張襦心

縱觀全局，似乎除了再次證實(shí)俞渝對(duì)當(dāng)當(dāng)?shù)牟豢苫蛉?，唯一勝出的便是新浪微博?/p>

看完當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶PK大摩女全程實(shí)錄，人們才發(fā)覺，原來資本市場(chǎng)和菜市場(chǎng)也只是一線之隔。

上市公司CEO和投行公開掐起來的極為罕見，一般都是路演的時(shí)候合著伙兒把投資者忽悠進(jìn)去，沒想到正嚷嚷著要擺慶功宴的空當(dāng)，雙方就上演了一出“全武行”，污穢詞語罵得酣暢淋漓，連雙方老底都快給揭了一個(gè)底朝天。如此兩敗俱傷，唯有臨危不亂的俞渝亮了——現(xiàn)在全天下都知道李國慶娶了個(gè)好老婆。

這位在旁人眼中，比男人還男人的女人，來自華爾街，身為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)聯(lián)合總裁，不愧是處理危機(jī)公關(guān)的高手。

一上來快刀斬亂麻，這廂摁住李國慶，那邊如約赴宴，安撫大摩團(tuán)隊(duì)。

之后果斷約見媒體。先播放一段CNBC采訪錄像，言下之意：剛掛完牌，就有記者詢問定價(jià)是不是低了，投行是不是應(yīng)該定得高一些。國慶對(duì)此鬧情緒，豈不是人之常情？

隨后輕描淡寫：這不過是一個(gè)饅頭引發(fā)的血案，還把責(zé)任攬到自己身上：“公司和承銷商之間一般在上市之后會(huì)安排一個(gè)晚餐，公司答謝工作人員的辛苦和努力。國慶說股票價(jià)格不好，這飯別吃了。我聽了不高興，就賭氣回答：這頓飯吃定了，你反對(duì)這頓飯？那我就把餐標(biāo)從每人300元提高到每人500元。國慶也生氣了，之后就發(fā)了微博。”

更有人士透露，俞渝在接受電視臺(tái)專訪的時(shí)候，還不忘說個(gè)笑話自嘲一下：“已經(jīng)上初一的兒子要求今后不做創(chuàng)業(yè)者，做基金投資。問我：‘怎么能買到上市幾天就大漲50%以上的發(fā)行價(jià)？我答：‘10年后估計(jì)在非洲。但也輪不到你，因?yàn)槟惆职淹缎卸嫉米锪恕?/p>

一番四兩撥千斤，將這場(chǎng)鬧劇消弭于無形。

說到底，確實(shí)不是多大的事兒，一個(gè)嫌賣少了，一個(gè)氣給多了，不過是利益之爭(zhēng)，茶杯里的風(fēng)波。但耐人尋味的是，雙方口不擇言曝出來的內(nèi)幕，在都沒有證據(jù)支持的情況下，圍觀者依然傾向于“寧可信其有”，直接折射出當(dāng)今資本市場(chǎng)三大尖銳話題：1. 上市公司造假 ; 2.國際投行灰幕 ; 3.權(quán)貴經(jīng)濟(jì)。正如一些人口紛傳的疑案，盡管誰都沒有親眼目睹，但在調(diào)查結(jié)果出來之前，輿論早已為其“蓋棺定論”。

當(dāng)當(dāng)財(cái)務(wù)造假？

參與這場(chǎng)罵戰(zhàn)的主要團(tuán)體“大摩女”，在百度百科上已經(jīng)有詞條了，那一水兒純正地道的京罵剛一橫空出世，網(wǎng)民便紛紛猜測(cè)：此女必火！有文化人士估計(jì)，北京大女人將會(huì)成為一種價(jià)值觀，彪悍、辛辣、透徹，可算是京派文化新景。

相當(dāng)一部分輿論認(rèn)為“魔女們”話糙理不糙。

“國內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)，沒有做得好的，都是做出來的業(yè)績(jī)。當(dāng)當(dāng)能在投行的幫助下到美國上市，已經(jīng)很幸運(yùn)?！币晃换ヂ?lián)網(wǎng)人士認(rèn)為。

記者曾詢問一家母嬰網(wǎng)上商城盈利狀況，對(duì)方回答得很微妙：“不都說B2C不賺錢？”

