雅虎和阿里巴巴貌合神離的“婚姻”終于到了攤牌時(shí)刻。誰辜負(fù)了誰?

又一場股權(quán)爭奪戰(zhàn)打響。阿里巴巴要將當(dāng)年的金主趕出去，雅虎自然不愿被過河拆橋。明爭暗斗的背后，是過去5年間雙方勢能的殘劇性顛倒

如卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)所愿，她領(lǐng)導(dǎo)的老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭雅虎最近再次成為焦點(diǎn)話題。遺憾的是，并非以硅谷鐵娘子希望的方式。

今年9月中旬。阿里巴巴集團(tuán)B2B業(yè)務(wù)CEO衛(wèi)哲對外界表示:“阿里巴巴已經(jīng)不再需要雅虎，雅虎是一個(gè)面臨破產(chǎn)的公司?！蓖ǔ?，一家公司即便對持自己39%股權(quán)的最大股東極端不滿，也不會以如此言辭刻薄對方。當(dāng)阿里巴巴以激烈的態(tài)度將雙方暗涌的矛盾公開化，顯然局勢已到關(guān)鍵時(shí)刻——到10月份，雅虎當(dāng)年收購的阿里巴巴股份將直接轉(zhuǎn)化為董事會里的強(qiáng)勢話語權(quán)，這一點(diǎn)阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人馬云斷然無法接受。

于是，又一場股權(quán)爭奪戰(zhàn)打響。—方要將當(dāng)年的金主趕出去。另一方自然不愿被過河拆橋。明爭暗斗的背后，是過去5年間雙方勢能的戲劇性顛倒。

當(dāng)雅虎在200S年8月宣布，以總計(jì)6.4億美元現(xiàn)金、雅虎中國業(yè)務(wù)以及從日本軟銀公司(SoftBank Corp.)購得的淘寶網(wǎng)股份，交換阿里巴巴40%普通股時(shí)，這筆總價(jià)值超過10億美元的交易被認(rèn)為是阿里巴巴借了雅虎的聲名來“講故事”。彼時(shí)，谷歌尚未進(jìn)入中國、亞馬遜實(shí)現(xiàn)全年盈利不過兩年、而Facebook上線還不到兩年。雅虎雖已過巔峰期卻仍相當(dāng)強(qiáng)勢，淘寶網(wǎng)和支付寶不過剛剛嶄露頭角，整個(gè)阿里巴巴集團(tuán)收入甚至尚未跨過l億美元的門檻。

如今一切反了過來。

被迫屹立于暴風(fēng)眼的巴茨于2009年1月出任雅虎CEO，因?yàn)閯?chuàng)始人楊致遠(yuǎn)無力挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾。很多人希望這位被形容為“意志果斷”的硅谷女強(qiáng)人打破僵局，挽救雅虎低迷的業(yè)績、股價(jià)和命運(yùn)。接下來的近兩年里，巴茨以行動(dòng)展示自己重組業(yè)務(wù)的決心，與微軟達(dá)成全球搜索業(yè)務(wù)合作的協(xié)議，并推動(dòng)雅虎核心網(wǎng)絡(luò)媒體業(yè)務(wù)發(fā)展。但雅虎業(yè)績并未贏得投資者認(rèn)可，在與谷歌和Facebook的競爭中也一敗涂地。

這場風(fēng)暴的源頭馬云卻站在曲線最高點(diǎn)。他與騰訊馬化騰、百度李彥宏并稱中國互聯(lián)網(wǎng)“三巨頭”，甚至比后兩人更受追捧——你可以在任何一個(gè)中國機(jī)場，看到馬云揮舞手臂傳經(jīng)授道的電視錄像。

馬云的風(fēng)光并非完全建于浮云之上。在香港上市的阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)雖增長乏力，但淘寶網(wǎng)風(fēng)頭無二。在剛剛過去的“11.11光棍節(jié)”，淘寶商城半價(jià)促銷單日交易額達(dá)到9.36億元，堪稱瘋狂。與淘寶網(wǎng)密切相關(guān)的支付寶潛力更大，截至今年第三季度，注冊用戶超過4.7億日交易額達(dá)20億元，牢牢占據(jù)第三方支付半壁江山。阿里巴巴集團(tuán)認(rèn)為自己價(jià)值超過500億美元，幾乎是雅虎目前市值的兩倍。

