姚 君

(1.神華集團博士后工作站，北京 100011；2.中國人民大學博士后流動站，北京 100872)

斯特拉塔集團公司(Xstrata)總部位于瑞士的楚格市，2002年在倫敦和蘇黎世證券交易所上市。斯特拉塔集團公司前身為成立于1926年的一家投資拉丁美洲的基礎設施和電力項目的瑞士公司。經過一系列的資產出售和并購，這家瑞士公司逐步轉化為一個多元化經營的全球大型金屬和礦業(yè)公司，并于1999年更名為斯特拉塔公司，而斯特拉塔集團公司正式成立于2002年。斯特拉塔集團公司經營四種主要產品——合金、煤、銅和鋅，跨越六個商品市場，即在澳大利亞、南非、西班牙、德國、英格蘭和阿根廷開展采礦、冶煉和精煉業(yè)務。

1 斯特拉塔集團公司煤炭經營情況分析

1.1 斯特拉塔集團公司煤炭經營主要財務指標

斯特拉塔集團公司2010年市場價值超過640億美元，2001年市值約5億美元，十年之間市值增長了127倍。斯特拉塔煤炭事業(yè)部是斯特拉塔集團公司最大的事業(yè)部，憑借地理、定價、市場和產品方面實力，在當今競爭激烈的煤炭行業(yè)處于領先地位，成為世界上最大的出口電煤生產者和重要的焦煤出口商。

斯特拉塔集團公司營業(yè)收入，從2003年至2007年連續(xù)增長；其中，2006年比2005年增長217%；2008年和2009年連續(xù)下降，而2010年達到歷史最高水平，是2003年的6.92倍(表1)。影響公司營業(yè)收入的主要因素，包括產品種類、產量和價格的變化。2007年開始的國際金融危機，在2008年和2009年對于斯特拉塔集團公司經營收入的影響較大。在2006年，三個已經完成的收購公司，產生協同效應，增加資源擁有量，推動公司的有機增長；另外，已投產項目增加產量，大多數產品的價格上漲，增加公司營業(yè)收入。2010年，斯特拉塔集團公司經營業(yè)績強勁，主要原因是生產煤、鎳的三個重要新礦成功開采，而焦煤、半軟焦煤、開采和精煉的鎳年度產量均創(chuàng)紀錄；與上年相比，由于亞洲經濟迅猛增長，公司處于一個顯著改善的宏觀經營環(huán)境中。

斯特拉塔煤炭事業(yè)部從2003年至2008年，經營收入連續(xù)增長，從10多億美元長到了40億美元；2008年至2010年，保持在70億美元以上，而2004年比2003年，2008年比2007年近乎翻倍，主要原因是2002年收購的煤炭資產和2003年收購的MIM Holding公司提高了產量，煤炭價格上漲共同推動2004年公司收入上升。2008年，太平洋和大西洋市場的電煤及焦煤的需求非常強勁，推動煤炭價格到前所未有的水平；另外，收購的太平洋資源控股有限公司，在這一年被成功整合。2003年至2005年，斯特拉塔煤炭事業(yè)部的收入占集團公司收入的比例達30%以上；2006年和2007年，該比例下降幅度很大，降到了15%左右；而2008年至2010年，該比例上升到30%左右(表1)。

表1 斯特拉塔集團公司及煤炭事業(yè)部營業(yè)收入情況

注：數據來自斯特拉塔集團公司2003年至2010年各年年報。

1.2 斯特拉塔集團公司煤炭生產情況

斯塔拉塔煤炭事業(yè)部總部設在澳大利亞的悉尼市，經營30多個煤礦，而煤礦主要分布在澳大利亞和南非。該公司煤炭年產量在1億t以下。例如，2010年，生產電煤6560萬t，焦煤770萬t，半軟焦煤660萬t。

1.2.1 斯特拉塔集團公司澳大利亞煤炭生產情況

跨越新南威爾士州和昆士蘭州的煤礦投資綜合體成立和發(fā)展，確立了斯特拉塔煤炭事業(yè)部作為澳大利亞煤炭行業(yè)一個領導者的地位。

斯特拉塔煤炭事業(yè)部在新南威爾士州經營井工礦和露天礦，煤礦大部分位于獵人谷，其余在西部煤田。這些煤礦年產煤炭都在1000萬t以下。包括在新南威爾士綜合體中的新開發(fā)的Beltana煤礦，露天未開采工作面，長壁打孔礦井具有低成本和高生產率特點，被認為是澳大利亞此類煤礦中的運營成本最低的之一。位于獵人谷的Mt Owen煤礦，擁有一個在南半球最深的礦坑，并配備一流的加工設備和鐵路基礎設施。Ulan煤礦是西部煤田的歷史最悠久的煤礦之一。

