蔣衛(wèi)祥

優(yōu)秀的管理團(tuán)隊、競爭優(yōu)勢、行業(yè)背景和可預(yù)測性可以幫我們尋找高質(zhì)量的成長型公司。

對于證券投資和公司研究，我們真正關(guān)注的核心是“成長”。一個穩(wěn)健、持續(xù)的成長率則是我們在投資和研究過程中追求的核心目標(biāo)。成長是一把雙刃劍，如果是負(fù)增長率，持續(xù)或者大幅虧損將給財富增長帶來災(zāi)難性后果，如果我們的投資先虧損50%，將需要100%的收益才能盈虧平衡。

上市公司的投資價值最終只能來自其成長性。我們在挑選投資標(biāo)的以及做公司研究時也需要特別強調(diào)其業(yè)績的成長。這是來自主營業(yè)務(wù)的開拓、內(nèi)部管理的改善、競爭優(yōu)勢的提高等帶來的成長，而非一次性損益帶來的成長。我們不希望投資標(biāo)的公司只有一兩年的增長，而是在可預(yù)見的將來能夠持續(xù)增長。

對于一些新興行業(yè)，我們對收入增長的關(guān)注超過凈利潤增長。因為快速的收入增長能使公司在新興的市場中獲得較大市場份額，甚至市場領(lǐng)導(dǎo)地位。我們同時也關(guān)注這些公司獲得高收入增長和市場份額的手段，我們不喜歡成本之間的火拼，更欣賞通過創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)獲得的成長。

如何尋找高質(zhì)量的成長型公司是一件非常困難的事，我們還是可以設(shè)定幾個指標(biāo)，試圖找出明日的成長之星。

首先是優(yōu)秀的管理團(tuán)隊。一個企業(yè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊對于企業(yè)的成敗以及持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。比爾·蓋茨說，如果把微軟的20個關(guān)鍵人物拿走，那么微軟就是一個無足輕重的公司。優(yōu)秀管理團(tuán)隊能為一個企業(yè)的快速成長做出方向性的決策，并在長時期中形成一個企業(yè)固有的文化氛圍。在任何階段，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊都是一個企業(yè)的核心。要想鑒別企業(yè)是否擁有一個優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，這需要我們?nèi)コ掷m(xù)跟蹤標(biāo)的公司，不斷地和公司管理團(tuán)隊進(jìn)行交流溝通，特別地，要了解企業(yè)關(guān)鍵人物的歷史，而絕不是簡單地聽介紹。

其次是競爭優(yōu)勢。優(yōu)秀的產(chǎn)品是企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢之一。對于產(chǎn)品的強調(diào)實際上是強調(diào)該公司的創(chuàng)新能力、市場開拓能力以及市場地位。喬布斯認(rèn)為創(chuàng)新是區(qū)別市場領(lǐng)導(dǎo)者和跟隨者的標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新造就了一個全新的蘋果公司，擺脫了一開始不開放操作系統(tǒng)的固步自封的形象，已成為電子時尚產(chǎn)品和娛樂產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。對于競爭優(yōu)勢，特別是產(chǎn)品的關(guān)注要求我們著重關(guān)注該公司的研發(fā)能力、市場份額、品牌知名度、定價能力、毛利率穩(wěn)定程度等方面。

再者是行業(yè)背景。公司所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Q定了其成長的最大可能，而這種發(fā)展?jié)摿κ墙⒃趯?jīng)濟(jì)和社會發(fā)展趨勢合理判斷基礎(chǔ)上的，而非憑空想象。

最后是可預(yù)測性。這意味著公司的收入和業(yè)績在絕大多數(shù)時候都能符合甚至超過市場的預(yù)期。一個公司的收入和業(yè)績持續(xù)低于市場的預(yù)期，肯定是出了問題，特別是對于一個處于高速成長的公司來說尤甚?？深A(yù)測性還要求公司的治理結(jié)構(gòu)良好，信息透明度高。清晰明了的產(chǎn)品和行業(yè)有助對公司業(yè)績做出預(yù)測，業(yè)務(wù)過于復(fù)雜的公司則往往會讓投資者產(chǎn)生分歧。

公司的成長是推動股價的最基本力量。一個具有穩(wěn)健而持續(xù)成長性的公司，必然是市場的領(lǐng)導(dǎo)者，也會是具有獨特創(chuàng)新力量的改革者，甚至成為推動社會進(jìn)步的創(chuàng)造者。我們的經(jīng)濟(jì)正因有了這樣的公司而不斷發(fā)展，效率不斷提高，財富不斷被創(chuàng)造。

作為投資者，應(yīng)該努力去尋找這樣的成長性公司作為長期投資標(biāo)的而穩(wěn)健獲利，而不是作為一個投機(jī)者去追逐難以預(yù)計的短期獲利。