姚 君

(1.神華集團(tuán)博士后工作站，北京 100011；2.中國(guó)人民大學(xué)博士后流動(dòng)站，北京 100872)

斯特拉塔集團(tuán)公司(Xstrata)總部位于瑞士的楚格市，2002年在倫敦和蘇黎世證券交易所上市。斯特拉塔集團(tuán)公司前身為成立于1926年的一家投資拉丁美洲的基礎(chǔ)設(shè)施和電力項(xiàng)目的瑞士公司。經(jīng)過一系列的資產(chǎn)出售和并購，這家瑞士公司逐步轉(zhuǎn)化為一個(gè)多元化經(jīng)營(yíng)的全球大型金屬和礦業(yè)公司，并于1999年更名為斯特拉塔公司，而斯特拉塔集團(tuán)公司正式成立于2002年。斯特拉塔集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)四種主要產(chǎn)品——合金、煤、銅和鋅，跨越六個(gè)商品市場(chǎng)，即在澳大利亞、南非、西班牙、德國(guó)、英格蘭和阿根廷開展采礦、冶煉和精煉業(yè)務(wù)。

1 斯特拉塔集團(tuán)公司煤炭經(jīng)營(yíng)情況分析

1.1 斯特拉塔集團(tuán)公司煤炭經(jīng)營(yíng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

斯特拉塔集團(tuán)公司2010年市場(chǎng)價(jià)值超過640億美元，2001年市值約5億美元，十年之間市值增長(zhǎng)了127倍。斯特拉塔煤炭事業(yè)部是斯特拉塔集團(tuán)公司最大的事業(yè)部，憑借地理、定價(jià)、市場(chǎng)和產(chǎn)品方面實(shí)力，在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)激烈的煤炭行業(yè)處于領(lǐng)先地位，成為世界上最大的出口電煤生產(chǎn)者和重要的焦煤出口商。

斯特拉塔集團(tuán)公司營(yíng)業(yè)收入，從2003年至2007年連續(xù)增長(zhǎng)；其中，2006年比2005年增長(zhǎng)217%；2008年和2009年連續(xù)下降，而2010年達(dá)到歷史最高水平，是2003年的6.92倍(表1)。影響公司營(yíng)業(yè)收入的主要因素，包括產(chǎn)品種類、產(chǎn)量和價(jià)格的變化。2007年開始的國(guó)際金融危機(jī)，在2008年和2009年對(duì)于斯特拉塔集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)收入的影響較大。在2006年，三個(gè)已經(jīng)完成的收購公司，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，增加資源擁有量，推動(dòng)公司的有機(jī)增長(zhǎng)；另外，已投產(chǎn)項(xiàng)目增加產(chǎn)量，大多數(shù)產(chǎn)品的價(jià)格上漲，增加公司營(yíng)業(yè)收入。2010年，斯特拉塔集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，主要原因是生產(chǎn)煤、鎳的三個(gè)重要新礦成功開采，而焦煤、半軟焦煤、開采和精煉的鎳年度產(chǎn)量均創(chuàng)紀(jì)錄；與上年相比，由于亞洲經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)，公司處于一個(gè)顯著改善的宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境中。

斯特拉塔煤炭事業(yè)部從2003年至2008年，經(jīng)營(yíng)收入連續(xù)增長(zhǎng)，從10多億美元長(zhǎng)到了40億美元；2008年至2010年，保持在70億美元以上，而2004年比2003年，2008年比2007年近乎翻倍，主要原因是2002年收購的煤炭資產(chǎn)和2003年收購的MIM Holding公司提高了產(chǎn)量，煤炭?jī)r(jià)格上漲共同推動(dòng)2004年公司收入上升。2008年，太平洋和大西洋市場(chǎng)的電煤及焦煤的需求非常強(qiáng)勁，推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格到前所未有的水平；另外，收購的太平洋資源控股有限公司，在這一年被成功整合。2003年至2005年，斯特拉塔煤炭事業(yè)部的收入占集團(tuán)公司收入的比例達(dá)30%以上；2006年和2007年，該比例下降幅度很大，降到了15%左右；而2008年至2010年，該比例上升到30%左右(表1)。

