胡照

從經(jīng)濟(jì)角度尤其從股市考慮，這次嚴(yán)重的自然災(zāi)害，不會(huì)給我國(guó)帶來(lái)明顯的經(jīng)濟(jì)損失，還促進(jìn)部分與日本廠商競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)在短期出現(xiàn)意外的增長(zhǎng)。

按投資安全邊際的寬窄，投資策略可分為3大路線：一是短期可替代日本進(jìn)口產(chǎn)品的行業(yè)，如鋼鐵尤其是高端板材企業(yè)；二是遭受負(fù)面情緒或被輿論沖擊的行業(yè)，如航運(yùn)和船舶制造；三是受益于災(zāi)后重建的產(chǎn)業(yè)，如有色金屬等。

短期核電設(shè)備企業(yè)受損

雖然日本是全球第三大經(jīng)濟(jì)體，但按照日本官方預(yù)計(jì)，受重創(chuàng)的東北方地區(qū)產(chǎn)出僅占日本GDP的6%～8%，對(duì)全球影響有限。根據(jù)商務(wù)部公布的2010年日本貨物貿(mào)易及中日雙邊貿(mào)易概況報(bào)告，我國(guó)與日本的進(jìn)出口貿(mào)易額僅占我國(guó)貿(mào)易總額的10%左右，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響也有限。

日本福島核輻射引起我國(guó)政府和人民對(duì)核電安全的質(zhì)疑，再加上日本東北部半導(dǎo)體行業(yè)受到的沉重打擊，預(yù)計(jì)我國(guó)短期內(nèi)受損企業(yè)將主要集中在核電設(shè)備企業(yè)、半導(dǎo)體生產(chǎn)以及家電等幾個(gè)產(chǎn)業(yè)。因缺乏信息透明度而產(chǎn)生的恐慌拋售股票，對(duì)中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)也將是一個(gè)良好的切入點(diǎn)。

鋼鐵

短期看多鋼鐵行業(yè)高端板材公司的旺季盈利能力。重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)進(jìn)口替代產(chǎn)品的寶鋼股份、受益于價(jià)格上漲的硅鋼龍頭武鋼股份、熱軋板材價(jià)格推動(dòng)的鞍鋼股份，以及唯一家通過(guò)日本鋼結(jié)構(gòu)H級(jí)性能認(rèn)證的精工鋼構(gòu)。

日本是一個(gè)鋼鐵凈出口國(guó)。全球鋼鐵出口中有10%來(lái)自日本，其中43.4百萬(wàn)噸為特殊鋼材。據(jù)路透社報(bào)道，日本五大鋼鐵廠生產(chǎn)廠房和輔助交通系統(tǒng)在地震中均受到不同程度的破壞?；谡畬?shí)施的限電措施，預(yù)計(jì)全日本1/4的產(chǎn)能在未來(lái)3～6個(gè)月內(nèi)不能順利復(fù)產(chǎn)。

作為全球第二大鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，日本鋼鐵產(chǎn)量的突然下滑，勢(shì)必對(duì)全球鐵礦石和煉鋼用的焦煤需求產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。從二季度開(kāi)始進(jìn)入我國(guó)鋼材的消費(fèi)旺季，下滑的鐵礦石價(jià)格無(wú)疑對(duì)大量依賴鐵礦石進(jìn)口的中國(guó)鋼廠是利好。從日本進(jìn)口的高端鋼鐵產(chǎn)品，如取向硅鋼和高端冷軋汽車板等，長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格造成較大的沖擊。此次危機(jī)帶來(lái)的日本高端鋼材出口能力的下降將有效提高我國(guó)同類產(chǎn)品的價(jià)格，國(guó)內(nèi)高端板材生產(chǎn)商在二三季度的盈利能力將超預(yù)期。中長(zhǎng)期來(lái)看，韓國(guó)和中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能將彌補(bǔ)日本鋼鐵產(chǎn)量的下滑，鐵礦石和煤炭?jī)r(jià)格仍可能在四季度回升。

未來(lái)日本重建港口、房屋、基建等工程需要大量的鋼鐵。目前日本長(zhǎng)材產(chǎn)能利用率僅為70%左右，而全球有超過(guò)20%的鋼鐵產(chǎn)能被閑置。但由于我國(guó)長(zhǎng)材質(zhì)量無(wú)法達(dá)到日本抗震壓力的標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)這次地震不會(huì)拉動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)材生產(chǎn)企業(yè)的需求。

航運(yùn)與船舶制造

作為一個(gè)缺乏自然資源的島國(guó)，海運(yùn)是日本進(jìn)出口貿(mào)易的重要途徑。

短期看空干散貨繼續(xù)看好多用途船運(yùn)輸和集運(yùn)股

整體來(lái)看，日本礦石貿(mào)易量占全球總量的13%，而煤炭比重為22%左右。日本地震中心在日本東北岸，包括東京、千葉、福山、廣島和川崎在內(nèi)的主要集裝箱和干散貨（指各種初級(jí)產(chǎn)品和原材料）港口雖然沒(méi)有受到直接影響，但由于交通系統(tǒng)受損和人員部署不足，裝卸貨物效率出現(xiàn)下滑，船只停滯時(shí)間有所增加。同時(shí)，目前缺乏穩(wěn)定的輸電，日本五大鋼廠在遭受地震破壞后損失有20%左右的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)3～6個(gè)月內(nèi)無(wú)法復(fù)產(chǎn)，日本國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量和鐵礦石需求會(huì)大幅下滑。

