文芳

行走全球的投資家吉姆·羅杰斯，盡管在中國(guó)毀譽(yù)參半，但他簡(jiǎn)單質(zhì)樸的投資邏輯、透析歷史的基本面分析法與植根現(xiàn)實(shí)的草根觀察法，仍值得中國(guó)投資者在判斷大勢(shì)時(shí)借鑒。

再次見到吉姆·羅杰斯（Jim. Rogers），是在2010年11月末。筆者專程趕赴香港機(jī)場(chǎng)，與應(yīng)香港金管局之邀為各國(guó)央行管理層演講的羅杰斯會(huì)面。此前數(shù)周，他在歐洲各地給銀行家們作巡回演講。

接受本刊獨(dú)家采訪后羅杰斯帶領(lǐng)我們?nèi)チ水?dāng)?shù)匾患医疸y幣投資公司。羅杰斯當(dāng)場(chǎng)買下數(shù)十萬港元的中國(guó)熊貓金銀幣，并建議筆者購(gòu)買和持有金銀幣，尤其是銀幣。此舉令筆者回想起，在2010年7月接受本刊采訪時(shí)，羅杰斯同樣展示了隨身攜帶的各式金銀幣，包括熊貓金銀幣。他對(duì)黃金和白銀未來表現(xiàn)的看好，由此可見一斑。在對(duì)白銀等大宗商品價(jià)格走勢(shì)的津津樂道之間，羅杰斯孩子般的單純頗具感染力。

看好貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品與石油

“在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，白銀和黃金價(jià)格都令人沮喪”，羅杰斯舉出白銀的例子，1983年，紐約商品交易所（COMEX）的白銀價(jià)格就位于9美元/盎司附近，到2005/2006年，仍在9美元左右徘徊（圖1）。不過，“歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，每一次美國(guó)政府大開印鈔機(jī)，貴金屬價(jià)格都會(huì)一飛沖天”。

2010年7月的采訪中，羅杰斯就指出，當(dāng)時(shí)的白銀價(jià)格比歷史均線低75%左右，而黃金價(jià)格在歷史均線附近，因此兩者之中，白銀是更好的投資標(biāo)的。果然，此后COMEX白銀價(jià)格經(jīng)歷了一波猛烈的拉升，不到5個(gè)月上漲75%。紐約期交所的白銀庫(kù)存則從2007年 6月的4395 噸降到2011年2月5日的3188 噸，下降了30%，達(dá)到4年來的低點(diǎn)。銀礦企業(yè)采礦能力有限，工業(yè)和投資需求高漲，消耗著白銀庫(kù)存，支撐著銀價(jià)。自從1997年以來，白銀從來沒有出現(xiàn)過現(xiàn)貨溢價(jià)。據(jù)稱，巴菲特也自1997年開始囤銀。

對(duì)銀價(jià)的準(zhǔn)確預(yù)見，印證了羅杰斯對(duì)大宗商品走勢(shì)判斷的擅長(zhǎng)。在這一領(lǐng)域，他看好的還包括農(nóng)產(chǎn)品。白銀價(jià)格將逐步向均線回歸的觀點(diǎn)，同樣被他用于度量農(nóng)產(chǎn)品，“糖的價(jià)格比歷史均線低75%左右，大米和咖啡的價(jià)格都大幅低于歷史均線”，況且，“我們面臨農(nóng)產(chǎn)品短缺，我們的農(nóng)業(yè)人口數(shù)量嚴(yán)重匱乏，這是未來持續(xù)30年的行業(yè)基本面”，因此，他認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)于其他大宗商品品種。

