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        站在通脹的拐點上

        2011-05-14 16:52:34周璇
        中國新聞周刊 2011年43期
        關(guān)鍵詞:新聞周刊貨幣政策股市

        周璇

        有多久沒有看到像“生姜價格‘跳水”這樣的新聞了?最近,這樣的消息開始越來越多,2010年開始,以“蒜你狠”“姜你軍”為代表輪番看漲的蔬菜價格,終于在近期出現(xiàn)了下降。

        根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù),2011年10月,全國鮮菜價格下降6.8%,同一時期全國居民消費價格總水平同比上漲5.5%,創(chuàng)造了5個月來的新低。

        這是自去年7月以來一路走高的CPI(消費者價格指數(shù))連續(xù)三個月回落,一些研究機構(gòu)和經(jīng)濟學家們認為,通貨膨脹已經(jīng)得到了初步的控制。中國人民銀行(以下簡稱“央行”)貨幣政策委員會委員李稻葵更預測,2012年的CPI漲幅將從今年的5.5%大幅降低至2.8%左右。

        站在通脹的拐點上,貨幣政策接下來的走向,因其對中國的經(jīng)濟發(fā)展、特別是房地產(chǎn)和資本市場產(chǎn)生影響,成為了市場關(guān)注的焦點。

        貨幣政策因此寬松?

        CPI的回落,讓貨幣政策出現(xiàn)了調(diào)整的機會。

        根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),2011年10月末,廣義貨幣(M2)余額81.68萬億元,同比增長12.9%,狹義貨幣(M1)余額27.66萬億元,同比增長8.4%。兩項指標增速均創(chuàng)造年內(nèi)新低,特別是M1的增速持續(xù)下行,表明實體經(jīng)濟活力下降,這被認為是信貸將可能再度放松的重要原因。

        央行的另一項數(shù)據(jù)給了這一預測以印證。根據(jù)央行統(tǒng)計,10月新增人民幣貸款5868億元,同比增175億元,較9月份的4700億元增19.9%,創(chuàng)下4個月的新高。

        中金公司的報告指出,這些增加的貸款額度主要都投向了中小企業(yè),信貸增速的反彈主要得益于定向?qū)捤珊驼呶⒄{(diào)。

        除了信貸的定向?qū)捤?,近期央行的公開市場操作,也引起了關(guān)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的猜測。

        11月15日,央行發(fā)行520億元1年期央票,發(fā)行量較上期增加420億元。中標收益率為3.4875%,較上周下行8.58個基點。

        光大銀行首席宏觀分析師盛宏清認為,目前央行對央票采取足額發(fā)行,發(fā)行量猛增是認購旺盛所致,主要原因是市場資金充裕以及對利率下降的預期,并非是緊縮的信號,機構(gòu)對政策進一步寬松甚至下調(diào)存款準備金率的預期并未改變。

        11月8日央行發(fā)行的100億元1年期央票,中標收益率為3.5733%,下行1.07個基點,近28個月以來首次下行,延續(xù)了10月20日3年期央票發(fā)行利率下降趨勢。

        1年期央票具有特殊性,是1年定存利率的風向標。近日1年期央票招標利率的下降,則被看做貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。此次利率繼續(xù)下行,或許真的會促使數(shù)量工具被啟用,以寬松貨幣政策。

        雖然市場紛紛看好未來兩個月貨幣政策將會較為寬松,但其必要性同樣受到了一些質(zhì)疑。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院研究員王小廣就認為,現(xiàn)在的貨幣政策已經(jīng)足夠?qū)捤伞?/p>

        “中國從來沒有實施過緊縮的貨幣政策,一向都是和平寬松的?!彼诮邮堋吨袊侣勚芸凡稍L時表示。另外他還認為,貨幣政策的制定不是、也不應該單單以CPI為標準來制定,“而是應該同時考慮CPI和資產(chǎn)價格,中國現(xiàn)在的資產(chǎn)價格還很高,不應該再放松貨幣政策了”。

        而在中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍看來,在現(xiàn)有的CPI下降的趨勢下,貨幣政策是否需要調(diào)整,還要判斷做出這樣的調(diào)整會不會對預定目標的實現(xiàn)造成影響:“如果政府對實現(xiàn)年初制定的目標愿望強烈的話,可能就需要繼續(xù)保持目前政策的穩(wěn)定性;而如果并不是強烈地要實現(xiàn)目標,則可能出現(xiàn)一定程度的放松。另外,貨幣政策的放松會帶來CPI下降速度的減慢,如果過于松,甚至可能造成CPI的反彈。因此,對于政策調(diào)整,需要謹慎對待?!?/p>

