遍及各國(guó)的寬松貨幣政策與刺激計(jì)劃讓通貨膨脹成為一個(gè)時(shí)代的主題。

從2010年年初以來(lái)的“豆你玩”、“蒜你很”，到年中的“玉米瘋”、“姜你軍”，再到最近的“糖高宗”、“油不得”，目前中國(guó)的物價(jià)從日常物品到基礎(chǔ)產(chǎn)品，已經(jīng)全面開(kāi)始上漲。繼“房奴”出現(xiàn)后，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)了自稱吃不起蔬菜、水果的“菜奴”、“果奴”。資源品價(jià)格也是漲勢(shì)不斷，繼發(fā)改委宣布擬在全國(guó)推行居民用電“階梯式累進(jìn)電價(jià)”之后不久，汽油、柴油價(jià)格每噸分別提高230元與220元。

公眾對(duì)于價(jià)格上漲的反感度與敏感度都在提升?！岸谧濉表槕?yīng)而生，不少人成為價(jià)格變動(dòng)的驚弓之鳥(niǎo)，甚至還有人自稱“海囤”。毫無(wú)懸念地，“漲價(jià)”勢(shì)必成為2010年最紅的關(guān)鍵詞。

金融屬性突顯

為平抑物價(jià)，10月20日，國(guó)家糧油中心在網(wǎng)上競(jìng)價(jià)銷售30萬(wàn)噸國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)食用油，這是今年以來(lái)國(guó)家首次在市場(chǎng)上大規(guī)模投放儲(chǔ)備食用油。10月22日，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、財(cái)政部等部門(mén)以競(jìng)賣(mài)形式投放21萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備糖。解決通貨膨脹，除了調(diào)節(jié)供需關(guān)系，更重要的還是從貨幣層面進(jìn)行調(diào)節(jié)，我們需要做的更多。

如今任何一種東西的漲價(jià)，都不僅僅只是單純的供需變化使然，貨幣因素、全球一體化、極端天氣，無(wú)論哪一環(huán)都具備對(duì)物價(jià)牽一發(fā)而動(dòng)全身的威力?！岸嗝字Z效應(yīng)”之下，食品價(jià)格的高歌猛進(jìn)不斷推動(dòng)CPI節(jié)節(jié)升高，進(jìn)而拉動(dòng)中國(guó)快速進(jìn)入高成本時(shí)代。

央行《2010年三季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告》指出，由于糧食價(jià)格上漲和收入分配及資源價(jià)格進(jìn)一步改革的影響，再考慮到國(guó)際大宗商品價(jià)格的不確定性，未來(lái)物價(jià)上漲壓力不容忽視。

央行報(bào)告分析認(rèn)為，未來(lái)物價(jià)上漲壓力主要來(lái)自于以下四方面:一是主要經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)一步實(shí)施定量寬松貨幣政策，引發(fā)近期國(guó)際大宗商品價(jià)格快速回升。二是當(dāng)前的貨幣信貸環(huán)境仍較為寬松。三是明年糧價(jià)存在較大上漲壓力。四是收入分配改革和資源價(jià)格改革可能推高明年的物價(jià)。

10月19日央行的突然加息，都被普遍認(rèn)為劍指通脹。21日公布的CPI高值，也再次印證了食品漲價(jià)的巨大推動(dòng)力。在央行近期已啟動(dòng)一次加息之后，市場(chǎng)普遍預(yù)期10月份的CPI將超過(guò)4%，央行再度加息的可能性較高。

錢(qián)災(zāi)在劫難逃

今年以來(lái)幾乎所有物價(jià)上漲，都越來(lái)越多地表現(xiàn)出金融屬性，這跟近兩年中國(guó)寬松的貨幣政策大有關(guān)系。通貨膨脹的主要原因，不再是傳統(tǒng)的供不應(yīng)求的因素導(dǎo)致的，而是貨幣超發(fā)導(dǎo)致的，因此本質(zhì)上是個(gè)貨幣現(xiàn)象。

中國(guó)9月末廣義貨幣M2余額69.64萬(wàn)億元，折算成美元超過(guò)10萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全年GDP的200%以上。而根據(jù)10月美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)M2為8.742萬(wàn)億美元，占美國(guó)全年GDP的比例約61%。因此美國(guó)在多次實(shí)行量化寬松的貨幣政策后，其實(shí)際貨幣流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)。如果考慮到美元大部分流向全球，而人民幣幾乎全在自身經(jīng)濟(jì)體內(nèi)流通，因此中國(guó)的貨幣超發(fā)現(xiàn)象相對(duì)較高。

目前的貨幣超發(fā)，一部分是由于投資巨大和信貸投放過(guò)多造成的，一部分則是外匯占款增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)量導(dǎo)致的，還有一部分原因是由于匯率原因?qū)е碌摹＿@三部分原因最終導(dǎo)致中國(guó)的物價(jià)出現(xiàn)通脹預(yù)期加重的狀態(tài)，前一個(gè)原因是內(nèi)生性的，后兩個(gè)原因是外生性的，屬于輸入性通貨膨脹。

中國(guó)2010年9月末外匯儲(chǔ)備為2.648萬(wàn)億美元，而2009年年底外匯儲(chǔ)備余額為2.399萬(wàn)億美元，9個(gè)月增加了0.249萬(wàn)億美元，相當(dāng)于向流通領(lǐng)域又增發(fā)了1.6萬(wàn)億左右的基礎(chǔ)貨幣。而中國(guó)目前是原油、鐵礦石、銅等原材料的進(jìn)口大國(guó)，在人民幣匯率沒(méi)有大幅度升值之前，巨大的進(jìn)口成本直接拉動(dòng)了中國(guó)的通貨膨脹。

