中國(guó)持續(xù)增持日本國(guó)債，引起了日本各界的警覺(jué);日元持續(xù)升值，更讓日本政府感到緊張。事實(shí)上，中國(guó)增持日本國(guó)債與日元升值沒(méi)有必然聯(lián)系

日本財(cái)務(wù)省9月8日公布，今年7月，中國(guó)對(duì)日本國(guó)債的凈買(mǎi)入高達(dá)5831億日元(約合69.7億美元)。至此，中國(guó)已連續(xù)七個(gè)月增持日本國(guó)債。同日，日元對(duì)美元匯率創(chuàng)出十五年來(lái)新高。

因強(qiáng)勢(shì)日元可能給日本企業(yè)帶來(lái)的嚴(yán)重影響，日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥表示，“如果有必要，我們將采取大膽的行動(dòng)，包括入市干預(yù)?！眱蓚€(gè)月前，日本各界就對(duì)中國(guó)增持日本國(guó)債表示了警覺(jué)，但中國(guó)方面并沒(méi)有停止增持，而且，日元匯率的強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)，更讓日本政府感到緊張。

那么，中國(guó)增持日本國(guó)債與日元升值是否有必然的聯(lián)系?中國(guó)為什么要持續(xù)增持日本國(guó)債?日本國(guó)債未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)到底會(huì)怎樣?就這些問(wèn)題，《新財(cái)經(jīng)》記者采訪了中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英、社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓、社科院日本經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)室主任張季風(fēng)。

日元升值與中國(guó)無(wú)關(guān)

《新財(cái)經(jīng)》:今年以來(lái)，中國(guó)在持續(xù)增持日本國(guó)債。日元匯率在這段時(shí)間也表現(xiàn)強(qiáng)勁，日元升值與中國(guó)增持日本國(guó)債有沒(méi)有必然聯(lián)系?

陳鳳英:日元升值并不是中國(guó)增持日本國(guó)債推動(dòng)的。今年，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很大的問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第二季度復(fù)蘇速度減慢，甚至有人說(shuō)會(huì)發(fā)生二次經(jīng)濟(jì)衰退，所以，美國(guó)有意將美元貶值;同時(shí)，歐洲又出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元也大幅貶值。金融危機(jī)的持續(xù)，使美國(guó)和歐洲的國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷，它們都想通過(guò)貨幣貶值來(lái)提高出口的競(jìng)爭(zhēng)力，盡快使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以，美元和歐元這兩種主要世界貨幣的貶值，使日元承受了升值的壓力。而且，在全球經(jīng)濟(jì)中，日本經(jīng)濟(jì)從2009年第三季度開(kāi)始復(fù)蘇，到今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，也推動(dòng)了日元升值。

宋 泓:日元升值與中國(guó)購(gòu)買(mǎi)日元國(guó)債沒(méi)有關(guān)系，日元兌美元一直都有升值的趨勢(shì)，這是日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣造成的。中國(guó)購(gòu)買(mǎi)日元國(guó)債主要是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，與日元升值沒(méi)有連帶性，從購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量和規(guī)模上看，不至于影響到日元匯率。

《新財(cái)經(jīng)》:中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分是以美元國(guó)債形式持有的，這次為什么突然要增持日本國(guó)債?

陳鳳英:過(guò)去，中國(guó)一直在增持美國(guó)國(guó)債，使美國(guó)方面出現(xiàn)了金融恐怖平衡的擔(dān)憂，擔(dān)心中國(guó)會(huì)控制美國(guó)。中國(guó)從今年開(kāi)始，連續(xù)幾個(gè)月減持了美國(guó)國(guó)債，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債的債務(wù)收益率在降低，美元又在貶值。從投資的角度考慮，為了保值增值，肯定要選擇相對(duì)穩(wěn)定的，未來(lái)可能強(qiáng)勢(shì)的貨幣。

在選擇投資的時(shí)候，要有一個(gè)宏觀判斷，從世界經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)看，中國(guó)看好亞洲經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，所以，就選擇了購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債。

張季風(fēng):目前來(lái)看，亞洲的金融市場(chǎng)還不錯(cuò)，像印度、韓國(guó)、日本這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都還好，韓國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)能達(dá)到6%。相對(duì)來(lái)說(shuō)，整個(gè)歐美經(jīng)濟(jì)都不是很好，美元和歐元都在貶值，作為分散投資風(fēng)險(xiǎn)的考慮，日元比美元和歐元會(huì)堅(jiān)挺一些。

