杜曉郁

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化與上海合作組織研究中心，遼寧 大連 116025)

一、研究背景

長(zhǎng)期以來(lái)，巨額的貿(mào)易逆差與國(guó)內(nèi)借貸經(jīng)濟(jì)模式的共存標(biāo)志著美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于內(nèi)外失衡的狀態(tài)。然而，這種內(nèi)外失衡的美國(guó)經(jīng)濟(jì)模式卻與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際收支巨額貿(mào)易順差、大量外匯儲(chǔ)備以及國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄居高不下的狀態(tài)相得益彰，構(gòu)成了一種相對(duì)平衡的狀態(tài)。這種相對(duì)平衡的狀態(tài)既成就了美國(guó)十余年平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也造就了中國(guó)制造業(yè)的飛速發(fā)展，使得中美兩國(guó)成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩架馬車(chē)。然而，美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)終結(jié)了這種國(guó)別經(jīng)濟(jì)失衡所構(gòu)成的相互之間相對(duì)均衡的發(fā)展模式。這場(chǎng)金融危機(jī)在世界各國(guó)引發(fā)了多米諾骨牌效應(yīng)，從而使依靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、尤其是依賴(lài)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的中國(guó)也深刻體驗(yàn)到了來(lái)自大洋彼岸的寒潮。面對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在危機(jī)到來(lái)時(shí)所采取的一系列救市措施以及糾正產(chǎn)業(yè)空洞化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，我們應(yīng)當(dāng)意識(shí)到改革開(kāi)放以來(lái)所一貫奉行的發(fā)展模式必須盡快加以調(diào)整。中國(guó)出口主導(dǎo)型發(fā)展模式不僅受制于國(guó)外需求的萎縮以及進(jìn)口國(guó)的保護(hù)措施，而且國(guó)際收支的持續(xù)順差還增加了通貨膨脹以及儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。因而，糾正經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡狀態(tài)是當(dāng)務(wù)之急，也是金融危機(jī)賦予中國(guó)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整機(jī)會(huì)成本最小的良機(jī)。運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)工具對(duì)內(nèi)外失衡狀態(tài)進(jìn)行分析，或許能夠找出問(wèn)題所在，并尋找出一種解決之道。本文通過(guò)對(duì)斯旺模型進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)從調(diào)整失衡狀態(tài)的政策組合來(lái)看，斯旺界定的四個(gè)失衡區(qū)域過(guò)于粗糙。本文將每一個(gè)失衡區(qū)域均一分為二，并采用不同的政策組合將其調(diào)整為均衡。運(yùn)用拓展斯旺模型分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)所得出的結(jié)論是，采取適度緊縮的貨幣政策、適度寬松的財(cái)政政策與長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值相結(jié)合的政策組合是逐步將中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整為均衡狀態(tài)的有效路徑。

二、斯旺模型及其發(fā)展

(一)斯旺模型的主要內(nèi)容［1］

1955年澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺［2］提出了著名的斯旺模型。在假定經(jīng)濟(jì)體不存在國(guó)際資本流動(dòng)，國(guó)際收支等同于經(jīng)常賬戶收支的前提下，斯旺模型分析內(nèi)外均衡沖突并提出支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策需搭配運(yùn)用才能解決內(nèi)外失衡的問(wèn)題。

圖1 斯旺模型

斯旺認(rèn)為，當(dāng)一國(guó)處于國(guó)際、國(guó)內(nèi)失衡狀態(tài)之中時(shí)，僅依靠一種政策工具來(lái)解決失衡問(wèn)題是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，必須同時(shí)使用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策。例如，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于非均衡點(diǎn)O'(國(guó)際收支逆差、國(guó)內(nèi)通貨膨脹)的時(shí)候 (如圖1所示)，如果采用緊縮國(guó)內(nèi)支出的支出增減政策，則會(huì)促使經(jīng)濟(jì)狀態(tài)向A點(diǎn)移動(dòng)，雖然一定程度緩解了國(guó)際收支的失衡，但卻導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，出現(xiàn)大量失業(yè)。如果采用本幣貶值的支出轉(zhuǎn)換政策，則會(huì)使經(jīng)濟(jì)狀態(tài)向B點(diǎn)移動(dòng)，結(jié)果是離YY線越來(lái)越遠(yuǎn)，即國(guó)際收支失衡的緩解是以國(guó)內(nèi)通脹進(jìn)一步惡化為代價(jià)的。所以，要在實(shí)施緊縮的宏觀政策的同時(shí)，搭配本幣貶值的政策，促使經(jīng)濟(jì)狀態(tài)由O'點(diǎn)移動(dòng)到E點(diǎn)。

