為確保保障性住房建設的政治任務，中央為地方保障房新開辟了一條融資渠道——地方融資平臺發(fā)行企業(yè)債券。

6月9日，國家發(fā)改委下發(fā)《關于利用債券融資支持保障性住房建設有關問題的通知》，提出允許地方政府投融資平臺公司申請通過發(fā)行企業(yè)債券的方式進行保障性住房建設項目的融資。

中央此舉是為緩解地方政府的保障房建設資金壓力，據(jù)統(tǒng)計，截至今年5月底，全國保障房開工率僅為34%，雖好于去年，但仍顯緩慢，其原因之一是地方政府反映資金缺口較大，社會資金進入有限。

根據(jù)此前住建部測算，2011年全國1000萬套保障房建設所需投資在1.3萬億到1.4萬億元之間，其中有8000多億元是通過社會機構的投入和保障對象以及所在的企業(yè)籌集，剩余5000多億元資金，將由中央政府和省級人民政府以及市縣政府籌集。今年中央財政的補助超過千億元，但其余4000多億元資金仍將主要依靠地方政府籌集。

保障房建設的資金來源包括土地出讓金凈收益的10%、住房公積金增值收益、財政補貼、銀行貸款以及在一些地方嘗試的信托基金，此前地方融資平臺發(fā)行的城投債和中央代發(fā)行的地方債券也有部分資金投向保障房。但土地出讓金凈收益的提取比例在各地方政府普遍出現(xiàn)不到位的情況，財政補貼又有限，而且還出現(xiàn)被挪用的情況，銀行貸款則由于保障房收益問題，總量有限。相對于沒有節(jié)流的地方財政而言，短期內(nèi)這么大規(guī)模的保障房建設任務，只能競相爭取“開源”了。

相比其他的融資方式，企業(yè)債具有期限長、利率低的特點，雖然可以一定程度上緩解保障房建設的資金問題，但另一方面，其風險亦不小。外界擔憂的是，在地方融資平臺現(xiàn)如今已經(jīng)債臺高筑的情況之下，企業(yè)債的推出無疑將繼續(xù)為地方融資平臺增加債務風險。根據(jù)銀監(jiān)會和央行的統(tǒng)計，地方融資平臺的債務規(guī)模在9萬億到14萬億之間。

由于保障房項目是政府主導，利潤很少或沒利潤回報，其償債風險也比城投債風險更大，除了部分政府與開發(fā)商合作的限價房項目，其他公租房、廉租房項目的利潤將很少，而恰恰公租房和廉租房資金需求量最大。

這也意味著，企業(yè)債需靠地方融資平臺的其他項目回籠資金予以償還，也意味著地方融資平臺的投資規(guī)模要繼續(xù)攀升，在目前土地財政是支撐地方財政收入一大來源的情況下，要加強償付能力，土地財政將可能繼續(xù)上升，在這樣的利益驅(qū)動下，商品房價格也將會繼續(xù)上漲。

在目前中國政府財政支出不透明，沒有約束，節(jié)流無望的情況之下，依靠高杠桿的金融債務運作來促進保障房建設看起來是一件不計后果的高風險游戲，其背后因素是有必要思考保障房建設是否屬于“大躍進”。

“大躍進”帶來的混亂已現(xiàn)端倪，各地出現(xiàn)保障房建設項目五花八門，甚至弄虛作假，以國有企業(yè)和國有部門自建房，收購小產(chǎn)權房充數(shù)等亂象。