在昆士蘭州，斯特拉塔煤炭事業(yè)部的業(yè)務，包括Oaky Creek和紐蘭茲項目、科林斯維爾項目、Abbot Point(NCA)項目。世界級的Oaky Creek項目，擁有兩個井工長壁采掘點和一個露天開采點。這些現代化的大型采礦點，每年的生產能力超過1000萬t焦煤，專門生產高品質的焦煤。NCA項目是一個高效的煤炭開采加工和出口合作企業(yè)，包括兩個煤礦物綜合體——紐蘭茲綜合體、科林斯維爾綜合體，以及為這些煤礦出口服務的深水港Abbot Point綜合體。

1.2.2 斯特拉塔集團公司南非煤炭生產情況

南非是第三個最大的電煤出口國，而斯特拉塔煤炭事業(yè)部生產該國出口的所有電煤的20%弱。在南非，斯特拉塔煤炭事業(yè)部已在十多個業(yè)務中擁有利益，其中大部分是位于兩大煤田——威特班克和埃爾默洛。75%以上的企業(yè)是地下房柱式礦山開采，輔之以高效露天操作，如ATCOM煤礦——南非最大業(yè)務，每年能夠生產近250萬t煤炭。最近增加到南非投資組合中的是Goedgevonden露天礦，該礦在2008年前擴大到的年產150萬t煤炭，助推該公司源自南非煤炭出口增長。

1.3 斯特拉塔集團公司煤炭市場情況

斯特拉塔集團公司服務于國內和國際市場，而客戶群約90%在煤炭出口市場。澳洲的業(yè)務主要服務太平洋電煤市場，而南非的業(yè)務主要服務大西洋電煤市場，這樣可以節(jié)約運輸成本；澳大利亞的冶金煤，供應世界各地客戶。公司通過火車和輪船將煤炭運輸給客戶。

1.3.1 太平洋市場

斯特拉塔煤炭事業(yè)部在澳大利亞生產的電煤，約80%出口到位于太平洋地區(qū)的日本、韓國和臺灣的主要電力公司。當需求和價格合適時，斯特拉塔煤炭事業(yè)部還銷售煤炭到巴西和歐洲。日本是斯特拉塔集團公司的最大煤炭客戶。

1.3.2 大西洋煤炭市場

斯特拉塔煤炭事業(yè)部在南非開采的電煤75%出口，主要供給大西洋市場。歐洲是主要出口目的地，其中，英國、西班牙和法國是最大的客戶。除了歐洲以外，該公司也向以色列出售煤炭。

1.3.3 煤炭運輸

斯特拉塔煤炭事業(yè)部參與了裝載其煤炭出口的六大煤炭港口建設。在澳大利亞，該公司擁有新南威爾士州的兩個港口和昆士蘭州的Abbot Point港。Abbot Point港是一個現代化，高容量，快速周轉的港口綜合體，因是澳大利亞最北端的煤炭出口港口而著名，距離亞洲的煤炭客戶距離最近。在南非，斯特拉塔煤炭事業(yè)部入股理查茲灣煤碼頭，這里負責裝卸所有該公司出口的煤炭。煤炭產品能夠在港口被選擇性混合，以滿足客戶的需求。

2 斯特拉塔集團公司主要煤炭經營行為

斯特拉塔集團公司的煤炭資產收購行為較多，合并行為較少；收購行為成功的較多，不成功的較少；不斷拓展在產項目，建設新項目；千方百計掌握產品定價權。

2.1 連續(xù)數年的煤炭資產收購

2002年，斯特拉塔集團公司成立伊始，便收購了其大股東——嘉能可國際公司(Glencore)的澳大利亞Enex和南非Duiker兩個價值25億美元的全資煤礦資產，成為世界最大的電煤出口商，同時奠定了該公司產品框架：煤炭、鋅、鐵合金。

2003年，斯特拉塔集團公司用29億美元收購澳大利亞經營銅、鋅和煤礦的MIM Holding公司，擴展了經營地域，獲得了銅和焦煤新品種，年交易額猛增。

2004年，斯特拉塔集團公司在澳大利亞投資建設了一座露天焦煤礦，并收購了庫克煤礦45%股份，將其在昆士蘭州的焦煤煤礦的股份增至95%，獲得了很好的煤業(yè)收入增長點。

