趙 嫻，車卉淳

（北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京市 101149）

為探討我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，提升行業(yè)整體研究水平，促進(jìn)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，加強(qiáng)學(xué)校證券期貨專業(yè)建設(shè)，由北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院主辦，一德期貨有限公司、華證期貨有限公司協(xié)辦的第五屆期貨論壇暨證券期貨專業(yè)建設(shè)研討會(huì)于2011年10月22日在北京物資學(xué)院國(guó)際交流中心舉行。上海期貨交易所副理事長(zhǎng)武小強(qiáng)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)期貨監(jiān)管一部信息統(tǒng)計(jì)處李樹(shù)憬，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部張立群，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)研究所廖英敏，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治所萬(wàn)軍，銀河期貨有限公司總經(jīng)理姚廣，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越，華中科技大學(xué)金融學(xué)院教授張宗成以及來(lái)自中國(guó)建設(shè)銀行國(guó)際部、中建投資公司和上?；て方灰资袌?chǎng)等的專家學(xué)者和企業(yè)高管應(yīng)邀出席論壇，就當(dāng)前期貨熱點(diǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融前沿問(wèn)題及證券期貨專業(yè)建設(shè)進(jìn)行了深入研討。來(lái)自理論界和產(chǎn)業(yè)界的相關(guān)部門負(fù)責(zé)人、企業(yè)高管、高校教師、科研機(jī)構(gòu)研究人員、校友及媒體記者300余人出席了本屆論壇。

論壇探討了證券期貨領(lǐng)域六大方面的熱點(diǎn)問(wèn)題：（1）期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與國(guó)際化問(wèn)題研究；（2）境內(nèi)外期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制比較研究；（3）期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式研究；（4）大宗商品交易市場(chǎng)現(xiàn)狀、問(wèn)題及規(guī)范化研究；（5）套期保值相關(guān)問(wèn)題研究；（6）期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究。另外，與會(huì)專家學(xué)者還就當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、期貨專業(yè)建設(shè)、期貨人才培養(yǎng)模式以及校企合作等問(wèn)題進(jìn)行了深入的探討和交流。

關(guān)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與會(huì)專家指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于雙重轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，正處于宏觀經(jīng)濟(jì)政策從危機(jī)應(yīng)對(duì)向常規(guī)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式雙重轉(zhuǎn)型的過(guò)程中。在此期間，決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的諸多因素相互消長(zhǎng)，不確定性因素明顯增加，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)空前復(fù)雜，面臨的問(wèn)題主要有：貨幣總量規(guī)模過(guò)大，資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題突出；房地產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)重；需求增長(zhǎng)的不穩(wěn)定性增大；企業(yè)發(fā)展面臨的困難增大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年緊縮的貨幣政策取得了效果，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱CPI）增長(zhǎng)得到有效控制，經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回調(diào)。預(yù)計(jì)2012年宏觀調(diào)控效果會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)，CPI漲幅在3%左右，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快，美元快速擴(kuò)張的勢(shì)頭趨穩(wěn)，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲預(yù)計(jì)也將趨于穩(wěn)定，出口和投資增速降低，消費(fèi)增長(zhǎng)率較2011年將有所提高。2012年是構(gòu)筑新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)的關(guān)鍵之年。為努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，一要完善制度，二要加快城市化進(jìn)程，三要推動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變，四要加強(qiáng)長(zhǎng)遠(yuǎn)科學(xué)規(guī)劃，五要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，六要推進(jìn)最為關(guān)鍵的政府改革。

關(guān)于我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，與會(huì)專家認(rèn)為，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有非常大的成長(zhǎng)空間。我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段，目前正處于從量變到質(zhì)變、從期貨大國(guó)向期貨強(qiáng)國(guó)發(fā)展的階段。近年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)的品種創(chuàng)新取得了很大進(jìn)展，基本涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的品種；期貨交易規(guī)模呈指數(shù)增長(zhǎng)，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易量已經(jīng)連續(xù)兩年居于世界第一位；金融期貨市場(chǎng)功能進(jìn)一步完善，期貨價(jià)格成為宏觀層面制定政策的重要參考依據(jù)，期貨價(jià)格成為企業(yè)現(xiàn)貨定價(jià)的依據(jù)。目前，期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題主要是市場(chǎng)有待深化，市場(chǎng)體系有待創(chuàng)新，資本市場(chǎng)需要開(kāi)放，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展等。我國(guó)要想成為期貨強(qiáng)國(guó)，必須在市場(chǎng)深度、廣度和創(chuàng)新方面求得發(fā)展，繼續(xù)推進(jìn)大宗商品上市，完善交易方式，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌等，以達(dá)到為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航的目標(biāo)。面對(duì)日益拓展的市場(chǎng)空間，與會(huì)專家也指出，期貨公司的發(fā)展模式也應(yīng)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，期貨公司要及早完成自我定位，可以通過(guò)成為大型銀行的附屬公司或者通過(guò)自己做大做強(qiáng)和上市來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展，其主流是成為大型投資銀行的附屬公司，這也將成為未來(lái)國(guó)內(nèi)期貨公司的成長(zhǎng)模式。