表1 斯特拉塔集團(tuán)公司及煤炭事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入情況

注：數(shù)據(jù)來自斯特拉塔集團(tuán)公司2003年至2010年各年年報(bào)。

1.2 斯特拉塔集團(tuán)公司煤炭生產(chǎn)情況

斯塔拉塔煤炭事業(yè)部總部設(shè)在澳大利亞的悉尼市，經(jīng)營(yíng)30多個(gè)煤礦，而煤礦主要分布在澳大利亞和南非。該公司煤炭年產(chǎn)量在1億t以下。例如，2010年，生產(chǎn)電煤6560萬t，焦煤770萬t，半軟焦煤660萬t。

1.2.1 斯特拉塔集團(tuán)公司澳大利亞煤炭生產(chǎn)情況

跨越新南威爾士州和昆士蘭州的煤礦投資綜合體成立和發(fā)展，確立了斯特拉塔煤炭事業(yè)部作為澳大利亞煤炭行業(yè)一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

斯特拉塔煤炭事業(yè)部在新南威爾士州經(jīng)營(yíng)井工礦和露天礦，煤礦大部分位于獵人谷，其余在西部煤田。這些煤礦年產(chǎn)煤炭都在1000萬t以下。包括在新南威爾士綜合體中的新開發(fā)的Beltana煤礦，露天未開采工作面，長(zhǎng)壁打孔礦井具有低成本和高生產(chǎn)率特點(diǎn)，被認(rèn)為是澳大利亞此類煤礦中的運(yùn)營(yíng)成本最低的之一。位于獵人谷的Mt Owen煤礦，擁有一個(gè)在南半球最深的礦坑，并配備一流的加工設(shè)備和鐵路基礎(chǔ)設(shè)施。Ulan煤礦是西部煤田的歷史最悠久的煤礦之一。

在昆士蘭州，斯特拉塔煤炭事業(yè)部的業(yè)務(wù)，包括Oaky Creek和紐蘭茲項(xiàng)目、科林斯維爾項(xiàng)目、Abbot Point(NCA)項(xiàng)目。世界級(jí)的Oaky Creek項(xiàng)目，擁有兩個(gè)井工長(zhǎng)壁采掘點(diǎn)和一個(gè)露天開采點(diǎn)。這些現(xiàn)代化的大型采礦點(diǎn)，每年的生產(chǎn)能力超過1000萬t焦煤，專門生產(chǎn)高品質(zhì)的焦煤。NCA項(xiàng)目是一個(gè)高效的煤炭開采加工和出口合作企業(yè)，包括兩個(gè)煤礦物綜合體——紐蘭茲綜合體、科林斯維爾綜合體，以及為這些煤礦出口服務(wù)的深水港Abbot Point綜合體。

1.2.2 斯特拉塔集團(tuán)公司南非煤炭生產(chǎn)情況

南非是第三個(gè)最大的電煤出口國(guó)，而斯特拉塔煤炭事業(yè)部生產(chǎn)該國(guó)出口的所有電煤的20%弱。在南非，斯特拉塔煤炭事業(yè)部已在十多個(gè)業(yè)務(wù)中擁有利益，其中大部分是位于兩大煤田——威特班克和埃爾默洛。75%以上的企業(yè)是地下房柱式礦山開采，輔之以高效露天操作，如ATCOM煤礦——南非最大業(yè)務(wù)，每年能夠生產(chǎn)近250萬t煤炭。最近增加到南非投資組合中的是Goedgevonden露天礦，該礦在2008年前擴(kuò)大到的年產(chǎn)150萬t煤炭，助推該公司源自南非煤炭出口增長(zhǎng)。

