一些企業(yè)能夠成功登陸創(chuàng)業(yè)板，和其所屬行業(yè)受到追捧有莫大的關(guān)系。不管怎樣，對于創(chuàng)業(yè)板本身的發(fā)展來說，保持理性比什么都重要。

8月6日，隨著尤洛卡、雙林股份和國騰電子在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大家庭正式擴(kuò)容至100家，總市值突破4000億元，這距離創(chuàng)業(yè)板敲響開市鑼還不足10個月。不妨來做一下對比，中小板第1只個股新和成千2004年6月25日上市，中小板第100只個股天康生物于2006年12月26日上市，這一跨度歷時(shí)兩年半。

創(chuàng)業(yè)板自20世紀(jì)70年代以來，是世界各國致力于扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和支持創(chuàng)新的產(chǎn)物。從美國的NASDAQ到歐洲的EASDAQ，從日本的JASDAQ到韓國的KOSDAQ，創(chuàng)業(yè)板市場已然成為推動全球產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)科技創(chuàng)新方面不可或缺的力量，資料顯示，NASDAQ和KOSDAQ市場的交易量曾一度超過了主板市場；但也有EASDAQ曾陷入經(jīng)營困境的先例。

在歡呼中誕生，在爭議中成長，中國創(chuàng)業(yè)板走完“十年磨一劍”，走過“十月一百家”，它的“傳奇”還將如何續(xù)寫?

關(guān)鍵詞：紀(jì)錄

10月，190個交易日，lOO家創(chuàng)業(yè)板公司，算下來平均不到2N就有一家企業(yè)上市，這刷新了A股市場IPO上市速度的紀(jì)錄，這僅僅只是創(chuàng)業(yè)板“傳奇”的一個段落。

8月6日，對創(chuàng)業(yè)板來說確實(shí)是個值得記憶的好日子，不僅以為“滿百”，而且，當(dāng)天也是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)時(shí)隔30個交易日后重新回到千點(diǎn)上方。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年6月1日推出后，有過半個月時(shí)間的沖高，并在6月17日創(chuàng)下1129點(diǎn)的最高點(diǎn)位，此后便進(jìn)入了漫長的下跌通道，6月17日的跌幅達(dá)到5％，第二天更是大跌超過6％。就在8月6日，創(chuàng)業(yè)板成為領(lǐng)漲板塊，指數(shù)飆升2.43％，收于1011.39點(diǎn)，除一家下跌外，創(chuàng)業(yè)板上市公司全面飄紅。

深交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板前百家公司，合計(jì)發(fā)行23.73億股，共募集資金742.79億元，截至8月6日收盤。這百家公司總市值達(dá)到4150.16億元，流通市值為973.17億元，平均市盈率為63.97倍。光看這些數(shù)字或許你不以為意，但如果把這組數(shù)字與中小板的情況做一比較，就可以讀出更多內(nèi)容來。

同樣是上周收盤，中小板457家上市公司的總市值為11987.58億元，流通市值為2484.48億元，也就是說，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)不足中小板的1/4，但總市值已將近中小板的1/3，流通市值更約是中小板市值的2/5。資料還顯示，中小板前百家公司合計(jì)發(fā)行34.26億股，共募集資金277.9億元。從數(shù)量上看，創(chuàng)業(yè)板的融資能力遠(yuǎn)超過中小板。

此外，創(chuàng)業(yè)板的超募情況也令人咋舌，按百家創(chuàng)業(yè)板公司招股說明書披露的擬募集資金計(jì)算，擬募集資金只有236億元，而事實(shí)上，這些公司最后的超募比例突破了300％。這證明，盡管創(chuàng)業(yè)板公司的盈利能力、發(fā)展前景等受到不少質(zhì)疑，但投資者對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長性還是抱有很高的期望值，一級市場和二級市場上都給予創(chuàng)業(yè)板公司較高的估值溢價(jià)。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“兩高六新”(成長性高，科技含量高；新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式)的特征是獲得如此多資金的關(guān)鍵因素，我們可以看到，一些企業(yè)能夠成功登陸創(chuàng)業(yè)板，和其所屬行業(yè)受到追捧有莫大的關(guān)系。資料顯示，所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，僅信息設(shè)備行業(yè)公司數(shù)量占比就超過了1/4，新材料、新能源、生物制藥等創(chuàng)新型高科技企業(yè)也是主流。

