2002年，當?shù)谝患液腺Y券商華歐國際(現(xiàn)更名為“財富里昂”)面世時，國內(nèi)業(yè)界一片“狼來了”的恐慌。然而時至2010年，7家合資券商表現(xiàn)出的卻是整體的低調(diào)，甚至是落寞，與日漸紅火的內(nèi)資券商相比，合資券商略顯尷尬。

“有的公司在雙方股東的磨合上一直存在問題，此外，所謂外資投行的技術和管理優(yōu)勢，實際上在國內(nèi)的投行環(huán)境下并不見得有效?！币晃煌缎袠I(yè)內(nèi)人士一語中的。

從外界看來，外資券商的境遇多少帶點英雄無用武之處的悲情，然而中德證券首席執(zhí)行官王仲何并不以為然。當然，開業(yè)兩個月便拿下首單，不到一年的時候就參與完成了15個項目，融資總額超過1000多億人民幣，這樣的成績單還是讓王仲何說話的時候增加了些許的底氣。

前有中信證券等領銜的內(nèi)資大券商，后有中小券商的夾擊，合資券商將在其中扮演怎樣的角色?“小字輩”中德證券又將如何應對成長的煩惱呢?

即便是前輩瑞銀證券和高盛高華，不過也是直到2007年才實現(xiàn)了A股IPO承銷“零”的突破，而中德證券卻在一年之內(nèi)主承銷了6家公司。

“就是做得更苦點，更累點?！蓖踔俸螌Α队⒉拧酚浾哒f得簡單，顯然習慣了低調(diào)。在過去一年，中德在選擇項目上基本不“挑肥揀瘦”，大、中、小項目拿來就做，不過王仲何也有自己的標準?！瓣P鍵看企業(yè)所處的行業(yè)地位，看它是不是在這個行業(yè)有比較好的發(fā)展前景，在這個基礎上，不管大還是小，我們能夠提供同一個標準一流的服務?！?/p>

不是沒有擔心，從一開始，在合資券商頭上，就懸著一把股東合作的“達摩克利斯之劍”，歷史上由此導致的股權(quán)變動成為掣肘公司發(fā)展的一大因素。

“一仆不能伺二主”之說由此在業(yè)界流傳——當兩個股東對一個公司具相同發(fā)言權(quán)的時候，很容易在這個公司內(nèi)部產(chǎn)生內(nèi)耗。在券商業(yè)堅持合資模式的實際效果，不單未能讓外資帶來真正的競爭力，也使本土券商的改革始終難以深入。

比如已經(jīng)更名的財富里昂、海際大和，多年來也數(shù)次傳出外資退出的計劃。最為激烈的是長江巴黎百富勤。2007年，因?qū)ξ磥戆l(fā)展方向形成不同的觀點，巴黎銀行退出了與長江證券共同成立的合資公司，成立僅三年多的長江巴黎百富勤證券從此退出歷史舞臺。

“合資券商都是在不同時期成立的，當時股東的想法未必現(xiàn)在還這樣去想，我們現(xiàn)在在股東合作方面有后發(fā)優(yōu)勢?！蓖踔俸握J為中德證券的雙方股東的合作不是一時興起，之前進行了很充足的溝通，彼此之間是“求大同存小異”。

據(jù)王仲何透露，去年一年中德證券的很多客戶都是雙方股東的原有資源。

最近，國信證券李紹武案發(fā)，將保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及相關利益方突擊參股、代持上市企業(yè)股份的利益圈公之于眾，揭開了券商PE腐敗的冰山一角。

“這種現(xiàn)象無論是成熟市場，新興市場都是會不可避免的。只要有一定機會，就可能有人去想、去做這個事?！蓖踔俸握J為，從公司的角度，建立一個良好的內(nèi)部規(guī)范治理、控制管理層次，企業(yè)才能把此類風險降到最低。

實際上，合規(guī)性是外資券商的一大特色。在成熟市場，機構(gòu)的職業(yè)道德和操守決定著企業(yè)的命運，如果一家機構(gòu)出現(xiàn)類似國信證券的PE腐敗，將會面臨無單可做的危局。但國內(nèi)現(xiàn)狀卻是，所謂的“關系”大部分取代規(guī)則在投行市場切割著巨大的“蛋糕”。

“外資券商在合法上的原則還是很堅持的，做我們這一行，一個要把握底線，一個要真正了解客戶，真正為客戶提供人家覺得有用的服務，有價值的服務，使得他們覺得物有所值，”王仲何所極力表達的是，外資券商一定要找到適合在國內(nèi)生存的路線，“因為不會搞其他的東西，可能會做得更苦，但在合規(guī)方面你會覺得很輕松。”

在王仲何眼里，未來內(nèi)資和外資的競爭格局應該是我中有你，你中有我，合資券商在競爭中要學會合作，在合作中學會發(fā)展。