□黃慧（山東輕工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東濟(jì)南250353）

2011中國(guó)并購(gòu)：風(fēng)潮涌動(dòng)

□黃慧
（山東輕工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東濟(jì)南250353）

acquisition and mergermerger

2011年全球并購(gòu)市場(chǎng)風(fēng)潮涌動(dòng)，既是各國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)全球進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的契機(jī)，同時(shí)也預(yù)示著全球各國(guó)國(guó)家層面力量的博弈。

1 2011全球并購(gòu)狼煙四起

與以往相比，2011年全球并購(gòu)涌現(xiàn)出許多新的特點(diǎn)。數(shù)額大、涉及行業(yè)廣，加之全球經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)風(fēng)云變幻，使得全球2011年的并購(gòu)更加引人注目?；仡櫲?010年的并購(gòu)活動(dòng)增長(zhǎng)近20%，為2007年以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)年度上升，昭示全球?qū)⒂瓉?lái)新一輪并購(gòu)周期。進(jìn)入2011年后并購(gòu)更趨活躍，全球再現(xiàn)并購(gòu)潮。2011年1月至2月第一周，全球并購(gòu)額達(dá)3096億美元，比上年同期增長(zhǎng)69%，為2000年IT泡沫破裂以來(lái)最高值。本次全球并購(gòu)主要有以下特點(diǎn)：

1.1 涉及行業(yè)面廣

并購(gòu)領(lǐng)域集中在傳統(tǒng)制造業(yè)、資源、金融、食品、電信等方面，以技術(shù)和市場(chǎng)為導(dǎo)向的并購(gòu)正逐漸增多。以金融業(yè)為例，2011年2月15日，兩大世界頂級(jí)交易所——紐約泛歐交易所和德意志證券交易所達(dá)成業(yè)務(wù)并購(gòu)協(xié)議，全球最大的交易所運(yùn)營(yíng)商將橫空出世；2月9日，倫敦證交所與加拿大多倫多證交所集團(tuán)達(dá)成合并交易，打造全球第四大交易所和最大的礦業(yè)股交易平臺(tái)。

1.2 后金融危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)復(fù)雜，使得全球并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出分化性。

經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮，全球各個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷新一輪調(diào)整。全球化正在遭遇艱難時(shí)刻，各個(gè)區(qū)域貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，將促使海外并購(gòu)活動(dòng)出現(xiàn)分化，大型的、戰(zhàn)略性的并購(gòu)將是國(guó)家層面的博弈，而中小型的并購(gòu)受到的限制相對(duì)較少。

2 中國(guó)并購(gòu)國(guó)內(nèi)外分布

2011年開(kāi)春伊始，即可見(jiàn)諸多國(guó)內(nèi)外并購(gòu)案例。由此可以預(yù)見(jiàn)2011中國(guó)并購(gòu)浪潮已經(jīng)來(lái)臨。

2.1 國(guó)內(nèi)并購(gòu)

2011年1月18日佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司宣布，擬以6.72億元收購(gòu)深圳科拓建筑旗下的浙江伍豐置業(yè)有限公司100%股權(quán)。

2011年1月23日，中國(guó)工商銀行與中國(guó)香港的東亞銀行聯(lián)合宣布，工行將收購(gòu)美國(guó)東亞銀行80%的股權(quán)，從而獲得了美國(guó)商業(yè)銀行牌照，填補(bǔ)工行在美零售銀行牌照的空白。零售銀行牌照一直是中國(guó)銀行業(yè)在美國(guó)發(fā)展的一道關(guān)鍵障礙，此次工行收購(gòu)美國(guó)東亞銀行股權(quán)成功繞開(kāi)了這一障礙。

2011年3月1日，西南證券突發(fā)停牌公告，擬吸收合并國(guó)都證券。若合并成功，將成為全國(guó)首例上市券商并購(gòu)案。

2.2 海外并購(gòu)

2011年2月10日，中國(guó)石油宣布，擬以54億加元（合54.3億美元）收購(gòu)加拿大能源公司下屬的峻嶺油區(qū)50%資產(chǎn)權(quán)益。合作雙方將按各出資50%投資比例，通過(guò)合資合作方式加大開(kāi)發(fā)力度，提升天然氣產(chǎn)量。

同日，煙臺(tái)萬(wàn)華母公司萬(wàn)華實(shí)業(yè)集團(tuán)宣布，以12.63億歐元獲得東歐最大異氰酸脂生產(chǎn)商寶思德96%的股權(quán)。