2005年，斯特拉塔集團公司收購了位于南非的非洲焦炭公司，其生產的焦炭滿足了集團公司南非鐵鉻合金冶煉廠的需求。

2006年，斯特拉塔集團公司從Glencore公司以17億美元收購了哥倫比亞電煤公司三分之一的股權。斯特拉塔集團公司和Erdene公司達成戰(zhàn)略協議，從而獲得蒙古國的部分煤炭項目權益。

2007年，斯特拉塔集團公司收購了澳大利亞煤業(yè)公司，使其既有權開采澳大利亞的焦煤，又進入了澳大利亞南部煤田，快速取得了無限制的港口使用權。

2008年，斯特拉塔集團公司購買太平洋資源控股公司，開發(fā)位于新南威爾士州的獵人谷煤田的地下半軟焦煤和電煤。

2010年，斯特拉塔集團公司宣布以40億澳元收購麥克阿瑟煤礦，希望至少獲得50%以上股權，從而成為最大股東，而該次收購尚未成功。目前，麥克阿瑟煤礦是澳大利亞第二大出口煤礦。

2011年，斯特拉塔煤炭事業(yè)部收購加拿大的第一煤炭公司成為自己的全資子公司。此次收購完全以現金1.47億美元作為對價，為公司提供了進入加拿大不列顛哥倫比亞省的焦煤勘探市場的機會。

2.2 市值規(guī)模相當的公司合并

2009年，斯特拉塔集團公司宣布與英美資源集團公司董事會討論兩家公司的合并事宜，但遭到拒絕。如果兩家公司合并，那么將打造世界最大的鋅、鉑金、電煤以及鉻鐵生產商，并且成為焦煤和銅的第二大生產商。

2.3 煤炭項目開發(fā)和擴展

2004年，斯特拉塔集團公司批準羅爾斯頓項目，在澳大利亞昆士蘭州建立一個長期開采的電煤煤礦。2009年9月，斯特拉塔集團公司表示，將花費大約16 億美元，發(fā)展四個煤炭項目，計劃將南非的煤炭年產量增加2000 多萬t。2010年2月， 斯特拉塔集團公司表示，將支出150億澳元，發(fā)展?jié)撛谀戤a量為1億t的昆士蘭州的煤炭項目，作為Wandoan項目的拓展。

2.4 努力掌握定價權

中國進口需求高漲，以及半軟焦煤市場復蘇，都使得斯特拉塔集團公司對2010年煤炭價格充滿信心。從2010年3月起，斯特拉塔集團公司開始與日本客戶進行電煤合同價格談判，意圖漲價。直至年底，由于雙方意愿價格相差較大，未達成共識。后來，處于核危機事件中心的日本東京電力公司，還在忙于福島核電站的搶險工作，無暇顧及2011財務年度日澳電煤談判。而斯特拉塔集團公司借機與日本其他電力公司展開談判，與兩家日本電力公司簽訂2011財務年度電煤供應合同，價格約為每噸130美元，創(chuàng)出歷史新高。

3 斯特拉塔集團公司煤炭經營經驗分析

基于煤炭在世界能源中長期居于主體地位，全球經濟發(fā)展，特別是新興經濟體高速發(fā)展對于鋼鐵等金屬的強勁需求等認知，斯特拉塔集團公司從煤炭供給和價格兩方面下功夫，積極掌握優(yōu)質煤炭資源，盡量掌握在產品定價上的主動權，通過優(yōu)化管理來提高效益。

3.1 公司戰(zhàn)略科學合理

斯特拉塔集團公司的主要戰(zhàn)略目標：以可持續(xù)的方式創(chuàng)造卓越的股東價值。戰(zhàn)略實現途徑：提供股東有吸引力的資產組合；通過發(fā)展有機增長項目組合和執(zhí)行增值收購，提高資產數量和質量；實現和保持行業(yè)領先的健康、安全和環(huán)保績效的標準和與利益相關者一起努力；通過一個高度分權的管理結構，促進了高績效和創(chuàng)業(yè)文化，對于優(yōu)異表現給予適當的激勵；合乎道德地開展業(yè)務活動，具有商業(yè)可能的最大的透明度。

