在整體贏弱的市場環(huán)境中，農(nóng)行的豪華承銷團(tuán)隊需要給投資者一個強(qiáng)大理由 醞釀數(shù)年之久，中國農(nóng)業(yè)銀行終于進(jìn)入了上市的沖刺階段：4月中旬，這家最后一個改制上市的國有銀行確定了首次公開發(fā)行(IPO)的承銷商名單——包括中金、高盛、德意志銀行在內(nèi)，農(nóng)行共選擇了14家中外投資銀行為其保駕護(hù)航。而在此之前，中國商業(yè)銀行的數(shù)個上市案例中，這種豪華陣容從未出現(xiàn)。

并非不可理解，作為中國商業(yè)銀行體制改革的最后一座堡壘，農(nóng)業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最為復(fù)雜、機(jī)構(gòu)數(shù)量最為龐大，但在資本充足率、不良貸款率、成本收入比等多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)上，卻一度與其它銀行相差甚遠(yuǎn)。在剝離不良貸款和中央?yún)R金公司注資前，農(nóng)行的不良貸款率甚至高達(dá)23.57％。在2006年前后其它國有銀行相繼上市之時，農(nóng)行被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。這使得農(nóng)行IPO的困難與復(fù)雜程度均超過之前的國有商業(yè)銀行。 經(jīng)過三年多的股份制改造，盡管如今農(nóng)行的基本財務(wù)數(shù)據(jù)已明顯向好，但市場形勢卻早已發(fā)生了變化。當(dāng)年的大牛市已然結(jié)束，最新的情況是在國務(wù)院相關(guān)部委公布了控制房價過快上漲的緊縮措施后，股市隨即在房地產(chǎn)和銀行板塊的帶領(lǐng)下急轉(zhuǎn)直落。 與此同時，銀行業(yè)的整體融資需求卻不斷擴(kuò)大。去年，在國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激計劃下，銀行大規(guī)模發(fā)放貸款而導(dǎo)致了資本金缺乏，這直接導(dǎo)致了幾乎所有的國內(nèi)上市銀行都在今年公布了再融資計劃。早在年初，各大投資銀行便將各大銀行視為今年的重點(diǎn)跟蹤對象，摩根士丹利中國區(qū)首席執(zhí)行官孫瑋和瑞銀亞洲區(qū)投行主席蔡洪平都曾對《環(huán)球企業(yè)家》表示，金融業(yè)將是今年的熱點(diǎn)。

這種情況下，以農(nóng)行至多籌資2000億人民幣的規(guī)模，如何抓住市場轉(zhuǎn)暖后帶來的時間窗口，避免與其它同行“撞車”便成了中金和高盛等承銷商們所需要考慮的重要命題。除此而外，擺在這支多國部隊面前的另一個難題是如何向愈加挑剔的投資者講故事。 相對于其它幾家大型上市銀行，農(nóng)行的定位與業(yè)務(wù)特點(diǎn)最為獨(dú)特。從成立的第一天起，這家銀行就是為農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民服務(wù)，去年11月，農(nóng)行董事長項(xiàng)俊波在接受采訪時，曾將服務(wù)“三農(nóng)”稱之為農(nóng)行承擔(dān)的“企業(yè)社會責(zé)任”。 但目前在我國，商業(yè)銀行的農(nóng)村業(yè)務(wù)回報率比城市業(yè)務(wù)低四分之一到三分之一。根據(jù)農(nóng)行對外公布的數(shù)據(jù)，其去年的涉農(nóng)貸款壞賬率為4％，高于總體不良貸款率，而農(nóng)行董事長項(xiàng)俊波在“兩會”期間曾表示，今年農(nóng)行計劃安排的“三農(nóng)”貸款占全行貸款計劃的35％。在氣候變化異常，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)易受影響的情況下，如何讓投資者相信新增的貸款不會在未來形成比例較高的壞賬也是農(nóng)行的承銷團(tuán)隊需要解釋的問題。

