中船重工經濟研究中心 李 蔣日富

貨幣因素將進一步推高船價

目前，世界經濟正在持續(xù)復蘇，在需求強勁增長和供給沖擊的共同影響下，全球商品價格出現(xiàn)高于預期的增長。而今年下半年主導船舶價格逐漸走高的主要推動力更多的是貨幣因素。

船價波動的歷史規(guī)律

貨幣因素和供求因素對船價走勢的影響，在不同階段其作用和大小不同。在世界經濟強勁增長或歷次經濟和金融危機這樣的特定時期，世界船市表現(xiàn)為非常明確的上升或下跌（手持訂單和新船訂單同時都在上漲或下降階段），此時船舶市場供求因素對船價走勢起主導作用。如2003～2007年9月，船價表現(xiàn)為上漲。期間世界經濟欣欣向榮，全球經濟一體化推動貿易量急劇上漲，BDI指數(shù)穩(wěn)步升高，原油價格、大宗商品價格逐步走高；反之，2008年10月開始，雷曼事件引發(fā)全球金融市場惡化，11月BDI指數(shù)暴跌至谷底，2009年全球經濟衰退，期間船價表現(xiàn)為急劇下跌。

在船市處于拐點附近或恢復階段，貨幣等因素具有更大的影響。如2007年9月～2008年10月期間，次貸危機雖已隱現(xiàn)，但開始貨幣因素給人以虛假繁榮，2008年3月BDI指數(shù)創(chuàng)最高點11400點，7月原油價格達最高點149美元/桶。在此期間盡管新船訂單不斷萎縮，但其下滑程度還不足以立即反映在船價上，而當時美元貶值致使全球性通貨膨脹，大宗商品價格上漲反而對船價繼續(xù)上升起到了支撐作用。

歷次經濟和金融危機期間船價的變化

兩大因素的雙重動力

決定船價的基本因素是船舶市場供需和造船成本。根據(jù)對歷史走勢的分析，當船市快速上升或大幅下跌時，決定船價的主導因素是船市供需情況；當船市處于恢復期或臨近拐點期時，貨幣因素在決定船價中的作用將更加突出。

2011年，世界船市在經歷了2010年超預期增長后，船市積累的供需矛盾仍然較大，從目前情況來看，一季度新接訂單僅為1430萬載重噸，比去年同期2170萬載重噸下滑了34.1%。預計全年新造船市場將有所回調，下降幅度在25%左右。由此，可以判斷2011年世界船市仍處于恢復期，決定船價走勢的主要是貨幣因素，但供需因素也將影響船價波動的方向。

市場供需因素總體有利于船價回升

全球經濟及貿易增長是影響船市進而影響船價走勢的基本因素。2011年，盡管美、日、歐國家步履蹣跚，但是以中國、印度為引擎的亞洲新興經濟體國家卻以V字型態(tài)勢強勁復蘇。今年4月IMF報告維持了原先的估計，預測2011年、2012年全球實際GDP增長約為4.5%，并認為新興經濟體的經濟增幅將繼續(xù)處于全球領先地位，并拉動全球貿易在2011年和2012年保持8%的增長速度。

不過目前中東、北非局勢成為影響經濟發(fā)展最大的不確定性因素。近來國際油價繼續(xù)飆升，紐約市場油價盤中沖破每桶100美元，如果緊張局勢不能很快平息，油價長期維持高位，勢必影響世界經濟復蘇。

總體來看，根據(jù)世界各大機構的預測，2011年世界經濟增長比2010年有所下降，但全球貿易仍保持緩慢而穩(wěn)定增長。這將繼續(xù)推動世界船市逐步恢復，對船價回升將起到正向支撐作用。

世界手持訂單量與船隊規(guī)模之間的關系能夠在一定程度上反映航運市場供需矛盾。當比例過高時，說明航運市場供給壓力過大，反之航運市場供給壓力得到緩解。

自2008年以來，船舶手持訂單的泡沫正在迅速擠出，2008年手持訂單在世界船隊中占到54%，2010年底這個數(shù)字回調到36%左右。預計2011年底，手持訂單占世界船隊的比重可能要調整到接近30%，已接近合理水平。隨著航運市場供需矛盾的改善，船市回升預期加大，船東決定價格的能力在弱化。

隨著全球經濟和貿易穩(wěn)步發(fā)展、航運市場供需矛盾不斷緩解，船市回升預期正在加大。在船企和船東的博弈中，船廠決定價格的能力在加強，而船東決定價格的能力在弱化。

2010年世界主流船東的經營業(yè)績普遍明顯提高，尤其是大的班輪公司恢復程度高于預期，一些大型航運公司凈利潤已彌補了2009年的虧損。如全球第一大航商丹麥馬士基2009年虧損了20.8億元美元，而在2010年集團凈利潤達50億美元，提高了對船價的承受能力。

2011年，受船舶大量交付和中東局勢不穩(wěn)定因素的影響，航運指數(shù)總的表現(xiàn)不如去年，這將直接影響船東經營業(yè)績改善和船東下單的心里預期，也將影響船東對船價承受能力。但是，市場預期下半年航運市場將會回升，預計船東經營業(yè)績將會好轉。

貨幣因素推高造船成本

造船成本主要包括勞動力成本、原材料成本、資金成本和貨幣匯率等因素。2011年，勞動力成本、原材料成本、資金成本都將有所上升，而人民幣匯率升值也將提升造船企業(yè)成本。