Rajan(2004)把第三代貨幣危機(jī)模型①“第三代貨幣危機(jī)”理論的主要內(nèi)容:一是外債的國(guó)內(nèi)價(jià)值激增所引起的對(duì)一國(guó)償付頭寸的負(fù)面影響，即資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng);二是資本流入的驟停甚至資本外流對(duì)一國(guó)流動(dòng)性頭寸的影響。中的資本流動(dòng)因素運(yùn)用于傳統(tǒng)的斯旺模型中，指出資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)與資本飛逃效應(yīng)，并提出匯率與利率政策的配合。徐長(zhǎng)生和蘇應(yīng)蓉運(yùn)用新斯旺模型分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡問(wèn)題，提出應(yīng)當(dāng)采取利率、匯率“雙升”的政策手段［3］。然而雖然近年來(lái)中國(guó)在資本金融賬戶的管制方面有所松動(dòng)，而且在人民幣升值的預(yù)期下國(guó)際資本通過(guò)各種方式流入中國(guó)，但是中國(guó)資本金融賬戶仍實(shí)行較嚴(yán)格的資本管制，并未完全開(kāi)放 (如表1所示)，而且匯率政策與利率政策的市場(chǎng)化程度還非常有限，因此傳統(tǒng)的斯旺模型用于分析中國(guó)的政策選擇仍然是適用的。

(二)拓展斯旺模型的研究

斯旺模型將內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的失衡狀態(tài)分為四種情形，并得出單一的政策工具難以同時(shí)解決內(nèi)外失衡的結(jié)論，這是非?？少F的。筆者通過(guò)對(duì)此模型的進(jìn)一步思考，認(rèn)為在斯旺模型的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步將每一種失衡狀態(tài)分為兩個(gè)區(qū)域，而且，同在一個(gè)失衡區(qū)域的O及O'(如圖2所示)所采用的政策組合是存在差異的。

圖2中，國(guó)際收支逆差與通貨膨脹的失衡狀態(tài)可以分為Ⅰ、Ⅱ兩個(gè)區(qū)域;國(guó)際收支逆差與失業(yè)狀態(tài)可以分為Ⅲ、Ⅳ兩個(gè)區(qū)域;國(guó)際收支順差與失業(yè)狀態(tài)可以分為Ⅴ、Ⅵ兩個(gè)區(qū)域;國(guó)際收支順差與通貨膨脹區(qū)域可以分為Ⅶ、Ⅷ兩個(gè)區(qū)域。即使對(duì)于同處于國(guó)際收支逆差與通貨膨脹的O點(diǎn)及O'點(diǎn) (圖2中分別位于Ⅰ、Ⅱ兩個(gè)區(qū)域)，要將其調(diào)整至均衡點(diǎn)E，所采取的政策是不相同的:O點(diǎn)需要采取本幣升值與緊縮性宏觀政策配合來(lái)將其調(diào)整至均衡狀態(tài);O'點(diǎn)需要采取本幣貶值與緊縮性宏觀政策配合來(lái)解決。兩種不同的政策組合是由失衡點(diǎn)距離國(guó)內(nèi)均衡線與對(duì)外均衡線的位置所決定的。如果距離國(guó)內(nèi)均衡線較近，如O'點(diǎn)，說(shuō)明其國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題相對(duì)于國(guó)際收支失衡而言并不嚴(yán)重，雖然本幣貶值會(huì)進(jìn)一步惡化通貨膨脹，但仍可以運(yùn)用本幣貶值搭配緊縮的宏觀政策來(lái)調(diào)整內(nèi)外失衡的問(wèn)題。如果距離對(duì)外均衡線較近，如O點(diǎn)，則意味著國(guó)際收支失衡相對(duì)于國(guó)內(nèi)通貨膨脹而言壓力較小，雖然本幣升值會(huì)加大國(guó)際收支逆差的壓力，但仍可以采取本幣升值的措施緩解國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力，并搭配緊縮性財(cái)政政策，使得內(nèi)外失衡狀態(tài)均最終得以調(diào)節(jié)。

