張銳

飽受債務(wù)危機(jī)煎熬的歐盟經(jīng)濟(jì)終于傳來了好消息。在整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)迎來了近三年多來最為強(qiáng)勁反彈的大背景下，德法等核心成員國(guó)氣勢(shì)如虹的經(jīng)濟(jì)增勢(shì)以及希臘等外圍成員國(guó)久違的經(jīng)濟(jì)亮色無疑令市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)腳步繼續(xù)前行增添了一份信心。然而，由于多種干擾因素的存在并隨時(shí)可能發(fā)酵，歐洲經(jīng)濟(jì)未來復(fù)蘇的延續(xù)還會(huì)一波三折。

一、多彩的基本面

金融危機(jī)中歐洲經(jīng)濟(jì)不僅遭遇了二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退，而且隨后接踵而至的主權(quán)債務(wù)危機(jī)更令這一昔日高度一體化的經(jīng)濟(jì)板塊元?dú)獯髠?。不過，在去年以1.7%的增長(zhǎng)率首次實(shí)現(xiàn)全年復(fù)蘇之后，歐洲經(jīng)濟(jì)特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在今年以來繼續(xù)揚(yáng)升的趨勢(shì)格外清晰。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，同比增長(zhǎng)2.5%，不僅分別高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家0.6%和2.2%的預(yù)期，而且同比增幅達(dá)到2007年第三季度以來的最高水平。

德國(guó)和法國(guó)充當(dāng)了本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的火車頭。據(jù)德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示，今年第一季度德國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比與同比分別達(dá)到1.5%和5.2%，創(chuàng)下德國(guó)統(tǒng)一以來的最快增速。德國(guó)統(tǒng)計(jì)局由此堅(jiān)信，排除價(jià)格干擾因素，德國(guó)今年GDP實(shí)現(xiàn)5.2%這一兩德統(tǒng)一以來的最大增幅已沒有多大懸念。與此同時(shí)，法國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升1%，創(chuàng)出了五年以來的最大升幅。作為歐洲第一和第二大經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)無疑對(duì)整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的回升起到了不可否認(rèn)的拉動(dòng)作用。

不過，比德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)更具有意義的結(jié)果還在于，作為第一個(gè)主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生國(guó)的希臘也取得了令人喜出望外的經(jīng)濟(jì)成績(jī)單。歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度希臘經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)三年以來的首次正增長(zhǎng)。由于去年希臘經(jīng)濟(jì)遭遇4.5%的大幅萎縮，因此市場(chǎng)認(rèn)為希臘今年能夠取得相對(duì)樂觀的開局實(shí)屬不易。

正是依據(jù)上述不錯(cuò)的開端，歐盟委員會(huì)在日前發(fā)布的春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中指出，歐盟經(jīng)濟(jì)還將持續(xù)復(fù)蘇，即今年歐盟GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到約1.75%，其中歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.6%，這兩個(gè)數(shù)值均比歐盟去年11月發(fā)布的秋季預(yù)測(cè)報(bào)告中高出了0.1個(gè)百分點(diǎn)。無獨(dú)有偶，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前也再次強(qiáng)調(diào)繼續(xù)維持今年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4%的預(yù)期，同時(shí)預(yù)計(jì)歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)分別增長(zhǎng)1.6%和1.8%。

二、誰在“給力”

應(yīng)當(dāng)說，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲線與全球經(jīng)濟(jì)整體上揚(yáng)曲線在方向上是基本一致的。也就是說，歐洲經(jīng)濟(jì)得以顯著增長(zhǎng)的力量有很大一部分來源于外圍環(huán)境的改善，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的好轉(zhuǎn)和主要新興經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，給歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的條件。據(jù)此，歐委會(huì)在春季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告中指出，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)和新興市場(chǎng)的內(nèi)需使歐元區(qū)出口進(jìn)一步受益，令歐元區(qū)GDP的增長(zhǎng)得以實(shí)現(xiàn)。事實(shí)也確實(shí)如此。今年第一季度，在歐盟與其主要貿(mào)易伙伴所發(fā)生的貿(mào)易額中，俄羅斯、中國(guó)和韓國(guó)成為了歐盟出口同比增幅最快的目標(biāo)市場(chǎng)。