而當(dāng)當(dāng)在行業(yè)內(nèi)素有“老妖怪”之稱。早在1999年11月便正式開通，連年虧損，直到2009年5月底，才宣布首度實(shí)現(xiàn)盈利。而此言一出，當(dāng)即引起了外界質(zhì)疑。

中國頭號(hào)Blogger洪波是個(gè)有心人，將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的報(bào)道梳理出了一份“當(dāng)當(dāng)網(wǎng)盈利史”，結(jié)果發(fā)現(xiàn)早在2001年10月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)就號(hào)稱營收已經(jīng)實(shí)現(xiàn)持平，2002年9月開始真正盈利。之后的每一年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)都會(huì)宣布一次“剛剛開始實(shí)現(xiàn)盈利”，未免有點(diǎn)像“狼來了”。

去年年初當(dāng)當(dāng)網(wǎng)第一個(gè)停止“全場(chǎng)免運(yùn)費(fèi)”，就讓人們猜測(cè)：難道5元運(yùn)費(fèi)都是當(dāng)當(dāng)不能承受之重？想當(dāng)年，當(dāng)當(dāng)可是 “全場(chǎng)免運(yùn)費(fèi)”的首倡者。

在罵戰(zhàn)中，大摩女之一“迷失的唯怡”，便厲言警告李國慶：“你有了盈利再說吧！小心做假賬會(huì)被整到四肢不健全”；“三個(gè)月前好像是你嘴上抹了蜜把一本負(fù)盈利的爛賬顫巍巍地四處磕頭求你老婆動(dòng)用她以前的社會(huì)積累和關(guān)系拉你一把，做了十年的破網(wǎng)就快倒閉了不想死得這么難看，你別忘了這可是有很多目擊證人的?！?/p>

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市過程果真涉嫌財(cái)務(wù)造假？

根據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市提交的F-1文件披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在2009年開始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年凈利潤約1691.6萬元人民幣，2010年前三個(gè)季度凈利潤1598萬元人民幣。

根據(jù)i美股投資的研究報(bào)告，2007年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)虧損7050萬元，2008年虧損8180萬元。雖然在2009年開始實(shí)現(xiàn)盈利，但盈利能力還很脆弱。按當(dāng)當(dāng)網(wǎng)僅有的2009年和2010年前三季度的盈利數(shù)據(jù)分析，其運(yùn)營利潤率偏低，分別僅有0.8%和0.1%。盈利中主營業(yè)務(wù)占比很低且不穩(wěn)定。2009年全年凈利潤中有33%是來自非主營業(yè)務(wù)的利息收入，2010年前三季度凈利潤中僅有10%是來自主營業(yè)務(wù)，一次性的所得稅收益占到了將近70%，其余部分來自非主營業(yè)務(wù)的利息收入。

換而言之，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上次融資的兩千多萬美元，一直躺在銀行里，為當(dāng)當(dāng)?shù)膬衾麧櫮刈鲋暙I(xiàn)。

“我認(rèn)為當(dāng)當(dāng)還不至于做假賬。而且是不是假賬，也不是大摩說了算，而是‘四大說了算。所以李國慶有底氣訓(xùn)斥當(dāng)當(dāng)網(wǎng)財(cái)務(wù)造假之說純屬胡扯。但在上市前，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表做一些‘藝術(shù)性的調(diào)整，釋放一些利潤，這是合理范圍。當(dāng)當(dāng)目前的財(cái)務(wù)，顯示出它的盈利狀況類似在鋼絲上玩藝術(shù)，并不具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！币晃煌顿Y界人士告訴記者，“像當(dāng)當(dāng)網(wǎng)這樣盈利狀況不佳的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在國內(nèi)沒法上市，它的財(cái)務(wù)狀況連創(chuàng)業(yè)板的要求都達(dá)不到，在香港市場(chǎng)也沒有說服力，只能到美國上市。美國投資者是在押寶當(dāng)當(dāng)未來的想象空間，以為是中國的亞馬遜。而實(shí)際上，這是一個(gè)天大的誤會(huì)。亞馬遜早就不賣書了，人家牛在云計(jì)算，火的是kindle。而當(dāng)當(dāng)在中國做了10年了，至今核心競(jìng)爭(zhēng)力，還是個(gè)‘搬箱子賣書的。當(dāng)當(dāng)說白了不就是快遞嗎？正如一個(gè)笑話所言：‘麥考林在美國上市，淘寶、凡客、麥包包等一幫兄弟笑了。原來靠著一個(gè)大倉庫和一幫騎著電動(dòng)三輪的快遞員賣一些品牌不明、不知道什么材質(zhì)的包包，也能在美國上市！”