表1 投資、金融自由度的國(guó)際比較 (2009年)

三、斯旺模型的應(yīng)用:中國(guó)政策的搭配

從外部均衡，即國(guó)際收支平衡的視角考察，1994年起，中國(guó)進(jìn)入了長(zhǎng)期持續(xù)的國(guó)際收支順差時(shí)期。即使在金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟的情況下，中國(guó)仍然保持了持續(xù)國(guó)際收支雙順差的態(tài)勢(shì)(如表2所示)。2007年，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差3 718億美元，資本和金融項(xiàng)目順差735億美元，外匯儲(chǔ)備余額增加4 619億美元，達(dá)到15 282億美元。2008年，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差為4 261億美元，增長(zhǎng)15%，增幅較上年減少32個(gè)百分點(diǎn);資本和金融項(xiàng)目順差為190億美元，較上年大幅減少74%。外匯儲(chǔ)備增加4 189.78億美元。2009年，雖然中國(guó)貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、直接投資等主要項(xiàng)目收支規(guī)模較2008年有所下降，但經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目仍然保持“雙順差”格局，其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差2 971億美元，較上年下降32%;資本和金融項(xiàng)目順差1 448億美元，較上年增長(zhǎng)6.6倍，新增外匯儲(chǔ)備3 821億美元;2010年，中國(guó)國(guó)際收支總順差4 717億美元，其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差3 054億美元，較上年增長(zhǎng)17%，占GDP的5.2%，資本和金融項(xiàng)目順差2 260億美元，較上年增長(zhǎng)25%。與此同時(shí)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大幅增加。2007—2010年外匯儲(chǔ)備余額分別增加4 619億美元、4 189.78億美元、3 821億美元以及4 717億美元。截至2011年3月，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已超過(guò)3萬(wàn)億美元。國(guó)際收支雙順差態(tài)勢(shì)的持續(xù)以及外匯儲(chǔ)備的不斷增加，必然會(huì)進(jìn)一步加劇人民幣升值的預(yù)期、增加國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力以及儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)削弱宏觀調(diào)控政策的有效性，因而中國(guó)國(guó)際收支的失衡狀態(tài)已經(jīng)成為我們必須正視和解決的問(wèn)題。

圖2 拓展斯旺模型

表2 2003—2009年國(guó)際收支順差結(jié)構(gòu) 單位:億美元

從內(nèi)部均衡的衡量指標(biāo)之一——通貨膨脹率的視角考察，2007年3月CPI指數(shù)突破3%，并于2008年8月達(dá)到8.7%的高點(diǎn)，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的通貨膨脹。在金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，中國(guó)2009年CPI比上年下降0.7%，通貨膨脹似乎不治自愈。但進(jìn)入2010年以來(lái)，通脹風(fēng)險(xiǎn)又開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái):一季度居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.2%，10月CPI達(dá)到4.4%，11月份CPI同比上漲5.1%，創(chuàng)28個(gè)月以來(lái)的新高。雖然12月份CPI調(diào)整為4.6%，但進(jìn)入2011年，通貨膨脹成為難以控制的問(wèn)題。2011年前兩個(gè)月份CPI尚且保持在4.9%，3月攀升至5.4%，4月、5月的CPI分別為5.3%、5.5%，其中食品價(jià)格漲幅始終高于10%，國(guó)內(nèi)居民對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)比較強(qiáng)烈。因而，國(guó)內(nèi)外因素的共同作用決定了通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，降低和穩(wěn)定物價(jià)水平已成為政府宏觀調(diào)控政策的重要目標(biāo)。

