目前國內(nèi)的期貨投資品種主要為商品期貨，分為貴金屬、普通金屬、化工品和農(nóng)產(chǎn)品等，相對而言，農(nóng)產(chǎn)品波動較小，門檻較低，更適合中小投資者和低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行投資。

農(nóng)產(chǎn)品期貨門檻低

隨著國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆漲，一些投資者的視線漸漸向與農(nóng)產(chǎn)品有關(guān)的投資品種聚焦，農(nóng)產(chǎn)品期貨成為這些投資者選擇的投資渠道。

去年以來，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格一路飆升，也將CPI指數(shù)連連推高，一些投資者對農(nóng)產(chǎn)品期貨躍躍欲試。北京中期期貨的齊先生向記者表示，目前我國上市的農(nóng)產(chǎn)品期貨有大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、菜籽油、小麥、棉花，白糖等9個(gè)交易品種。我國期貨公司一般的開戶門檻多為5萬元，而按照30％左右的可控風(fēng)險(xiǎn)倉位來說，投資一手農(nóng)產(chǎn)品期貨需要6000至50000元不等。最貴的棉花期貨需要15000元左右的保證金(按照1成保證金計(jì)算)，和最便宜的玉米合約相去甚遠(yuǎn)。他說，“按照10％的保證金來算，交易一手最便宜的玉米合約只要1800元左右，這讓許多投資者可以嘗試一把投資。”

齊先生說，對于新手而言，選擇合適的品種和合約是第一步。普通投資者最好選擇主力合約，也就是成交量和持倉量最大的臺約，這樣進(jìn)出方便，避免平倉不能及時(shí)出來的一些風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨市場實(shí)行交割制度，投資者盡量放棄到期月份合約，并盡量選擇遠(yuǎn)期合約(有些交易所不允許個(gè)人投資者交易交割月的合約)，在臨近交割期限時(shí)保證金比例也會相應(yīng)提高，如果投資者不注意的話，持倉比例就會隨著占用保證金的比例不斷提高而提高，從而影響個(gè)人資金管理。在選擇好交易品種后，臺理、定期進(jìn)行“資金管理”是進(jìn)行期貨投資交易的核心。

“目前，期貨市場采取的是T+0的交易規(guī)則，一方面，T+0會使市場產(chǎn)生很多短線交易，可能在某些時(shí)候加劇市場的震蕩和波動，另一方面當(dāng)日可以平倉也讓認(rèn)為做錯(cuò)方向的投資者迅速離場。”齊先生說，一般期貨市場個(gè)人投資者特別是中小投資者占比很小，10萬元左右入場會比較安全。

另外，為了使一些不擅長風(fēng)險(xiǎn)控制的投資者也可以分享農(nóng)產(chǎn)品期貨投資的機(jī)會，目前市場上出現(xiàn)了許多掛鉤農(nóng)產(chǎn)品理財(cái)產(chǎn)品。齊先生說，從深發(fā)展銀行推出小麥、玉米和大豆三種農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以來，掛鉤農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的各類銀行理財(cái)產(chǎn)品頻頻加快了面世的腳步。民生銀行的“掛鉤牛奶期貨價(jià)格”保本產(chǎn)品就是與芝加哥商品交易所三級牛奶價(jià)格掛鉤，交行得利寶“濃青4號32谷豐登收益優(yōu)化”95％保本產(chǎn)品就掛鉤小麥、豆粕、咖啡的價(jià)格走勢。

齊先生說，這些理財(cái)產(chǎn)品大都為結(jié)構(gòu)性掛鉤產(chǎn)品，即銀行募集資金后并非直接投資于農(nóng)產(chǎn)品或者期貨，而是按照合同的收益公式計(jì)算最終收益，掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的漲跌幅對收益會產(chǎn)生關(guān)鍵影響。如交行的“濃青4號一五谷豐登收益優(yōu)化”95％保本產(chǎn)品，它掛鉤小麥、豆粕、咖啡期貨的比例為50％、40％和10％，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的增長幅度最大封頂25％。所以，投資者在購買這款產(chǎn)品時(shí)首先要認(rèn)清這是一款95％保本的產(chǎn)品，其次要了解它的收益率是在博取三個(gè)品種期貨價(jià)格漲跌幅度，最高25％的最高收益率是預(yù)期的，本質(zhì)上它是固定比例保本的浮動收益產(chǎn)品。由于這些農(nóng)產(chǎn)品期貨理財(cái)品種的增多，現(xiàn)在投資者投資農(nóng)產(chǎn)品期貨更容易了。

