陳美杰

高速公路建設(shè)融資及風(fēng)險(xiǎn)控制研究

陳美杰

我國(guó)自80年代中期開(kāi)始建設(shè)高速公路，目前我國(guó)的高速公路建設(shè)突飛猛進(jìn)，每年都以幾千公里的速度增長(zhǎng)。高速公路是資金密集型的產(chǎn)業(yè)，投資額度巨大，建設(shè)周期較長(zhǎng)，融資問(wèn)題一直都是制約我國(guó)高速公路建設(shè)的一大瓶頸。為解決這一難題，我國(guó)高速公路建設(shè)融資已由政府投資為主逐步轉(zhuǎn)向多元化的融資方式，市場(chǎng)化的融資份額所占比例越來(lái)越高，融資風(fēng)險(xiǎn)不可避免地成為大家關(guān)注的對(duì)象。

一、高速公路建設(shè)融資的主要途徑

之前我國(guó)高速公路建設(shè)融資采用的主要是以國(guó)內(nèi)銀行貸款和地方自籌資金為主，利用國(guó)際金融組織和外國(guó)政府貸款為輔的資金結(jié)構(gòu)方式；或者與國(guó)外機(jī)構(gòu)成立合作公司，共同向銀行申請(qǐng)貸款，中外雙方通過(guò)合同約定共同承擔(dān)權(quán)利和義務(wù)，分配利潤(rùn)和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。然而，高速公路建設(shè)有著巨大的資金需求，原有的融資方式已不能滿足當(dāng)前高速公路現(xiàn)代化建設(shè)的需要，應(yīng)積極探索多元化、組合化的融資結(jié)構(gòu)。

（一）發(fā)行股票上市融資

推行股份制經(jīng)營(yíng)，在證券市場(chǎng)上融資已經(jīng)成為我國(guó)公路企業(yè)融資的一個(gè)有效途徑。在證券市場(chǎng)上進(jìn)行融資具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，加之近幾年來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，選擇經(jīng)濟(jì)效益前景好的高速公路建設(shè)項(xiàng)目，成立股份有限公司，通過(guò)證券市場(chǎng)籌集公路建設(shè)資金已成為一種趨勢(shì)。目前我國(guó)高速公路已有數(shù)十家上市公司，籌集了大量社會(huì)閑散資金，促進(jìn)了高速公路建設(shè)的發(fā)展。

（二）轉(zhuǎn)讓公路經(jīng)營(yíng)權(quán)

公路經(jīng)營(yíng)權(quán)是指經(jīng)省級(jí)以上人民政府批準(zhǔn)，對(duì)已建成通車公路設(shè)施允許收取車輛通行費(fèi)的收費(fèi)權(quán)和由交通部門(mén)投資建成的公路沿線規(guī)定區(qū)域內(nèi)服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)，是一種依托于公路實(shí)物資產(chǎn)上的無(wú)形資產(chǎn)。公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓是指由政府授權(quán)所屬的公路經(jīng)營(yíng)公司，將經(jīng)批準(zhǔn)的規(guī)定范圍內(nèi)的全部或部分公路經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一定期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓給具有法人資格的境內(nèi)或境外單位經(jīng)營(yíng)的一種特許行為。在經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，受讓方享有該公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)，并承擔(dān)公路養(yǎng)護(hù)義務(wù)，到期后經(jīng)營(yíng)權(quán)返還出讓方。在實(shí)際操作中，很多項(xiàng)目只是轉(zhuǎn)讓了收費(fèi)權(quán)。公路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以使企業(yè)的投資和未來(lái)的部分收益提前收回，將這部分收入再投入到新路的建設(shè)中，有效解決了當(dāng)前公路建設(shè)資金嚴(yán)重不足的問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)公路建設(shè)的滾動(dòng)發(fā)展。

（三）采用BOT項(xiàng)目融資

BOT（Build-Operate-Transfer）即建造—運(yùn)營(yíng)—移交方式。BOT項(xiàng)目融資是20世紀(jì)80年代興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目管理方式，是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授予項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，由項(xiàng)目公司籌集資金來(lái)完成項(xiàng)目建設(shè)。在協(xié)議期內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有運(yùn)營(yíng)、維護(hù)該設(shè)施，通過(guò)收取使用費(fèi)或服務(wù)費(fèi)收回投資并取得合理利潤(rùn)的權(quán)利，特許期滿后將該項(xiàng)目無(wú)償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?。BOT項(xiàng)目融資最大的特點(diǎn)就是把基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)有期限地抵押以獲得項(xiàng)目融資。采用BOT融資方式，可以將大量資金從國(guó)際金融市場(chǎng)引進(jìn)用于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是一項(xiàng)很成功的融資方式。

