楊卓翰

反華爾街才是投資王道!曾是華爾街最大金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)主管，高登·莫瑞(GordonMurrav)在病榻上寫下一本《華爾街銀行家的最后告白》(The Investmenl Answers)。究竟是什么建議，讓這名銀行家在生命走到盡頭之際，仍要說給全世界的投資人聽?

如果你在生命的最后能有機(jī)會(huì)傳遞一個(gè)訊息，你會(huì)說什么?一位華爾街25年資歷的銀行家，在生命的盡頭要說的，竟是“反華爾街”的投資忠告。

高登·莫瑞曾在高盛、雷曼兄弟和瑞士信貸第一波士頓等投資銀行擔(dān)任過常務(wù)董事和債券部門的高層主管，在他過世前6個(gè)月，他決定和他的財(cái)務(wù)規(guī)劃師丹·高迪(Daniel Goldie)合寫一本書。莫瑞在生命最后的時(shí)間，放棄治療，用僅存的右半身完成這本書，傳遞一個(gè)他要敲醒全世界投資者的訊息。書的內(nèi)容，不是教人一夕致富的秘方，而是給散戶投資人最忠實(shí)的建議__一套和他25年華爾街經(jīng)驗(yàn)完全沖突、實(shí)實(shí)在在的“反華爾街”投資建議。

今年1月，60歲的莫瑞因罹患一種罕見的腦癌，在長(zhǎng)期奮斗后，病逝于家中。他去世后一個(gè)星期，這本在《紐約時(shí)報(bào)》、《華爾街日?qǐng)?bào)》商業(yè)類書籍榜銷售第一名的《華爾街銀行家的最后告白》再版上市。

高登·莫瑞試圖證明華爾街宣揚(yáng)的投資哲學(xué)能夠讓投資人的資產(chǎn)增值速度超越大盤，不幸的是，他最終發(fā)現(xiàn)“超越大盤”幾乎是不可能的任務(wù)。在他的遺作中，歸納出讓投資人避開華爾街陷阱的投資關(guān)鍵。

不要相信金融機(jī)構(gòu)的建議!

書里的法則開宗明義第一條：不要相信金融機(jī)構(gòu)給你的任何投資建議。莫瑞曾在華爾街最響亮的投資銀行工作，是最頂尖的債券業(yè)務(wù)主管，他在上世紀(jì)70年代進(jìn)入高盛，再從高盛跳槽到雷曼兄弟。2001年，身體仍健康的他從瑞士信貸第一波士頓銀行退休。

退休之后他怎么處理他的財(cái)產(chǎn)?不是交給他在紐約最風(fēng)光的操盤手朋友們，也不是留在華爾街銀行里享受退休員工的優(yōu)惠，而是打電話給加州一位小有名氣的獨(dú)立財(cái)務(wù)規(guī)劃師一一丹尼爾-高迪。

“接到莫瑞的電話，我有些訝異。我們幾乎是兩個(gè)世界的人?！备叩希彩沁@本書的共同作者這么說。高迪發(fā)現(xiàn)莫瑞對(duì)于“華爾街那套”很不信任，特別是把錢交給主動(dòng)基金的經(jīng)理人。多年之后，莫瑞才坦承：“25年來，他發(fā)現(xiàn)所知的財(cái)務(wù)知識(shí)全是錯(cuò)的?！蹦谴螌?duì)話，也成了兩人寫作的開端。

在債券部高層的莫瑞，接觸的客戶都是大型基金經(jīng)理人。和這些經(jīng)理人熟稔后，莫瑞發(fā)現(xiàn)“他們很多時(shí)候和一般散戶一樣一頭霧水，根本看不懂市場(chǎng)要怎么走，更別說要挑什么標(biāo)的。他們能做的往往只是盯著K線圖，然后，祈禱。”隨著工作時(shí)間越來越久，莫瑞越來越不信任這場(chǎng)金融游戲。

莫瑞無法接受這個(gè)事實(shí)，因?yàn)閺乃诟鐐惐葋喩虒W(xué)院時(shí)，就被教導(dǎo)“比別人努力分析，你就能擊敗大盤”的信念。但比較歷年來這些主動(dòng)選股的基金績(jī)效后，莫瑞發(fā)現(xiàn)不論是股票或是債券的主動(dòng)型基金，別說超越大盤，“在書中我們就列出了圖表，這些基金的報(bào)酬根本連大盤指數(shù)的一半都不到!”

