孫義

私募基金與中小企業(yè)發(fā)展研究

孫義

在我國，人們對私募基金的認識主要是來自股票市場，其實私募基金（PrivateEquity簡稱PE）就是那些通過非公開方式而向少數投資者募集資金而設立的基金。根據私募基金投資機會的領域可以分為證券投資私募基金、產業(yè)私募基金和風險私募基金三類。私募股權基金起源于美國，隨著經濟的不斷發(fā)展，私募基金已經成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。私募基金由于其具有較強的私密性和高風險高收益等特點，吸引了龐大的投資資本，其規(guī)模龐大，投資領域廣闊，資金來源廣泛，參與機構多樣。

一、我國私募基金運營狀況

2010年，我國先后出臺了很多有利于私募基金發(fā)展的有關政策規(guī)定，國務院批轉的國發(fā)[2010]15號《關于2010年深化經濟體制改革重點工作意見》、國發(fā)[2010]13號《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》、《國務院關于進一步做好利用外資工作的若干意見》、中國人民銀行公布的銀發(fā)〔2010〕193號《中國人民銀行銀監(jiān)會證監(jiān)會保監(jiān)會關于進一步做好中小企業(yè)金融服務工作的若干意見》，除上述具體政策規(guī)定的出臺外，全國人大財經委、國家發(fā)改委、證監(jiān)會、地方金融辦等相關部門進行了私募股權投資基金的監(jiān)管調研，聽取業(yè)內反饋意見，探究相關的監(jiān)管政策和措施，吸收、借鑒美國私募股權投資基金監(jiān)管改革的經驗，在私募股權投資基金監(jiān)管方面取得了更多的共識。

從國家有關部門在短時間內出臺的相關政策法規(guī)如此多來看，我國已經把私募基金作為我國企業(yè)解決資金困難的一個重要途徑，正是有龐大的政策支持力度，2010年私募基金在我國也有了高速的發(fā)展，有數據顯示，中國創(chuàng)業(yè)投資市場募、投、退全部創(chuàng)下歷史新高。2010年中國VC/PE投資市場共披露基金359支，其中募資完成的基金235支，開始募資的基金為124支，募資規(guī)模方面，募資完成和開始募資基金規(guī)模分別為304.18億美元及407.56億美元，共計711.74億美元。投資案例共計804起，投資總額56.68億美元，均超過歷史高位的721起案例和投資總額53.33億美元的規(guī)模。PE/VC（創(chuàng)投基金）投資共涉及20個行業(yè)，制造業(yè)、互聯網、能源、醫(yī)療健康行業(yè)和IT行業(yè)是全年披露投資案例數量最多的行業(yè)，2010年全年披露PE投資案例375起，投資總額約為1300億元，無論是披露投資案例數量還是投資金額，均達到歷史最高。

2010年投資機構通過企業(yè)IPO實現480筆退出，平均賬面投資回報率為8.06倍。IT行業(yè)是投資機構獲得回報最多的行業(yè)，平均賬面回報率達14.62倍，其次分別是金融、化學工業(yè)、互聯網、醫(yī)療健康。

由以上的數據可以看出，基金對股權投資的高回報率直接推高了機構的投資熱情和投資規(guī)模，2011年也將迎來私募基金等的投資高潮。占中國企業(yè)總數99%的中小企業(yè)，在成長過程中都存在資金短缺的現實，如何利用私募等投資機構的資金是中小企業(yè)一個不錯的選擇，當然私募基金等投資機構對于其擬投資的企業(yè)也有較高的要求，那么中小企業(yè)如何能獲得私募基金等投資機構的投資是所有需要投資的企業(yè)必須考慮的一個問題。

二、中小企業(yè)在發(fā)展中如何獲得私募基金的支持

大多數私募基金對擬投資企業(yè)沒有明顯的行業(yè)要求，更重要的是看企業(yè)的成熟程度。任何行業(yè)都可以，只要是處于成長期、資金流狀況很好，就很容易得到私募基金的青睞，私募基金還非常看重企業(yè)是否具有上市的潛力，這也是私募基金選擇企業(yè)一個至關重要的條件。由此可見，私募基金更關注企業(yè)成長性，即現金流主導；私募基金關注退出方式，即價值主導；私募基金關注企業(yè)的創(chuàng)新能力，即創(chuàng)新主導。

私募基金是以價值為取向，追求的是利益最大化，中小企業(yè)要想獲得私募基金的支持，是以獲取更大的發(fā)展空間為目的，都是利益驅動，雙方的談判合作過程實際上是一個利益的博弈過程，中小企業(yè)為爭取更大利益空間，必須要做好充足的準備工作。

首先要了解企業(yè)自身的實際情況。全面評估企業(yè)管理團隊的運營管理能力，分析企業(yè)的核心競爭力和核心價值，掌握企業(yè)的經營狀況，包括利潤率和現金流量，了解企業(yè)在本行業(yè)或地區(qū)的地位，確定企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展方向。了解企業(yè)自身實際情況的過程，也是分析企業(yè)自身價值的過程，了解企業(yè)自身不足的過程，這是企業(yè)的領導者所必須權了解的內容，即使企業(yè)沒有與私募基金合作的意向，也要定期對企業(yè)的自身情況做一個全面的評估，以便確定企業(yè)的發(fā)展方向和不足，提升企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。

其次要增強企業(yè)的資本運作能力。經營企業(yè)不同于做生意，企業(yè)要有戰(zhàn)略目標、穩(wěn)定的管理團隊、良好的公司治理，要學會創(chuàng)品牌，形成市場份額，建立市場地位。當然這些都需要資本的支持，這就要求企業(yè)要學會資本的規(guī)則，建立公司的融資戰(zhàn)略，以實現企業(yè)的長遠戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。必要時要學會聘用專業(yè)的投融資咨詢機構，包括證券公司、投資機構、基金、財務顧問、證券交易所、律師、會計師等。企業(yè)借助專業(yè)機構的力量提升自己的企業(yè)價值，利用專業(yè)機構包裝自己，在包裝中創(chuàng)造企業(yè)的價值。

再次還要提升企業(yè)的內部管理層次。管理水平、財務狀況、發(fā)展目標等是私募基金非?？粗氐耐顿Y標準，這些標準是靠企業(yè)內部的管理能力來保障的，也就是說企業(yè)自身管理能力的好壞是企業(yè)能否獲得私募基金支持的關鍵，這就要求我們無論是否有與私募基金合作的意向都要從企業(yè)內部自身的管理出發(fā)，苦練內功，向管理要效益，以管理求發(fā)展。管理層次的提高能夠降低成本，提升企業(yè)形象，建立積極的企業(yè)文化，樹立企業(yè)形象，提高企業(yè)經驗效益，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎。

最后把握真誠的原則。合作雙方是平等的，與私募基金合作一定要把握誠實的原則，不能以虛假的數據來騙取私募基金的支持，這只會給合作的雙方帶來后患。同時，不要急功近利，要善抓時機。現在我國的中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板及海外上市都為私募建立了廣闊的退出渠道，新三板市場的即將開通，更加推動了私募的投資熱情，一個新的股權投資高潮已經來臨，將為中小企業(yè)提供更多的融資機會。

[本文為遼寧省社會科學規(guī)劃基金課題論文。]

（作者單位:遼寧經濟管理干部學院 財稅管理系）