必須指出的是，除了貿(mào)易伙伴國(guó)的需求拉力外，歐盟的出口還趕上了美元貶值和歐元持續(xù)升值的大好外匯環(huán)境。統(tǒng)計(jì)資料顯示，今年以來，受歐債危機(jī)有所好轉(zhuǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的影響，歐元兌美元已經(jīng)升值達(dá)11%，歐元區(qū)出口由此受到的刺激格外明顯。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月份歐元區(qū)出口總額1579億歐元（約合2210.6億美元），同比增長(zhǎng)16%，同時(shí)歐元區(qū)取得了28億歐元（約合39.2億美元）的順差，實(shí)現(xiàn)了前兩月外貿(mào)逆差的倒轉(zhuǎn)。而在歐元區(qū)國(guó)家中，德國(guó)憑借著歐元升值優(yōu)勢(shì)所創(chuàng)造的出口收益特別顯著。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年3月德國(guó)進(jìn)出口總額為1777億歐元，其中出口額為983億歐元（約合1409億美元），出口月率上升7.3%，無論是出口絕對(duì)額還是月升幅均創(chuàng)單月歷史最高紀(jì)錄。

值得關(guān)注的是，歐元兌美元可能還會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。按照巴克萊修正后的美元匯率預(yù)期結(jié)論，2011年年底歐元兌美元會(huì)達(dá)1.46:1，同時(shí)摩根士丹利也發(fā)表報(bào)告稱2011年第四季度歐元兌美元將達(dá)1.49:1。這種歐元強(qiáng)勢(shì)的匯率生態(tài)無疑成為了支撐歐元區(qū)出口繼續(xù)增長(zhǎng)的重要力量。

當(dāng)然，在外部力量對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極作用的同時(shí)，歐洲本身催發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素更值得關(guān)注。一方面，出于減弱債務(wù)危機(jī)的壓力，歐洲央行對(duì)成員國(guó)一直維持著1%的歷史最低利率，同時(shí)加大對(duì)部分成員國(guó)尤其是危機(jī)發(fā)生國(guó)國(guó)債的購(gòu)買數(shù)量，這種十分寬松的貨幣政策無疑使成員國(guó)企業(yè)獲得了較低的融資成本。不僅如此，歐盟與IMF先后向陷入債務(wù)危機(jī)的希臘、愛爾蘭和葡萄牙慷慨提供援助資金，使得這些國(guó)家的企業(yè)獲得了源源不斷的資本血液。另一方面，歐盟成員國(guó)都不約而同地施行了史前少有的壓縮財(cái)政赤字和私有化改革舉措，使歐元區(qū)和歐盟的財(cái)政狀況得到了好轉(zhuǎn)。按照歐委會(huì)的報(bào)告預(yù)測(cè)，2011年，歐元區(qū)的財(cái)政赤字將下降到占經(jīng)濟(jì)總量的 4.3%，2012年將進(jìn)一步降到3.5%，歐盟27國(guó)2011年的財(cái)政赤字則為經(jīng)濟(jì)總量的4.7%，2012年將下降到3.8%。

非常重要的是，歐盟的以上貨幣與財(cái)政政策極大地增強(qiáng)了企業(yè)的信心，刺激了私人需求和投資的擴(kuò)張。資料顯示，截至今年3月份，反映歐洲消費(fèi)者和企業(yè)信心的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)在歐盟和歐元區(qū)內(nèi)都處于上升勢(shì)頭，與此相對(duì)應(yīng)，歐元區(qū)和歐盟3月的工業(yè)產(chǎn)出年率分別上升了5.3%和4.9%，雖然4月的消費(fèi)者和企業(yè)信心的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)有所下降，但也遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期以來的平均水平。

三、“烏云”未散

盡管經(jīng)濟(jì)的基本面比較好看，但這并不能代表歐洲經(jīng)濟(jì)機(jī)體已經(jīng)完全進(jìn)入健康狀態(tài)，多項(xiàng)指標(biāo)表明歐洲經(jīng)濟(jì)還存在著諸多挑戰(zhàn)。

