān)持丁伯根法則和政策體系的系統(tǒng)性要求，力求相關(guān)政策措施清晰準(zhǔn)確。

根據(jù)圖6，我們確定了如圖7所示的政策方向和調(diào)控思路，即：

圖6 當(dāng)前復(fù)合式通脹的調(diào)控思路

圖7 我國(guó)“積極穩(wěn)健審慎靈活”宏觀調(diào)控框架的政策搭配思路

根據(jù)圖7，我們的政策調(diào)控思路是：（1）控制貨幣投入規(guī)模和速度，使其進(jìn)入正常發(fā)行范圍，推動(dòng)LM曲線左移；（2）提高利率，抑制資本品過(guò)度投資和消費(fèi)品領(lǐng)域的過(guò)量游資，使固定資產(chǎn)投資增速回歸正常軌道，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)度投資（機(jī)）；（3）實(shí)施積極財(cái)政政策，推動(dòng)IS曲線右移，堅(jiān)持財(cái)政補(bǔ)貼、貼息、直接投資和結(jié)構(gòu)性減稅等供給管理手段，對(duì)支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和攸關(guān)民生的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)予以支持，并防止利率的進(jìn)一步上升而對(duì)上述產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的阻礙和損害；（4）在堅(jiān)持完善外匯市場(chǎng)建設(shè)的同時(shí)，適度提高人民幣匯率，以減緩輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊；（5）在維護(hù)總需求穩(wěn)定的同時(shí)調(diào)整總供給曲線，使總供給和總需求的均衡點(diǎn)自G點(diǎn)調(diào)整到H點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)保持適度快速增長(zhǎng)，價(jià)格水平總體下降，通貨膨脹預(yù)期管理取得突破。

（二）構(gòu)建“審慎靈活”的穩(wěn)健貨幣政策體系

穩(wěn)健貨幣政策的核心是進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎管理。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外匯流動(dòng)的變化情況，綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等價(jià)格和數(shù)量工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度。實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待、有扶有控”的原則，加強(qiáng)信貸政策指導(dǎo)，著力引導(dǎo)和促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。繼續(xù)優(yōu)化中小企業(yè)金融生態(tài)，多方面拓寬中小企業(yè)融資渠道。大力推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，全面改進(jìn)和完善對(duì)“三農(nóng)”的金融服務(wù)。落實(shí)差別化住房信貸政策，推動(dòng)房地產(chǎn)金融健康發(fā)展。具體在結(jié)構(gòu)政策層面則主要包括：

1.貨幣供應(yīng)量。應(yīng)把好流動(dòng)性總閘門，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模?？傮w上應(yīng)降低貨幣供應(yīng)量的增速，使其回落至17%以下，可考慮按照15%的M2增速控制流動(dòng)性規(guī)模，總體投放量應(yīng)控制在11萬(wàn)億以下。

2.利率政策。堅(jiān)持利率市場(chǎng)化和政府利率指導(dǎo)兩項(xiàng)改革并行，短期內(nèi)，依靠政府的利率指導(dǎo)約束資本市場(chǎng)的資金規(guī)模和流向；中長(zhǎng)期則要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，著力培育貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，提高利率彈性和靈活性。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)能力的評(píng)估，引導(dǎo)其增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。此外，還應(yīng)重視利率政策對(duì)通貨膨脹理性預(yù)期的影響，適度加快利率調(diào)整步伐，扭轉(zhuǎn)“棘輪”性的通脹預(yù)期膨脹。

3.匯率政策。匯率政策的調(diào)控重點(diǎn)是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。在當(dāng)前應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的作用，參考籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)匯率彈性，根據(jù)進(jìn)出口的需要，適度提高人民幣匯率水平，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡。加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，推動(dòng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新。

4.存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金是回歸市場(chǎng)流動(dòng)性的最有效工具，央行應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持使用存款準(zhǔn)備金的手段回歸過(guò)多的流動(dòng)性，同時(shí)也要注意處于高位的法定存款準(zhǔn)備金率給金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響和加強(qiáng)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，作為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)構(gòu)建過(guò)程中的過(guò)渡性安排，可在維護(hù)基本的市場(chǎng)公平的前提下，加大差別存款準(zhǔn)備金的實(shí)施力度，對(duì)具體金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度信貸投放行為給予約束和窗口指導(dǎo)。

（三）推進(jìn)供給管理，完善積極財(cái)政政策體系

供給管理是通過(guò)對(duì)總供給的調(diào)節(jié)來(lái)達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，其中包括對(duì)勞動(dòng)力、工資、價(jià)格、產(chǎn)量增長(zhǎng)等的管理與調(diào)節(jié)。當(dāng)前，財(cái)政應(yīng)在深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的基礎(chǔ)上，緊緊圍繞科學(xué)發(fā)展主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式主線，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，著力調(diào)整國(guó)民收入分配格局，深化財(cái)稅制度改革，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大對(duì)“三農(nóng)”、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)、保障性住房、節(jié)能環(huán)保以及欠發(fā)達(dá)地區(qū)的支持力度，切實(shí)保障和改善民生，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域協(xié)調(diào)和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展。具體政策措施包括：