期貨的信號(hào)彈

中國(guó)的大豆油價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)關(guān)系緊密。進(jìn)入10月份，美國(guó)11月大豆期約觸及12美元的14個(gè)月新高。另?yè)?jù)海關(guān)總署上周公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)進(jìn)口大豆的均價(jià)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上漲。生意社分析稱，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示中國(guó)2010年/2011年我國(guó)大豆進(jìn)口預(yù)計(jì)為5500萬(wàn)噸，而2009年/2010年預(yù)計(jì)進(jìn)口量在5050萬(wàn)噸，增長(zhǎng)之勢(shì)迅猛，對(duì)世界大豆價(jià)格支撐凸顯。中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展研究所研究員李國(guó)祥認(rèn)為，由于我國(guó)大豆及食用油的對(duì)外依賴度高，國(guó)際市場(chǎng)大豆的漲價(jià)直接傳導(dǎo)到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，如果再加上氣候方面可能出現(xiàn)的不利因素，供需缺口會(huì)進(jìn)一步加大，價(jià)格上漲的勢(shì)頭還會(huì)持續(xù)。

除了大豆油，食用油中的玉米油也開(kāi)始加入漲價(jià)行列。國(guó)內(nèi)最大的玉米油生產(chǎn)企業(yè)西王食品總經(jīng)理王紅雨指出，一桶5升的玉米油的提價(jià)幅度將達(dá)到10元，原因是近期玉米價(jià)格的大漲，造成直接成本明顯增加。

據(jù)了解，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格經(jīng)歷了上漲、回落、再上漲的過(guò)程，大連玉米期貨主力1105合約周一放量大漲，再次創(chuàng)下歷史新高;芝加哥玉米期價(jià)雖然有所回落，但仍然保持著強(qiáng)勢(shì)格局。

“玉米—飼料—豬肉—CPI”環(huán)環(huán)相扣，玉米漲價(jià)僅僅只是一個(gè)開(kāi)端。有分析人士認(rèn)為，美國(guó)玉米供應(yīng)是今年意外下降，鑒于玉米是肉畜飼料的主要成分，這對(duì)肉食產(chǎn)品產(chǎn)生重大影響，將推高牛肉、豬肉和雞肉的價(jià)格。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在玉米等農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價(jià)格大漲的帶動(dòng)下，全球肉價(jià)指數(shù)在8月份已經(jīng)升至1990年以來(lái)的最高水平。

通脹全球化

在全球化時(shí)代，由于貿(mào)易的存在，通貨膨脹也是一種全球化的現(xiàn)象。10月25日，美國(guó)財(cái)政部前發(fā)行了總額為100億美元的5年期通貨膨脹保值國(guó)債(TIPS)，而其收益率為-0.55%，這也是美國(guó)財(cái)政部自1997年推出此類國(guó)債以來(lái)，其收益率首次在拍賣(mài)時(shí)出現(xiàn)負(fù)值。盡管如此，這款國(guó)債還是吸引了不少投資者倒貼錢(qián)來(lái)購(gòu)買(mǎi)，足見(jiàn)美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期的強(qiáng)烈。“只要在未來(lái)5年內(nèi)，美國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹，那么投資者的收益仍將為正，不會(huì)賠本。”

如果說(shuō)，美國(guó)的通脹還只是投資者的一種預(yù)期，并作為投資者進(jìn)行賭博的籌碼;那么，新興市場(chǎng)國(guó)家當(dāng)前所面臨的通脹則是切實(shí)而又嚴(yán)峻的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹的關(guān)系就如同“光”與“影”那般，高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是無(wú)法避免高通脹。在中國(guó)央行提示警惕未來(lái)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，韓國(guó)央行在提高GDP增速預(yù)測(cè)之后暗示，出于抑制通脹的需要可能會(huì)在下次會(huì)議加息;新加坡最新出爐的2009年1月份以來(lái)3.7%最高水平的通脹更是惹得政府不安。

全球化已經(jīng)嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)刺激政策的有效性。貿(mào)易及FDI占全球GDP總量的一半。國(guó)內(nèi)刺激政策可以通過(guò)貿(mào)易流向別國(guó)。但是，需求增長(zhǎng)引發(fā)的投資出現(xiàn)在何處更為重要。只要有需求，跨國(guó)公司在哪里投資都行。這就切斷了刺激需求的政策和投資反應(yīng)之間的地緣聯(lián)系。投資對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)至為關(guān)鍵，惟有就業(yè)才能比刺激政策更好維持需求的增長(zhǎng)。本質(zhì)上，需求來(lái)自本地，但供給是全球性的。美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行努力刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，實(shí)際上也在刺激全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。刺激政策會(huì)流向成本較低、銀行系統(tǒng)健康的地方。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行目前的措施，是在加速新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生通脹和資產(chǎn)泡沫，而非刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

此外，隨著人民幣升值預(yù)期走高，國(guó)際熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)對(duì)未來(lái)物價(jià)造成的影響是不可忽視的。今年6月19日重啟匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值接近3%并且繼續(xù)升值的預(yù)期還在增大。同時(shí)，美國(guó)采取量化寬松政策以及維持零利率水平;日本仍在加大實(shí)施寬松貨幣政策力度，持續(xù)不斷降低利率;歐洲緊隨其后也已經(jīng)開(kāi)始新一輪的貨幣大投放、大投資。這就使得以投機(jī)為本性的國(guó)際熱錢(qián)在美日、歐洲國(guó)家無(wú)利可圖，追逐投機(jī)利潤(rùn)的熱錢(qián)必然瞄準(zhǔn)新興市場(chǎng)國(guó)家、亞洲貨幣升值的地區(qū)，其中中國(guó)是主要目的地之一。