1.3 斯特拉塔集團(tuán)公司煤炭市場(chǎng)情況

斯特拉塔集團(tuán)公司服務(wù)于國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)，而客戶群約90%在煤炭出口市場(chǎng)。澳洲的業(yè)務(wù)主要服務(wù)太平洋電煤市場(chǎng)，而南非的業(yè)務(wù)主要服務(wù)大西洋電煤市場(chǎng)，這樣可以節(jié)約運(yùn)輸成本；澳大利亞的冶金煤，供應(yīng)世界各地客戶。公司通過火車和輪船將煤炭運(yùn)輸給客戶。

1.3.1 太平洋市場(chǎng)

斯特拉塔煤炭事業(yè)部在澳大利亞生產(chǎn)的電煤，約80%出口到位于太平洋地區(qū)的日本、韓國(guó)和臺(tái)灣的主要電力公司。當(dāng)需求和價(jià)格合適時(shí)，斯特拉塔煤炭事業(yè)部還銷售煤炭到巴西和歐洲。日本是斯特拉塔集團(tuán)公司的最大煤炭客戶。

1.3.2 大西洋煤炭市場(chǎng)

斯特拉塔煤炭事業(yè)部在南非開采的電煤75%出口，主要供給大西洋市場(chǎng)。歐洲是主要出口目的地，其中，英國(guó)、西班牙和法國(guó)是最大的客戶。除了歐洲以外，該公司也向以色列出售煤炭。

1.3.3 煤炭運(yùn)輸

斯特拉塔煤炭事業(yè)部參與了裝載其煤炭出口的六大煤炭港口建設(shè)。在澳大利亞，該公司擁有新南威爾士州的兩個(gè)港口和昆士蘭州的Abbot Point港。Abbot Point港是一個(gè)現(xiàn)代化，高容量，快速周轉(zhuǎn)的港口綜合體，因是澳大利亞最北端的煤炭出口港口而著名，距離亞洲的煤炭客戶距離最近。在南非，斯特拉塔煤炭事業(yè)部入股理查茲灣煤碼頭，這里負(fù)責(zé)裝卸所有該公司出口的煤炭。煤炭產(chǎn)品能夠在港口被選擇性混合，以滿足客戶的需求。

2 斯特拉塔集團(tuán)公司主要煤炭經(jīng)營(yíng)行為

斯特拉塔集團(tuán)公司的煤炭資產(chǎn)收購行為較多，合并行為較少；收購行為成功的較多，不成功的較少；不斷拓展在產(chǎn)項(xiàng)目，建設(shè)新項(xiàng)目；千方百計(jì)掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。

2.1 連續(xù)數(shù)年的煤炭資產(chǎn)收購

2002年，斯特拉塔集團(tuán)公司成立伊始，便收購了其大股東——嘉能可國(guó)際公司(Glencore)的澳大利亞Enex和南非Duiker兩個(gè)價(jià)值25億美元的全資煤礦資產(chǎn)，成為世界最大的電煤出口商，同時(shí)奠定了該公司產(chǎn)品框架：煤炭、鋅、鐵合金。

2003年，斯特拉塔集團(tuán)公司用29億美元收購澳大利亞經(jīng)營(yíng)銅、鋅和煤礦的MIM Holding公司，擴(kuò)展了經(jīng)營(yíng)地域，獲得了銅和焦煤新品種，年交易額猛增。

2004年，斯特拉塔集團(tuán)公司在澳大利亞投資建設(shè)了一座露天焦煤礦，并收購了庫克煤礦45%股份，將其在昆士蘭州的焦煤煤礦的股份增至95%，獲得了很好的煤業(yè)收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

2005年，斯特拉塔集團(tuán)公司收購了位于南非的非洲焦炭公司，其生產(chǎn)的焦炭滿足了集團(tuán)公司南非鐵鉻合金冶煉廠的需求。

2006年，斯特拉塔集團(tuán)公司從Glencore公司以17億美元收購了哥倫比亞電煤公司三分之一的股權(quán)。斯特拉塔集團(tuán)公司和Erdene公司達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，從而獲得蒙古國(guó)的部分煤炭項(xiàng)目權(quán)益。