2011年2月22日，鞍山鋼鐵集團(tuán)宣布，鞍鋼日前聯(lián)合英國(guó)斯坦科集團(tuán)在英國(guó)成立鞍鋼英國(guó)控股公司，正式收購(gòu)英國(guó)USS加工中心2/3的股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)該中心的主導(dǎo)控制。

2月23日，北汽集團(tuán)對(duì)外宣布，以約3100萬(wàn)歐元（合約人民幣2.8億元）成功收購(gòu)瑞典威格爾變速箱廠的全部設(shè)備裝備及技術(shù)文件。

2011年3月31日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)表示，已批準(zhǔn)中石化以71億美元收購(gòu)雷普索爾公司在巴西的深海石油資產(chǎn)40%股權(quán)。

3 2011中國(guó)并購(gòu)的外在環(huán)境

總體而言，2011年全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)具有積極影響，但是中東局勢(shì)及日本地震一定程度上可能在短期內(nèi)打亂并購(gòu)計(jì)劃。

3.1 經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)信心增強(qiáng)

在經(jīng)歷了本輪全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的洗禮之后、經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段之時(shí)，全球企業(yè)特別是持有充足現(xiàn)金的中國(guó)企業(yè)重燃并購(gòu)熱情順理成章。據(jù)調(diào)查，中國(guó)公司的交易愿望較其全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加強(qiáng)烈。31%的中國(guó)受訪者表示，他們正在積極考慮在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)利用并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而持有相同觀點(diǎn)的全球受訪者比例則為29%。與全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，中國(guó)受訪者對(duì)6個(gè)月后的并購(gòu)前景更加樂(lè)觀。51%的受訪者表示可能在12個(gè)月內(nèi)展開(kāi)收購(gòu)活動(dòng)，而同期的全球調(diào)查中只有41%的人持有相同觀點(diǎn)。

3.2 信貸環(huán)境改善

由于國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)通脹的壓力，央行對(duì)2011年國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模采取了非常審慎的態(tài)度，但是隨著國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)，可看出中國(guó)信貸環(huán)境將有明顯的改善。這在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整。如2011年3月8日，農(nóng)行浙江省分行與衢州市政府簽訂“綠色發(fā)展、生態(tài)富民”全面合作協(xié)議。未來(lái)5年內(nèi)，農(nóng)行浙江省分行將向衢州市投放200億元信貸資金，重點(diǎn)用于支持節(jié)能減排、“三新”產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目、中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、生態(tài)保護(hù)工程和新農(nóng)村建設(shè)等領(lǐng)域。

3.3 CEO信心提升

金融危機(jī)給國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)提供了機(jī)會(huì)。受金融危機(jī)的影響，一些國(guó)外企業(yè)調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)方向，出售部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)因此獲得了很多在正常的市場(chǎng)環(huán)境下很難遇到的機(jī)會(huì)。國(guó)際投資機(jī)會(huì)的增多，提升了國(guó)內(nèi)企業(yè)CEO走出國(guó)門(mén)投資國(guó)際市場(chǎng)的信心，并購(gòu)成為企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、整合產(chǎn)業(yè)的一種手段。

3.4 中東的沖突和日本地震海嘯引發(fā)的危機(jī)

中東沖突和日本地震海嘯這些非常重大和嚴(yán)重的事件以它們帶來(lái)的波動(dòng)性將會(huì)對(duì)并購(gòu)談判帶來(lái)一些影響，如阿聯(lián)酋的電信公司Etisalat便放棄了以120億美元收購(gòu)科威特競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Zain控股股權(quán)的計(jì)劃，理由之一是該地區(qū)的局勢(shì)動(dòng)蕩。

4 2011并購(gòu)浪潮內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力

2011年中國(guó)公司擁有加速尋求收購(gòu)的資金、動(dòng)力和機(jī)會(huì)，推進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)的條件也正在發(fā)生積極變化，而中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易也成為2011年的熱點(diǎn)話題。

4.1 外在壓力：人民幣升值促生并購(gòu)潮

自2005年匯改以來(lái)，人民幣升值已接近26%，今年美元兌人民幣可能會(huì)達(dá)到1∶ 6.5。近日，很多企業(yè)紛紛表達(dá)了自己對(duì)人民幣升值的擔(dān)心：企業(yè)的出口利潤(rùn)率只有3%~5%，如果人民幣升值幅度超過(guò)5%，他們將無(wú)利可圖。在此背景下，如何應(yīng)對(duì)成為出口型企業(yè)迫切需要考慮的問(wèn)題。提高外幣收入，擴(kuò)大海外生產(chǎn)成為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。因此，一有合適機(jī)會(huì)出現(xiàn)，企業(yè)將考慮進(jìn)行海外收購(gòu)。