運(yùn)用內(nèi)部均衡的另一衡量指標(biāo)——失業(yè)率來(lái)考察中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，雖然人力資源與社會(huì)保障部的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)以來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)率均低于5%，然而如果綜合考察廣大農(nóng)村人口、進(jìn)城務(wù)工人員以及伴隨城市化進(jìn)程剛剛轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺鞘腥恕钡某墙既丝?、?guó)企改革中下崗人員等被忽略在統(tǒng)計(jì)范疇的人群以及“登記失業(yè)”造成的統(tǒng)計(jì)誤差等因素，中國(guó)的實(shí)際失業(yè)率應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方公布的數(shù)字。2008年12月16日中國(guó)社會(huì)科學(xué)院公布的《社會(huì)藍(lán)皮書(shū)》認(rèn)為，中國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率約為9.4%。2010年3月22日，溫家寶總理在出席中國(guó)發(fā)展高層論壇2010年年會(huì)時(shí)曾提到，中國(guó)失業(yè)人口有2億［4］?？梢?jiàn)，失業(yè)一直是掩蓋在官方失業(yè)率之下的隱性問(wèn)題，政府在控制通貨膨脹的同時(shí)絕不可對(duì)失業(yè)問(wèn)題掉以輕心。

綜合上述分析，我們認(rèn)為目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況是:國(guó)際收支持續(xù)順差和通貨膨脹是顯性問(wèn)題，尤其在通貨膨脹預(yù)期加劇的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該位于拓展斯旺模型 (如圖2所示)的區(qū)域Ⅶ或Ⅷ。但Ⅶ區(qū)域內(nèi)各點(diǎn)距離國(guó)內(nèi)均衡線較Ⅷ區(qū)域內(nèi)各點(diǎn)更近，說(shuō)明國(guó)際收支順差相對(duì)于通貨膨脹問(wèn)題更為嚴(yán)重;同理，Ⅷ內(nèi)各點(diǎn)的國(guó)內(nèi)失衡較國(guó)際收支失衡更為嚴(yán)重。在采取本幣升值的政策下，解決Ⅶ區(qū)域的失衡需要搭配擴(kuò)張性宏觀政策，解決Ⅷ區(qū)域內(nèi)的失衡則需要搭配緊縮性宏觀政策。那么，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟處于區(qū)域Ⅶ還是處于區(qū)域Ⅷ呢?這是確定中國(guó)采取何種宏觀調(diào)控政策的前提和關(guān)鍵所在。

圖3 斯旺模型應(yīng)用于中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析

2010年10月20日中國(guó)人民銀行將金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，是2007年12月20日以來(lái)的首次加息;隨后2010年12月26日，央行再次將存貸款基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。由2010年年內(nèi)兩度加息以及截至2011年2月陸續(xù)8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措，足以顯示政府治理通貨膨脹的決心，也意味著中國(guó)政府認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通貨膨脹與國(guó)際收支順差的失衡狀態(tài)而且通貨膨脹的問(wèn)題更為嚴(yán)重，即圖3所示的區(qū)域Ⅷ。假設(shè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于失衡點(diǎn)O'，則需要采取緊縮性貨幣政策來(lái)遏制通貨膨脹。然而根據(jù)開(kāi)放狀態(tài)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的局面時(shí)，政府僅采取支出增減政策進(jìn)行調(diào)整是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。要使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到均衡點(diǎn)E，應(yīng)當(dāng)以人民幣升值的支出轉(zhuǎn)換政策，搭配緊縮性的支出增減政策。由圖3可見(jiàn)，這樣的政策組合從實(shí)施的過(guò)程看有兩條路徑:第一，首先采取緊縮性支出增減政策，再采取人民幣升值的支出轉(zhuǎn)換政策。這種政策在實(shí)施之初，會(huì)使失衡點(diǎn)進(jìn)一步偏離國(guó)際收支平衡線 (EE)，但卻可以緩解通貨膨脹的壓力，如能把握好時(shí)機(jī)適時(shí)適度地推出人民幣升值政策，則會(huì)使內(nèi)外失衡問(wèn)題同時(shí)得到解決。第二，首先采取人民幣穩(wěn)步升值的政策，可使國(guó)際收支順差逐漸得到調(diào)節(jié)，但人民幣持續(xù)升值可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支進(jìn)入逆差狀態(tài)，因此必須適時(shí)推出緊縮性支出增減政策，以遏制通貨膨脹，從而將經(jīng)濟(jì)調(diào)整至內(nèi)外均衡狀態(tài)。