羅杰斯認(rèn)為，供求關(guān)系對(duì)貴金屬價(jià)格的影響遠(yuǎn)沒有對(duì)工業(yè)金屬和石油的影響大，因此，在對(duì)石油價(jià)格走勢(shì)的判斷中，供求關(guān)系更為他所看重。羅杰斯對(duì)石油最為精辟的看法，仍然體現(xiàn)在《熱門商品投資》（Hot Commodities）一書中。他在接受本刊采訪時(shí)仍然強(qiáng)調(diào)這樣一個(gè)基本事實(shí)：“過去30年沒有增加新的產(chǎn)能，所有大型油田已經(jīng)開采的年限都在25年以上，過去40年也沒有新發(fā)現(xiàn)重大油田，目前的石油儲(chǔ)備只能供應(yīng)20-30年。油價(jià)在未來10年會(huì)升得更高?！苯衲?月末，利比亞沖突凸顯石油供應(yīng)問題，將油價(jià)重新推上100美元。

無論是對(duì)貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品，還是石油價(jià)格趨勢(shì)的判斷，羅杰斯的理由都堪稱簡(jiǎn)單質(zhì)樸。沒有激動(dòng)人心的亮點(diǎn)，幾乎每一個(gè)投資人都耳熟能詳，這總讓人懷疑，憑借這樣的邏輯，他就能與索羅斯共同創(chuàng)造量子基金高達(dá)4200%回報(bào)率的傳奇嗎？事實(shí)是，正是基于這樣簡(jiǎn)單的基本面分析，羅杰斯從1998年就一直堅(jiān)守大宗商品長(zhǎng)牛的觀點(diǎn)，并從中持續(xù)賺錢。當(dāng)年7月，他設(shè)計(jì)的包括35種商品的羅杰斯國(guó)際商品指數(shù)（RICI）開始運(yùn)行，據(jù)此，他又設(shè)立了大宗商品指數(shù)基金。截至2010年11月底，這一指數(shù)的投資回報(bào)率為250.98%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率為5.34%（圖2）。

把握大勢(shì)能力

堅(jiān)守大宗商品長(zhǎng)牛的觀點(diǎn)，顯示了羅杰斯出眾的大勢(shì)把握能力。一位國(guó)內(nèi)著名操盤手對(duì)他這一能力贊不絕口：“在發(fā)掘新投資領(lǐng)域的能力上，他可以說無人能及，他對(duì)這一波商品行情的看法比任何人都準(zhǔn)確。其實(shí)原因也很簡(jiǎn)單，就是他看到了中國(guó)和印度的崛起。雖然他不一定這么做投資了?！?/p>

巴菲特也曾表示，羅杰斯對(duì)大勢(shì)的判斷無人能出其右。上世紀(jì)70年代美蘇軍備競(jìng)賽期間，羅杰斯敏銳地嗅到軍工產(chǎn)業(yè)即將井噴，大舉買入洛雷爾、E系統(tǒng)公司股票，獲利近100倍，從而與索羅斯創(chuàng)造了10年回報(bào)率4200%的奇跡。1983年，他在《華盛頓郵報(bào)》發(fā)表題為《捂好你的帽子！華爾街要發(fā)飆了》的文章，預(yù)測(cè)美國(guó)股市長(zhǎng)牛。1984年，奧地利出臺(tái)降低股息稅等政策引發(fā)一波強(qiáng)勁的牛市，他在1984-1987年投資奧地利股市，獲益5倍以上。1985年5月，在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院“證券市場(chǎng)投資”研討會(huì)上，他與巴菲特同時(shí)預(yù)警垃圾債券泡沫。而在1986年11月至1987年春，他首次預(yù)言美國(guó)股市將進(jìn)入前所未有的大熊市，并賣空除公共事業(yè)股以外的所有美國(guó)股票。1990年，他主要投資于公用事業(yè)股票、美國(guó)政府債券及外幣，其持有的伊利諾伊電力和尼亞加拉莫霍克電力等核電類公用事業(yè)股，直到2007年才賣出大部分。

