葉檀

今年一季度以來的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐開始下降，而債務(wù)危機(jī)并沒有因?yàn)榱炕瘜捤烧叩玫骄徑?。量化寬松、?jīng)濟(jì)下行，正是日本失落期經(jīng)濟(jì)的典型征兆。

美國債務(wù)上限談判在7月22日大限到來之前未能成功。

美債違約的可能性大大上升，如果出現(xiàn)美債違約，全球資本與貨幣市場將遭受重創(chuàng)，無錨的信用貨幣時(shí)代最重要的貨幣美元，失去救生筏。當(dāng)然，美國在8月2日大限到來之前，很可能采用備用胎，以緩解迫在眉睫的償債難題，但投機(jī)主義的短期舉措無法從根本上緩解美國所面臨的壓力。

比上述情況更糟糕的是，全球主要經(jīng)濟(jì)體陷入經(jīng)濟(jì)理論與意識形態(tài)大戰(zhàn)。迷信貨幣救市的學(xué)者敦促美聯(lián)儲繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，進(jìn)行第三輪直至第N輪的量化寬松貨幣政策。但居高不下的失業(yè)率與低迷的資本市場，以及全球節(jié)節(jié)上升的通脹率，使反對者理直氣壯地質(zhì)疑寬松貨幣政策的成效。

意識形態(tài)爭論則伴隨著美國兩黨關(guān)于稅收、減赤等各種方案，沒完沒了。7月22日美國兩黨債務(wù)上限談判破裂，共和黨人眾議院議長博納指責(zé)，奧巴馬政府朝令夕改，最初的增稅8000億美元突然還要加上4000億美元，觸及了共和黨的底線。而奧巴馬則威脅，“如果我們發(fā)生債務(wù)違約，我們將不得不做出調(diào)整?！奔佣愡€是減稅，成了政治問題，成為意識形態(tài)的標(biāo)簽。

投資者對紙幣、對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍不信任，全球債券發(fā)行價(jià)格略有升高，為了維護(hù)本國貨幣信用、維護(hù)本國債券價(jià)格，歐美開始了一輪又一輪的互毆行為。

作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭的德國，今年發(fā)行國債有三次未能獲得足夠的投標(biāo)，債務(wù)發(fā)行成本逐漸升高。為了保護(hù)自己，投資者購買CDS（信用違約掉期）產(chǎn)品做空債券，截至7月22日，1年期美國國債CDS價(jià)格甚至比印度尼西亞垃圾債券高，美國1年期國債的CDS價(jià)格每1000萬歐元是5.3萬歐元，是今年年初時(shí)的4倍。而德國的CDS產(chǎn)品價(jià)格甚至高于美國。這說明全球投資者對債券違約行為保持著高度的警惕。

不管是放松貨幣還是緊縮貨幣，由于未能找到新的增長模式，全球經(jīng)濟(jì)低迷不可能在短期內(nèi)改變，而放松貨幣將使全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹。

在全球經(jīng)濟(jì)二度低迷之際，要求人民幣升值、要求中國擴(kuò)大進(jìn)口、擴(kuò)大內(nèi)需的聲音越來越響，其本質(zhì)就是要求中國承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成本。中國已經(jīng)用4萬億防止全球經(jīng)濟(jì)陷入泥潭，現(xiàn)在被要求承擔(dān)新一輪的成本。

7月20日，IMF發(fā)布《中國第四條磋商工作人員報(bào)告》，IMF評價(jià)目前取消貨幣刺激政策是完全適當(dāng)?shù)模珣?yīng)當(dāng)更加重視通過提高利率和通過名義匯率升值來收緊貨幣狀況。同時(shí)，24名理事大體認(rèn)同，中期來看人民幣升值非常重要，有助于糾正中國經(jīng)濟(jì)失衡，加大經(jīng)濟(jì)對內(nèi)需的依賴。而IMF磋商小組估計(jì)，人民幣按不同計(jì)算方法被低估的程度在3%到23%之間。過去一年間，經(jīng)通脹因素調(diào)整后，人民幣兌中國所有貿(mào)易伙伴國貨幣的匯率實(shí)際下跌了2%左右，但人民幣對美元升值了約8%。IMF經(jīng)過計(jì)算得出，人民幣升值20%將使美國的經(jīng)濟(jì)增長率提高0.05到0.07個(gè)百分點(diǎn)，對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率的提高不到0.12個(gè)百分點(diǎn)。

中國沒有能力也不必要承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)二度啟動的成本。

中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，無法承擔(dān)拉動全球經(jīng)濟(jì)上升的成本。人民幣兌美元明確升值加之國內(nèi)通脹預(yù)期，沿海出現(xiàn)了中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象，許多中小企業(yè)陷入生存困境。而國內(nèi)的投資已經(jīng)出現(xiàn)一系列后遺癥，表現(xiàn)在債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)、管理能力與技術(shù)無法跟上出現(xiàn)的事故高峰。這預(yù)示著中國不可能靠投資、出口等傳統(tǒng)手段拉動經(jīng)濟(jì)，而要進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速下降、通脹維持在高水位的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，中國根本沒有能力為全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型承擔(dān)成本。

有國際投資者在做空人民幣，全球評級機(jī)構(gòu)在提醒中國國內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而IMF等機(jī)構(gòu)卻大聲疾呼人民幣升值，貌似矛盾的現(xiàn)象背后，不過是讓中國3萬億的外匯儲備付之流水。