2007年，斯特拉塔集團(tuán)公司收購了澳大利亞煤業(yè)公司，使其既有權(quán)開采澳大利亞的焦煤，又進(jìn)入了澳大利亞南部煤田，快速取得了無限制的港口使用權(quán)。

2008年，斯特拉塔集團(tuán)公司購買太平洋資源控股公司，開發(fā)位于新南威爾士州的獵人谷煤田的地下半軟焦煤和電煤。

2010年，斯特拉塔集團(tuán)公司宣布以40億澳元收購麥克阿瑟煤礦，希望至少獲得50%以上股權(quán)，從而成為最大股東，而該次收購尚未成功。目前，麥克阿瑟煤礦是澳大利亞第二大出口煤礦。

2011年，斯特拉塔煤炭事業(yè)部收購加拿大的第一煤炭公司成為自己的全資子公司。此次收購?fù)耆袁F(xiàn)金1.47億美元作為對(duì)價(jià)，為公司提供了進(jìn)入加拿大不列顛哥倫比亞省的焦煤勘探市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

2.2 市值規(guī)模相當(dāng)?shù)墓竞喜?/h3>

2009年，斯特拉塔集團(tuán)公司宣布與英美資源集團(tuán)公司董事會(huì)討論兩家公司的合并事宜，但遭到拒絕。如果兩家公司合并，那么將打造世界最大的鋅、鉑金、電煤以及鉻鐵生產(chǎn)商，并且成為焦煤和銅的第二大生產(chǎn)商。

2.3 煤炭項(xiàng)目開發(fā)和擴(kuò)展

2004年，斯特拉塔集團(tuán)公司批準(zhǔn)羅爾斯頓項(xiàng)目，在澳大利亞昆士蘭州建立一個(gè)長(zhǎng)期開采的電煤煤礦。2009年9月，斯特拉塔集團(tuán)公司表示，將花費(fèi)大約16 億美元，發(fā)展四個(gè)煤炭項(xiàng)目，計(jì)劃將南非的煤炭年產(chǎn)量增加2000 多萬t。2010年2月， 斯特拉塔集團(tuán)公司表示，將支出150億澳元，發(fā)展?jié)撛谀戤a(chǎn)量為1億t的昆士蘭州的煤炭項(xiàng)目，作為Wandoan項(xiàng)目的拓展。

2.4 努力掌握定價(jià)權(quán)

中國(guó)進(jìn)口需求高漲，以及半軟焦煤市場(chǎng)復(fù)蘇，都使得斯特拉塔集團(tuán)公司對(duì)2010年煤炭?jī)r(jià)格充滿信心。從2010年3月起，斯特拉塔集團(tuán)公司開始與日本客戶進(jìn)行電煤合同價(jià)格談判，意圖漲價(jià)。直至年底，由于雙方意愿價(jià)格相差較大，未達(dá)成共識(shí)。后來，處于核危機(jī)事件中心的日本東京電力公司，還在忙于福島核電站的搶險(xiǎn)工作，無暇顧及2011財(cái)務(wù)年度日澳電煤談判。而斯特拉塔集團(tuán)公司借機(jī)與日本其他電力公司展開談判，與兩家日本電力公司簽訂2011財(cái)務(wù)年度電煤供應(yīng)合同，價(jià)格約為每噸130美元，創(chuàng)出歷史新高。

3 斯特拉塔集團(tuán)公司煤炭經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)分析

基于煤炭在世界能源中長(zhǎng)期居于主體地位，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是新興經(jīng)濟(jì)體高速發(fā)展對(duì)于鋼鐵等金屬的強(qiáng)勁需求等認(rèn)知，斯特拉塔集團(tuán)公司從煤炭供給和價(jià)格兩方面下功夫，積極掌握優(yōu)質(zhì)煤炭資源，盡量掌握在產(chǎn)品定價(jià)上的主動(dòng)權(quán)，通過優(yōu)化管理來提高效益。