1990年1月，他在《巴倫周刊》預(yù)測(cè)日本股市至少跌50%。原因是：據(jù)說當(dāng)時(shí)日本皇宮所在地比整個(gè)佛羅里達(dá)州的土地都值錢；同時(shí)，日本銀行正在收縮貨幣供應(yīng)，并宣布要擠壓泡沫。同樣是這一年，在全球投資者都確信中歐會(huì)成為下一個(gè)起飛的東南亞時(shí)，羅杰斯卻持反面意見：“任何人投資在蘇聯(lián)和大多數(shù)中歐地區(qū)都將虧損，因?yàn)檎麄€(gè)地區(qū)都沒有法定邊界，所有邊界都是1945年戰(zhàn)勝國(guó)軍隊(duì)劃定的，我不認(rèn)為這些邊界能長(zhǎng)久就此劃定，爭(zhēng)斗、沖突與混亂將伴隨而來?！八麄冎蛔⒁獾揭粋€(gè)新興市場(chǎng)正在崛起，卻沒注意到匈牙利、波蘭、羅馬尼亞、南斯拉夫、保加利亞等國(guó)家的人均外債都是最高的，而且無商品出口?！?/p>

羅杰斯的這些觀點(diǎn)常常為市場(chǎng)所印證，同樣的大勢(shì)把握能力也表現(xiàn)在他對(duì)中國(guó)及亞洲崛起的判斷上。這一推斷的基本邏輯在于：西方國(guó)家大印鈔票，導(dǎo)致美國(guó)從最大的債權(quán)國(guó)搖身變成最大的債務(wù)國(guó)，“過去20-30年，西方國(guó)家產(chǎn)生了巨額的債務(wù)”，主權(quán)信用下降；而“大多數(shù)債權(quán)人都分布在亞洲，如日本、韓國(guó)、印度、新加坡、中國(guó)等”。羅杰斯在與筆者通信中以及很多場(chǎng)合都明確無諱地表達(dá)了西風(fēng)東漸的大遷移：“上世紀(jì)20、30年代，金融中心從英國(guó)轉(zhuǎn)移到美國(guó)，現(xiàn)在將轉(zhuǎn)移到亞洲?！苯鹑谖C(jī)，加之美國(guó)越來越嚴(yán)格的監(jiān)管，的確已使越來越多的資金從歐美逃至亞洲，尤其是和中國(guó)相關(guān)的市場(chǎng)?！?010年7月16日出臺(tái)的《金融監(jiān)管法案》（financial reform bill）是個(gè)倒退?！绷_杰斯直言。香港作為最大的人民幣離岸市場(chǎng)，是西方資本流入的首選地，他曾經(jīng)的搭檔索羅斯也已帶著80億美元來到香港，未來這一大趨勢(shì)恐怕還將繼續(xù)。

羅杰斯在股市、債市和外匯市場(chǎng)上的操作，為他一以貫之的投資邏輯提供了注解。據(jù)他本人介紹，除了仍持有大宗商品之外，其過去3年主要的投資行為有：2008年賣空美國(guó)銀行股和房屋開發(fā)商（home builder）股票；2007-2009年投資外匯市場(chǎng)；2010年4月以來做空股票（主要是大型銀行股）；2010年10月以來，賣空美國(guó)國(guó)債。“也許其他人認(rèn)為金融股不錯(cuò)，但我認(rèn)為，銀行股的資產(chǎn)負(fù)債表和信用卡業(yè)務(wù)上存在很多問題，還有無底洞的衍生品，因此我做空銀行股?！倍?010年第三季度，在2009年底曾豪賭美國(guó)金融股的保爾森（Paulson）也開始減持其重金持有的美國(guó)銀行（Bank of America）和花旗銀行（Citigroup），這或許是對(duì)其此前操作的修正。據(jù)報(bào)道，巴菲特也于2011年2月清空了美國(guó)銀行的倉(cāng)位。

對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)，羅杰斯明確表示“不會(huì)買入股票和債券”：“未來的某個(gè)時(shí)間，美國(guó)國(guó)債會(huì)大幅下挫，因?yàn)槊绹?guó)擁有太多的負(fù)債和金融問題。”2011年1月以來，更多的人加入到賣出美國(guó)國(guó)債的隊(duì)伍，美國(guó)債券大王格羅斯1月大幅減持美國(guó)國(guó)債和相關(guān)債券資產(chǎn)，其比例從資產(chǎn)總量的22%減至12%。格羅斯在2月2日公布的投資月報(bào)中稱，美國(guó)政策制定者將基準(zhǔn)利率維持在歷史最低水平是在“搶劫”儲(chǔ)戶，這是一種“魔鬼交易”。