別把“超越大盤”當(dāng)成目標(biāo)

“主動(dòng)選股對(duì)這些基金經(jīng)理人都這么困難，一般的投資大眾，能擊敗大盤的幾率又更少了?！边@些每天被無數(shù)媒體及金融業(yè)點(diǎn)綴得光鮮亮麗的投資機(jī)會(huì)，只是為了吸引散戶進(jìn)場(chǎng)的一層糖衣。“他們(金融機(jī)構(gòu))利用每個(gè)人都想要當(dāng)巴菲特的心態(tài)，向投資人收取高昂手續(xù)費(fèi)，績(jī)效卻遠(yuǎn)低于指數(shù)?！?/p>

“告訴你一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字你不會(huì)在金融機(jī)構(gòu)的文宣上看到?！备叩现赋龀嗦懵愕默F(xiàn)實(shí)：“1990年到2009年，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年化報(bào)酬率(每年的大盤報(bào)酬率)大約是8％。而投資股票型基金的平均報(bào)酬率，在扣除手續(xù)費(fèi)、稅率等交易成本后，僅有3.2％，只比通貨膨脹率來得高一點(diǎn)而已。”

這個(gè)令人錯(cuò)愕的結(jié)果，有兩個(gè)根本原因。首先，華爾街銀行的目的并不是讓投資人賺錢，而是吸引投資人下單，以賺取手續(xù)費(fèi)。在下單或贖回一來一往之間，大部分的投資人就把利潤(rùn)全部送回銀行了。

莫瑞的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，多數(shù)人投資失利的另一個(gè)原因，在于我們想預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的走向，但結(jié)果卻總是令人失望。

“當(dāng)莫瑞聽到那些華爾街頂尖的基金經(jīng)理人自己也摸不清頭緒時(shí)，他了解市場(chǎng)沒有永遠(yuǎn)的超額報(bào)酬。如果你知道了什么消息，很快別人也會(huì)知道，結(jié)果就是一窩蜂地買進(jìn)或賣出，造成價(jià)格超漲或超跌。”高迪解釋，“很多研究顯示，投資人在跟隨潮流的過程中，買高賣低，是因?yàn)樗麄兌紱]有建立自己的投資紀(jì)律：投資人一再地被壞消息嚇到而在跌時(shí)賣出，被好消息激勵(lì)而在漲時(shí)買進(jìn)?！?/p>

以“再平衡”擺脫買高賣低

要從總是買高賣低的陷阱中脫離，莫瑞和高迪建議投資人做好固定的投資倉位計(jì)劃。

“第一，你可以利用被動(dòng)型的指數(shù)基金，建立起不同的持股結(jié)構(gòu)。例如50％的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金，和50％的道瓊指數(shù)基金，各一萬美元?！苯酉聛砗苤匾?，也是最困難的：“你要不斷地‘再平衡(Rebalance)，保持這個(gè)比率?！备叩险f。

他接著指出：“投資是一件違反天性的事。我們習(xí)慣在上漲時(shí)加碼，因?yàn)槲覀冇X得它會(huì)繼續(xù)漲。不知不覺中，你就追高了。這就是散戶賠錢的癥結(jié)!這時(shí)你就需要用再平衡來自動(dòng)停利?！?/p>

舉例來說，當(dāng)一萬美元的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金凈值提高了，變成1.5萬美元，你應(yīng)該將5000美元的獲利出清，以固定比率分配到你的資產(chǎn)配置里。“這么做的話，你就是自動(dòng)停止獲利。每一次你的賣出，不是因?yàn)槟阌X得價(jià)格要反轉(zhuǎn)了，而是因?yàn)槭稚系膫}位結(jié)構(gòu)改變了?！蓖?，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格跌落時(shí)，你為了再平衡，就會(huì)強(qiáng)迫性地買進(jìn)便宜的資產(chǎn)。

“違反天性”才能持續(xù)獲利

“再平衡要求你做違反天性的事情。當(dāng)市場(chǎng)大跌時(shí)，每則新聞都是利空，你的每根神經(jīng)都要你賣出。但再平衡卻要你買進(jìn)?！痹谄胶獾倪^程中，買進(jìn)的永遠(yuǎn)是表現(xiàn)不好的資產(chǎn)，賣出的永遠(yuǎn)是已經(jīng)上漲的倉位。跟隨市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，就是莫瑞和高迪所稱的“被動(dòng)投資”。

但是為什么被動(dòng)投資這么難做到，而市場(chǎng)上的主流仍是主動(dòng)選股?高迪指出，全球金融市場(chǎng)里有89％的資產(chǎn)是主動(dòng)投資，只有11％的資產(chǎn)是被動(dòng)投資。

“這是因?yàn)槲覀兛傉J(rèn)為主動(dòng)出擊一定會(huì)有收獲。社會(huì)告訴我們，如果你夠努力，一定會(huì)成功。莫瑞說過，雖然這種思考方式是華爾街的共識(shí)，但是金融市場(chǎng)并不這樣運(yùn)作。我們有前車之鑒，主動(dòng)選股的結(jié)果，幾乎無法贏過大盤?！备叩匣卮?。

“當(dāng)然我們看到極少數(shù)巴菲特這樣的人表現(xiàn)很好，但其他人都不是巴菲特?！蹦鸷透叩险J(rèn)為，購買主動(dòng)型基金，除了大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，還得承擔(dān)基金經(jīng)理人選股能力的風(fēng)險(xiǎn)。投資人無從得知經(jīng)理人未來的表現(xiàn)，又要付出較高的管理成本，拉低報(bào)酬率；和被動(dòng)基金相比，自然很難勝出。

(編輯／袁紅)