高估值也為一些投資者帶來了高收益。吉峰農(nóng)機(jī)是二級市場上最賺錢的創(chuàng)業(yè)板股票，8月6日該股收盤于35.96元/股，如果計(jì)算10轉(zhuǎn)增10股派2元的分配因素，其股價(jià)已經(jīng)較去年17.75元/股發(fā)行價(jià)要高出316.45％。而同期的A股市場其實(shí)是下行的，因此，不難理解為何創(chuàng)業(yè)板的換手率遠(yuǎn)高于主板和中小板。

不過，一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，創(chuàng)業(yè)板上鮮有上海企業(yè)。按地域分，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)排在前三的地區(qū)依次是北京21家、廣東19家、浙江10家。

關(guān)鍵詞：暴富

創(chuàng)業(yè)板炒紅了自己，也炒起了一波又一波造富神話，以至于人們舍本逐末地把創(chuàng)業(yè)板當(dāng)作是暴富跳板。

境外成熟市場的一般情況是，由于風(fēng)險(xiǎn)偏高，不確定性偏大，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率一般要低于主板，其發(fā)行PE大多維持在15～30倍區(qū)域內(nèi)，而且大量創(chuàng)業(yè)板公司上市后成交清淡、股價(jià)低廉。拿港股創(chuàng)業(yè)板來說，價(jià)格最高的股票不過30多港7亡，最低甚至有幾分一股的。而在境內(nèi)的A股市場則是大相徑庭的狀況，高風(fēng)險(xiǎn)似乎等同于高收益，估值過高已成為創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)簽。

資料顯示，目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，背后有創(chuàng)投資本的占到八成，這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資時(shí)間均在兩年以上，賬面收益率超過10倍，“暴發(fā)”的財(cái)富效應(yīng)指引著更多資金“前赴后繼”。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板富豪身價(jià)計(jì)算的報(bào)道就更多了。最為人津津樂道的要數(shù)海普瑞董事長李鋰夫婦，憑借海普瑞的一飛沖天，其身家一度超過比亞迪的王傳福榮登內(nèi)地富豪榜首位。而財(cái)富一夜之間幾何級翻倍的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股東更不在少數(shù)，有人粗略算了下，創(chuàng)業(yè)板滿百后，已經(jīng)批量生產(chǎn)出了超過250位的億萬富翁。

有評論用“忘乎所以”來形容瘋狂的創(chuàng)業(yè)板，如果確實(shí)是勝人一籌的高科技企業(yè)，獲得再高的溢價(jià)也情有可原，問題是創(chuàng)業(yè)板上，很多偽科技企業(yè)也“雞犬升天”。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對超募資金的使用也是最能體現(xiàn)“瘋狂”的例子，新晉富豪們甚至根本沒有做好如何使用這么多錢的準(zhǔn)備，難怪他們買地買樓一擲千金，因?yàn)樗坪踔挥羞@樣才是更好的投資。神州泰岳擁有13億元的超募資金，有消息稱公司用其中的4.21億元購買了北京朝陽區(qū)北辰首座大廈共16層的辦公房產(chǎn)，堪稱創(chuàng)業(yè)板公司中買樓最大方的公司；探路者、梅泰諾、天源迪科等公司的置業(yè)計(jì)劃也均在2000萬元以上；華測檢測將超募所得的1.35億元和自有資金4785萬元用于建設(shè)中國總部及華南檢測基地，其中1800萬元買地，1.6485億元用于總部大樓及實(shí)驗(yàn)室大樓的建造和裝修；此外，星輝車模、新宙邦等企業(yè)也斥資購買了多塊工業(yè)用地的使用權(quán)。