4.2 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：通脹壓力多方滲透，促使企業(yè)探求新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

對(duì)中國(guó)而言，今年面臨的國(guó)內(nèi)形勢(shì)復(fù)雜，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也雪上加霜。而這也就直接決定了國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)通脹不能采取單一的方式，既要治理通脹，也必須保持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中保持一個(gè)平衡狀態(tài)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式正在逐步轉(zhuǎn)變，這也就相應(yīng)帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)資金投放方向，因而直接影響到企業(yè)盈利模式。當(dāng)前形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)通脹壓力的方式之一，即是控制國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，這進(jìn)一步促使企業(yè)探求新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.3 政府推動(dòng)：消化外匯儲(chǔ)備，平衡國(guó)際收支

中國(guó)大量的出口很多都并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為有效的直接投資或國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)，而是以國(guó)家外匯儲(chǔ)備的形式儲(chǔ)存起來(lái)，最新的數(shù)據(jù)顯示我國(guó)外匯儲(chǔ)備已高達(dá)2.8萬(wàn)億美元。這些儲(chǔ)備中有80%左右是美元資產(chǎn)，其中近9000億為美國(guó)國(guó)債，這些國(guó)債的投資收益率僅在3%左右，相當(dāng)于無(wú)償借給美國(guó)。

經(jīng)歷社會(huì)生產(chǎn)的急速擴(kuò)張后，中國(guó)在多個(gè)領(lǐng)域具有世界級(jí)的產(chǎn)能，進(jìn)而尋求在全球進(jìn)行上下游并購(gòu)，來(lái)保證上游原材料供應(yīng)穩(wěn)定和下游銷(xiāo)售順暢。與此同時(shí)，多年貿(mào)易順差積累了巨量外匯儲(chǔ)備，中國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)走出去并購(gòu)，來(lái)平衡外匯收支。

4.4 產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)：中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

中國(guó)新的五年計(jì)劃將在多個(gè)方面對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)起到促進(jìn)作用，其中包括：國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的整合及重組、優(yōu)化使用境外投資及加速實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略等。同時(shí)，中國(guó)對(duì)資源、引進(jìn)高科技技術(shù)的需求，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的積累等因素，都將進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)海外并購(gòu)的發(fā)展。

5 中國(guó)并購(gòu)：路在何方？

5.1 國(guó)企并購(gòu)一枝獨(dú)秀

觀察中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)交易，不論是國(guó)內(nèi)并購(gòu)，還是跨國(guó)交易，絕對(duì)的主力都是國(guó)有企業(yè)。這帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題：一是作為并購(gòu)主體，國(guó)企并不成熟；二是國(guó)企背后的地方政府，其行為往往也并非完全的市場(chǎng)化。這幾點(diǎn)都是導(dǎo)致國(guó)企海外并購(gòu)失敗的重要因素。西方國(guó)家對(duì)中國(guó)國(guó)企海外收購(gòu)一直有排斥心理，認(rèn)為國(guó)企都有政府背景，很容易將收購(gòu)與政府意圖聯(lián)系起來(lái)。加之，金融危機(jī)后全球貿(mào)易保護(hù)主義與投資保護(hù)主義盛行，更是加大了我國(guó)海外并購(gòu)的難度。

5.2 撒錢(qián)運(yùn)動(dòng)

有些企業(yè)因?yàn)椤皟r(jià)格太便宜而要購(gòu)買(mǎi)”或是為了了解新市場(chǎng)的需要。尤其是經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮，西方國(guó)家部分企業(yè)調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)的方向，出售部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，這些資產(chǎn)或業(yè)務(wù)與中國(guó)相比未必是具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的，因此如果僅僅是因?yàn)楸阋硕?gòu)買(mǎi)，這樣一種急功近利的抄底心態(tài)，無(wú)疑是對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的巨大浪費(fèi)，自然也產(chǎn)生不了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益。

5.3 圈地運(yùn)動(dòng)

有些中國(guó)企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)了財(cái)，資金雄厚，便產(chǎn)生了有必要到國(guó)際市場(chǎng)上走一把的感情沖動(dòng)，這樣很難符合以上任何一個(gè)模式和戰(zhàn)略目標(biāo)。這些舉動(dòng)既沒(méi)有合理的戰(zhàn)略目標(biāo)為指導(dǎo)，由于對(duì)兼并對(duì)象行業(yè)和市場(chǎng)的缺乏了解，也談不上會(huì)有切實(shí)可行的增值和盈利的實(shí)施計(jì)劃和能力。這樣一種將并購(gòu)?fù)顿Y視為跑馬圈地的運(yùn)動(dòng)，顯然并不能取得良好效果?！?/p>