得勢者害怕失勢者“鳩占鵲巢”的心理不難理解。如果雅虎和阿里系中任何—方稍顯軟弱，這場戰(zhàn)爭可能都不會持久。但雙方領(lǐng)導(dǎo)人均以直率、強(qiáng)硬、毫不留情著稱。一個(gè)廣為流傳的橋段是，巴茨曾當(dāng)面指責(zé)上門拜訪的馬云，認(rèn)為馬破壞了雅虎在中國的品牌。這自然被雅虎中國盟友評價(jià)為“不尊重合作伙伴”的無禮之舉，何況馬云也非“省油的燈”。他最近一次令人印象深刻的舉動(dòng)是，在今年年初的支付寶年會上，當(dāng)眾罵哭了自己的下屬支付寶總裁邵曉峰。不久后，邵即被調(diào)離支付寶的工作崗位。

如今，雙方仍在膠著狀態(tài)中。事態(tài)進(jìn)展由高調(diào)公開對峙轉(zhuǎn)入地下，但影響開始擴(kuò)散。尾大難掉的雅虎處境更為不利，阿里系的“折騰”使其將被收購的傳聞再度泛起，“緋聞”名單不斷加長:美國在線(AOL)、新聞集團(tuán)(News corp)，以及KKR、黑石(B1ackstoneGroup)和銀湖(silver Lake)等重量級私人股權(quán)機(jī)構(gòu)(PE)均榜上有名。事發(fā)伊始，阿里巴巴集團(tuán)就曾向雅虎提出收購要約，希望回購其所持的一部分股份，但遭到拒絕。現(xiàn)在，有傳言表示，阿里系正與PE磋商，支持由管理層主導(dǎo)的回購雅虎所持股權(quán)的計(jì)劃。路透社更援引知情人士消息稱，一些PE在與馬云接觸，揣摩其參加聯(lián)合收購雅虎的興趣。

從硅谷到華爾街到中國，到處彌漫著密室陰謀的味道。但其實(shí)，一切早已注定。

皆大歡喜

要厘清雅虎與阿里系的恩怨，必須重新審視5年前那場轟動(dòng)一時(shí)的交易。

知情者對《環(huán)球企業(yè)家》表示，這筆當(dāng)時(shí)國外互聯(lián)網(wǎng)對中國市場最大投資由楊致遠(yuǎn)親自設(shè)計(jì):雅虎先以3 6億美元回購日本軟銀公司在淘寶網(wǎng)的股份;另以3 9億美元收購軟銀、阿里巴巴其他股東以及馬云等阿里巴巴管理層的部分股份;最后以2 5億美元，加上轉(zhuǎn)讓從軟銀手中收購的淘寶網(wǎng)股份，以及將雅虎中國資產(chǎn)并入阿里巴巴，總計(jì)獲得阿里巴巴集團(tuán)40%股份。

一時(shí)間，輿論樂于將此交易宣揚(yáng)為阿里巴巴收購雅虎中國并獲得雅虎送上的10億美元嫁妝，馬云也由此成為中國互聯(lián)網(wǎng)的英雄人物。

但光環(huán)背后，馬云也有不足為外人道的苦衷。2005年1月，eBay宣布將對其中國公司易趣增加l億美元投資，以鞏固中國市場。這無疑對采取免費(fèi)模式、收入尚不敷出的淘寶網(wǎng)形成很大壓力。同時(shí)，2005年3月時(shí)，業(yè)界傳言阿里巴巴第二大股東軟銀正eBay談判出售手中阿里股份事宜.最壞的結(jié)果是阿里巴巴可能被eBay收購。再加上騰訊即將上線拍拍與淘寶網(wǎng)競爭的消息，馬云確實(shí)需要資金來迅速做大淘寶網(wǎng)，避免競爭失利。