3.1 公司戰(zhàn)略科學(xué)合理

斯特拉塔集團(tuán)公司的主要戰(zhàn)略目標(biāo)：以可持續(xù)的方式創(chuàng)造卓越的股東價(jià)值。戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)途徑：提供股東有吸引力的資產(chǎn)組合；通過發(fā)展有機(jī)增長(zhǎng)項(xiàng)目組合和執(zhí)行增值收購，提高資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量；實(shí)現(xiàn)和保持行業(yè)領(lǐng)先的健康、安全和環(huán)?？?jī)效的標(biāo)準(zhǔn)和與利益相關(guān)者一起努力；通過一個(gè)高度分權(quán)的管理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了高績(jī)效和創(chuàng)業(yè)文化，對(duì)于優(yōu)異表現(xiàn)給予適當(dāng)?shù)募?lì)；合乎道德地開展業(yè)務(wù)活動(dòng)，具有商業(yè)可能的最大的透明度。

斯特拉塔集團(tuán)公司通過并購、經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)換和提升凈現(xiàn)值、有機(jī)增長(zhǎng)而不斷發(fā)展。當(dāng)前，公司戰(zhàn)略將繼續(xù)依靠使用這三大支柱來實(shí)現(xiàn)，但隨著時(shí)間的推移，重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移，從并購增長(zhǎng)向有機(jī)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換。斯特拉塔集團(tuán)公司下一階段的增長(zhǎng)，主要來自其有機(jī)增長(zhǎng)項(xiàng)目投資組合，而組合由一系列的變革和補(bǔ)強(qiáng)收購積累而成。這種經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)換將提供量上的顯著增長(zhǎng)，但同時(shí)降低商品單位成本，進(jìn)一步增強(qiáng)投資組合的質(zhì)量和提高公司的競(jìng)爭(zhēng)地位。

3.2 公司經(jīng)營(yíng)架構(gòu)有效

斯特拉塔集團(tuán)公司設(shè)有一個(gè)共約50人的精干的企業(yè)總中心，以避免與商品事業(yè)部之間的官僚主義和重復(fù)管理問題。集團(tuán)公司業(yè)務(wù)沿著商品線架構(gòu)開展。在明確的治理結(jié)構(gòu)下，集團(tuán)公司將最大的責(zé)任和義務(wù)下放給事業(yè)部。通過經(jīng)營(yíng)高度分權(quán)管理模式，五大商品事業(yè)部都在自己權(quán)利范圍內(nèi)運(yùn)作全球業(yè)務(wù)，履行從勘探到關(guān)閉后的義務(wù)等所有職責(zé)，承擔(dān)獲取從收入到息稅前利潤(rùn)所有責(zé)任，有利于提高績(jī)效。

3.3 煤炭資產(chǎn)收購相當(dāng)成功

斯特拉塔集團(tuán)公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)，曾經(jīng)集中在收購主導(dǎo)的增長(zhǎng)，以通過多元化的商品和地理區(qū)域構(gòu)建投資組合，憑借規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)謀求資源、財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)、人力資本，構(gòu)建新業(yè)務(wù)的容量和能力。在并購過程中，斯特拉塔集團(tuán)公司能夠抓住合適的并購時(shí)機(jī)，定位于優(yōu)質(zhì)煤炭資源而主動(dòng)出擊，給予對(duì)方資產(chǎn)較高溢價(jià)，采用現(xiàn)金交易，將對(duì)方企業(yè)重要人物在新企業(yè)中委以重任，對(duì)并購后的企業(yè)積極整合，利用倫敦和瑞士良好的融資平臺(tái)。通過并購，斯特拉塔集團(tuán)公司在不到十年的時(shí)間里，已經(jīng)積累了在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所需的規(guī)模、優(yōu)勢(shì)和決定性資源量。