二、高速公路建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

第一，政治風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際融資中，所有的借款人和貸款人都要承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)。高速公路項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)主要有兩大類，一是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如借款人所在國(guó)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等；二是國(guó)家政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，比如稅收制度或者外匯管理法規(guī)的變化等。政治風(fēng)險(xiǎn)可以涉及到項(xiàng)目的各個(gè)方面和各個(gè)環(huán)節(jié)，是項(xiàng)目相關(guān)責(zé)任人必須重視一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指高速公路建設(shè)在利用外資借款項(xiàng)目中，因?yàn)槲覈?guó)貨幣與借款合同中規(guī)定的用作借款或還款尺度貨幣間比率的變化，而導(dǎo)致項(xiàng)目還款金額及利息變化而造成的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)在外匯交易中發(fā)生較為普遍，并且預(yù)測(cè)較為困難，因其造成的風(fēng)險(xiǎn)損失具有發(fā)生時(shí)間短，金額大等特點(diǎn)。

第三，利率風(fēng)險(xiǎn)。高速公路建設(shè)項(xiàng)目的前期工作時(shí)間比較長(zhǎng)，在這段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)利率可能會(huì)發(fā)生很大的變化。利率的變化對(duì)高速公路借款項(xiàng)目預(yù)定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并不會(huì)產(chǎn)生很大的影響，但卻會(huì)對(duì)當(dāng)初外資借款項(xiàng)目適應(yīng)性的評(píng)價(jià)造成較大的影響，是一項(xiàng)隱性風(fēng)險(xiǎn)，有必要引起決策者的注意。

三、高速公路融資風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

（一）樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意思

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，高速公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的獨(dú)立的生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是不可避免的。企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)的預(yù)測(cè)和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，才能夠有效的控制和防范風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善高速公路融資機(jī)制

目前我國(guó)高速公路的主要管理模式為所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的模式，而在實(shí)際操作中，高速公路建設(shè)融資主體和建設(shè)經(jīng)營(yíng)主體也是分離的。這樣就形成了事實(shí)上的產(chǎn)權(quán)虛置，導(dǎo)致了權(quán)利與義務(wù)的脫節(jié)，增大了融資風(fēng)險(xiǎn)。完善高速公路融資機(jī)制，就需要界定清楚產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)管理，明確權(quán)利和義務(wù)，建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的激勵(lì)機(jī)制和利益關(guān)系，形成良性互動(dòng)、齊抓共管的良好局面，從而提高防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（三）進(jìn)一步規(guī)范融資程序

高速公路本來(lái)是一個(gè)非?？捎^的投資產(chǎn)業(yè)，投資回報(bào)率較高，但是由于高速公路建設(shè)融資程序并不規(guī)范，缺乏嚴(yán)格的管理制度，不利于財(cái)務(wù)成本的控制和資金籌措的順利進(jìn)行，也不利于對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的防范。高速公路建設(shè)融資活動(dòng)從剛開(kāi)始的項(xiàng)目可行性調(diào)查到還款計(jì)劃的執(zhí)行，都應(yīng)按照一套規(guī)范的程序來(lái)進(jìn)行，從而進(jìn)一步降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）健全融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)一般分為三個(gè)部分：風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制，其中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是對(duì)確認(rèn)后所存在的風(fēng)險(xiǎn)作進(jìn)一步的分析及評(píng)價(jià)，從而提出相應(yīng)的管理措施，將風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失控制到最低。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為防范和控制風(fēng)險(xiǎn)提供了主要的依據(jù)。因此，建立健全融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要措施。當(dāng)前，我國(guó)高速公路建設(shè)與運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高額的管理成本和過(guò)重的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)使得融資風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露出來(lái)，高速公路融資風(fēng)險(xiǎn)正隨著我國(guó)高速公路建設(shè)的快速發(fā)展而日益增加。建立健全融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，將有助于高速公路企業(yè)盡可能準(zhǔn)確的掌握融資活動(dòng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度，從而及時(shí)的做出反應(yīng)，將損失降至最低。

（五）建立融資退出機(jī)制

融資退出機(jī)制是高速公路融資風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要手段，保證了高速公路融資資本的流動(dòng)性與發(fā)展性。目前我國(guó)高速公路融資在制度上還沒(méi)有建立融資退出機(jī)制，在一定程度上降低了融資活動(dòng)的效率，加大了我國(guó)高速公路建設(shè)融資的成本。融資退出機(jī)制可以調(diào)整高速公路建設(shè)發(fā)展的速度和規(guī)模，提高其成功的可能性。建立健全融資退出機(jī)制，也就意味著我國(guó)高速公路融資體制得到了進(jìn)一步的完善，有助于融資風(fēng)險(xiǎn)防范、控制水平的提高。

（作者單位：貴州路橋集團(tuán)有限公司）