更重要的是，馬云面臨軟銀等早期投資者及高管層套現(xiàn)的需要。根據(jù)最終交易安排，雅虎支付了10億美元現(xiàn)金，其中9.3億用于回購日本軟銀持有的淘寶網(wǎng)股份以及購買阿里巴巴其他一些股東和管理層的股份，阿里巴巴則獲得雅虎O.7億美元現(xiàn)金以及軟銀l.8億美元可轉(zhuǎn)債。當(dāng)時(shí)報(bào)道中來自阿里巴巴內(nèi)部人士的說法，證實(shí)了交易一大動(dòng)力是為了讓投資者套現(xiàn)的觀點(diǎn):“那段時(shí)間馬云幾乎徹夜失眠，他必須找到一種合適的方式，緩解投資商的套現(xiàn)壓力?！?/p>

急于套現(xiàn)的合作伙伴軟銀與阿里巴巴的淵源可追溯至2000年。當(dāng)時(shí)軟銀宣布投資2000;可美元給成立不到一年的阿里巴巴，2004年又拿出6000萬美元投資于淘寶網(wǎng)。這8000萬美元為軟銀換來阿里巴巴近30%股份和淘寶的大部分股份，經(jīng)過雅虎入局的套現(xiàn)，軟銀轉(zhuǎn)手獲得至少3.6億美元以上回報(bào)。而對馬云而言，引入雅虎無論如何好于eBayc，

事實(shí)上，馬云在交易中得到的最大好處不是現(xiàn)金也不是雅虎中國，而是淘寶網(wǎng)。這正是最被忽略的一點(diǎn)。

2005年，淘寶網(wǎng)的免費(fèi)策略成功狙擊了eBay在中國的擴(kuò)張，并在C2C電子商務(wù)市場隱約顯露出王者之相。但馬云的隱憂在于淘寶網(wǎng)在交易發(fā)生之前并非阿里巴巴子公司，其最大股東是處于套現(xiàn)壓力中的軟銀。雅虎的介入驅(qū)散了eBay獲得淘寶網(wǎng)的危險(xiǎn)，因?yàn)檐涖y手中的淘寶網(wǎng)股權(quán)在出售給雅虎后，又被雅虎作價(jià)一起拿去換了阿里巴巴股份。這樣算下來，馬云不僅收回對淘寶網(wǎng)100%的控制權(quán)，還爭取到2.5億美元的長期發(fā)展資金。交易不久后，淘寶網(wǎng)便宣布繼續(xù)免費(fèi)3年的市場擴(kuò)張計(jì)劃。而S年后的今天，這塊業(yè)務(wù)已是阿里系中最有價(jià)值的資產(chǎn)。

對楊致遠(yuǎn)而言，所做的一切絕非全然為了成全馬云。首先，雅虎通過此交易借道阿里系進(jìn)入中國電子商務(wù)市場，并牢牢將阿里巴巴握在手中。其次，將難以打理的雅虎中國徹底扔給阿里巴巴，實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)一據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，雅虎中國當(dāng)時(shí)大約相當(dāng)于作價(jià)7億美元賣給了阿里巴巴。即便雅虎中國和阿里系彼此業(yè)務(wù)在短期內(nèi)并沒有互補(bǔ)性，這也是馬云的問題，而非楊致遠(yuǎn)的，因?yàn)樗褯]有雅虎中國任何股權(quán)。

甚至，這可謂楊致遠(yuǎn)一生中最得意的投資。即便據(jù)第三方的美國投資機(jī)構(gòu)susquehanna Financial Group的分析師保守估算，雅虎現(xiàn)在持有的阿里巴巴股票價(jià)值也在80億至110億美元間。10億美元、5年、8至11倍乃至更高的回報(bào)率，這使得巴茨都不得不公開稱贊楊致遠(yuǎn)的“遠(yuǎn)見卓識”，宣稱“沒有一家海外互聯(lián)網(wǎng)公司在中國的表現(xiàn)可以與我們媲美?！?/p>