2010年，新興經濟體國家陷入通貨膨脹，而美國、歐洲和日本等經濟體卻有一定程度的通貨緊縮。2011年新興市場通脹加劇，今年3月中國消費價格同比上漲了5.4%，為2008年7月以來的最大漲幅，印度總通脹率接近9%；新興經濟體國家通貨膨脹也開始波及到歐美等西方國家，今年3月份歐洲通貨膨脹率達2.7%，美國居民消費價格指數(shù)上漲了2.7%。

全球性通脹直接帶動了石油、鐵礦石和鋼材等原材料價格大幅上漲；而為了抑制通漲，銀行加息則提高了資金使用成本；同時全球性通脹也將帶動消費品價格上漲，預計將進一步推動勞動力成本上升。

自2010年7月至今年4月，三大造船國幣值對美元出現(xiàn)了不同程度的升值。其中韓元、日元以及人民幣對美元分別升值11.37%、4.92%、3.54%。由于三大造船國貨幣對美元升值過快，世界造船成本上升速度較快。

2011年，隨著我國輸入性通脹的加大，以及國際壓力的不斷放大，預期2011年人民幣兌美元將以約6%的速度較快升值，與此同時在全球經濟開始復蘇及美元面對貶值壓力之下，亞洲貨幣兌美元面臨普遍升值壓力。

未來，美國的“雙赤字”基本格局不會變化，未來兩三年美元仍將面臨進一步貶值的壓力，這些都促使造船成本急劇上升。

下半年船價回升幅度將達到5%～10%

2010年，盡管船企面臨鋼材價格上漲和造船規(guī)范成本不斷上升等壓力，但是幾種不利因素促使船東又將此壓力傳導給造船廠，例如海運市場能力的過剩，造船企業(yè)接單荒，以及歐洲經濟的緊縮政策，導致船價在底部區(qū)域徘徊。

今年上半年作用于船價的主導力量依然是供求因素，受航運指數(shù)低迷和船廠與船東博弈的結果，船價依然會在底部徘徊。

下半年，如果世界新船訂單下降幅度與去年相比不跌破28%（根據(jù)2008年船價變化的類似背景判定），主導船舶價格走強的主要推動力就不是供需影響下的“商品屬性”，更多的是貨幣因素影響下的“金融屬性”。

在2011年下半年船價波動似乎與大宗商品以及美元具有更直接的關系?？紤]到2011年全球性的通貨膨脹，石油、鐵礦石等大宗商品的快速上漲，人民幣以及亞洲貨幣對美元升值等因素的影響，世界造船成本將不斷被推高，屆時船價依然維持在底部區(qū)域的可能性已變得困難。

2011年世界經濟繼續(xù)在不平衡發(fā)展中復蘇。下半年，全球通貨膨脹的傳導作用很快會波及船價，船價上升的幅度或保持在5%，甚至達到10%。

The influences of monetary factor and supply and demand factor on ship price are different in different stages in terms of effect and extent.During specific periods when the world economy grows sharply or when it is hit by economical and fi nancial crisis,the global ship market will rise or plummet in a definite manner. At this time, the supply and demand factor of the shipping market plays a major role in defining the ship price trend. When the shipping market is at the turning point or in recovery, the monetary factor will have more inf l uence.

In the year of 2011, the conflict between supply and demand accumulated in the shipping market is still fi erce after world shipping market has experienced the growth over expectation in 2010. According to present situation,in the fi rst quarter, there are only 14.3m dwt for new order,decreased by 34.1% as compared with 21.7m dwt in the same period of last year. It is anticipated that the new ship market will experience a decrease of about 25%. It can thus be known that the world ship market is still in recovery in 2011, and the monetary factor is the main factor to determine the trend of ship price, but supply and demand factor will also inf l uence the direction of the fl uctuation of ship price.

In the year of 2010, the newly emerging economic entity nations were affected by inf l ation, while some economic entities, like the US, Europe and Japan have experienced some extent of deflation. In 2011, the inflation of newly emerging markets is getting worse, CPI in China increased by 5.4% in March, the biggest increase since July, 2008. In India, the overall inflation rate reached almost 9%. The inflation of newly emerging economic entity nations has also spilled over to the western countries, in Europe, the inflation rate reached 2.7% in March, and the CPI in the US increased by 2.7%.

The global inf l ation has directly led to the price increase of the raw materials like crude oil, iron ore and steels. In order to contain inf l ation, interest rise is introduced which will increase the cost of fund use. The global inflation will also lead to the price rise of consumer goods which will in turn increase the labor cost. From July, 2010 to April, 2011, the monetary value of three main shipbuilding countries have experienced appreciation to various extent against dollar. Among which, the WON, JPY and RMB have respectively experienced an appreciation of 11.37%,4.92% and 3.54% against dollar.

With the increase of Chinese imported inflation as well as international pressure, it is anticipated that in 2011 the exchange rate of RMB and dollar will rise by 6%. At the same time, under the pressure of global economic recovery and the devaluation of the dollar, the exchange rate of Asian currencies and dollar is generally faced with the pressure of appreciation. In the future, the basic pattern of American “double red” will not change, the dollar will encounter further devaluation pressure in the next 2 or 3 years, which will lead to the rise of newbuilding price.

Monetary Factor Will Boost High Ship Price

Li Cheng & Jiang Rifu