3.4 適時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)和提高凈現(xiàn)值

貫穿1999年和2000年，斯特拉塔集團(tuán)公司持續(xù)出售非核心業(yè)務(wù)(鋁、石油和天然氣)，并把重點(diǎn)放在其主要市場(chǎng)的低成本產(chǎn)品上。該公司改造收購來的業(yè)務(wù)，并用分權(quán)管理結(jié)構(gòu)和主人翁經(jīng)營(yíng)者文化，來發(fā)展綜合性全球商品業(yè)務(wù)。

斯特拉塔集團(tuán)公司改變投資組合，通過建立大型綜合體，追求世界一流的低運(yùn)營(yíng)成本。該公司曾經(jīng)果斷的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)：削減或暫停邊際操作，大幅減少資本開支，顯著節(jié)省營(yíng)運(yùn)成本。到2014年底，該公司成交量將比2009年增加50%，平均經(jīng)營(yíng)成本減少20%。

2009年，由于全球金融危機(jī)的影響，日本中部電力公司進(jìn)口澳洲斯特拉塔集團(tuán)公司電煤價(jià)格，較2008年下跌了44%。但是，2010年，由于中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，煤炭需求強(qiáng)烈，電煤價(jià)格也大幅飆升。斯特拉塔集團(tuán)公司千方百計(jì)迫使日本客戶提升價(jià)格，這樣可以增加公司營(yíng)業(yè)收入。

3.5 大力推進(jìn)有機(jī)增長(zhǎng)

有機(jī)增長(zhǎng)是指公司依托現(xiàn)有資源和業(yè)務(wù)，通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、銷量與服務(wù)水平，拓展客戶以及擴(kuò)大市場(chǎng)份額，推進(jìn)創(chuàng)新與提高生產(chǎn)效率等途徑，而獲得的銷售收入及利潤(rùn)的自然增長(zhǎng)。有機(jī)增長(zhǎng)是剔除了并購、資產(chǎn)剝離、匯率影響后的增長(zhǎng)，反映了核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的潛能和持久性。當(dāng)然，公司的有機(jī)增長(zhǎng)過程中，需要那些戰(zhàn)略性的、與核心業(yè)務(wù)相關(guān)的小型并購。

斯特拉塔集團(tuán)公司的市場(chǎng)和產(chǎn)品多元化，產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)常此消彼長(zhǎng)；生產(chǎn)地域多元化，一國(guó)生產(chǎn)受到自然災(zāi)害影響而它國(guó)生產(chǎn)無恙；煤礦露天開采與井工開采互補(bǔ)，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和新項(xiàng)目投產(chǎn)以及老項(xiàng)目擴(kuò)能優(yōu)化組合。斯特拉塔集團(tuán)公司擁有關(guān)于“綠地投資”和“棕地投資”的有機(jī)增長(zhǎng)選擇，在市場(chǎng)允許條件下不斷發(fā)展，為未來提供了生產(chǎn)增長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造的重要來源。斯特拉塔集團(tuán)公司通過非凡的增長(zhǎng)通道(覆蓋一定數(shù)量商品，戰(zhàn)略地安排項(xiàng)目和資本投入次序)，得到大量增長(zhǎng)和上等回報(bào)。對(duì)于采礦業(yè)，關(guān)鍵材料價(jià)格通脹和熟練勞動(dòng)力的短缺等具體問題，影響著重大的新資本項(xiàng)目，而斯特拉塔集團(tuán)公司的擴(kuò)張性的發(fā)展項(xiàng)目一直保持在預(yù)算范圍內(nèi)，并如期進(jìn)行。當(dāng)然，盡管有機(jī)增長(zhǎng)成為重點(diǎn)，該公司還將繼續(xù)通過并購而獲取創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)。

[1] http://www.xstrata.com內(nèi)有關(guān)資料.