機(jī)關(guān)算盡

在當(dāng)時(shí)的市場格局下，這確實(shí)是一筆讓所有參與者都皆大歡喜的多贏交易，但前提是雅虎和阿里巴巴的備取所需和相安無事。5年后的今天，當(dāng)初簽訂協(xié)議時(shí)對雅虎設(shè)置的種種約束開始失效，阿里巴巴的董事會和控制權(quán)暴露在被雅虎控制的風(fēng)險(xiǎn)下口

進(jìn)入10月后，已在阿里巴巴董事會中占有一席之地的雅虎有權(quán)在目前的4席中再為自己增加一席。這樣雅虎與阿里巴巴同時(shí)擁有兩席，第5個(gè)席位則屬于軟銀。同時(shí)，雅虎的投票權(quán)從35%升至39%，而阿里系的投票權(quán)從35_7%降為31.7%，軟銀保持29.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變。按照協(xié)議，雅虎還有權(quán)力更換掉馬云這個(gè)CEO。

即便雅虎不會對阿里巴巴行使權(quán)力，也不難想見馬云急于將雅虎踢出局的心情。同樣情形下，愿意養(yǎng)虎成患的中國企業(yè)家極少，何況強(qiáng)勢如馬云。有熟悉馬云的人士對本刊評價(jià):“雅虎就像貼在馬云身上的一塊尿布，讓他感到非常不舒服?！卑⒗锇桶秃诵母吖苄l(wèi)哲此前則公開表示，阿里系與雅虎的關(guān)系就像逐漸疏遠(yuǎn)的“孫子和爺爺”，而且。“爺爺總是要去世的”。

同樣，“爺爺”雅虎不愿“去世”的心情也不難理解。過去5年，雅虎在科技界和互聯(lián)網(wǎng)界的地位一路下滑。市場研究公司comScore最新數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度Facebook的美國展示廣告市場份額增長至23%，成為美國第一大展示廣告網(wǎng)站，雅虎的市場份額則從_年前的13%下滑到11%。巴茨曾公開表示，楊致遠(yuǎn)當(dāng)初拒絕微軟每股34美元報(bào)價(jià)的決定太過愚蠢?，F(xiàn)在，雅虎股價(jià)已不足微軟報(bào)價(jià)時(shí)的一半。頗為諷刺的是，最近雅虎股價(jià)的反彈恰恰是受可能被收購的傳聞刺激。

尤其值得注意的是，雅虎現(xiàn)在的股價(jià)很大程度上并非完全由美國本土市場業(yè)績支撐。與兩年前微軟提出收購時(shí)相比，雅虎發(fā)生的最大變化是其亞洲資產(chǎn)估值的迅速膨脹。但除了與阿里巴巴的股權(quán)齟齬，雅虎在亞洲其他國家的陣腳也開始動(dòng)搖。

今年7月，雅虎日本悍然宣布放棄雅虎自己開發(fā)的搜索引擎，也不采用與雅虎在全球合作搜索業(yè)務(wù)的微軟“必應(yīng)”(Bing)，而是計(jì)劃與谷歌合作。9月份，在韓國擁有65%搜索市場的NHN宣布，將在臺同到期后放棄使用了6年的雅虎搜索，轉(zhuǎn)而使用自己的技術(shù)。

《華爾街日報(bào)》專欄作家卡拉·斯韋什爾(Kara Swisher)援引消息人士的話，聲稱軟銀創(chuàng)始人兼CEO孫正義是雅虎日本與谷歌合作的幕后推手。據(jù)稱。孫對雅虎管理層及其變現(xiàn)能力感到厭煩，因?yàn)檠呕⑷毡痉浅３晒?，收益卻不佳。而孫之所以能在如此重大的業(yè)務(wù)上代雅虎日本作出決斷，是因?yàn)樗能涖y占其41%股份，雅虎的股份不過35%。

孫正義同樣在雅虎和阿里巴巴的交易中扮演了關(guān)鍵角色。雖然雙方當(dāng)年宣布交易時(shí)均表示與軟銀無關(guān)，要無視這個(gè)人物卻并不容易。孫一直是雅虎全球的股東，與馬云更有所謂的“6分鐘決定投資”的故事，現(xiàn)在也在阿里巴巴董事會中占有一席。以當(dāng)時(shí)交易條款論，只要軟銀與雅虎聯(lián)合起來，無論是董事會還是股權(quán)層面，都能全面控制阿里巴巴。但對雅虎而言，遺憾的是孫正義很可能并不站在他們一邊。