1.優(yōu)化財(cái)政投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)需求。促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)需求，繼續(xù)實(shí)施更加積極的就業(yè)政策，多渠道促進(jìn)增加農(nóng)民收入，繼續(xù)提高城鄉(xiāng)居民最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)義務(wù)教育學(xué)校、公共衛(wèi)生和基層醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)單位績(jī)效工資政策，完善家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策等。進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)先安排續(xù)建、投產(chǎn)和收尾項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目。繼續(xù)實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅，繼續(xù)對(duì)部分小型微利企業(yè)實(shí)施所得稅優(yōu)惠政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和服務(wù)業(yè)發(fā)展，實(shí)施有利于節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)和增加就業(yè)的稅收優(yōu)惠政策等。發(fā)揮財(cái)稅政策穩(wěn)定物價(jià)的作用，大力支持糧油、蔬菜、棉花等基本生活必需品生產(chǎn)，穩(wěn)定化肥、煤炭、成品油等供應(yīng)，做好必需商品進(jìn)口以及儲(chǔ)備物資投放等，促進(jìn)市場(chǎng)供求平衡和物價(jià)基本穩(wěn)定等。

2.著力加大強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策力度，提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)積極性。增強(qiáng)農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力，以農(nóng)田水利建設(shè)為重點(diǎn)，大力支持中小河流治理、小型病險(xiǎn)水庫(kù)除險(xiǎn)加固和山洪地質(zhì)災(zāi)害防治，推進(jìn)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)，支持現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系建設(shè)、農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣和科技成果轉(zhuǎn)化，完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼政策等。拓寬農(nóng)民增收渠道，增加對(duì)種糧農(nóng)民的各項(xiàng)補(bǔ)貼規(guī)模，穩(wěn)步提高小麥、稻谷最低收購(gòu)價(jià)，增加農(nóng)民生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性收入和工資性收入等。深化農(nóng)村綜合改革和推動(dòng)農(nóng)村社會(huì)事業(yè)發(fā)展，加快推進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)機(jī)構(gòu)、農(nóng)村義務(wù)教育、縣鄉(xiāng)財(cái)政管理體制和集體林權(quán)制度改革，完善村級(jí)組織運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)費(fèi)保障機(jī)制，全面推開(kāi)農(nóng)村義務(wù)教育債務(wù)清理化解工作，健全村級(jí)公益事業(yè)建設(shè)一事一議財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)制度等。

3.促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力，重點(diǎn)支持基礎(chǔ)研究、前沿技術(shù)研究、社會(huì)公益研究和重大共性關(guān)鍵技術(shù)研究開(kāi)發(fā)，推動(dòng)國(guó)家（重點(diǎn)）實(shí)驗(yàn)室及科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)科研能力建設(shè)，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極推動(dòng)企業(yè)兼并重組和技術(shù)改造等。積極推進(jìn)節(jié)能減排和生態(tài)建設(shè)，進(jìn)一步加大節(jié)能產(chǎn)品惠民工程實(shí)施力度，完善節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品政府采購(gòu)政策，促進(jìn)發(fā)展新能源、生物質(zhì)能源和可再生能源，繼續(xù)推廣并完善排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域低碳技術(shù)研究推廣和低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。認(rèn)真落實(shí)推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的各項(xiàng)財(cái)稅政策，增加對(duì)地方均衡性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，提高財(cái)力薄弱地區(qū)落實(shí)各項(xiàng)民生政策的保障能力等。推進(jìn)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)改革，健全國(guó)有金融資產(chǎn)管理體制。支持投融資體制改革以及能源、資源、農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格機(jī)制改革。

4.保障和改善民生，促進(jìn)勞動(dòng)者素質(zhì)提高，培育人力資本優(yōu)勢(shì)。要重視我國(guó)要素稟賦的變化，提升對(duì)“劉易斯拐點(diǎn)”的判別、預(yù)警和應(yīng)對(duì)的能力。合理調(diào)整

國(guó)民收入分配關(guān)系，支持建立企業(yè)職工工資正常增長(zhǎng)機(jī)制和支付保障機(jī)制，逐步完善個(gè)人所得稅制度，增加財(cái)政補(bǔ)助規(guī)模。促進(jìn)優(yōu)先發(fā)展教育，加大教育投入力度，鞏固完善農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)保障機(jī)制，落實(shí)好中等職業(yè)教育家庭經(jīng)濟(jì)困難學(xué)生和涉農(nóng)專業(yè)學(xué)生免學(xué)費(fèi)政策等。支持深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，提高城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)和新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)參保率，加大對(duì)新型農(nóng)村合作醫(yī)療和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的財(cái)政補(bǔ)助力度，支持在政府舉辦的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)全面實(shí)施基本藥物制度等。加強(qiáng)社會(huì)保障和就業(yè)工作，擴(kuò)大新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)范圍，完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌制度，穩(wěn)步推進(jìn)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革試點(diǎn)等。大力推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)，加大保障性安居工程建設(shè)力度，積極發(fā)展公共租賃住房，規(guī)范經(jīng)濟(jì)適用房的建設(shè)和管理等。此外，還要積極推動(dòng)文化建設(shè)，做好抗災(zāi)救災(zāi)和恢復(fù)重建工作。

〔1〕國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào).

〔2〕海關(guān)總署，中華人民共和國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì).

〔3〕中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)庫(kù)（http：//www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/）.

〔4〕財(cái)政部2010年財(cái)政收支情況.

〔5〕中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)（http：//www.cei.gov.cn/）.

〔6〕國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)（http：//www.stats.gov.cn/tjsj/）.

〔7〕美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)（http：//www.federalreserve.gov/econresdata/releases/statisticsdata.htm）.

〔8〕美國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)（http：//www.bea.gov/）.

〔9〕上海、大連、鄭州商品（期貨）交易所數(shù)據(jù)庫(kù).

〔10〕歐洲央行、歐盟委員會(huì)數(shù)據(jù)庫(kù).

〔11〕日本總務(wù)省、印度儲(chǔ)備銀行、墨西哥銀行等數(shù)據(jù)庫(kù).