宋 泓:對(duì)于外匯儲(chǔ)備投資的多元化，中國(guó)從導(dǎo)向上和政策上一直在做努力。中國(guó)作為外匯儲(chǔ)備這么大的國(guó)家，在投資上能夠選擇的就是買(mǎi)其他國(guó)家的國(guó)債，這是一種非常被動(dòng)的選擇。在這種狀況下，我們只能用多元化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，避免遭受更多的損失。

日元本身是國(guó)際貨幣，匯率跟美元相比有升值的趨勢(shì)，人民幣兌美元是升值的，日元兌美元也是升值的，這樣，我們投資日元，可以減少一些損失。

增持日本國(guó)債對(duì)日本沒(méi)有威脅

《新財(cái)經(jīng)》:對(duì)于中國(guó)增持日本國(guó)債，日本各界非但沒(méi)有表示歡迎，反而異常警覺(jué)，認(rèn)為中國(guó)是“心懷叵測(cè)”，日本方面為什么會(huì)做出這樣的反應(yīng)?

陳鳳英:日本的國(guó)債市場(chǎng)本來(lái)是不對(duì)外開(kāi)放的，市場(chǎng)也很小，日本國(guó)債95%是由本國(guó)人持有。所以，這次中國(guó)突然增持日本國(guó)債，雖然量不大，但增持的幅度較大。而且，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量也即將趕超日本，一個(gè)這么大的周邊國(guó)家增持日本國(guó)債，加上日元又在升值，引起了日本的警覺(jué)。但實(shí)際上，日元升值是相對(duì)美元和歐元的，人民幣現(xiàn)在還是不可兌換貨幣，所以，日元升值與人民幣沒(méi)有關(guān)系。

就全球市場(chǎng)來(lái)看，主權(quán)還在西方，還在美國(guó)，但美國(guó)現(xiàn)在是自己保自己，我不好，我讓別人比我更不好，這就是美國(guó)的成功。所以，美國(guó)把歐債搞得一塌糊涂，歐洲亂了，美國(guó)相對(duì)安全?，F(xiàn)在，西方國(guó)家的宏觀政策協(xié)調(diào)非常不好，原來(lái)的貨幣協(xié)調(diào)、政治協(xié)調(diào)，現(xiàn)在基本處于名存實(shí)亡的狀態(tài)。 危機(jī)的時(shí)候大家都要反危機(jī)，等經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇了，大家為了生存，自我意識(shí)就會(huì)增強(qiáng)。所以，日元升值的壓力還在西方，日本在找不到協(xié)調(diào)對(duì)象的時(shí)候，是對(duì)中國(guó)的一種發(fā)泄，我覺(jué)得日本是找錯(cuò)對(duì)象了。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，在增持日本國(guó)債的時(shí)候，也不要在短期突然倍增，因?yàn)橹袊?guó)的外匯儲(chǔ)備太多，我們走到哪，人家都會(huì)擔(dān)心，這是個(gè)階段性問(wèn)題。

張季風(fēng):我認(rèn)為，日本有警覺(jué)是正常的，認(rèn)為中國(guó)增加了日本國(guó)債，可能會(huì)導(dǎo)致“周?chē){論”，擔(dān)心將來(lái)日本可能受制于中國(guó)。但日本經(jīng)濟(jì)要盡快走出蕭條，需要外部資金的支持，作為日本的政策制定者，應(yīng)該從理性的角度去考慮問(wèn)題，而不是從感性角度考慮。事實(shí)上，從今年1～6月，中國(guó)一共增持日元國(guó)債1.7萬(wàn)億日元，日本現(xiàn)在的長(zhǎng)期債務(wù)余額是910萬(wàn)億日元，這兩個(gè)數(shù)字根本不成比例。所以，構(gòu)不成對(duì)日本的威脅。

《新財(cái)經(jīng)》:那么，中國(guó)增持日本國(guó)債，加上日元的持續(xù)升值，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)有影響嗎?