通過(guò)分析可見(jiàn)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于區(qū)域Ⅷ，在支出增減政策的選擇上，應(yīng)當(dāng)采取緊縮性政策，但在與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配上如何具體操作，是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。筆者認(rèn)為:路徑二的政策組合是更優(yōu)的選擇。若采取路徑一，即首先采取緊縮性宏觀經(jīng)濟(jì)政策，然后搭配人民幣升值的政策組合，不僅在政策實(shí)施之初會(huì)加劇國(guó)際收支順差，而且由于外匯儲(chǔ)備增加所形成的外匯占款會(huì)進(jìn)一步惡化通貨膨脹，不利于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。路徑二，首先采取人民幣升值的支出轉(zhuǎn)移政策，既有利于調(diào)整國(guó)際收支失衡，又通過(guò)減少外匯占款以及降低進(jìn)口商品價(jià)格等多個(gè)角度起到緩解通貨膨脹的作用。同時(shí)搭配緊縮的支出增減政策，可以解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的問(wèn)題。

四、結(jié) 論

通過(guò)運(yùn)用拓展斯旺模型分析中國(guó)的內(nèi)外失衡狀態(tài)可以得出結(jié)論:要解決中國(guó)的內(nèi)外失衡問(wèn)題，當(dāng)前應(yīng)該采取人民幣升值的措施并搭配緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

(一)緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政策不應(yīng)同時(shí)推出

雖然在通貨膨脹愈演愈烈的形勢(shì)下，緊縮性宏觀經(jīng)濟(jì)政策受到更多的認(rèn)可，但筆者認(rèn)為就中國(guó)目前的情況看，緊縮性宏觀政策的推出應(yīng)當(dāng)區(qū)別對(duì)待財(cái)政政策與貨幣政策，即貨幣政策應(yīng)當(dāng)適時(shí)推出，財(cái)政政策卻應(yīng)繼續(xù)保持一定的寬松性。居民的消費(fèi)意愿和企業(yè)的投資意愿通常是判斷一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力的主要依據(jù)，而據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心的測(cè)度顯示，“中國(guó)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率從2009年3月開(kāi)始持續(xù)加速上升，但主要由政府消費(fèi)和集團(tuán)性消費(fèi)增長(zhǎng)構(gòu)成，居民的消費(fèi)意愿和可支配收入增長(zhǎng)率并沒(méi)有開(kāi)始上升。”“企業(yè)投資意愿雖然有所回升，但動(dòng)力明顯不足。2009年一季度的固定資產(chǎn)投資雖然高速增長(zhǎng)，但主要是由財(cái)政信貸資金投資增長(zhǎng)率迅速上升造成的。企業(yè)自有資金投資增長(zhǎng)率的上升極為緩慢?！保?］由此可以認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力還未完全恢復(fù)，有待于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的繼續(xù)扶持。之前提到的國(guó)內(nèi)較高的實(shí)際失業(yè)率也進(jìn)一步說(shuō)明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未真正走出陰霾。在這種情形下，如果財(cái)政政策與貨幣政策同時(shí)收緊，則可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，進(jìn)而導(dǎo)致失業(yè)問(wèn)題更為嚴(yán)重。斯旺模型只是籠統(tǒng)地提出宏觀經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)對(duì)方案，但未對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的構(gòu)成——財(cái)政政策、貨幣政策應(yīng)當(dāng)如何制定給出答案，因而本文在斯旺模型分析的基礎(chǔ)上提出如下應(yīng)對(duì)措施:

1.緊縮性貨幣政策應(yīng)當(dāng)適度推出

為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2008年9月中旬至12月，中國(guó)人民銀行在百天之內(nèi)五次降息，12月當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣各項(xiàng)貸款7 718億元，同比多增7 233億元。2009年1月前20天，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增貸款9 000億元［6］，創(chuàng)單月歷史紀(jì)錄。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的形勢(shì)下，政府通過(guò)積極的貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)可厚非。但是，在結(jié)構(gòu)性失衡沒(méi)有得到有效調(diào)整，國(guó)際收支順差仍然繼續(xù)的情況下，擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致的貨幣供給增加與國(guó)際收支順差形成的外匯占款會(huì)形成嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩，并造成巨大的通貨膨脹的壓力。2010年以來(lái)的通貨膨脹成為全球關(guān)注的問(wèn)題，在通脹壓力不斷累積的情況下，貨幣政策收緊有助于減少流動(dòng)性，緩解通脹壓力。央行2011年三度加息，可以看到政府治理通脹的決心。但同時(shí)也需要警惕，以加息為主要方式的緊縮性貨幣政策不僅會(huì)增加房貸的壓力，而且增加包括房地產(chǎn)企業(yè)的廣大經(jīng)濟(jì)實(shí)體貸款的壓力，一旦形成壞賬，對(duì)中國(guó)金融體系的打擊不容小覷，因而緊縮性貨幣政策的實(shí)施要適度，避免超調(diào)。

2.繼續(xù)采取積極的財(cái)政政策，重點(diǎn)加強(qiáng)民生保障

為了抵御金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極作用，2008年11月5日國(guó)務(wù)院出臺(tái)了擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求的諸項(xiàng)措施，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。中國(guó)中央政府4萬(wàn)億元投資計(jì)劃的出臺(tái)，不僅有利于保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也發(fā)揮著積極作用。

從國(guó)務(wù)院出臺(tái)的措施看，政府已將拉動(dòng)內(nèi)需作為一項(xiàng)重要的工作來(lái)抓，重點(diǎn)是推動(dòng)國(guó)內(nèi)投資和提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，同時(shí)防止高耗能、高污染、低水平的重復(fù)建設(shè)死灰復(fù)燃，顯示出中央政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的堅(jiān)定決心。但在政策具體實(shí)施的過(guò)程中往往會(huì)出現(xiàn)偏差，中央政府的長(zhǎng)久大計(jì)會(huì)與地方政府的眼前利益出現(xiàn)矛盾，從而使中央政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及提升人民福利的政策目標(biāo)難以在地方落實(shí)。因此，加強(qiáng)對(duì)4萬(wàn)億元投資計(jì)劃的管理，嚴(yán)格審批每一個(gè)具體項(xiàng)目，控制每筆資金的流向，嚴(yán)查“雙高”項(xiàng)目以及重復(fù)建設(shè)問(wèn)題可以適度避免資金的浪費(fèi)。此外，應(yīng)將民生工程以及提高居民可支配收入、健全社會(huì)保障體系視為擴(kuò)張性財(cái)政政策的重中之重。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以較快發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用，但是作用的周期較短。與之相比，通過(guò)提高居民可支配收入，提升國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不僅有助于走出目前的經(jīng)濟(jì)低迷，而且能夠從根本上轉(zhuǎn)變中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，從而保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾十年中持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展。與提振經(jīng)濟(jì)這一周期性目標(biāo)相比，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，依靠?jī)?nèi)需發(fā)展經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是我們?cè)O(shè)定的最終目標(biāo)。應(yīng)當(dāng)看到，中國(guó)內(nèi)需潛力較大，不僅擁有世界第一的人口，而且居民儲(chǔ)蓄率一直居高不下，遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。如何在世界經(jīng)濟(jì)低迷、發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)需求疲軟的情況下，挖掘內(nèi)需潛力，將潛在需求轉(zhuǎn)化為有效需求，實(shí)現(xiàn)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，成為擺在我們面前的重要課題。為此，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面入手:首先，應(yīng)當(dāng)加快完善社會(huì)保障體系。通過(guò)政府與市場(chǎng)雙管齊下，既發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，又通過(guò)優(yōu)惠的財(cái)政、稅收政策激活民間資本對(duì)社會(huì)保障的關(guān)注。強(qiáng)化醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等社會(huì)保障網(wǎng)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)、失業(yè)有救助。其次，應(yīng)當(dāng)通過(guò)增加廉租房、經(jīng)濟(jì)適用房，逐步解決低收入人群的住房問(wèn)題。通過(guò)增加供給量逐步擠出房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，回歸正常價(jià)格，減輕居民購(gòu)房的沉重負(fù)擔(dān)。最后，推動(dòng)教育、服務(wù)業(yè)的改革進(jìn)程。要增加政府對(duì)教育以及公共服務(wù)業(yè)的投入，減少?lài)?guó)民接受教育、享受公共服務(wù)的支出;鼓勵(lì)民間資本、國(guó)外資本進(jìn)入，增加市場(chǎng)供給，以解決供不應(yīng)求導(dǎo)致的價(jià)格過(guò)高問(wèn)題。另外，通過(guò)調(diào)整稅收、增加政府轉(zhuǎn)移分配以及增加對(duì)“三農(nóng)”的投入，增加居民可支配收入，特別是低收入人群的可支配收入，才是提高城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平的根本保障。

