吳 凡

2011年2月8日，農(nóng)歷大年初六，在街頭巷尾的鞭炮聲中，尚未等待春節(jié)假期結(jié)束，中國(guó)人民銀行就向市場(chǎng)傳遞強(qiáng)烈的緊縮信號(hào)：當(dāng)天下午，中國(guó)人民銀行宣布，自次日起金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

自去年10月20日以來，在不到四個(gè)月時(shí)間里，中國(guó)人民銀行已連續(xù)三次加息。與此同時(shí)，另一用來回收流動(dòng)性的工具，被貨幣當(dāng)局動(dòng)用得更為頻繁：在過去的一年中，中國(guó)人民銀行已經(jīng)七度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副秘書長(zhǎng)湯敏、國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇、中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授趙錫軍在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)均表示，從一系列調(diào)控動(dòng)作來看，貨幣政策收緊信號(hào)明顯。

通脹逼人

一連串緊縮信號(hào)釋放的背后是咄咄逼人的通脹形勢(shì)。

2月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月國(guó)內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.9%，遠(yuǎn)高于2010年全年3.3%的通脹水平。作為先行價(jià)格指數(shù)的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)1月份同比增長(zhǎng)6.6%，顯示未來通脹壓力還將進(jìn)一步增大。

中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副秘書長(zhǎng)湯敏接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，目前中國(guó)的通貨膨脹情況比較嚴(yán)峻。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通貨膨脹兩者的選擇，政府應(yīng)更加重視通貨膨脹的危害性。

受氣候異常、以及國(guó)際原油、銅、棉花、糖等大宗商品價(jià)格創(chuàng)新高等因素影響，1月份通脹加劇已在各方預(yù)測(cè)之中。此前，金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)1月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增幅將“坐五望六”，中投證券、中信建投證券、東方證券等券商發(fā)布的研究報(bào)告，對(duì)于消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的預(yù)期同比增幅均超過5%。

“通貨膨脹已經(jīng)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作中面臨的最主要的問題，今年上半年的通脹壓力仍然非常大?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，控制通脹正是此次加息最主要的政策出發(fā)點(diǎn)。

與通脹預(yù)期并存的，還有各界對(duì)于經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象的擔(dān)憂。在國(guó)家發(fā)改委原官員、現(xiàn)任國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣看來，動(dòng)用貨幣政策工具的真正意義還是在于，防止已經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過熱的情況，特別是投資、房地產(chǎn)等市場(chǎng)都出現(xiàn)了過快增長(zhǎng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資278140億元，同比增長(zhǎng)23.8%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重超過17%，增速也高過全社會(huì)固定資產(chǎn)投資近10個(gè)百分點(diǎn)。

王小廣在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)說，2011年正好是“十二五”計(jì)劃的開局之年，各地方政府對(duì)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的熱情特別高，因此貨幣政策調(diào)控的主要考慮還是在預(yù)防一、二季度之后投資出現(xiàn)大規(guī)模反彈。

目前，經(jīng)過三次密集加息后，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率達(dá)到3%，但仍低于1月份4.9%的通脹水平，“負(fù)利率”情況并未得到根本改觀。中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副秘書長(zhǎng)湯敏表示，長(zhǎng)期的負(fù)利率不利于壓制通脹。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入加息周期，認(rèn)為接下來央行還將頻繁動(dòng)用政策工具進(jìn)一步回收流動(dòng)性。中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)教授許小年在中國(guó)人民銀行宣布加息的當(dāng)晚，在其新浪微博中寫到“（新年）第一次加息，0.25個(gè)百分點(diǎn)不足以抑制通脹，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有多次加息。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事謝國(guó)忠認(rèn)為，從央行三次加息的舉動(dòng)來看，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入加息周期，后期還有加息動(dòng)作。

較之“小步快走”的加息方式，有學(xué)者認(rèn)為單次加息幅度可以更大一些?！按碳さ臅r(shí)候特別猛烈，收縮的時(shí)候太溫柔。”王小廣表示，“此輪貨幣政策調(diào)控雖然目的明確，但還是顯得太過溫柔?！?/p>

房地產(chǎn)調(diào)控再加碼

在央行宣布加息后不久，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部也于2月9日發(fā)出通知，決定上調(diào)個(gè)人住房公積金存貸款利率。

加息對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)最為直接的影響，就是房貸負(fù)擔(dān)加重。據(jù)粗略測(cè)算，自去年4月中旬調(diào)控以來，經(jīng)過三次加息及優(yōu)惠取消，目前20年期限的第一套房百萬貸款利息支出幾乎翻倍。