“當(dāng)當(dāng)網(wǎng)很幸運(yùn)，正好遇到了中國概念股IPO在歐美受追捧。2008年金融危機(jī)之后，歐美當(dāng)?shù)仄髽I(yè)上市非常少。有一次證監(jiān)會(huì)主席尚福林到歐洲，匈牙利證監(jiān)會(huì)主席拉著他的手說：‘我今天非常開心，有一個(gè)新股掛牌了，這是兩年來第一單。而在我們國內(nèi)，想上市的企業(yè)排長隊(duì)、擠破頭。從2008年開始，便有很多中國企業(yè)到美國上市。在美國，中國公司的信任度不高，這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。”

麥考林在美國當(dāng)?shù)卦獾降募w訴訟，正鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。去年它可是頂著中國B2C第一股的光環(huán)在納斯達(dá)克上市，特別強(qiáng)調(diào)網(wǎng)購的高成長性，迎合了華爾街的喜好，市盈率一度曾高達(dá)157倍。但在2010年第三季度財(cái)報(bào)公布后，因?yàn)橛羞^度包裝之嫌，股價(jià)暴跌，官司纏身。有這個(gè)前車之鑒，同為電商陣營的李國慶，當(dāng)務(wù)之急不是跟投行吵架，而是想辦法把自己做好。

誰在妖魔化投行

有理由相信，李國慶此次向投行發(fā)難，顯然是經(jīng)過了一番考量。“以個(gè)人微博名義發(fā)布意見，避免任何正式官方文牘表述，再以搖滾歌詞體裁，進(jìn)一步在言論自由的大旗下再披件藝術(shù)自由的防彈馬甲?！?/p>

而在正義性上，李總也不愿被卷入“貪得無厭泄私憤”的質(zhì)疑，聲言自己“現(xiàn)在已經(jīng)在相對(duì)安全地帶”，敢于為眾多受國際投行鳥氣敢怒不敢言的中國企業(yè)振臂一呼，毅然決然扛起了“重塑創(chuàng)業(yè)者和資本和投行的關(guān)系”的大旗。

在資本面前，創(chuàng)業(yè)群體是弱者。這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

“李國慶替急于上市的中國企業(yè)出了一口氣?！币晃粍?chuàng)業(yè)者告訴記者，“據(jù)我所知，最近有不少想到美國上市的企業(yè)，都有一點(diǎn)小恐慌，擔(dān)心自己被投行玩。這些企業(yè)本來就有些擔(dān)心，資本市場(chǎng)是自己不擅長的領(lǐng)域。而在當(dāng)當(dāng)?shù)拇碳は?，這種恐慌被放大了?！?/p>

IPO定價(jià)果然存在重重灰幕，中國企業(yè)大多在吃“啞巴虧”嗎？

“投行在拿項(xiàng)目的時(shí)候，確實(shí)會(huì)把公司價(jià)值說得高一點(diǎn)，好搶項(xiàng)目。上市的時(shí)候，壓壓價(jià)，讓自己的長期關(guān)系戶基金能夠低買高賣，給二級(jí)市場(chǎng)留一個(gè)獲利空間，這也是合理現(xiàn)象。如果投行承銷的股票，誰買誰虧，都沒有盈利空間，將來誰還愿意買你的股票呢？如果說定價(jià)剛剛好，那是不可能的。如果股價(jià)遠(yuǎn)超發(fā)行價(jià)，你就說投行壓低了發(fā)行價(jià)，那定價(jià)高破發(fā)就好嗎？”一位風(fēng)投人士認(rèn)為。

大摩、高盛們?cè)谄髽I(yè)IPO過程中主要的收入就是來自于按照IPO公司總?cè)谫Y額收固定比例的傭金，比例一般在1%到2.5%之間。過于壓價(jià)，也會(huì)損失投行自己的承銷傭金。