陳鳳英:實(shí)際上沒(méi)有影響，日本也需要多元化和全球化，日本經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題是本國(guó)化。雖然日本的投資是全球的，但日本對(duì)進(jìn)口的限制很?chē)?yán)格，日本的活力需要從外部引進(jìn)。美國(guó)之所以強(qiáng)大，是因?yàn)槊绹?guó)是全球化的，美國(guó)的人才、資源、資本都是全球的，世界各地的人才全部聚集在美國(guó)，美國(guó)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和活力。但日本的民族過(guò)于單一，過(guò)于保守，很多日本人大學(xué)畢業(yè)后都想去美國(guó)、北歐等國(guó)家工作。所以，日本需要引進(jìn)全球化的發(fā)展理念，這樣，日本就不會(huì)覺(jué)得別人要威脅它了。中國(guó)現(xiàn)在增持日本國(guó)債，也是在幫日本經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇。

張季風(fēng):日元升值是把雙刃劍，對(duì)日本的出口企業(yè)會(huì)造成打擊，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但也有有利的一面，日元升值，日本的進(jìn)口企業(yè)資源價(jià)格就會(huì)下降。

買(mǎi)國(guó)債是無(wú)奈之舉

《新財(cái)經(jīng)》:最近，中國(guó)是一邊減持美元國(guó)債，一邊增持日元國(guó)債，未來(lái)會(huì)不會(huì)在投資方向上有所轉(zhuǎn)移?

宋 泓:中國(guó)現(xiàn)在即使減持了美元國(guó)債，還是改變不了我們持有8000億美元國(guó)債的事實(shí)。雖然中國(guó)在增量上做了一些調(diào)整，但因?yàn)閿?shù)量很大，要把美元債券的比例降下來(lái)，還需要一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程。

《新財(cái)經(jīng)》:中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備，除了買(mǎi)外國(guó)國(guó)債外，還有沒(méi)有其他的投資渠道?

陳鳳英:中國(guó)有這么多的外匯儲(chǔ)備，找投資渠道是最大的問(wèn)題。歐洲的國(guó)債市場(chǎng)大部分由歐洲國(guó)家互相持有，也不是完全開(kāi)放的，可供選擇的空間很小。所以，國(guó)債市場(chǎng)盡管可以多元化，但多元化的選擇空間很小。

宋 泓:人民幣是不可自由兌換貨幣，外匯儲(chǔ)備只能投資國(guó)債。要想有更多的投資渠道，一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的辦法就是促進(jìn)人民幣國(guó)際化，讓人民幣成為國(guó)際貨幣，可自由兌換。到那時(shí)，外匯儲(chǔ)備投資就會(huì)非常便利，我們就沒(méi)有必要去買(mǎi)其他國(guó)家的債券了。

《新財(cái)經(jīng)》:怎么看中國(guó)增持日本國(guó)債的收益和風(fēng)險(xiǎn)?

陳鳳英:在風(fēng)險(xiǎn)很大的市場(chǎng)中，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是最重要的。畢竟，全球金融危機(jī)還沒(méi)有完全過(guò)去，歐洲又出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在我們對(duì)于亞洲地區(qū)的發(fā)展前景還是比較看好，加上日本的債務(wù)大部分是本國(guó)人持有，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小。所以，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保值的角度，買(mǎi)日本國(guó)債是對(duì)的。

張季風(fēng):不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里，大家都明白這個(gè)道理。原來(lái)，我們持有那么多美元國(guó)債，大家爭(zhēng)論也比較多?，F(xiàn)在中國(guó)增持了日本國(guó)債，可以相對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在有2.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，拿出1.7萬(wàn)億日元，大概相當(dāng)于200億美元，比例非常低，風(fēng)險(xiǎn)是很小的。

宋 泓:上世紀(jì)80～90年代，日元升值以后，日本的債務(wù)增加是很大的，財(cái)政也是赤字，日本利用國(guó)債做了很多事情。但是，日本國(guó)債的質(zhì)量和擔(dān)保，不見(jiàn)得比美國(guó)國(guó)債要好多少，因?yàn)槿毡緡?guó)債的規(guī)模占GDP的比例甚至比美國(guó)國(guó)債占GDP的比例還高。

《新財(cái)經(jīng)》:未來(lái)，中國(guó)還會(huì)不會(huì)繼續(xù)增持日本國(guó)債?

張季風(fēng):應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)增持，目前，日本經(jīng)濟(jì)也不是特別好，經(jīng)濟(jì)需求也比較大;中國(guó)外匯儲(chǔ)備這么多，本身也需要有一個(gè)比較好的輸出渠道。

宋 泓:在人民幣國(guó)際化沒(méi)有實(shí)現(xiàn)之前，外匯儲(chǔ)備投資的分散化、多元化還會(huì)繼續(xù)，會(huì)不會(huì)繼續(xù)增持日本國(guó)債，這要根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況來(lái)決定。