歷史透析法

從來不借鑒華爾街分析方法的羅杰斯，把握大勢(shì)的能力不是來自復(fù)雜的模型，而是對(duì)于基本面的分析。這或許與他的教育背景相關(guān)。

畢業(yè)于耶魯大學(xué)和牛津大學(xué)的羅杰斯，曾廣泛涉獵各門學(xué)科，學(xué)習(xí)歷史、政治、哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、地理學(xué)等，并相信學(xué)科之間是有關(guān)聯(lián)的，對(duì)全球投資必能派上用場(chǎng)，“哲學(xué)讓人學(xué)會(huì)思考，而每個(gè)人都應(yīng)該學(xué)習(xí)歷史?！闭沁@種復(fù)合的知識(shí)結(jié)構(gòu)，使得他的觀察總是視角宏大，頗具縱深感。

哲學(xué)和歷史上的歷練，使羅杰斯發(fā)明了“歷史透析法”，并將之廣為傳授。從1983年開始，他在哥倫比亞大學(xué)開設(shè)了最熱門的高級(jí)證券分析課程，“我堅(jiān)持讓學(xué)生們通過對(duì)歷史上特定時(shí)期的一切經(jīng)濟(jì)事件進(jìn)行分析預(yù)測(cè)來練習(xí)他們的決策能力。1929年紐約市場(chǎng)的下跌預(yù)示著什么呢？怎樣從美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)推測(cè)出曼哈頓的房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)飆升？二戰(zhàn)以后，蒙哥馬利·沃德預(yù)測(cè)了一次經(jīng)濟(jì)衰退而后全身而退，西爾斯·羅巴克準(zhǔn)確地預(yù)言了一次增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，并獲得暴利。是什么影響了投資者的決策？”據(jù)稱，連巴菲特也慕名前來聽課。

他甚至?xí)臍v史以及人口統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度分析論證，21世紀(jì)女性將代替男性成為世界所關(guān)注的焦點(diǎn)?！芭匀丝诘亩倘眴栴}在韓國(guó)特別明顯，韓國(guó)21歲的男女比例為120：100；中國(guó)的比例是119：100，這會(huì)給社會(huì)、經(jīng)濟(jì)帶來很大影響”。以前，女性在結(jié)婚時(shí)要給男方嫁妝，但現(xiàn)在這種情況將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。這類似于1000年前的歐洲，女性人口短缺導(dǎo)致結(jié)婚時(shí)男方家庭要給女方家庭更多彩禮。女性要價(jià)和地位的提升，將使得諸如化妝品等女性服務(wù)行業(yè)隨之興起。

在寫給兩個(gè)女兒的信中，他也建議她們學(xué)習(xí)歷史與心理學(xué)。他寫道：“每個(gè)人都會(huì)驚慌，我自己也驚慌過好幾次，在股市賠了很多錢。如果你們?cè)谑袌?chǎng)驚慌的迷霧中喪失自己的看法，那就等于在市場(chǎng)上失去金錢。當(dāng)你們了解心理學(xué)后，對(duì)自己會(huì)有更深的認(rèn)識(shí)?！?/p>

洞悉歷史與人心，令其在全球投資中，能以近乎直覺的反應(yīng)能力，找到新的投資機(jī)會(huì)。這也許能為國(guó)內(nèi)清一色科班出身的金融從業(yè)人員提供另類思考。事實(shí)上，一些對(duì)沖基金經(jīng)理也表示，在海外流行的一些投資策略需要復(fù)合的學(xué)科背景，比如，災(zāi)難證券策略（distressed strategy）要求從業(yè)者具備專業(yè)的法律素養(yǎng)。巴菲特的搭檔芒格出身律師世家，本身也是執(zhí)業(yè)多年的資深律師，在伯克希爾的各項(xiàng)投資中都立下汗馬功勞，對(duì)比亞迪的投資即由芒格牽線搭橋。文藝復(fù)興科技（Renaissance Technologies）的西蒙斯也從不招募華爾街分析師。

