春風(fēng)

一、案例介紹

A公司從屬于制鞋行業(yè)，注冊資金800萬美元。由于國內(nèi)制鞋行業(yè)目前處于惡性競爭時期，國內(nèi)大部分企業(yè)都出現(xiàn)虧損，中小企業(yè)紛紛倒閉，該公司難以憑自身資質(zhì)獲得授信支持。據(jù)了解，該公司接受委托生產(chǎn)的男鞋有SPERRY、DANSKO、CLARKS、ADIDAS、J.C.PENNY等，女鞋有M ICHAEL KORS、SUDINI等國際知名品牌，并與主要委托加工方建立了牢固的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，合作大都在15年以上。目前委托生產(chǎn)的收入占該公司總收入的95%以上，是公司收入和利潤的主要來源。另外，A公司的客戶較多，訂單比較分散，應(yīng)收賬期也較為零散。

該公司的開戶行B銀行根據(jù)客戶自身情況，設(shè)計了有追索權(quán)的保理池融資方案，選擇了五家有長期往來、占應(yīng)收賬款金額較大、付款記錄良好的客戶，在進(jìn)口保理商核定的信用額度內(nèi)，為A公司提供融資、壞賬擔(dān)保、應(yīng)收賬款催收、分戶賬管理服務(wù)，從而解決了應(yīng)收賬款多、融資難的問題。

二、案例分析

保理業(yè)務(wù)是銀行為國內(nèi)企業(yè)的信用銷售(即O/A賒銷貿(mào)易)提供的一項綜合性金融服務(wù)，起源于18世紀(jì)的英國，并于20世紀(jì)60年代在美國和西歐國家逐漸發(fā)展成型，最近幾年在我國發(fā)展較為迅速。作為一種新型的貿(mào)易融資方式，賣方將其與買方在銷售貨物或提供服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓于銀行，由銀行為其提供預(yù)付款融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款催收和買方信用風(fēng)險擔(dān)保等各項相關(guān)金融服務(wù)。

預(yù)付款融資是指賣方在出貨后即可獲得應(yīng)收賬款一定比例(最高可達(dá)100%)的預(yù)付款；銷售分戶賬管理的含義是銀行可以根據(jù)賣方的要求，定期向賣方提供應(yīng)收賬款的回收情況、逾期賬款情況、賬齡分析等，發(fā)送各類對賬單，協(xié)助賣方進(jìn)行銷售賬款管理；應(yīng)收賬款的催收是指由銀行為賣方提供專業(yè)的賬款催收服務(wù)，協(xié)助賣方安全回收賬款；買方信用風(fēng)險擔(dān)保則是銀行為賣方在信用風(fēng)險擔(dān)保額度內(nèi)的應(yīng)收賬款提供100%的壞賬擔(dān)保。

該方案對A公司的好處可以總結(jié)為以下幾點：一是有利于客戶獲得較靈活的授信額度。保理池可以使銀行授信重點不再局限于客戶財務(wù)報表，從而使本行的信用風(fēng)險評估也從對客戶靜態(tài)的財務(wù)數(shù)據(jù)的評估轉(zhuǎn)到對整個供應(yīng)鏈交易風(fēng)險的評估。二是有利于客戶獲得較靈活的操作方式?？蛻魺o需頻繁地轉(zhuǎn)讓文件，而且轉(zhuǎn)讓的賬款有銀行進(jìn)行催收監(jiān)管。三是有利于客戶獲得較靈活的資金運用。在融資期間客戶無需為資金安排而煩惱，有利于客戶計劃資金使用。

對于銀行來說，一是有利于加強(qiáng)銀行對客戶的授信評估，通過掌握客戶的買方資料，銀行可對客戶交易的資信以及經(jīng)營情況加以核實及了解；銀行授信也不再僅針對財務(wù)報表，而是配合客戶實際經(jīng)營情況加以評估。二是有利于降低客戶授信風(fēng)險，保理池模式是通過多個買方的應(yīng)收賬款來降低單一買方還款風(fēng)險。由于買方分散，不易同時發(fā)生不還款的情況，可借此避免客戶在貿(mào)易流程中出現(xiàn)信用風(fēng)險。三是有利于銀行對客戶的貸后監(jiān)控。通過保理池融資操作模式可及時掌握客戶的經(jīng)營情況，讓貸后監(jiān)控由靜態(tài)轉(zhuǎn)為動態(tài)，有效規(guī)避了客戶在貿(mào)易流程中可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險。

從上述案例介紹來看，保理池融資是一種雙保理機(jī)制，即A公司將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓事實通知債務(wù)人后，債務(wù)人應(yīng)按照合同規(guī)定的時間和金額將款項付給進(jìn)口保理商，進(jìn)口保理商再付給出口保理商——B銀行，出口保理商在扣除融資余額后，將剩余發(fā)票款項付給出口商。這得益于我國有關(guān)法律，如《物權(quán)法》，但如果沒有后續(xù)相關(guān)法律的出臺，銀行債權(quán)也難以得到保證，其可能存在的風(fēng)險也在于我國相關(guān)法律的缺失。