農(nóng)產(chǎn)品期貨交易需注意的情況

齊先生說，由于期貨市場風(fēng)云變幻，難以捉摸。投資者進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨交易特別需要注意三種情況。第一，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場同品種不同合約非聯(lián)動性波動。一般情況下，同一品種各合約之間的聯(lián)動性是比較高的，反映出來就是同漲同跌，幅度差異一般都在很小范圍內(nèi)。但在某些時(shí)候如合約所屬年度不同、期現(xiàn)價(jià)差過大等情況下，同一品種不同合約間的走勢就可能出現(xiàn)異常差異，從而導(dǎo)致價(jià)差的變化脫離歷史規(guī)律。這種情況下，許多投資者仍將歷史情況來作為目前的操作依據(jù)，就有點(diǎn)刻舟求劍的味道了。這種情況下的投資也往往導(dǎo)致失敗。

如2009年8月13日至9月28日的連粕M1001臺約和M1005合約的走勢。此期間M1005合約受豆類商品集體調(diào)整影響而同步下挫，期價(jià)從3055元／噸下調(diào)至2658元／噸，幅度達(dá)13％；而M1001合約則從3150元／噸下調(diào)至2930元／噸，幅度僅為7％。兩者價(jià)差變化幅度出現(xiàn)了6％的差別。當(dāng)時(shí)豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格約3650元／噸，期貨價(jià)格明顯低于現(xiàn)貨價(jià)格500元／噸左右，因此近月臺約(當(dāng)時(shí)的M1001臺約為最貼近現(xiàn)貨月的主要合約)將更具抗跌性，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)M1001合約與M1005合約的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。許多投資者并未分析其內(nèi)在原因，而僅僅憑感覺認(rèn)為，M1005合約偏離現(xiàn)貨價(jià)格更多、更便宜，從而做出錯(cuò)誤的投資行為。因此農(nóng)產(chǎn)品中同一品種不同臺約的價(jià)差變化研究應(yīng)抓住其“內(nèi)因”。

第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場相關(guān)品種聯(lián)動性偏差。屬性相近但不同品種的走勢也存在一定差異，這種差異就帶來了套利投資的機(jī)會。如大豆、豆粕和豆油之間的壓榨利潤套利，或豆油、棕櫚油和菜油之間的油脂間套利。

共同的基本面影響因素使屬性相同的不同品種大趨勢走勢基本一致，但自身的一些影響因素如政策調(diào)整等因素可能使兩者的中小級別走勢產(chǎn)生差異，進(jìn)而使兩者價(jià)差或比價(jià)出現(xiàn)變化。而當(dāng)價(jià)差或比價(jià)關(guān)系變化到一個(gè)相對不合理的狀態(tài)時(shí)，替代性影響將開始產(chǎn)生作用，從而使兩者價(jià)差或比價(jià)關(guān)系重新恢復(fù)正常水平。因此，屬性相近但不同的品種合約表現(xiàn)為大趨勢變化一致，但中小級別趨勢變化可能不一致。

比如2009年12月23日至2010年1月6日期間的連豆油Y1009合約和棕櫚油P1009合約走勢。棕櫚油P1009合約走勢明顯強(qiáng)于連豆油Y1009臺約，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)馬來西亞棕櫚果實(shí)高達(dá)20％的減產(chǎn)預(yù)期作用。在這種情況下，投資者可考慮做多棕櫚油同時(shí)做空豆油期貨的套利，從而實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)投資操作。切不可因在看空豆油期價(jià)的情況下，由于棕櫚油價(jià)格漲得更多而想“占便宜”就做空棕櫚油期貨，這樣的做法非但不符合交易原則——逆市，也不符合當(dāng)時(shí)的基本面分析。

第三，移倉導(dǎo)致的異常波動。國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨每年一般有3個(gè)主力合約，分別依次分布在1月、5月和9月合約。而一個(gè)合約從上市到交割，持倉量和成交量是一個(gè)從小到大，再從大到小的變化過程。在主力合約移倉過程中，容易出現(xiàn)一些“異常”的日內(nèi)波動或反常的小趨勢性波動。比如2010年1月6日至11日的鄭糖SR1101合約，持倉量從16.8萬手增長到35.3萬手，而成交量則是從27.3萬手增長到最高時(shí)的235.7萬手。時(shí)間僅僅有短短4個(gè)交易日，但持倉量和成交量都出現(xiàn)了劇烈增長。因此造成了期價(jià)的“異常”波動，即1月6日與7日鄭糖SRl009合約滯漲并下挫的同時(shí)，鄭糖SR1101合約反而“逆市”大幅上漲，使得兩者價(jià)差從近600元／噸一度縮小到150元／噸以下。

正常情況下，由于SRl009合約屬于2009／2010年度的合約，該年度是一個(gè)供求偏緊的年度。而SR1101合約則是屬于2010／2011年度的合約，該年度則很可能是一個(gè)供求偏松的年度。因此兩者的價(jià)差不可避免地將向擴(kuò)大的方向變化。而在資金移倉SRll01合約的幾個(gè)交易日里，這種價(jià)差變化出現(xiàn)了異常。對于套利的投資者來說是一個(gè)不小的沖擊，因此投資者在考慮跨期套利時(shí)應(yīng)注意當(dāng)時(shí)合約的持倉量變化。