喻紅英 王公新

財務(wù)管理目標是財務(wù)管理理論體系的基本要素，是財務(wù)管理實踐中進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標是指在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系所要達到的目的，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準，它決定著財務(wù)管理的基本方向。研究財務(wù)管理目標，既是建立科學(xué)的財務(wù)管理理念經(jīng)體系的需要，也是優(yōu)化我國財務(wù)管理行為的需要，無論在理論上還是實踐上都有重要意義。財務(wù)管理作為企業(yè)管理的核心，其目標必須與企業(yè)的目標相一致，探討我國的企業(yè)財務(wù)管理目標具有非常重要的現(xiàn)實意義和實用價值。

一、“利潤最大化”財務(wù)管理目標模式評價

（一）以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標的表現(xiàn)形式

利潤最大化起源于亞當(dāng)·斯密關(guān)于“經(jīng)濟人”假說，是西方經(jīng)濟學(xué)界的傳統(tǒng)觀點，時至今日這種觀點仍在國內(nèi)外有較大影響。從歷史上看，由于企業(yè)在各歷史階段的經(jīng)濟環(huán)境不同，這一目標又表現(xiàn)為不同的提法：

1.生產(chǎn)論或產(chǎn)出論

20世紀20年代以前，企業(yè)追求的目標是生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，這與當(dāng)時生產(chǎn)力水平較低、社會產(chǎn)品匱乏、物資供不應(yīng)求有關(guān)。在這種情況下，只要產(chǎn)品生產(chǎn)出來，銷售一般不成問題，從而企業(yè)利潤就可以達到最大化。

2.銷售論

它從20世紀20年代后期持續(xù)到50年代，企業(yè)把銷售更多的產(chǎn)品作為管理目標。因為20年代末至30年代初震撼資本主義世界的經(jīng)濟大危機對企業(yè)獲取最大限度的利潤造成了嚴重的威脅。供大于求的經(jīng)濟蕭條狀況使銷售受阻，商品價值不能實現(xiàn)，銷售成為企業(yè)管理的主要矛盾。企業(yè)仍然是圍繞爭取最大利潤這一目標來行動的，多種多樣的營銷術(shù)，如開展市場調(diào)查，進行市場預(yù)測，開發(fā)新產(chǎn)品，開展售后服務(wù)等等無不是追求最大利潤的手段和措施。

3.爭取顧客創(chuàng)造用戶論

這一觀點是銷售目標的翻版。創(chuàng)造用戶的目標無非是多銷售產(chǎn)品，用戶多了，銷售入多了，利潤也就多了。

以上三種提法都可歸納為利潤最大化目標，都是從企業(yè)微觀利益出發(fā)的。

（二）從企業(yè)管理的要求來看，把利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標存在很大的局限性

其一利潤最大化未考慮利潤實現(xiàn)的時間和資金時間價值；其二利潤最大化未能有效地考慮風(fēng)險問題，可能導(dǎo)致財務(wù)人員不顧風(fēng)險去追求最大的利潤；其三利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展。因此，片面追求利潤最大化會導(dǎo)致企業(yè)短期行為嚴重，從而出現(xiàn)資源掠奪式經(jīng)營和破壞生態(tài)環(huán)境等問題，成為社會持續(xù)發(fā)展的重大障礙。

二、“資本利潤最大化或每股利潤最大化”財務(wù)管理目標模式評價

所謂資本利潤最大化或每股利潤最大化就是指股東所持股票的每股市價最高化，即股東財富最大化。股東財富最大化克服了利潤最大化的部分缺陷，考慮了風(fēng)險因素、貨幣的時間價值，在一定程度上克服了企業(yè)片面追求利潤的短期行為。由于股東財富最大化目標的實現(xiàn)程度通常是依據(jù)普通股每股價格，將股東財富最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標更具有適用性。這是因為：第一，普通股市價是所有指標中最具有可觀測性的指標，隨相關(guān)信息的變動而不斷變動?？梢詫芾碚叩臎Q策作出及時反饋。第二，與收入、利潤等短期指標不同，普通股市價可以更好地反映公司決策的長期影響。第三，普通股市價最大化目標可以為企業(yè)投資方案，融資方案提供明確的價值判斷標準。因此，在西方財務(wù)理論中，股東財富最大化逐漸成為股份公司理財目標中最具有代表性的觀點。但是，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)理財觀念的更新，股東財富最大化的缺陷也逐漸暴露出來：（1）股票價格不穩(wěn)定。（2）不利于處理企業(yè)經(jīng)營活動中的各種利益關(guān)系。（3）不利于維護中小股東的利益。（4）適用面很窄?！肮蓶|財富最大化”只適用于上市公司，而對非上市公司很難適用。

三、“企業(yè)價值最大化”財務(wù)管理目標模式評價

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大，所謂價值是指未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值，風(fēng)險價值和通貨膨脹價值對企業(yè)資產(chǎn)的影響，不斷增加企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的價值，使企業(yè)的市場出售價值最高，因而許多企業(yè)將它看作最佳的財務(wù)管理目標。

企業(yè)價值最大化要求企業(yè)關(guān)注：一現(xiàn)金流量。二加強風(fēng)險管理。根據(jù)世界知名品牌跨國公司資料分析，保持長久可持續(xù)發(fā)展的秘決之一是穩(wěn)固地提高企業(yè)現(xiàn)金實力，盡量少承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險，將負債比率降低到足夠低的程度。三注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。真正決定企業(yè)價值的是企業(yè)在一個較長時期所獲得的現(xiàn)金流量多少。四加強企業(yè)制度化的建設(shè)，在團隊建設(shè)中通過法制代替人治。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，不僅考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財務(wù)管理活動及各利益關(guān)系人的關(guān)系，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)濟效益均進入良性循環(huán)。