優(yōu)勢

即便農(nóng)行的麻煩超越了所有同行，但業(yè)內(nèi)人士依然普遍認(rèn)為農(nóng)行的IPO不會失敗。

首先，農(nóng)行是目前國內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)最多的一家銀行，其超過27Y4千個營業(yè)機(jī)構(gòu)覆蓋于各個省市，甚至在環(huán)境艱苦、多數(shù)商業(yè)銀行不愿開設(shè)分支機(jī)構(gòu)的西藏也可以看到農(nóng)行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，并覆蓋了90％以上的當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶。而其它很多希望在零售業(yè)務(wù)上有所突破的銀行，尤其是中小銀行則一直受困于此。 而從成本收入結(jié)構(gòu)看，農(nóng)行與競爭對手相比亦有優(yōu)勢。以2008年的同期數(shù)據(jù)做比較，農(nóng)行儲蓄存款占比最高，達(dá)61％，其它三大行都不到50％。通常，儲蓄存款占比被認(rèn)為是衡量存款質(zhì)量的一個重要指標(biāo)，而與此相對應(yīng)的，是農(nóng)行的存款付息率最低，這也意味著，農(nóng)行具有比其它銀行更大的利潤空間。 在目前國家對于“三農(nóng)”支持力度不斷加大的環(huán)境下，也有一些分析師及學(xué)者看好農(nóng)行未來的發(fā)展。宏源證券銀行業(yè)分析師胡建軍表示，從大的環(huán)境來講，是可以預(yù)期的，農(nóng)行將會從中收益。中國正在進(jìn)行的城市化也有利于提升農(nóng)行的客戶質(zhì)量。事實(shí)上，按照農(nóng)行目前的結(jié)構(gòu)，專門面向農(nóng)村金融市場的三農(nóng)事業(yè)部在過去一年中已經(jīng)交出了一份不錯的成績單——在前三個季度，這個部門便實(shí)現(xiàn)了28億美元的利潤。而一旦能夠在“三農(nóng)”這個獨(dú)特業(yè)務(wù)領(lǐng)域中發(fā)掘機(jī)會，農(nóng)行便可以擁有其它銀行所難以超越的增長空間。 此外，股改以來農(nóng)行的公司治理也發(fā)生了較大改變，在中央財經(jīng)大學(xué)銀行研究中心主任郭田勇看來，農(nóng)行成立新部門，加強(qiáng)扁平化管理后，更加具有專業(yè)化和精細(xì)化特點(diǎn)，這對其未來發(fā)展極為重要。 據(jù)農(nóng)行一家承銷商的負(fù)責(zé)人預(yù)計，農(nóng)行的上市時間應(yīng)該是在今年七八月份，每股發(fā)行價應(yīng)該會高于2元錢。同時，多位基金經(jīng)理表示，如果農(nóng)行的定價合理，會配置一部分農(nóng)行的股票。而另據(jù)公開資料顯示，自農(nóng)行改制工作開始后，各地民營企業(yè)紛紛表達(dá)了對參與改制的強(qiáng)烈興趣，甚至民間出現(xiàn)了倒賣農(nóng)業(yè)銀行參股額度的非法現(xiàn)象。

盡管所有謎底都有待揭開，但如果募股成功，農(nóng)行IPO將有望超過工行2006年在香港和上海兩地上市籌集219億美元的規(guī)模，成為新的全球最大IPO。

不過，項(xiàng)俊波的抱負(fù)并不止于此，在他的計劃中，農(nóng)行也同樣擁有更為全面和更為國際化的條件。目前，農(nóng)行已經(jīng)成立了基金公司，正在籌建金融租賃公司；并在新加坡和香港成立了分行，在法蘭克福和悉尼成立了代表處?！霸趦傻饺甑臅r間里，我們將完成全球布局的過程?！表?xiàng)俊波說。