斯特拉塔集團公司通過并購、經營轉換和提升凈現值、有機增長而不斷發(fā)展。當前，公司戰(zhàn)略將繼續(xù)依靠使用這三大支柱來實現，但隨著時間的推移，重點已經轉移，從并購增長向有機增長轉換。斯特拉塔集團公司下一階段的增長，主要來自其有機增長項目投資組合，而組合由一系列的變革和補強收購積累而成。這種經營轉換將提供量上的顯著增長，但同時降低商品單位成本，進一步增強投資組合的質量和提高公司的競爭地位。

3.2 公司經營架構有效

斯特拉塔集團公司設有一個共約50人的精干的企業(yè)總中心，以避免與商品事業(yè)部之間的官僚主義和重復管理問題。集團公司業(yè)務沿著商品線架構開展。在明確的治理結構下，集團公司將最大的責任和義務下放給事業(yè)部。通過經營高度分權管理模式，五大商品事業(yè)部都在自己權利范圍內運作全球業(yè)務，履行從勘探到關閉后的義務等所有職責，承擔獲取從收入到息稅前利潤所有責任，有利于提高績效。

3.3 煤炭資產收購相當成功

斯特拉塔集團公司的戰(zhàn)略重點，曾經集中在收購主導的增長，以通過多元化的商品和地理區(qū)域構建投資組合，憑借規(guī)模競爭謀求資源、財務優(yōu)勢、人力資本，構建新業(yè)務的容量和能力。在并購過程中，斯特拉塔集團公司能夠抓住合適的并購時機，定位于優(yōu)質煤炭資源而主動出擊，給予對方資產較高溢價，采用現金交易，將對方企業(yè)重要人物在新企業(yè)中委以重任，對并購后的企業(yè)積極整合，利用倫敦和瑞士良好的融資平臺。通過并購，斯特拉塔集團公司在不到十年的時間里，已經積累了在全球市場競爭所需的規(guī)模、優(yōu)勢和決定性資源量。

3.4 適時轉變經營重點和提高凈現值

貫穿1999年和2000年，斯特拉塔集團公司持續(xù)出售非核心業(yè)務(鋁、石油和天然氣)，并把重點放在其主要市場的低成本產品上。該公司改造收購來的業(yè)務，并用分權管理結構和主人翁經營者文化，來發(fā)展綜合性全球商品業(yè)務。

斯特拉塔集團公司改變投資組合，通過建立大型綜合體，追求世界一流的低運營成本。該公司曾經果斷的應對金融危機：削減或暫停邊際操作，大幅減少資本開支，顯著節(jié)省營運成本。到2014年底，該公司成交量將比2009年增加50%，平均經營成本減少20%。

2009年，由于全球金融危機的影響，日本中部電力公司進口澳洲斯特拉塔集團公司電煤價格，較2008年下跌了44%。但是，2010年，由于中國和印度經濟的企穩(wěn)回升，煤炭需求強烈，電煤價格也大幅飆升。斯特拉塔集團公司千方百計迫使日本客戶提升價格，這樣可以增加公司營業(yè)收入。

3.5 大力推進有機增長

有機增長是指公司依托現有資源和業(yè)務，通過提高產品質量、銷量與服務水平，拓展客戶以及擴大市場份額，推進創(chuàng)新與提高生產效率等途徑，而獲得的銷售收入及利潤的自然增長。有機增長是剔除了并購、資產剝離、匯率影響后的增長，反映了核心業(yè)務增長的潛能和持久性。當然，公司的有機增長過程中，需要那些戰(zhàn)略性的、與核心業(yè)務相關的小型并購。

斯特拉塔集團公司的市場和產品多元化，產品價格經常此消彼長；生產地域多元化，一國生產受到自然災害影響而它國生產無恙；煤礦露天開采與井工開采互補，項目運營和新項目投產以及老項目擴能優(yōu)化組合。斯特拉塔集團公司擁有關于“綠地投資”和“棕地投資”的有機增長選擇，在市場允許條件下不斷發(fā)展，為未來提供了生產增長和價值創(chuàng)造的重要來源。斯特拉塔集團公司通過非凡的增長通道(覆蓋一定數量商品，戰(zhàn)略地安排項目和資本投入次序)，得到大量增長和上等回報。對于采礦業(yè)，關鍵材料價格通脹和熟練勞動力的短缺等具體問題，影響著重大的新資本項目，而斯特拉塔集團公司的擴張性的發(fā)展項目一直保持在預算范圍內，并如期進行。當然，盡管有機增長成為重點，該公司還將繼續(xù)通過并購而獲取創(chuàng)造價值的機會。

[1] http://www.xstrata.com內有關資料.