關(guān)鍵詞：泡沫

與暴富形影相隨的是泡沫。有業(yè)內(nèi)人士直截了當(dāng)?shù)溃簭闹袊鴦?chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間背景來看，正處于中國為刺激經(jīng)濟(jì)而大量推出信貸、區(qū)域政策刺激等時(shí)點(diǎn)因素的高峰時(shí)段。在這一時(shí)間周期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)層面、政策層面都出現(xiàn)了較為寬松的局面，這種刺激政策背景推出下的創(chuàng)業(yè)板，成為各個利益機(jī)構(gòu)推升泡沫的重要助力器。

創(chuàng)業(yè)板接下來將面臨的大考就是下半年的限售股解禁潮，總的解禁市值將超過400億元，其中，11月，創(chuàng)業(yè)板將迎來解禁高峰，共有27只創(chuàng)業(yè)板股票的11.99億股股份獲得解禁，并將集中于11月1日全部釋放；而到12月底，也會有7只創(chuàng)業(yè)板股票的2.3億股股份獲得解禁。分析師認(rèn)為，這些解禁股中相當(dāng)數(shù)量屬于創(chuàng)投類股權(quán)，這類投資者成本相當(dāng)?shù)?，獲利卻十分豐厚。預(yù)計(jì)此輪解禁潮將對創(chuàng)業(yè)板造成一定沖擊，使整體估值趨于合理。

美國科技網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的一大誘因就是科技股的大規(guī)模解禁，據(jù)稱，當(dāng)時(shí)壓垮納斯達(dá)克高估值的解禁量占市值比是16％。而11月1日國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板將迎來的解禁洪峰——解禁占市值比達(dá)到驚人的38％，這無疑會對創(chuàng)業(yè)板塊的整體走勢格局產(chǎn)生重大影響，很可能這種影響已經(jīng)提前在醞釀。雖然創(chuàng)業(yè)板從開板初期的110倍市盈率，已經(jīng)大幅下降到現(xiàn)在的60多倍，但很多業(yè)內(nèi)的觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前估值仍屬偏高，加之箭在弦上的解禁壓力，創(chuàng)業(yè)板整體估值仍有繼續(xù)下行調(diào)整的可能。根據(jù)華泰聯(lián)合最新的研究，“創(chuàng)業(yè)板62倍的PE顯著高于中小板的38倍和滬深300的15倍；按照中小板47％的利潤增速，創(chuàng)業(yè)板需要達(dá)到77％的利潤增速才能和中小板的PEG匹配”。

不管泡沫與否，創(chuàng)業(yè)板這個新生事物總是要經(jīng)歷一個完善更新的過程，哪怕它一出生就已經(jīng)足夠“優(yōu)秀”。最新的消息是，大比例超募的情況或?qū)⒃谛鹿砂l(fā)行改革第二階段得到解決，與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的再融資方案年內(nèi)也有望出臺。一方面是普遍超募，另一方面又要開啟再融資閘門，這兩者之間是否存在矛盾?專家指出，在創(chuàng)業(yè)板已出現(xiàn)嚴(yán)重超募的情況下，再融資的前提是應(yīng)對之前資金的使用效果作出判斷。

關(guān)鍵詞：質(zhì)疑

網(wǎng)宿科技是首批登陸創(chuàng)業(yè)板的一家上海企業(yè)，自從去年第四季度以來一直飽受爭議，爭議的焦點(diǎn)之一即作為一家戴著高科技帽子的創(chuàng)業(yè)板上市公司，網(wǎng)宿科技上市以來的業(yè)績表現(xiàn)不盡人意，引來諸多對其高成長性的質(zhì)疑。

然而，綜觀創(chuàng)業(yè)板，高成長性的神話早就無法繼續(xù)。即使是利潤增長達(dá)到了50％以上的公司，不少企業(yè)的收入來源也是“大比例超募資金到位后的利息收入及當(dāng)?shù)卣纳鲜歇剟?、補(bǔ)貼”等營業(yè)外收入。

對此，納斯達(dá)克前中國首席代表、資本市場資深顧問徐光勛表示，從宏觀的市場經(jīng)濟(jì)的角度來看。業(yè)績下滑是個很正常的問題。每個公司的成長過程中總是有時(shí)速度快有時(shí)慢，不可能一直一個勁兒地沖上去，對企業(yè)的這種要求是挺要命的。這是根本做不到的，也是違背辯證法的，對廣大的中小企業(yè)很不利。