1.保理融資與《物權(quán)法》

我國原有的法律沒有規(guī)定應(yīng)收賬款和浮動質(zhì)押?！吨腥A人民共和國擔(dān)保法》只列舉了機(jī)器、交通運輸工具等。在權(quán)利質(zhì)押方面，《中華人民共和國擔(dān)保法》列舉了匯票、支票、本票、債券、存款單、倉單、提單；依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票；依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)，專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等可以作為質(zhì)押物?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于適用(中華人民共和國擔(dān)保法)若干問題的解釋》第97條規(guī)定，公路橋梁、公路隧道或者公路渡口等不動產(chǎn)收益權(quán)可以出質(zhì)。但是，相關(guān)法律未將企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款列為擔(dān)保物。2007年，我國出臺的《物權(quán)法》第180條、181條規(guī)定，不但現(xiàn)有的資產(chǎn)和應(yīng)收賬款可以抵押，未來資產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利也可以抵押。B銀行作為出口保理商，是以進(jìn)口保理商回收應(yīng)收賬款的未來現(xiàn)金流進(jìn)行質(zhì)押為A公司融資的，未來現(xiàn)金流成為物權(quán)。

2.雙保理的風(fēng)險分析

全球大概70%的國際保理業(yè)務(wù)是通過FCI（國際保理商聯(lián)合會的簡稱）雙保理機(jī)制運行，我國也是如此。FCI作為一個國際性保理組織，制定了一系列法律規(guī)則，供成員保理商之間開展國際保理業(yè)務(wù)時遵照執(zhí)行，其中《國際保理統(tǒng)一規(guī)則》專門用于規(guī)范FCI會員間的雙保理業(yè)務(wù)運作。在FCI雙保理機(jī)制中，存在供應(yīng)商與進(jìn)口商、供應(yīng)商與出口保理商、出口保理商與進(jìn)口保理商多組法律關(guān)系，應(yīng)收賬款從供應(yīng)商轉(zhuǎn)給出口保理商，又從出口保理商再轉(zhuǎn)讓給進(jìn)口保理商，兩次債權(quán)轉(zhuǎn)讓，實際上是國際保理業(yè)務(wù)雙保理機(jī)制中的核心。

在出口保理業(yè)務(wù)的四大服務(wù)功能中，給出口保理商帶來風(fēng)險和損失的主要是融資和壞賬擔(dān)保兩大服務(wù)，壞賬擔(dān)保最終體現(xiàn)為出口保理商的資金墊付。出口保理商最擔(dān)心的是應(yīng)收賬款到期日債務(wù)人不履行付款義務(wù)而進(jìn)口保理商又不承擔(dān)擔(dān)保付款責(zé)任，導(dǎo)致應(yīng)收賬款承購款不能按時歸還或無法歸還，使出口保理商蒙受資金損失。另一個擔(dān)心是受讓的應(yīng)收賬款債權(quán)被同時質(zhì)押或多次轉(zhuǎn)讓，與其他受讓人或質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生權(quán)利沖突，自身的利益得不到保護(hù)。從出口保理融資的還款來源角度，對第一還款來源債務(wù)人的付款、第二還款來源進(jìn)口保理商的擔(dān)保付款以及與第三人的權(quán)利沖突導(dǎo)致優(yōu)先受償權(quán)利的喪失。

目前各國對保理都未見有單行的立法規(guī)定，但在應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的立法方面，保理業(yè)務(wù)較為發(fā)達(dá)的歐美地區(qū)，如美國、英國、德國等都有較為完善的法律機(jī)制。我國也沒有專門的保理立法，主要依據(jù)《合同法》，《合同法》對債權(quán)轉(zhuǎn)讓中的一些基本問題，如不能轉(zhuǎn)讓的情形、轉(zhuǎn)讓通知、從權(quán)利一并轉(zhuǎn)讓、債務(wù)人享有抗辯權(quán)、抵銷權(quán)等都作了概括性的規(guī)定，但對于債權(quán)讓與通知的效力、將來債權(quán)的讓與性、債權(quán)的重復(fù)轉(zhuǎn)讓、債權(quán)歸屬的優(yōu)先權(quán)等許多問題都沒有規(guī)定或規(guī)定不明確。在美國有《統(tǒng)一商法典》第九編、在中國臺灣有《動產(chǎn)擔(dān)保交易法》對此進(jìn)行明確的法律規(guī)定。

三、案例啟示

從本案例的分析中，我們可以看出:

