曲東軍

(中國(guó)人民銀行金州新區(qū)中心支行，遼寧大連116100)

目前，全國(guó)各地外資企業(yè)借用人民幣外債意愿十分強(qiáng)烈，外債規(guī)模少則幾億，多則數(shù)十億元以上，人民幣外債的引入不但有利于企業(yè)降低債務(wù)成本、有效規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)，而且隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的深入和拓展，能促進(jìn)境外人民幣的合理回流，對(duì)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化產(chǎn)生積極影響。

一、人民幣外債產(chǎn)生原因分析

(一)香港人民幣存款增勢(shì)迅猛，急于尋求新的投資渠道

根據(jù)香港金管局最新公布的數(shù)字，香港2011年4月底人民幣存款已超5000億元，增長(zhǎng)迅猛。2011年第一季度，通過(guò)香港以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易量占全國(guó)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算總額的80%以上。而引發(fā)當(dāng)前香港人民幣存款增長(zhǎng)較快的主要因素為跨境貿(mào)易結(jié)算以及我國(guó)香港地區(qū)人民幣使用與流通的部分限制被取消等。再者目前香港的人民幣存款利率較境內(nèi)明顯低些(比如香港一年期的人民幣存款利率為0.625%，境內(nèi)為3.25%)，加上境外投資者有較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，所以在香港發(fā)行的人民幣債券的收益率比境內(nèi)同類債券收益率要低上百個(gè)基點(diǎn)，如果把香港籌集的資金調(diào)往內(nèi)地，無(wú)論對(duì)于債務(wù)人還是債權(quán)人都將獲得較大收益。

(二)企業(yè)從境內(nèi)銀行融資有限，成本較高

近期央行實(shí)施的適度從緊的貨幣政策，使企業(yè)在境內(nèi)銀行融資額度受到一定限制，同時(shí)，央行為穩(wěn)定物價(jià)所采取的加息措施使一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到6.31%，高出香港離岸人民幣市場(chǎng)貸款利率近240個(gè)基點(diǎn)，人民幣外債融資成本優(yōu)勢(shì)明顯。另外，由于借用人民幣外債企業(yè)的主要業(yè)務(wù)集中在國(guó)內(nèi)，經(jīng)營(yíng)性收入和成本均以人民幣計(jì)價(jià)，與外匯貸款相比，舉借人民幣外債能有效規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

二、人民幣外債存在的問(wèn)題及監(jiān)管的必要性

(一)“外債”概念不清

《外債管理暫行辦法》(2003年3月實(shí)施)中“外債”是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)非居民承擔(dān)的以外幣表示的債務(wù)，不包括人民幣外債。筆者認(rèn)為境內(nèi)、境外人民幣，雖然發(fā)行方都是中國(guó)人民銀行，但一旦流出境外，資金性質(zhì)則不同:前者在境內(nèi)不能自由兌換外幣，后者在境外(如中國(guó)香港地區(qū))可以自由兌換外幣，因此境外人民幣流入境內(nèi)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)比照外匯相關(guān)政策進(jìn)行管理，并將人民幣外債納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中，以便于防范外債風(fēng)險(xiǎn)、完善外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)。