從微觀的上市的角度來看，徐光勛認(rèn)為應(yīng)該有兩個標(biāo)準(zhǔn)，上市的標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)維持的標(biāo)準(zhǔn)。上市的時(shí)候企業(yè)可能達(dá)到了30％的增長標(biāo)準(zhǔn)，但是上市后滑下來，這個怎么看，是個值得探討的問題。從納斯達(dá)克的角度來說，允許企業(yè)業(yè)績下滑，但有一個底線的要求。國內(nèi)最好也定一個標(biāo)準(zhǔn)，比如30％是高增長，下滑到什么程度的時(shí)候就不是高增長了。另外，徐光勛建言，從上市的角度出發(fā)，最好不要總是這么劃分高成長之類，這樣很可能是自己給自己找麻煩。作為一直非常關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的一個觀察者，他建議創(chuàng)業(yè)板的很多方面可以再改進(jìn)、提高和完善。目前的有些標(biāo)準(zhǔn)還不是很合理，還不能成功地幫助企業(yè)在市場上生存下去，甚至有些是對上市公司不利的，會影響到這些企業(yè)的健康成長。

據(jù)網(wǎng)宿科技披露的數(shù)據(jù)，今年上半年，歸屬于上市公司的凈利潤是1498萬，將近1500萬，同比去年下降29.98％；第二季度的營業(yè)利潤829萬，環(huán)比第一季度有33％的增長?？梢钥闯?，在經(jīng)歷了去年第四季度的大幅下滑后，網(wǎng)宿科技的業(yè)績正從低谷漸進(jìn)回升。網(wǎng)宿科技董事長劉成彥稱，今年第一季度比去年第四季度有一個比較好的恢復(fù)，第二季度又比第一季度有了比較好的增長，第三季度一直到年底還是繼續(xù)會呈現(xiàn)一種回升狀態(tài)。雖然與去年同期相比還是減少，但也必須比二季度有一定成長之后才能達(dá)到。所以，這個數(shù)字背后是網(wǎng)宿科技業(yè)績的繼續(xù)成長。劉成彥預(yù)測，網(wǎng)宿科技全年業(yè)績會比去年有略微的增長。平淡數(shù)字的背后預(yù)示著第四季度必須做的比上半年還要好，才能達(dá)到這樣一個目標(biāo)。

對于網(wǎng)宿科技的業(yè)績表現(xiàn)，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)總經(jīng)理劉綱也認(rèn)為這是比較正常的。作為網(wǎng)宿科技的大投資者，劉綱承認(rèn)，網(wǎng)宿科技最近一兩年的市場環(huán)境競爭加劇，但并不像網(wǎng)上所說競爭力受到很大影響。實(shí)際上，成長還是在繼續(xù)，只不過有所放緩。對于網(wǎng)宿科技的募集資金大部分存而未動，劉綱認(rèn)為網(wǎng)宿沒有急著出手，這是在當(dāng)前形勢變化下的謹(jǐn)慎。在目前市場低價(jià)競爭的環(huán)境下采取以靜制動的策略是有道理的。隨著網(wǎng)宿科技的上市，其品牌知名度持續(xù)提高，渡過這段時(shí)間后，會有繼續(xù)的發(fā)展。對于這場消耗戰(zhàn)的時(shí)間判斷，劉綱和劉成彥都判斷大概在一兩年到兩三年。從創(chuàng)投角度來說，創(chuàng)投的商業(yè)模式?jīng)Q定了它一般是通過企業(yè)上市的途徑來退出，獲得收益。目前深圳創(chuàng)新投資仍100％沒有退出網(wǎng)宿科技，什么時(shí)候會退出?對于這個敏感問題，劉綱表示現(xiàn)在還沒研究，什么時(shí)候退出與企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)沒有必然的聯(lián)系，但他對網(wǎng)宿科技的發(fā)展抱有非常大的信心。

不管怎樣，對于創(chuàng)業(yè)板來說，保持理性比什么都重要。納斯達(dá)克走出了微軟、英特爾、蘋果和谷歌，但你或許不知道，有一家企業(yè)在那里上市，就有一家企業(yè)退市……