對(duì)于購(gòu)買第二套住房的購(gòu)房人來說，多家銀行已經(jīng)開始將首付款比例提高到6成，同時(shí)繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行貸款利率提高到基準(zhǔn)利率的1.1倍的硬性規(guī)定，使得貸款購(gòu)房者的資金壓力被進(jìn)一步放大。

北京中原三級(jí)市場(chǎng)研究部研究總監(jiān)張大偉表示，按照目前的銀行規(guī)定，在2011年年內(nèi)的加息，對(duì)于存量房貸，要到2012年才開始執(zhí)行；而對(duì)新購(gòu)房，特別是春節(jié)之后的新購(gòu)房則將立刻開始執(zhí)行。

上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長(zhǎng)楊紅旭對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示，“現(xiàn)階段房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資收益主要是通過價(jià)格上漲預(yù)期來實(shí)現(xiàn)，連續(xù)多次加息會(huì)改變對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，進(jìn)而起到抑制房?jī)r(jià)過快上漲的作用?！?/p>

貨幣政策逐步收緊的同時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控也在持續(xù)加碼。自2010年以來，中國(guó)已經(jīng)出臺(tái)三輪房地產(chǎn)調(diào)控政策，特別是今年1月26日推出的“新國(guó)八條”，不僅把二套房貸首付提至六成，同時(shí)還要求直轄市、計(jì)劃單列市、省會(huì)城市，“要從嚴(yán)制定和執(zhí)行住房限購(gòu)措施”，限購(gòu)令實(shí)施的范圍勢(shì)必將進(jìn)一步擴(kuò)大。

此外，今年1月27日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，上海、重慶宣布試點(diǎn)開征房產(chǎn)稅，在楊紅旭看來，這就意味著，即便沒有加息的貨幣緊縮措施，樓市也會(huì)進(jìn)行調(diào)整。有了加息，則會(huì)產(chǎn)生貨幣政策與房地產(chǎn)政策的“疊加效應(yīng)”，兩股力量將促使樓市出現(xiàn)一定程度的低迷。

股市走向仍不明朗

就在宏觀政策逐步收緊的同時(shí)，證券市場(chǎng)也始終處于震蕩調(diào)整的格局。

2月10日，加息后的A股第一個(gè)交易日，滬指當(dāng)日不出預(yù)料地未能“開門紅”，全天股指下跌24.90點(diǎn)，跌幅為0.89%。但一天之后，2月11日，滬指又突然小幅反彈，收盤報(bào)2827.33點(diǎn)，上漲9.17點(diǎn)，漲幅0.33%。各方對(duì)于股指未來走向仍有分歧。

“加息對(duì)于股票市場(chǎng)是一個(gè)利空的消息，它會(huì)對(duì)投資者的心理預(yù)期造成影響。加息意味著市場(chǎng)的資金成本增加，同時(shí)也是政策收緊的一個(gè)信號(hào)?！?中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授趙錫軍在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，這都會(huì)影響投資者的判斷，可能導(dǎo)致投資者整個(gè)買賣行為發(fā)生變化，最終影響到股票市場(chǎng)的價(jià)格變化。

一些市場(chǎng)人士認(rèn)為加息對(duì)于股市的沖擊有限?！凹酉?duì)股票市場(chǎng)是一個(gè)短期的沖擊，它并不會(huì)造成一個(gè)趨勢(shì)性的變化?！?英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)《中國(guó)新聞周刊》說，具體來講，加息對(duì)一些對(duì)利率水平比較敏感的、負(fù)債較高的板塊的影響比較大。市場(chǎng)的總體趨勢(shì)還是轉(zhuǎn)好的。

中信證券2月14日發(fā)布行情報(bào)告稱，看好2到3月份中國(guó)股市，并預(yù)計(jì)今年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倭线_(dá)21%。報(bào)告稱，今年2到3月份，投資風(fēng)格上應(yīng)以挖掘價(jià)值股、藍(lán)籌股、低估值股為主，關(guān)注估值處在歷史低位、年報(bào)和季報(bào)業(yè)績(jī)突出、全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較大的行業(yè)，如農(nóng)業(yè)、保險(xiǎn)、機(jī)械、建筑等。

同一天，銀河證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，本周即將公布的宏觀、金融數(shù)據(jù)將對(duì)行情產(chǎn)生短期擾動(dòng)，市場(chǎng)整體將以震蕩為主，而A股長(zhǎng)期方向則取決于未來CPI趨勢(shì)和緊縮政策力度?！?/p>