而另一個(gè)質(zhì)疑來自，投行除了承銷股票，還有一種模式是包銷IPO股票。

當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的招股說明書第134頁，便同意“瑞士信貸、摩根斯坦利等公司作為代表，可以購買并且我們和我們的股東同意銷售給他們?nèi)缦嘛@示的股票數(shù)量……”

可想而知，如果投行除了賺承銷傭金，自己還下場(chǎng)踢球，包銷股票。那么刻意壓價(jià)，讓股價(jià)一上市就大漲，便有暴利可圖。

但上述風(fēng)投人士認(rèn)為這種投行部門間的利益輸送不會(huì)發(fā)生：“投行內(nèi)部有‘防火墻，華爾街不可能連這個(gè)基礎(chǔ)制度都存在明顯的漏洞?！?/p>

“我們罵人，一定要有證據(jù)。作為上市公司的CEO，李國慶有權(quán)調(diào)出所有的交易記錄。如果你有確鑿的證據(jù)，大摩相關(guān)公司在低位拿到了很多股票，在高位拋售，你為什么不把交易記錄調(diào)出來，在網(wǎng)上一曬？那不比搖滾歌詞有力？”揭露過諸多國際投行內(nèi)幕的財(cái)經(jīng)暢銷書作者李德林認(rèn)為，如果換做是我的企業(yè)，我也希望大摩能賣高點(diǎn)。這個(gè)心態(tài)很正常，罵投行情緒宣泄沒問題。但我認(rèn)為這件事情給國際資本市場(chǎng)造成了一個(gè)很壞的印象：你不是在關(guān)心業(yè)績(jī)能夠支撐多少股價(jià)，真正關(guān)心的是能圈多少錢進(jìn)入你的腰包?！?/p>

“國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的‘三高現(xiàn)象（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募），讓企業(yè)老板們認(rèn)為股市就是可以大把撈錢的地方。那么到美國資本市場(chǎng)圈錢，我更應(yīng)該賣得高，把國內(nèi)企業(yè)自大的膨脹心理帶到國外，折射出這一類企業(yè)老總不健康的財(cái)富心態(tài)?！?/p>

在國外再融資，不像國內(nèi)要等兩年三年，隨時(shí)都可以發(fā)股票、債券、權(quán)證。如果你覺得自己發(fā)行價(jià)低了，可以接下來再發(fā)，換家投行檢驗(yàn)自己究竟是騾子是馬。如果你高價(jià)順利發(fā)出去了，到時(shí)候再罵大摩也不遲。

在這個(gè)問題上，潘石屹的老婆張欣想得明白：“IPO就像是剛出生的嬰兒，充滿未來的希望。上市只是一個(gè)開始，要走的路還很長，和投行的合作會(huì)越來越多，也許IPO發(fā)行的價(jià)格不理想，但股價(jià)是不斷變動(dòng)的，它會(huì)激勵(lì)好的企業(yè)，懲罰壞的公司。微軟當(dāng)年上市時(shí)才融資6500萬，規(guī)模很小?！?/p>

人們對(duì)投行的壞印象，也是由來已久。“國際投行給我們的印象不是太好。從在中國主導(dǎo)的一系列并購重組和引發(fā)次貸危機(jī)的衍生品交易中，我們都嗅到了它們嗜血的本性。人們想當(dāng)然認(rèn)為，在IPO承銷業(yè)務(wù)上，想必對(duì)不懂華爾街游戲規(guī)則的中國企業(yè)，也是暗下黑手。究竟是誰妖魔化了投行，投行自己需要反思。”李德林認(rèn)為。

疑似“詐騙團(tuán)伙”？

面對(duì)李國慶的“京罵”，大摩女們揭竿而起，“群毆”的景象真令人過目不忘。甚至有人士表示：是不是以后罵功不過關(guān)，都不好意思上投行找工作？

“大摩女真的是大摩女嗎？……難道這些姐姐真的豁出職業(yè)生涯，鐵了心要逞一時(shí)嘴快？”

網(wǎng)民迅速展開了人肉，一篇大揭魔女背景內(nèi)幕的帖子不脛而走，其詳盡宛如當(dāng)年斯塔爾被形容為埋伏在克林頓桌子底下。

據(jù)這篇帖子所言，微博罵戰(zhàn)所涉及3位“大摩女”的頂頭上司為李蓓（@度假蓓蓓 ），而李蓓老板即是她現(xiàn)在的老公，大摩資產(chǎn)管理部全球合伙人李天凡李爵士（Paul）。李蓓為“紅二代”，有一幫圈子里的弟弟妹妹?？赐赀@篇帖子，人們便恍然大悟——難怪這群北京妞敢摁著李國慶的脖子罵得肆無忌憚……