與會(huì)專家指出，當(dāng)前期貨從業(yè)人員數(shù)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，持有期貨從業(yè)資格證書(shū)的人員比例顯著上升，但期貨市場(chǎng)人才總量不足，有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才較為稀缺，行業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，難以適應(yīng)行業(yè)快速發(fā)展的需求。在當(dāng)前我國(guó)期貨公司步入專業(yè)化發(fā)展的時(shí)期，人才成為期貨公司的創(chuàng)新主體，人才建設(shè)在期貨業(yè)發(fā)展過(guò)程中具有十分重要的意義。期貨人才的培養(yǎng)需要高校證券期貨專業(yè)更多的合作，加快培養(yǎng)了解國(guó)際期貨市場(chǎng)、熟悉國(guó)際期貨市場(chǎng)規(guī)則的國(guó)際型期貨人才是我國(guó)向期貨強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的必要條件。對(duì)于期貨業(yè)人才應(yīng)當(dāng)具備的素質(zhì)，專家認(rèn)為，期貨行業(yè)人才需要具備肯吃苦、耐寂寞的心理素質(zhì)；需要具有創(chuàng)新精神和寬闊的視野，能夠?qū)Ω鞣矫娴闹R(shí)進(jìn)行融會(huì)貫通。同時(shí)，期貨職業(yè)經(jīng)理人走的也是一條艱苦的道路，萬(wàn)里挑一，需要更多的專業(yè)人才來(lái)參與。

與會(huì)專家從實(shí)證的角度對(duì)期貨市場(chǎng)的功能進(jìn)行了深入分析。隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定性因素的增多，避險(xiǎn)需求日益增加，用期貨管理價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)為大部分企業(yè)所運(yùn)用，套期保值規(guī)?？傮w上呈上升趨勢(shì)。但是企業(yè)的管理及組織結(jié)構(gòu)不同，在風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用效率及結(jié)果上也不相同。企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)對(duì)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的效率以及管理的結(jié)果具有非常重要的影響，具有柔性的職能型結(jié)構(gòu)能夠在風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮更大的作用。此外，對(duì)股票市場(chǎng)中的過(guò)度自信模型加以改進(jìn)來(lái)研究期貨市場(chǎng)，與會(huì)專家認(rèn)為期貨市場(chǎng)存在過(guò)度自信問(wèn)題，并提出了對(duì)投資者進(jìn)行教育和心理輔導(dǎo)、提高市場(chǎng)信息透明度、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控、敦促投資者形成理性交易理念等建議。

對(duì)于如何發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)，與會(huì)專家利用翔實(shí)可靠的數(shù)據(jù)從期貨市場(chǎng)品種、交易規(guī)模、運(yùn)作效率等角度展示了我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展情況，認(rèn)為其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵在于提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力。與會(huì)專家建議，要將放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管并行，改善期貨生態(tài)環(huán)境。與會(huì)專家認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)期貨市場(chǎng)繁榮表象下問(wèn)題重重：一是政府對(duì)宏觀調(diào)控和期貨市場(chǎng)的關(guān)系認(rèn)識(shí)不清，高估了期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；二是盡管從數(shù)量和規(guī)模上看我國(guó)已經(jīng)成為世界期貨大國(guó)，但仍然是相對(duì)封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，缺乏國(guó)際重要商品的話語(yǔ)權(quán)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和企業(yè)發(fā)展受到國(guó)際大宗資源價(jià)格劇烈波動(dòng)的影響；三是期貨品種結(jié)構(gòu)存在很多問(wèn)題；四是單一業(yè)務(wù)模式限制了期貨公司競(jìng)爭(zhēng)力提升的空間；五是利益分配機(jī)制不均衡，大交易所小公司的格局亟待改變；六是期貨法規(guī)體系尚不健全，市場(chǎng)監(jiān)管效率有待提升；七是投資者結(jié)構(gòu)不合理；八是期貨公司功能缺位，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以落地；九是期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐緩慢。當(dāng)前阻礙我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的原因有：政府對(duì)期貨市場(chǎng)基本運(yùn)行規(guī)律的了解和掌握不夠，管制過(guò)嚴(yán)，交易所體制不符合市場(chǎng)要求，期貨市場(chǎng)沒(méi)有與中遠(yuǎn)期市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)保持良好的聯(lián)系等。

