上月中旬滬深兩市寬幅震蕩，上證綜指一周下跌3.24%，報(bào)收于2888.57；深證成指全周下跌3.38%，報(bào)收于12295.85。相應(yīng)地，封閉式基金指數(shù)也出現(xiàn)下跌，深證基金指數(shù)下跌0.84%，上證基金指數(shù)下跌2.01%，但基金整體表現(xiàn)略強(qiáng)于大盤。ETF方面，中小板ETF逆市飄紅，而周期ETF跌幅最大。

海通策略報(bào)告認(rèn)為，流動(dòng)性、通脹和緊縮貨幣政策預(yù)期的變化將影響市場(chǎng)走勢(shì)。而流動(dòng)性充裕、通脹背景下的股票資產(chǎn)配置已無(wú)爭(zhēng)議，存在的變量是緊縮貨幣政策預(yù)期的變化。

我們判斷，當(dāng)緊縮預(yù)期弱化時(shí)，市場(chǎng)將獲上漲動(dòng)力；緊縮預(yù)期強(qiáng)化時(shí)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期。當(dāng)前在流動(dòng)性充裕與貨幣緊縮預(yù)期并存的情況下，股市將震蕩運(yùn)行。

從具體行業(yè)來(lái)看，大消費(fèi)行業(yè)會(huì)相對(duì)表現(xiàn)較好，一是從通脹受益角度看，本輪的通脹，將使消費(fèi)品相比工業(yè)品更受益；二是從緊縮的敏感性看，周期類行業(yè)必定比非周期的消費(fèi)品行業(yè)對(duì)于加息等貨幣政策更加敏感。但消費(fèi)品行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在于政府可能為控制通脹采取的價(jià)格管制，例如食品價(jià)格管制、藥品價(jià)格管制等。

鑒于目前流動(dòng)性仍較為充裕，在基金的大類資產(chǎn)配置上，我們建議基金投資者適度配置股票型、混合型基金，等市場(chǎng)方向明朗后再進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整；在分級(jí)基金上，高風(fēng)險(xiǎn)份額可作為博取市場(chǎng)反彈的利器，低風(fēng)險(xiǎn)份額可獲得持有到期的穩(wěn)定收益；傳統(tǒng)封閉式基金隨著年底的臨近將逐漸進(jìn)入分紅預(yù)熱行情，但由于目前的折價(jià)率和年化折價(jià)率均處于歷史平均水平，綜合考慮折價(jià)率和潛在分紅的可能，我們認(rèn)為目前封閉式基金整體折價(jià)率有望繼續(xù)縮小，但空間不大。

由于目前已進(jìn)入加息周期，我們對(duì)于債市持中性偏空的態(tài)度，但不同債券類基金受加息的打擊并不相同，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較多的債基受到的影響會(huì)比較??；在股票市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，投資者可以將持有的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為貨幣市場(chǎng)基金作為現(xiàn)金管理工具。

總之，在基金的大類資產(chǎn)配置上，我們認(rèn)為股基仍然是最主要的選擇，債券基金相對(duì)看淡，貨幣基金只作為現(xiàn)金管理工具。

在具體品種選擇標(biāo)準(zhǔn)方面，我們認(rèn)為在配置股票混合型基金時(shí)不宜把資金全部投入短期表現(xiàn)突出的基金，應(yīng)該在考慮基金長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的前提下，做到均衡配置，對(duì)短期表現(xiàn)不佳但長(zhǎng)期仍足夠優(yōu)秀的基金要在組合中給予一定的配置。

同時(shí)，也可以在大盤價(jià)值型基金和中小盤成長(zhǎng)型基金中進(jìn)行均衡配置。至于債券市場(chǎng)基金，建議投資者適當(dāng)考慮權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較高的債基，這部分債券基金依靠打新股、股票資產(chǎn)以及可轉(zhuǎn)債配置，受加息的影響比較小。也就是說(shuō)，在加息周期中，善于把握大類資產(chǎn)配置，及時(shí)將資產(chǎn)在債券、股票和轉(zhuǎn)債中進(jìn)行切換的債券型基金仍然存在投資機(jī)會(huì)。

在構(gòu)建基金組合方面，不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者的投資比例可以略有差別：積極型投資者可以配置60%的主動(dòng)型股票混合型基金，20%的指數(shù)型基金，10%的偏債型基金，另外10%配置在ETF、LOF、杠桿基金等交易型基金品種上，獲取波段操作的超額收益；穩(wěn)健型投資者可以配置50%的主動(dòng)型股票混合型基金、30%的偏債型基金、20%的貨幣市場(chǎng)基金；保守型投資者可以配置30%的主動(dòng)型股票混合型基金、30%的偏債型基金、40%的貨幣市場(chǎng)基金。