而羅杰斯簡(jiǎn)單的投資邏輯，也并不簡(jiǎn)單地來自拍腦袋，而得自于對(duì)歷史上紛繁的數(shù)據(jù)與資料的解讀。很多人忽略的是，他其實(shí)是一個(gè)用功的人。他曾說：“我所做的成功投資，都是因?yàn)槭孪然〞r(shí)間盡可能地搜集資訊，詳細(xì)研讀每個(gè)細(xì)節(jié)?！痹谝敶髮W(xué)時(shí)，這個(gè)來自亞拉巴馬州窮鄉(xiāng)僻壤的小伙子就認(rèn)為，自己唯一比那些來自中學(xué)名校的同學(xué)強(qiáng)的地方是“我比他們用功，我盡可能地讀書”。

事實(shí)上，在進(jìn)行大宗商品分析時(shí)，他的腦子里早已經(jīng)塞下了CRB（Commodity Research Bureau）于1939年以來出版的所有大宗商品年鑒，因而對(duì)每個(gè)行業(yè)或商品的周期了然于心，“回顧一個(gè)行業(yè)的歷史越久，對(duì)該行業(yè)的周期了解越多”。在接受媒體的采訪時(shí)，他也直言自己的優(yōu)勢(shì)：一方面是記憶力，“多年來，我一直花許多時(shí)間把一大堆東西塞到腦里，記下各市場(chǎng)過去所發(fā)生的重大變化”，他的非凡記憶力筆者也有領(lǐng)教，若干年前在中國(guó)不期而遇的平凡人，他仍然清楚記得；另一方面是分析能力，“對(duì)于市場(chǎng)過去的重大變化，你需要先觀察過去多年走勢(shì)圖中的異?，F(xiàn)象，例如發(fā)現(xiàn)類似于棉花市場(chǎng)1861年的走勢(shì)，就要問自己：是什么因素使得走勢(shì)如此？當(dāng)時(shí)到底發(fā)生了什么事？”

他對(duì)中國(guó)崛起的判斷，同樣是深入案頭研究的結(jié)果：“上世紀(jì)80年代，我發(fā)現(xiàn)中國(guó)大有潛力，于是開始盡可能地搜集中國(guó)的資料，開始在這里投資。當(dāng)時(shí)大部分人都認(rèn)為我瘋了才會(huì)這么做，但我聽從自己的直覺，盡可能地判讀所有找得到的有關(guān)中國(guó)各種局勢(shì)的文件，也實(shí)地參訪好些地方，做自己的研究?！苯Y(jié)果，他總結(jié)出了一個(gè)很簡(jiǎn)單的投資邏輯：“那個(gè)國(guó)家有超過十億的人口，他們的儲(chǔ)蓄率高得驚人—超過年收入的1/3—而這些錢是他們可以用來投資的。一個(gè)有這么高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，怎么可能不會(huì)成長(zhǎng)？”

旅行與投資相長(zhǎng)

羅杰斯與很多對(duì)沖基金經(jīng)理的差異，不僅表現(xiàn)在投資方式上，或許還表現(xiàn)在生活方式上。雖然很多投資人的理想是35歲退休，但似乎只有羅杰斯進(jìn)行了實(shí)踐。37歲時(shí)，他攜1400萬美元退休金開始環(huán)球旅行。