但人肉的力量是無窮的。1月20日，又有驚天一帖在天涯發(fā)出，直揭大摩女李蓓微博中剽竊照片。

從微博上看，李蓓似乎是位攝影發(fā)燒友，經(jīng)常跟丈夫扛著價(jià)值不菲的攝影器材全球轉(zhuǎn)悠，并喜歡大秀作品。但她和新婚丈夫度假拍的照片，經(jīng)網(wǎng)友調(diào)查，居然來自美國國家地理，作者名叫Amnon Eichelberg。另一張李蓓拍攝的海豚照，自稱這兩只海豚跟在他們游艇后很久，記者也在國外網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)了原作。在某豪華酒店的休閑照，也被曝出來自酒店宣傳冊(cè)。

該網(wǎng)友推測(cè)，“圍觀他們的微博，可以發(fā)現(xiàn)，幾個(gè)主要人員從去年7月左右開始在圍脖上互相合作編織身份，包括：

1、大摩高管（李蓓Renee、雙城_Paul夫婦為主）、

2、大摩職員（迷失的唯怡、露西婭天氣為主）

3、住友高管（浩雄陳）

4、北汽高管（暫存疑）

5、資本家（唐越藍(lán)山資本）

“他們最初編織身份的目的不得而知，可能是已經(jīng)有‘具體目標(biāo)了，在做準(zhǔn)備；也有可能還沒有具體目標(biāo)，先織著，隨時(shí)伺機(jī)而動(dòng)。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO微博上罵大摩，于是他們發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)進(jìn)一步確定自己投行和紅二代身份的好時(shí)機(jī)，于是迷失的唯怡、露西婭天氣就跳出來接招。那篇揭露身份背景的帖子，極有可能為這群人自己所發(fā)。”

作為佐證的是，曾經(jīng)有假冒“紅三代”在天涯招搖撞騙。

多位投資界人士向記者表示：“這幾個(gè)所謂的大摩女，確實(shí)不像大摩的。真在投行里邊做的人，出來都不會(huì)說的。尤其是說當(dāng)當(dāng)做假賬，作為一個(gè)承銷商這不是惹禍上身嗎？伙同上市公司造假欺騙投資者，等待他們的是美國的嚴(yán)刑峻法?！?/p>

更有人士問了一圈后，確定大摩絕對(duì)不存在所謂的合伙人雙城paul以及李蓓到維怡中的任何一個(gè)。而且摩根投行部門的職務(wù)從上往下會(huì)是MDEDVPAssociateAnalyst。不可能出現(xiàn)摩根女系列自稱的高級(jí)經(jīng)理、合伙人這樣的職務(wù)。因此大摩女系列應(yīng)該都不是投行圈內(nèi)人。

至于藍(lán)山資本的唐越，日前也火速聲明，自己被山寨了。

原本人們以為圍觀了一出真實(shí)版的“豪門恩怨”，沒想到事情的發(fā)展急轉(zhuǎn)直下，似乎成為一樁狗血事件，懸疑宛如羅生門。如此李國慶便是真正的杯具了。被一群身份不明者罵到精神崩潰。而大摩則無論如何也洗不清自己。人們認(rèn)為，如果這些人是假的，大摩自然不認(rèn)；但即使是真的，大摩也不能認(rèn)。更有陰謀論認(rèn)為，這些人本來就是真的，大摩無法證偽，只好雇傭公關(guān)公司，將沒加Ｖ認(rèn)證的“魔女們”說成是詐騙團(tuán)伙。

縱觀全局，似乎除了再次證實(shí)俞渝對(duì)當(dāng)當(dāng)?shù)牟豢苫蛉?，唯一勝出的便是新浪微博。該事件再一次證明了微博的危險(xiǎn)。一個(gè)名人，不微博，不加V認(rèn)證，對(duì)不起，很可能有一天，你會(huì)發(fā)現(xiàn)“自己”正在用最下流的語言在網(wǎng)上攻擊合作伙伴或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這不，唐越便趕著去加V了。