        調(diào)控仍是樓市主導

        受到嚴厲的調(diào)控政策的影響,中國的房地產(chǎn)市場正經(jīng)歷著寒冬。

        近日,綠地、中海、龍湖、長甲等房地產(chǎn)企業(yè)紛紛在其上海的樓盤推出降價舉措,打響了地產(chǎn)商降價過冬的“第一槍”,在這以后,更多開發(fā)商開始加入降價行列,甚至市中心的樓盤也出現(xiàn)了降價的現(xiàn)象。

        就在房地產(chǎn)市場進入寒冬、房價開始松動的同時,房地產(chǎn)調(diào)控可能放松的聲音也開始出現(xiàn)。但面對這種聲音,政府的表態(tài)卻很強硬。

        10月29日,國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議,會議指出,堅定不移地搞好房地產(chǎn)調(diào)控,進一步鞏固調(diào)控成果,促進房價合理調(diào)整。

        11月6日,溫家寶在俄羅斯圣彼得堡表示,中國下調(diào)房價是國家堅定的政策,調(diào)節(jié)后的房價將使民眾能夠接受,也使房地產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。

        國務院總理溫家寶的連續(xù)表態(tài),顯示政府不會放松現(xiàn)行政策、將房地產(chǎn)調(diào)控進行到底的決心。

        英大證券研究所所長李大霄在接受《中國新聞周刊》采訪時表示,目前國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控仍然很嚴,并沒有出現(xiàn)寬松的跡象,但是對于樓市崩潰的說法,他認為可能性也偏低,“房地產(chǎn)價格會適度回落,但依然會受到控制?!?/p>

        而針對CPI下降可能帶來的宏觀貨幣政策的放松,在房地產(chǎn)業(yè)人士看來,可能會刺激一些目前還未受到限購令影響的二、三線城市的投資需求,對于存在限購令的城市,難有大的改觀。

        中國人民大學金融與證券研究所教授趙錫軍認為,CPI下降并不意味著樓市的政策會有松動?!皬哪壳昂暧^調(diào)控的力度來看,國家對樓市的調(diào)控還是要繼續(xù)下去的;同時,保障性住房的建設還會進一步推動。未來商品房的價格,會受到國家宏觀調(diào)控的政策和保障型住房建設兩方面的影響?!彼诮邮堋吨袊侣勚芸凡稍L時說。

        業(yè)內(nèi)人士則直言不諱地認為,調(diào)控政策在現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場還是起決定性作用的。

        “要從兩方面看待CPI下降對樓市的影響,CPI下降能讓樓市投資訴求更有理由一些,但這種投資更集中在二、三線城市,一線城市還是受到限購的影響,”中原地產(chǎn)研究咨詢部總監(jiān)宋會雍告訴《中國新聞周刊》,“CPI雖然降了,但現(xiàn)在來看對房地產(chǎn)的調(diào)控政策基本沒有發(fā)生變化。在房地產(chǎn)市場上,政策控制還是起到?jīng)Q定性作用的,其他因素能夠產(chǎn)生的影響不大?!?/p>

        股市或受益

        招商證券研究所的報告指出,CPI的加速下行,使A股市場投資者普遍關(guān)注政策放松預期能否得到證實,影響市場的焦點也因此由盈利下滑轉(zhuǎn)向政策放松。

        在對盈利下滑的擔憂和對政策放松的樂觀交織左右下,10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后的A股市場走出了一波溫和調(diào)整的行情。

        11月9日,10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的當天,滬指全天漲12.33點,漲幅為0.84%。10日,滬指隨即下跌,全天跌19.05點,收盤報2479.54點。

        而在11月14日周一,滬指全天又再度漲30.04點,收于2528.71點。這也許證明了前述報告的分析,在政策轉(zhuǎn)向的初期,利空和利好交織,但最終影響市場的主要因素將漸漸由經(jīng)濟下滑的擔憂轉(zhuǎn)為政策放松的利好上來。

        英大證券研究所所長李大霄認為,CPI連續(xù)回落,通脹高企的因素會減弱,有助于在微觀層面改變股市。在目前偏緊的局面下,出現(xiàn)一些寬松的跡象,進而改善企業(yè)的金融環(huán)境,對股市有利,有助于股市從低迷的狀態(tài)中恢復過來,“如果未來出現(xiàn)大面積的寬松的貨幣政策,對股市恢復的效果會更猛烈。當然,這還需要等待”。

        當然,也并非所有人都持樂觀態(tài)度,國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院研究員王小廣在接受《中國新聞周刊》采訪時就表示,股市和CPI的升降、通貨膨脹并沒有什么直接的邏輯關(guān)系,它只和企業(yè)業(yè)績和資金投入有關(guān)。

        “不應該把任何因素都跟股市聯(lián)系起來。通脹上去的時候,說錢存在銀行只能貶值,投入股市才安全;通脹下去了又說牛市要來了,又讓大家把錢投入股市,還是應該關(guān)注真正能夠影響股市的因素?!蓖跣V說。

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