綜合來(lái)看，即使全球干散貨航運(yùn)進(jìn)入旺季，鋼鐵產(chǎn)量驟然下降將對(duì)運(yùn)價(jià)帶來(lái)較大的下滑壓力。而中長(zhǎng)期來(lái)看，日本國(guó)內(nèi)重建以及由核電轉(zhuǎn)向煤電的發(fā)展趨勢(shì)將有助于提高未來(lái)干散貨運(yùn)輸?shù)男枨?。重點(diǎn)關(guān)注受益于災(zāi)后重建對(duì)鋼材運(yùn)輸和鋼構(gòu)運(yùn)輸有所帶動(dòng)的中遠(yuǎn)航運(yùn)和受市場(chǎng)情緒牽連但業(yè)務(wù)實(shí)際受影響較低的中海集運(yùn)。

船用鋼價(jià)格上漲利空船舶制造港口重建利好港機(jī)

目前中國(guó)為全球最大船舶制造國(guó)，訂單占全球市場(chǎng)份額41%。由于國(guó)內(nèi)船用鋼和電機(jī)的質(zhì)量和工藝無(wú)法達(dá)到要求，需要每年從日本進(jìn)口大量的高端鋼材。在日本船用鋼無(wú)法正常供給的情況下，可能用韓國(guó)鋼材進(jìn)而替代。但由于在質(zhì)量、設(shè)計(jì)等方面要求不同，估計(jì)短期內(nèi)我國(guó)船廠的造船進(jìn)度有可能放慢。另外，包括仙臺(tái)、八戶、石卷在內(nèi)的6個(gè)東北部二級(jí)港口遭海嘯損壞，預(yù)計(jì)我國(guó)港機(jī)企業(yè)可能受益與未來(lái)港口的重建訂單。重點(diǎn)關(guān)注受益于港口重建的港機(jī)龍頭企業(yè)振華重工。

有色金屬

有色金屬的投資機(jī)會(huì)主要受益于災(zāi)后重建。

日元短期升值利空黃金可逢低關(guān)注

日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，國(guó)內(nèi)利率長(zhǎng)期處于超低位。災(zāi)后賠償促使海外保險(xiǎn)企業(yè)兌換日元賠償損失，重建引起日本國(guó)內(nèi)企業(yè)外幣資金回流，以及政府需要拋售手持美元債券來(lái)增加救災(zāi)開(kāi)支，預(yù)計(jì)短期內(nèi)日元對(duì)美元升值趨勢(shì)不減，黃金價(jià)格可能出現(xiàn)下調(diào)。

不過(guò)，日元價(jià)格中長(zhǎng)期高企對(duì)其出口的負(fù)面影響很大，預(yù)計(jì)日本政府將在下半年入市干預(yù)，日元觸高回跌是大概率事件。作為全球主要的石油產(chǎn)地，中東和北非政治動(dòng)亂仍未平息，再加上歐債危機(jī)引起的對(duì)“歐豬”五國(guó)債券支付能力的疑慮猶在，在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高通脹的經(jīng)濟(jì)周期，黃金價(jià)格可能重啟長(zhǎng)期漲勢(shì)?？煞甑完P(guān)注黃金股，重點(diǎn)關(guān)注山東黃金、中金黃金和辰州礦業(yè)。

重建利好銅對(duì)鋁鋅影響不大

2010年日本銅產(chǎn)量達(dá)到136.8萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的7.1%；銅需求達(dá)到102.9萬(wàn)噸，僅占全球需求的5.55%。盡管近1/3的日本銅產(chǎn)量已經(jīng)暫時(shí)停產(chǎn)，但對(duì)全球銅價(jià)的影響十分有限。短期來(lái)看，銅的金融屬性強(qiáng)于金屬屬性。在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)多頭資金回流日本的過(guò)程中，銅價(jià)價(jià)格可能繼續(xù)下跌。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)仍將受開(kāi)采成本上升、供給趨緊以及中國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資加大支持。重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)、銅陵有色超跌后出現(xiàn)的反彈機(jī)會(huì)。

日本的鋁鋅消費(fèi)和產(chǎn)量占全球總額較低。雖然這次地震沒(méi)有影響到電解鋁廠的生產(chǎn)，但其下游客戶豐田、日產(chǎn)、本田的東北汽車廠紛紛停產(chǎn)，對(duì)日本國(guó)內(nèi)鋁需求影響較大。由于汽車占鋁和鋅（鍍鋅鋼板）消費(fèi)的1/3，預(yù)計(jì)金屬庫(kù)存將逐漸上漲，減少對(duì)鋁和鋅的進(jìn)口。短期來(lái)看，日本汽車行業(yè)嚴(yán)重受挫將對(duì)國(guó)際鋁和鋅價(jià)格形成一定壓力。不過(guò)日本地震對(duì)鋁鋅的金屬價(jià)格影響整體不大，短期操作和中長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)不明顯。

作者現(xiàn)供職于 晨星（中國(guó)）股票研究中心