葉檀

控制通脹是短期最重要的政策目標(biāo)，結(jié)構(gòu)調(diào)整是長(zhǎng)期目標(biāo)，民生是基本傾向，這是今年兩會(huì)傳遞出的明確信號(hào)。

中國(guó)民生支出節(jié)節(jié)上升，但欠賬依然龐大，貧富懸殊擴(kuò)大，這是中國(guó)通脹容易誘發(fā)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)根源。很多人希望中國(guó)提前實(shí)現(xiàn)北歐式的高福利，GDP應(yīng)是現(xiàn)在的兩倍以上，這是不現(xiàn)實(shí)的。中國(guó)的問(wèn)題是，一些正常的現(xiàn)象在不正常的背景下被急劇放大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重，激化了矛盾。如中國(guó)的高投資率屢屢受人詬病，但事實(shí)是，任何一個(gè)工業(yè)化國(guó)家初期都伴隨著較高的固定資產(chǎn)投資率。很難想像，沒(méi)有高投資率和民眾的支持，中國(guó)如何能在10年的時(shí)間內(nèi)建立起橫跨東西、縱貫?zāi)媳钡母咚俟泛丸F路網(wǎng)，形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈與物流系統(tǒng)。

中國(guó)問(wèn)題主要不是高投資率，而是患上高投資率依賴癥。高投資率可拉動(dòng)GDP和就業(yè)，形成小金庫(kù)，導(dǎo)致相關(guān)部門在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上不思進(jìn)取，結(jié)果是投資率高到匪夷所思的地步，高投資伴隨著高債務(wù)、高通脹風(fēng)險(xiǎn)。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的投資率始終保持在30%以上，1992年以來(lái)又進(jìn)一步上升至35%以上。自1980年以來(lái)，世界平均投資率平均為22.7%，中國(guó)接近世界平均水平的兩倍。

在民生欠賬上同樣如此。實(shí)事求是地說(shuō)，這幾年親民政府彌補(bǔ)了不少民生欠賬，中國(guó)的農(nóng)業(yè)稅被永久取消，大病保險(xiǎn)等逐漸建立。未來(lái)民生將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要議題，政府需要通過(guò)統(tǒng)一的社保體制，建立統(tǒng)一的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

以往欠賬過(guò)多，導(dǎo)致在彌補(bǔ)過(guò)程中財(cái)政捉襟見(jiàn)肘。政府收稅用于民生，引發(fā)了實(shí)體企業(yè)的更多抱怨。中國(guó)需要的是稅費(fèi)體制的大改革，降低實(shí)體企業(yè)稅收，征收資本利得稅。但在房地產(chǎn)與證券市場(chǎng)的資本利得者，通過(guò)擁有更多的發(fā)言權(quán)，來(lái)左右部分民意，這在房產(chǎn)稅方面看得非常清楚。在建立社保體系的過(guò)程中，越來(lái)越多的不公平撕裂了各個(gè)階層。公務(wù)員的養(yǎng)老金數(shù)倍于企業(yè)，事業(yè)單位的職工不愿意向企業(yè)看齊，要求享受與公務(wù)員同等待遇，養(yǎng)老金改革停滯不前。雖然政府致力于建立養(yǎng)老體系，但對(duì)解決待遇不公問(wèn)題的軟弱無(wú)力，激發(fā)了大多數(shù)企業(yè)職工的憤怒，通脹壓力上升成為導(dǎo)火索。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以一直在緊縮與通脹之間徘徊，根源是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)傳遞出的信號(hào)是互相矛盾的。兩會(huì)召開(kāi)中發(fā)布的基本數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)貿(mào)易順差在下降，大宗商品價(jià)格有下降趨勢(shì)，房地產(chǎn)成交量下降過(guò)半，而通脹壓力居高不下。前面的信號(hào)顯示中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)萎縮，可能導(dǎo)致未來(lái)的緊縮，而最后的信號(hào)顯示在成本推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期將面臨通脹壓力。

1998年金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)以房地產(chǎn)拉動(dòng)內(nèi)需收到奇效，作用明顯。但后遺癥同樣明顯：意義重大、迫在眉睫的中央與地方的財(cái)政責(zé)權(quán)利分割改革被延后，并且一延就是十幾年時(shí)間，直到地方政府依賴土地財(cái)政成為既成事實(shí)，房地產(chǎn)泡沫儼然尾大不掉，調(diào)控才提上議事日程。歷經(jīng)五六次調(diào)控，均在利益格局與外部沖擊下無(wú)疾而終，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫與通脹壓力日益嚴(yán)重。此輪改革如果重蹈覆轍，將使中國(guó)失去未來(lái)數(shù)十年的發(fā)展機(jī)會(huì)。政府致力于十二五期間建立民生社會(huì)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，前提是必須承認(rèn)體制的不公平，同時(shí)將包括國(guó)企效率在內(nèi)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)公諸于眾，以便形成合力。

央行決定，從3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是內(nèi)外部原因共同導(dǎo)致的，內(nèi)部原因通脹壓力猶在，外部原因日元升值，流動(dòng)性必然收緊。日本地震以來(lái)，業(yè)內(nèi)多認(rèn)為央行將會(huì)采取加息工具，但靴子落地需要一個(gè)過(guò)程，二季度加息意圖更為明顯。近日各地紛紛搶鹽，是游資炒作的結(jié)果。這種恐慌性情緒是日本地震所帶來(lái)的，日元連連升值，國(guó)內(nèi)人民幣升值壓力仍在，央行為對(duì)付外部環(huán)境再次動(dòng)用了貨幣政策調(diào)整工具，目的依然是為收緊流動(dòng)性。

受日本地震影響，投資者有較大的恐慌性情緒，相關(guān)板塊忽高忽低。日本貿(mào)易受地震影響較為嚴(yán)重，從而讓國(guó)內(nèi)投資者手忙腳亂。由于G7峰會(huì)各國(guó)央行協(xié)議聯(lián)手拋售日元，日元回落，美元與歐元大幅上升，并不能持久，未來(lái)依然震蕩。全球大規(guī)模干預(yù)時(shí)代已經(jīng)開(kāi)始，匯率市場(chǎng)化遭到拋棄。

央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金，已成市場(chǎng)常態(tài)，目前的資金面還沒(méi)有接近臨界點(diǎn)，只是普通的對(duì)沖手段，市場(chǎng)不會(huì)因此發(fā)生大的波動(dòng)。