四、我國企業(yè)財務(wù)管理目標模式定位的要求

（一）確立我國企業(yè)財務(wù)管理目標模式的基本要求

1.管理的目標應(yīng)著眼于企業(yè)的總目標

企業(yè)以營利為目的，這是企業(yè)的重要本質(zhì)屬性，也就是說企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)以提高經(jīng)濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標。首先，只有保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，企業(yè)才能具備繼續(xù)生存的基本條件；其次，只有及時籌集到所需資金，才能保證企業(yè)和穩(wěn)步發(fā)展；最后，只有合理，有效地使用資金，企業(yè)才能獲利。

2.目標應(yīng)協(xié)調(diào)各契約關(guān)系主體的利益

隨著經(jīng)濟學(xué)界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業(yè)視為一個契約網(wǎng)絡(luò)的觀點，即企業(yè)實質(zhì)上是企業(yè)組織中各成員間的一系列實際的和隱含的契約作用的具體化。契約關(guān)系的形成改變了企業(yè)要素所有者的地位?，F(xiàn)代企業(yè)不再僅僅屬于股東，而應(yīng)歸屬于各利益關(guān)系主體，如債權(quán)人、股東、員工等等。企業(yè)是各種要素的所有者達成的一個契約。企業(yè)的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風(fēng)險”對等的關(guān)系看，各契約關(guān)系的主體都為企業(yè)承擔(dān)著一定的風(fēng)險，他們的收益大小與其承擔(dān)的風(fēng)險高低相對稱。所以說，影響企業(yè)利益的是多方契約產(chǎn)在系的主體，企業(yè)利益是多方契約關(guān)系主體博奕的結(jié)果。財務(wù)管理目標應(yīng)力求使各契約關(guān)系主體的利益最大化。

3.目標應(yīng)充分考慮社會責(zé)任

企業(yè)在采用正當(dāng)、合法的手段來謀求利益的同時，更應(yīng)擔(dān)負起其所要履行的社會責(zé)任，如維護消費者利益、創(chuàng)造就業(yè)機會，加快技術(shù)更新、保護生態(tài)平衡、支援發(fā)展社區(qū)的文化，企業(yè)只有考慮其經(jīng)濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。在工業(yè)經(jīng)濟時代，由于生產(chǎn)資料的缺乏，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營目標與其所履行的社會責(zé)任往往是對立的，呈現(xiàn)出此消彼長的關(guān)系，而當(dāng)知識經(jīng)濟時代到來的時候，作為生產(chǎn)資料的知識技術(shù)則具有明顯的可共享性與可轉(zhuǎn)移性，企業(yè)對知識的形成和發(fā)展所做出的貢獻將大大推動企業(yè)對知識的要求和應(yīng)用。因而企業(yè)的社會責(zé)任將更加廣泛而深入。也就是說企業(yè)對社會責(zé)任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)在理財活動中必須為此做出經(jīng)常性地努力。

（二）我國企業(yè)財務(wù)管理目標模式定位

在分析評價了“利潤最大化”、“股東財富最大化”、“企業(yè)價值最大化”三種目標模式的各自優(yōu)缺點后，結(jié)合以上提出的三點基本要求，我們可以將現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標定位于在履地社會責(zé)任的前提下，追求有效增值最大化和相關(guān)者利益協(xié)調(diào)化。

1.這一財務(wù)管理目標更符合我國社會主義初級階段的國情

在我國社會主義市場條件下，雖然多種經(jīng)濟成份并存，但國有經(jīng)濟仍占主要地位。在國有經(jīng)濟內(nèi)部，企業(yè)的行為主要受到國家利益與公司社會責(zé)任的雙重制約，有效增值最大化符合國家利益的要求，另外，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷程，我國企業(yè)更注重職工的利益和權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)各方利益，從而實現(xiàn)經(jīng)濟實力的不斷增強，符合我國經(jīng)濟改革與建設(shè)的基本要求。

2.它符合上述關(guān)于確立我國企業(yè)理財目標模式的三項基本要求

增加值是企業(yè)創(chuàng)造的新財富的價值體現(xiàn)，增加值的指標可以衡量企業(yè)為社會創(chuàng)造的新財富的實際水平。增值的實質(zhì)就是未來經(jīng)濟利益的流入，從而企業(yè)能正常地生存，收入大于支出。能按時償還債務(wù)、支付利率、實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標。有效增值還需要按照經(jīng)濟和社會的規(guī)則在各利益相關(guān)者之間進行分配，用增加值作為財務(wù)目標，可以兼容所有利益相關(guān)者的利益要求。而基于各利益相關(guān)者對自身財務(wù)利益最大化的追求，作為企業(yè)就應(yīng)當(dāng)把有效地協(xié)調(diào)利益關(guān)系、保證利益在相關(guān)者之間的有效配置確定為企業(yè)理財目標的一部分。

3.指標克服了其他目標模式中有關(guān)指標的不確定和難于計量的缺點

價值增值一般可以分為有效增值和無效增值，區(qū)別就在于有效增值可以為企業(yè)帶來實際經(jīng)濟效益的流入，而無效增值是由于權(quán)責(zé)發(fā)生制、會計核算方法以及信用風(fēng)險等因素造成的，選擇有效增值最大化就剔除了無效增值給企業(yè)帶來的虛假收益。另外對于其具體的評價指標，筆者認為銷售收入、現(xiàn)金流量與產(chǎn)品市場占有率三個指標不存在貨幣時間價值問題，并且概括了各契約關(guān)系主體的利益，克服了利潤指標與股票價格的局限性。