首先，歐債危機(jī)依然沒有緩解并有可能卷土重來。據(jù)歐委會(huì)的預(yù)測(cè)，今明兩年，歐元區(qū)的公共債務(wù)2011年將增加至占經(jīng)濟(jì)總量的87.7%，2012年將繼續(xù)增至88.5%；歐盟的債務(wù)同期則將分別增加到占經(jīng)濟(jì)總量的82.3%和83.3%。問題的關(guān)鍵在于，作為已經(jīng)接受救援的國(guó)家，希臘債務(wù)占GDP比例今年仍將達(dá)到157.7%，2012年進(jìn)一步增長(zhǎng)至166.1%；愛爾蘭債務(wù)今年將抵至占GDP的112%，2012年進(jìn)一步升至117.9%；葡萄牙的債務(wù)規(guī)模今年可能會(huì)占到GDP的101.7%，2012年升至107.4%。動(dòng)態(tài)來看，三者的債務(wù)水平將突破前期新高。

其次，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性日趨明顯。與德、法等歐元區(qū)核心成員國(guó)經(jīng)濟(jì)步伐倍顯矯健完全不同，一些遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)煎熬的國(guó)家經(jīng)濟(jì)則明顯滯后。資料顯示，今年第一季度，意大利GDP僅增長(zhǎng)0.1%；西班牙GDP增長(zhǎng)0.3%；葡萄牙GDP則下降0.7%；希臘GDP增長(zhǎng)0.8%，但同比萎縮4.8%。據(jù)歐盟預(yù)計(jì)，歐元區(qū)內(nèi)兩極化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀仍將繼續(xù)，差距有可能越來越大，尤其是希臘和葡萄牙經(jīng)濟(jì)今年將分別萎縮3.5%和2.2%。

再次，通貨膨脹率將持續(xù)走高。受能源和原材料價(jià)格上漲的力量驅(qū)動(dòng)，特別是北非政局動(dòng)蕩導(dǎo)致的國(guó)際原油價(jià)格上升力的拉動(dòng)，歐洲地區(qū)的整體通貨膨脹存在明顯的揚(yáng)升趨勢(shì)。資料顯示，今年4月份歐元區(qū)通貨膨脹率已升至2.8%，超過了歐洲央行為穩(wěn)定物價(jià)所設(shè)定的2%的目標(biāo)上限,并創(chuàng)下30個(gè)月以來的最高水平。從更廣泛的范圍看，歐盟27國(guó)4月份按年率計(jì)算的通脹率為3.2%，高于3月份的3.1%。據(jù)此，歐洲央行預(yù)測(cè)，歐元區(qū)今年的平均通脹率將達(dá)到2.6%，而歐盟則會(huì)升至3%。如果未來物價(jià)上行壓力增大，歐洲央行可能在前不久已經(jīng)升息的基礎(chǔ)上再度提高利率，而連續(xù)加息必將傷及經(jīng)濟(jì)萎縮的高負(fù)債成員國(guó)。

最后，歐盟救助債務(wù)危機(jī)國(guó)的前景充滿不確定性。一方面，由于在歐債國(guó)家救助方案上歐盟各成員國(guó)本身就存在分歧，而在德法兩國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)固增長(zhǎng)的情況下，這種原有的分歧可能令歐盟援助希臘等外圍財(cái)政受困國(guó)家的前景更加艱難，主要是因?yàn)槭谠畤?guó)擔(dān)心大幅放債援助會(huì)拖累本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)步伐，并將自身也拖入財(cái)政緊縮境地。另一方面，被稱為處理歐債危機(jī)“關(guān)鍵先生”的IM F總裁卡恩的被捕也在一定程度上讓歐盟救助方案實(shí)施前景變得更加地?fù)渌访噪x。正是如此，IMF在日前發(fā)布的半年度歐洲經(jīng)濟(jì)報(bào)告中警告歐債危機(jī)有不斷擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。問題的關(guān)鍵在于，目前歐盟和IM F已經(jīng)為希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國(guó)提供了共計(jì)3000億歐元的救助貸款，而整個(gè)救助計(jì)劃的最大規(guī)模約為7500億歐元。由于市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前陷入債務(wù)困境的葡萄牙很可能會(huì)將債務(wù)危機(jī)傳染給歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙，同時(shí)作為歐元區(qū)第八大經(jīng)濟(jì)體的意大利目前債務(wù)狀況也不容樂觀。如果未來意大利和西班牙也陷入債務(wù)危機(jī)而需要尋求救助貸款，歐盟和IM F將不堪重負(fù)。到時(shí)，歐債危機(jī)將可能迅速演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)的全面危機(jī)，甚至直接威脅到歐元的存續(xù)。