關(guān)于當(dāng)前的國(guó)際金融環(huán)境，針對(duì)從金融危機(jī)發(fā)展到全球性通貨膨脹的現(xiàn)象，與會(huì)專家強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的全球性通貨膨脹是由于各國(guó)在救助金融危機(jī)的過(guò)程中過(guò)度貨幣投放和貨幣蓄水池溢出雙重原因造成的。美國(guó)政府救助金融危機(jī)的量化寬松政策，點(diǎn)燃了大部分大宗商品價(jià)格上漲的引信。本次通貨膨脹始于新興經(jīng)濟(jì)體，新興經(jīng)濟(jì)體物價(jià)水平屢創(chuàng)新高，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然處在危機(jī)和衰退中，物價(jià)仍然較低。目前，各國(guó)的救助政策還沒(méi)有轉(zhuǎn)向，本輪通貨膨脹未來(lái)的走勢(shì)很難判斷。我國(guó)的應(yīng)對(duì)之策如下：一是宏觀調(diào)控要逆周期而動(dòng)；二是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展一味追求速度的模式；三是保持合理規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，外匯占款是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的原因之一；四是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整勢(shì)在必行；五是嚴(yán)防通貨膨脹預(yù)期噩夢(mèng)成真。

關(guān)于大宗商品問(wèn)題，與會(huì)專家認(rèn)為，目前我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但市場(chǎng)管理制度不完善，國(guó)家相關(guān)管理規(guī)范十分缺乏。大宗商品市場(chǎng)介于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間，具有其特定的功能和作用。從目前的期貨市場(chǎng)來(lái)看，由于期貨品種不能涵蓋所有重要的商品品種，期貨市場(chǎng)功能不能滿足現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，這使得中遠(yuǎn)期市場(chǎng)得以迅猛發(fā)展。期貨市場(chǎng)的發(fā)展必須要有一個(gè)成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)與之配套，因而大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展也必然會(huì)經(jīng)歷一個(gè)數(shù)量精簡(jiǎn)與質(zhì)量提升的過(guò)程。“十二五”期間應(yīng)逐步形成大宗商品價(jià)格形成機(jī)制。大宗商品期貨是連接金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的紐帶，在國(guó)際市場(chǎng)方面，金融危機(jī)后，美國(guó)政府為了救助遭受危機(jī)影響的金融機(jī)構(gòu)，大量發(fā)行美國(guó)國(guó)債，大量印刷美元，而大部分大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品和原油都以美元計(jì)價(jià)，點(diǎn)燃了這些產(chǎn)品價(jià)格上漲的引信，伴隨著美元的不斷貶值，這些產(chǎn)品的價(jià)格又持續(xù)上揚(yáng)，在需求上揚(yáng)、供給缺口、投機(jī)增多等因素的交織作用下，形成了大宗商品價(jià)格的上升螺旋，使大宗商品價(jià)格的變化比實(shí)物市場(chǎng)更為劇烈。因此，大宗商品問(wèn)題必須引起高度的重視。針對(duì)“現(xiàn)貨連續(xù)交易的衍生品性質(zhì)”，與會(huì)專家給出了一個(gè)全新的觀點(diǎn)，即將國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)近兩年推出的全球首創(chuàng)交易模式——“現(xiàn)貨連續(xù)交易”的交易標(biāo)的物定性為“在現(xiàn)貨合同中嵌入了履約選擇權(quán)的衍生工具”。與會(huì)專家指出，連續(xù)現(xiàn)貨交易的衍生品性質(zhì)，是在現(xiàn)貨交易達(dá)成后，可以自行選擇是否進(jìn)行實(shí)物交割，實(shí)質(zhì)上是在現(xiàn)貨合同中嵌入了履約的選擇權(quán)。連續(xù)現(xiàn)貨交易比較復(fù)雜，交易風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)該加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。與會(huì)專家還分析了日本核危機(jī)對(duì)未來(lái)世界能源結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，指出世界各國(guó)都已開(kāi)始重新審視核能政策，德國(guó)制定了核電關(guān)閉計(jì)劃，英國(guó)擱淺了核電建設(shè)計(jì)劃，我國(guó)也在對(duì)核電站熱進(jìn)行重新審查，全球核能政策趨于保守。未來(lái)中長(zhǎng)期化石能源將會(huì)被深入利用，天然氣因其清潔、價(jià)廉、可開(kāi)采量大，進(jìn)入了黃金時(shí)代，但難以取代石油的主導(dǎo)地位，新能源的應(yīng)用比重回升。在能源期貨市場(chǎng)上，盡管我國(guó)需求量很大，但沒(méi)有多少話語(yǔ)權(quán)。隨著能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，我國(guó)在能源期貨領(lǐng)域的發(fā)展前景將更為樂(lè)觀。

第五屆期貨論壇的成功舉辦，為理論界的專家學(xué)者、企業(yè)界精英、研究機(jī)構(gòu)以及高校同行之間的溝通和交流搭建了平臺(tái)，促進(jìn)了證券期貨實(shí)際工作部門、行業(yè)協(xié)會(huì)以及高校之間的交流與合作，促進(jìn)了期貨理論研究的深入開(kāi)展。本屆期貨論壇的成果將對(duì)我國(guó)期貨理論研究和行業(yè)發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。