1.任何財產(chǎn)權(quán)利都可以分離出其未來現(xiàn)金流進(jìn)行融資，關(guān)鍵是法律對財產(chǎn)權(quán)利的保護(hù)。一個現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾表示，某些貧窮的第三世界國家和地區(qū)(如南美地區(qū))所缺少的不是財富和企業(yè)，而是那些法律工具?！澳抢锏木用裼胸斘铮侨鄙俅硭麄兊呢敭a(chǎn)權(quán)益和創(chuàng)造資本的法律程序。他們有房子但沒有產(chǎn)權(quán)；有農(nóng)作物但沒有契據(jù)；有生意但沒有公司法。所以，盡管他們可以采用西方的每一個技術(shù)發(fā)明——從別針到核反應(yīng)堆，但由于缺少這些基本的法律概念與制度，他們?nèi)圆荒軌蛏a(chǎn)出足夠的資本來使他們國內(nèi)的資本主義市場經(jīng)濟(jì)有效運作?！?/p>

2.應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)鏈上的存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款的相互流轉(zhuǎn)看待現(xiàn)金流，不應(yīng)該從單個企業(yè)去看待。從圖1中可以看到，在公司A的資產(chǎn)負(fù)債表中，應(yīng)收賬款余額即公司B應(yīng)付賬款的一部分，該余額是一個存量概念，即公司B應(yīng)付給公司A的所有貨款減掉已經(jīng)支付的部分，因此是很多筆應(yīng)收賬款的和，而每筆應(yīng)收賬款都是伴隨著存貨的轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的。在公司B的資產(chǎn)負(fù)債表中，其應(yīng)收賬款的余額也是其下游公司C應(yīng)付賬款的一部分，其預(yù)付賬款是上游公司A負(fù)債中的預(yù)收賬款。公司C直接面臨最終消費者，將存貨銷售的過程就是整個產(chǎn)業(yè)鏈資金流入的過程。此外，公司C的預(yù)付賬款是公司B的預(yù)收賬款。這樣產(chǎn)業(yè)鏈就形成了一個信用鏈條。

在整條信用鏈中，最終消費者的付款是唯一的資金流入，而各個成員企業(yè)成本費用的支出要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于資金的流入，這就形成了信用鏈的資金缺口。為了彌補(bǔ)資金缺口，僅靠留存利潤是不夠的，還需要其他融資方式的支持。銀行利用信用鏈中企業(yè)之間基于供應(yīng)鏈的共生關(guān)系，將企業(yè)之間的信用進(jìn)行捆綁，并提高到商業(yè)銀行可以接受的水平，并提供授信支持。一般來說，在下游企業(yè)向上游企業(yè)支付結(jié)算過程中，銀行會開發(fā)如銀行承兌匯票、保理、信用證、托收承兌、存貨融資、倉單融資等許多金融工具，上游企業(yè)會匯集多個金融工具池，也會形成現(xiàn)金池。銀行可以利用這些現(xiàn)金池作質(zhì)押進(jìn)一步進(jìn)行融資，同時也可以分散風(fēng)險。這又進(jìn)一步形成銀行傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)所沒有的優(yōu)勢：

一是信用鏈的傳導(dǎo)。在信用鏈上，信用是可以傳導(dǎo)的，只要這條鏈上有一個企業(yè)發(fā)生了信用風(fēng)險，就可以在其他成員企業(yè)中反映出來。這樣，一方面，銀行可以從供應(yīng)鏈經(jīng)營發(fā)生的變化中預(yù)警到違約風(fēng)險，提前采取防范措施；另一方面，其他成員企業(yè)為了避免自己的信用受到牽連，會采取一定的措施來規(guī)避，比如中斷貿(mào)易關(guān)系等。同樣，如果信用鏈上的一個企業(yè)的信用水平提高，也會在信用鏈中產(chǎn)生積極的影響，這樣可以從銀行獲得更加優(yōu)惠的貸款條件，企業(yè)本身也可以在信用水平的提高中獲取收益，鞏固信用鏈的穩(wěn)定性。這就對信用鏈提高信用水平的活動起到了激勵作用，而信用鏈整體信用水平的提高又可以降低銀行的風(fēng)險。

二是信用鏈的信息透明度。信用鏈?zhǔn)墙⒃诠?yīng)鏈中企業(yè)相互交易的基礎(chǔ)上，沒有交易，自然也不會有信用的產(chǎn)生。而在供應(yīng)鏈的交易中，必然會有大量的信息交換和共享，而銀行介入到信用鏈中，就可以更容易地獲取真實的交易信息，而不僅僅是從單個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中尋找信息，這就大大降低了信息的不對稱，進(jìn)而降低了銀行授信的風(fēng)險。同時，銀行也從對單個企業(yè)的授信中走出來，從產(chǎn)業(yè)鏈中展開授信風(fēng)險評估，開展集群融資業(yè)務(wù)。