(二)外資房地產(chǎn)企業(yè)敞口借入人民幣外債將削弱國(guó)家宏觀調(diào)控政策的執(zhí)行力

2006年外匯局與建設(shè)部聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》及2007年國(guó)家外匯管理局綜合司《關(guān)于下發(fā)第一批通過(guò)商務(wù)部備案的外商投資房地產(chǎn)項(xiàng)目名單的通知》全面規(guī)范了外商投資房地產(chǎn)企業(yè)所涉外匯收支和匯兌的管理，對(duì)外資房地產(chǎn)企業(yè)借用外債進(jìn)行了嚴(yán)格控制，基本杜絕了房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中短期“熱錢”的進(jìn)出渠道，有利于加強(qiáng)和改進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控、規(guī)范房地產(chǎn)項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)秩序，促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展。而根據(jù)中國(guó)人民銀行《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》第二十三條，“跨境貿(mào)易項(xiàng)下涉及的居民對(duì)非居民的人民幣負(fù)債，暫按外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的有關(guān)規(guī)定，由境內(nèi)結(jié)算銀行、境內(nèi)代理銀行和試點(diǎn)企業(yè)登錄現(xiàn)有系統(tǒng)辦理登記，但不納入現(xiàn)行外債管理”，勢(shì)必造成外資房地產(chǎn)企業(yè)超“投注差”借入大量外債資金，使國(guó)家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策執(zhí)行效果“雷聲大，雨點(diǎn)小”，人民幣外債納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)勢(shì)在必行。

(三)部分企業(yè)有以人民幣外債替代注冊(cè)資本之嫌

這主要表現(xiàn)為企業(yè)在注冊(cè)資本未全額到齊的情況下，從投資外方直接借入人民幣外債替代未到位注冊(cè)資本進(jìn)行使用。以金州新區(qū)一家擬舉借人民幣外債企業(yè)為例，該企業(yè)投資總額28000萬(wàn)美元，注冊(cè)資本9800萬(wàn)美元，在規(guī)定的出資時(shí)間內(nèi)沒有按照要求到位全部注冊(cè)資本，在辦理延期出資期間擬借入人民幣外債近12億人民幣用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資，這種應(yīng)由投資方以直接投資來(lái)運(yùn)作的行為卻被企業(yè)以人民幣外債替代進(jìn)行反向操作。究其原因，除了投資方擔(dān)心一次性大量注資會(huì)沉淀資金外，人民幣外債沒有納入外債管理，也為投資方利用境外融資人民幣解決境內(nèi)直接投資資金不足問(wèn)題提供了可乘之機(jī)。

(四)政策執(zhí)行不統(tǒng)一

在如何監(jiān)管人民幣外債問(wèn)題上，由于人民銀行跨境辦與外匯管理部門各自的法規(guī)、管理方式和業(yè)務(wù)系統(tǒng)存在較大差異，造成基層外匯局在具體操作上沒有統(tǒng)一的依據(jù)，如果不能及時(shí)有效地解決好這一問(wèn)題，極易造成監(jiān)管的缺位，更不利于人民幣跨境業(yè)務(wù)的深入健康發(fā)展。

三、人民幣外債監(jiān)管的建議

(一)修訂外債概念

將人民幣對(duì)外負(fù)債納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，雖然人民幣外債不涉及貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，在償還本幣外債時(shí)不會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生沖擊，但考慮到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策的執(zhí)行效果問(wèn)題，建議一定時(shí)期內(nèi)仍將本幣外債在規(guī)?？刂粕系韧鈳磐鈧芾?。

(二)視額度大小實(shí)行分級(jí)管理

對(duì)于個(gè)別企業(yè)因特殊需求，在人民幣外債規(guī)模“超限”情況下，比如超“投注差”、注冊(cè)資本未足額到位舉借人民幣外債等情況，可視額度大小實(shí)行分級(jí)管理。

(三)制定統(tǒng)一的執(zhí)行辦法

當(dāng)前，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的深入開展，人民幣外債業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)呈急劇的上升態(tài)勢(shì)，建議總行和總局盡快制定出統(tǒng)一的執(zhí)行辦法，便于基層部門在業(yè)務(wù)操作上有法可依，為深入推廣人民幣跨境結(jié)算和國(guó)際化進(jìn)程當(dāng)好排頭兵。

［1］張志勇．我國(guó)外債登記管理的模式選擇與改進(jìn)［J］．西南金融，2011(3)．

［2］趙新慧．加強(qiáng)外債管理的對(duì)策建議［J］．山西財(cái)稅，2010(6)．

［3］張流泉．我國(guó)隱性外債管理的現(xiàn)狀及對(duì)策探討［J］．投資研究，2009(5)．