(二)對(duì)人民幣升值的思考

雖然人民幣升值問(wèn)題被美國(guó)推升至政治層面，成為一個(gè)敏感的話題，但我們應(yīng)當(dāng)頭腦清醒，理性對(duì)待。既不應(yīng)當(dāng)屈服于外在壓力而被迫升值，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，采取主動(dòng)、獨(dú)立的人民幣匯率政策。從調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡的角度看，一方面，人民幣穩(wěn)步升值可以降低進(jìn)口商品的價(jià)格，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)替代商品的價(jià)格下降，有利于降低國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，緩解通貨膨脹。另一方面，人民幣穩(wěn)步升值會(huì)降低進(jìn)口能源、資源、原材料價(jià)格，降低企業(yè)生產(chǎn)成本，不僅有利于減輕通貨膨脹的壓力，還有利于改善中國(guó)的貿(mào)易條件。從調(diào)整國(guó)際收支失衡的角度分析，人民幣穩(wěn)步升值會(huì)提高中國(guó)出口商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，有利于改善和優(yōu)化中國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)，從而有利于經(jīng)常賬戶趨于平衡，并帶動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。此外，人民幣穩(wěn)定升值會(huì)促使國(guó)內(nèi)更多的企業(yè)“走出去”，加快對(duì)外投資的步伐，從而緩解資本金融賬戶失衡的壓力。同時(shí)，國(guó)際收支的平衡又是減輕國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的重要砝碼，因?yàn)槌掷m(xù)的順差必將增加外匯儲(chǔ)備，外匯占款導(dǎo)致的流動(dòng)性增加會(huì)使通貨膨脹雪上加霜。更為重要的是，人民幣升值是人民幣國(guó)際化踏出的第一步。從金融危機(jī)爆發(fā)前的20年中，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中心從美、歐、日轉(zhuǎn)向了美國(guó)和中國(guó)。美國(guó)以占全球經(jīng)濟(jì)30%的實(shí)力，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的50%，而中國(guó)以世界經(jīng)濟(jì)5%—7%的實(shí)力，為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了25%［7］。所以，只有在人民幣升值的基礎(chǔ)上推進(jìn)人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略部署，才符合中國(guó)日益崛起的經(jīng)濟(jì)地位，才能形成強(qiáng)國(guó)無(wú)弱幣的合理格局。由此可見(jiàn)，采取長(zhǎng)期內(nèi)人民幣穩(wěn)步升值的政策是中國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的現(xiàn)狀決定的，是符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展需要的。

由拓展斯旺模型的分析可知，長(zhǎng)期內(nèi)的人民幣升值是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的關(guān)鍵所在;從現(xiàn)階段的背景看，金融危機(jī)也恰好為人民幣穩(wěn)步升值提供了良好的機(jī)遇。如果沒(méi)有金融危機(jī)的影響，世界市場(chǎng)的需求仍然穩(wěn)定，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致出口減少，這對(duì)于對(duì)外貿(mào)易依存度高達(dá)70%的中國(guó)而言，必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑。在目前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、外部需求疲軟的情形下，即使讓本幣貶值，中國(guó)出口行業(yè)也難以繼續(xù)維持以往的業(yè)績(jī)，因此，出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式被迫要加以調(diào)整。權(quán)衡兩種情況不難發(fā)現(xiàn)，如果在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好的條件下調(diào)整匯率，我們會(huì)為人民幣升值付出更高的機(jī)會(huì)成本。所以，應(yīng)該抓住有利時(shí)機(jī)，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡和可持續(xù)發(fā)展。

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