在1980年與索羅斯分道揚(yáng)鑣的前夕，繁重?zé)o休的工作已讓他萌生退意：除了參加會(huì)議，就是呆在辦公室，財(cái)富與體重成正比。盡管當(dāng)時(shí)的形勢(shì)大好，這對(duì)搭檔通過做空賺取暴利，但羅杰斯“想看看外面世界”的渴望愈加強(qiáng)烈。經(jīng)過幾年籌劃，他有了第一次環(huán)球旅游。而對(duì)于與索羅斯的決裂，據(jù)羅杰斯本人透露，導(dǎo)火索在用人策略上：雖然二人一致認(rèn)為所聘員工與華爾街的關(guān)系越少越好，但羅杰斯傾向于那些聰明、品質(zhì)好、對(duì)華爾街知之甚少的分析師而索羅斯更看重名校光環(huán)，認(rèn)為天分比品質(zhì)更重要。

在旅行中，羅杰斯又開發(fā)了許多另類的分析方法。在對(duì)貨幣的分析上，其草根觀察法頗為有趣。得益于兩次全球旅行的經(jīng)歷，兌換貨幣的黑市是他洞察匯率的最好窗口。在他看來，哪里有外匯管制，哪里就會(huì)有外匯黑市，黑市相對(duì)于官方或銀行匯率的溢價(jià)提供了重要線索，據(jù)此可以知道政府想做什么，一個(gè)國(guó)家是否控制貨幣兌換、征收進(jìn)口關(guān)稅或者限制出口。比如在波蘭，“如果國(guó)有銀行是5個(gè)茲羅提兌換1美元，黑市是5.5個(gè)，情況不會(huì)太糟糕；但是，1美元在黑市能兌換10-15茲羅提，那么這個(gè)國(guó)家已陷入嚴(yán)重的麻煩，隨之而來的可能是政府崩潰或者惡性通脹，社會(huì)極不穩(wěn)定。這個(gè)簡(jiǎn)單的驗(yàn)證會(huì)告訴我是否要進(jìn)一步對(duì)一個(gè)國(guó)家進(jìn)行投資”。

“環(huán)球旅行既是我的一種人生享受，同時(shí)也成為我投資工作最有效的助手。進(jìn)入一個(gè)國(guó)家后，只要兌換、使用其貨幣時(shí)沒有問題；開車時(shí)這個(gè)國(guó)家的道路交通條件良好，這里就可以投資。非洲的博茨瓦納讓我特別震驚。這個(gè)名不見經(jīng)傳的國(guó)家到處是高級(jí)轎車，當(dāng)?shù)氐呢泿趴梢宰杂蓛稉Q，政府有3年的外匯儲(chǔ)備，預(yù)算和外貿(mào)都是順差，而股票市場(chǎng)只有7名職員和7只股票，股價(jià)很低還有現(xiàn)金紅利。我當(dāng)即購(gòu)買了全部股票，并委托經(jīng)紀(jì)人買下以后上市的每一只股票。結(jié)果，2002年博茨瓦納被《商業(yè)周刊》評(píng)為10年來增長(zhǎng)最快的國(guó)家?！?/p>

豐富多彩的環(huán)球旅行生活，總是羅杰斯津津樂道的一個(gè)話題，每次見到羅杰斯或與他通信，他都樂此不疲地建言，一定要去外面看看，“當(dāng)看過廣闊的世界后，你對(duì)自己及你的國(guó)家理解會(huì)更深入，這將給你帶來全新的世界?！?/p>

與中國(guó)投資者的誤會(huì)

在2004年羅杰斯首次到訪中國(guó)時(shí)，人們?cè)阉跎仙駢?，他的演講門票售價(jià)最高曾達(dá)到10萬美元。如今，隨著他的頻頻露臉，人們又對(duì)他毀譽(yù)參半。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)他不以為然：“他現(xiàn)在根本沒有任何股票了，在大宗商品上也主要是靠羅杰斯國(guó)際商品指數(shù)賺錢?！睂?duì)他的預(yù)測(cè)，更是質(zhì)疑聲不斷。尤其是在他看好A股市場(chǎng)的觀點(diǎn)被廣為傳播后，2008年，他宣稱自己從未買過A股股票，而是買入H股、B股、S股，令許多投資者指責(zé)他觀點(diǎn)前后矛盾，“原來這個(gè)堅(jiān)定的死多頭純粹在玩虛的”。他甚至被媒體評(píng)為當(dāng)年“最不靠譜預(yù)測(cè)者”。