就在孫正義讓雅虎日本背棄雅虎全球戰(zhàn)略轉(zhuǎn)投谷歌的同時(shí)，雅虎日本在今年S月與淘寶網(wǎng)公布戰(zhàn)略合作。雙方通過數(shù)據(jù)對接，全面打通中國和日本的網(wǎng)購平臺，在雅虎日本上開辟“中國商城”，而淘寶網(wǎng)則運(yùn)營專注日本商品的“淘日本”。就在發(fā)布會上，孫正義表示亞洲已取代美國成為關(guān)鍵的互聯(lián)網(wǎng)市場，因此他無意爭取對雅虎的更大控制權(quán):“雅虎在美國必須自己決定命運(yùn)。我們的策略是不百分百持股。我們寧可與阿里巴巴這樣的公司合作?！薄度A爾街日報(bào)》的記者更將這次發(fā)布會描述為孫、馬二人“相互致以溢美之辭”。

雖然孫正義試圖在這場斗爭中表現(xiàn)出中立，他手中握有的股權(quán)卻自然會替他選擇立場。在2005年的交易中，軟銀將手中淘寶網(wǎng)的股份出讓給雅虎，然后將所得資金增持了阿里巴巴。軟銀2009年財(cái)報(bào)顯示，其僅持有雅虎全球3.8%股份，卻持有阿里巴巴29.3%股份。

兩家公。股份的多寡與態(tài)勢的高低對孫正義吸引力的強(qiáng)弱不言自明。更重要的是，淘寶網(wǎng)在可預(yù)見的未來即將上市。一旦淘寶網(wǎng)上市，阿里巴巴的股價(jià)必將高歌凱進(jìn)，孫手中阿里系股份的價(jià)值自然水漲船高。

與阿里巴巴交惡后，雅虎CEO巴茨在接受《華爾街日報(bào)》采訪時(shí)曾表示:“我個(gè)人認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)CEO馬云想要上市，所以希望回購股份?！?/p>

巴茨的話很可能說中了馬云的心事。自2005年與雅虎達(dá)成交易后，阿里系的大部分股權(quán)已屬于雅虎和軟銀這樣的投資者。馬云及其管理層對阿里系雖享有絕對掌控權(quán)，但單以股權(quán)論，他們實(shí)際上與職業(yè)經(jīng)理人無異。而在淘寶網(wǎng)IPO之前將雅虎這樣的“異端”排除出阿里巴巴，不僅是為了保障集團(tuán)控制權(quán)，也是為了管理層利益最大化。

正因如此，這場糾紛中，淘寶網(wǎng)的上市是比今年10月份交易條款到期更為關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。從去年開始，馬云就在醞釀這一大事件.從提出“網(wǎng)貨”概念到不久前分拆淘寶商城，都是在業(yè)務(wù)層面包裝出資本可接受的商業(yè)故事之舉。眼下，淘寶網(wǎng)增勢和資本市場都處在黃金時(shí)段，馬云能把握住的窗口期不會超過兩年，這也是阿里巴巴在9月份踢爆與雅虎糾紛的主要原因之一。顯然，在上市之前，馬云必須解決雅虎在股權(quán)結(jié)構(gòu)和利益分配上對他的掣肘。

目前，巴茨尚未行使雅虎增席阿里巴巴董事會的權(quán)利，但也無意出售手中股份。她同樣在等待淘寶網(wǎng)上市，以便在更高價(jià)格拋出，或者另謀它算。對馬云而言。雅虎越混亂對阿里巴巴越有利。這場戰(zhàn)爭的運(yùn)籌帷幄將決定馬能否被劃入一流企業(yè)家，因?yàn)樗f過，一流企業(yè)家運(yùn)用資本為武器，二三流企業(yè)家才會被資本控制。