面對(duì)筆者直截了當(dāng)?shù)奶釂枺骸艾F(xiàn)在中國(guó)的投資者認(rèn)為近年來你少有新觀點(diǎn)，甚至認(rèn)為你是個(gè)大忽悠，你怎么看？”羅杰斯反問道：“大宗商品長(zhǎng)牛的趨勢(shì)并沒有完結(jié)，我為什么要改變?cè)械挠^點(diǎn)？事實(shí)上，那些誤解我的投資者，忽視了2008年我通過賣空銀行股和開發(fā)商股票而獲利；他們忽視了2007-2009年我在外匯市場(chǎng)的斬獲；忽視了2010年4月以來我做空股票所獲的利潤(rùn)；也忽視了2010年10月以來我賣空美國(guó)國(guó)債所獲的利潤(rùn)?！?/p>

雖然羅杰斯在美國(guó)市場(chǎng)上做空而獲利，但對(duì)其“美國(guó)過時(shí)了，西方過時(shí)了”的論調(diào)，筆者頗有保留，一個(gè)不能忽視的事實(shí)是：2009年全球回報(bào)率最高的領(lǐng)域恰恰是美國(guó)的受壓力資產(chǎn)。危機(jī)過后，在大型并購(gòu)頻發(fā)導(dǎo)致并購(gòu)單價(jià)大幅提升的背景下，美國(guó)中小股票2010年的表現(xiàn)也非常突出，其回報(bào)率甚至優(yōu)于摩根士丹利亞太股票指數(shù)和新興市場(chǎng)股票指數(shù)。時(shí)至2011年2月，全球資金從新興市場(chǎng)回流發(fā)達(dá)國(guó)家股市的小趨勢(shì)何時(shí)逆轉(zhuǎn)仍待觀察。

不過，盡管每個(gè)人都不可能絕無錯(cuò)判，但羅杰斯與中國(guó)投資者之間的認(rèn)知偏差，很大程度上或源于兩個(gè)話語體系的不對(duì)稱。比如，對(duì)于預(yù)測(cè)趨勢(shì)，羅杰斯更多看長(zhǎng)期，而在實(shí)用主義為重的中國(guó)，投資者則更多看短期，于是，人們把他長(zhǎng)期看好中國(guó)市場(chǎng)的言論與當(dāng)下的A股走勢(shì)對(duì)應(yīng)起來，卻發(fā)現(xiàn)存在種種背離，因此，越來越多的人開始拋棄他的神話。不過盡管如此，羅杰斯仍對(duì)中國(guó)抱有美好印象。出席各種活動(dòng)時(shí)，老頭兒往往會(huì)展示非凡的親和力，對(duì)于拍照的要求可謂來者不拒，對(duì)筆者通信求教問題每封必應(yīng)，毫無架子。

在中國(guó)，一個(gè)廣泛存在的悖論是，一方面人們都宣稱自己追隨長(zhǎng)期價(jià)值投資，另一方面，卻總期望羅杰斯等人能在投資上不斷推出新的標(biāo)的。而頻頻來訪的羅杰斯，觀點(diǎn)每每只是老調(diào)重提的“大宗商品長(zhǎng)牛”，自然令很多聽他演講的投資者覺得值不回票價(jià)，有人甚至質(zhì)疑他在中國(guó)的主要收入來自投資還是出場(chǎng)費(fèi)。但在外界不斷的質(zhì)疑聲中，羅杰斯依然堅(jiān)守這一觀點(diǎn)，仍彰顯其質(zhì)樸的投資智慧。有趣的是，羅杰斯本人歸納的自己成功的原因之一，是獨(dú)立思考，而那些抱怨他的人，往往在這一點(diǎn)上有所缺失—他們只希望做一個(gè)追隨者。

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